L'expectative d'ouverture de l'émission par enquiry sur le marché de la Bourse de Beijing s'intensifie, Zhongke Yi devient le favori numéro un

Chaque journal quotidien｜Wang Haiming    Rédacteur en chef du journal quotidien｜Peng Shuiping

Au cours des trois dernières années, plus de 100 nouvelles actions ont été cotées sur le NEEQ, et toutes ont été émises selon un mécanisme de fixation directe des prix. Toutefois, cette situation pourrait désormais changer.

Le journaliste du « Journal économique quotidien » a remarqué que, récemment, le marché a exprimé un fort besoin pour que la nouvelle action du NEEQ, Zhongkeyi, adopte une émission par enquête auprès des investisseurs (émission avec appel d’offres en souscription). Les raisons invoquées incluent notamment le fait que, ces dernières années, l’entreprise a montré une croissance remarquable et qu’elle dispose de thèmes de recherche et de développement autonomes et contrôlables.

Certains pensent que, si le NEEQ continuait à utiliser la méthode de fixation directe des prix pour l’émission de nouvelles actions, cela pourrait ne pas être juste pour les entreprises de qualité. Depuis l’année dernière, après la cotation de certaines nouvelles actions du NEEQ considérées comme relativement de qualité, les cours sur le marché secondaire sont restés longtemps à plus de 10 fois le prix d’émission, ce qui montre que le mécanisme de tarification concerné n’est peut-être pas entièrement rationnel.

Cependant, lors d’entretiens, certains professionnels du secteur ont également indiqué que le retour du NEEQ à la procédure d’enquête auprès des investisseurs serait une tendance inévitable, mais que le moment actuel pour relancer l’enquête n’est peut-être pas le meilleur.

Concernant les questions susmentionnées qui préoccupent le marché, le personnel concerné de Zhongkeyi a répondu que, pour le moment, il n’était pas possible de divulguer la méthode d’émission précise ; le moment venu, il conviendra de se référer aux annonces pertinentes.

La première émission du NEEQ reprenant l’enquête auprès des investisseurs est-elle sur le point de sortir ?

D’après ce que le journaliste a observé, récemment, de nombreux avis circulent sur le marché selon lesquels la nouvelle action du NEEQ, Zhongkeyi, pourrait entrer sur le NEEQ via une émission par enquête. Certains professionnels interrogés du secteur du NEEQ partagent également des vues similaires.

Le prospectus indique que les fondamentaux de Zhongkeyi présentent des caractéristiques typiques de « hard tech ». L’entreprise est un fournisseur de composants essentiels pour des équipements de fabrication de semi-conducteurs en Chine, ainsi qu’un fournisseur d’équipements d’instruments de science du vide. Ses caractéristiques d’innovation se reflètent principalement dans les aspects suivants :

Premièrement, l’entreprise est le fabricant d’une pompe à vide sèche d’origine nationale affichant le volume d’expédition le plus élevé dans le domaine des circuits intégrés, et la seule entreprise nationale à réaliser des applications en série dans des procédés avancés, ainsi que la seule à couvrir tous les procédés de nettoyage / moyenne contrainte / contrainte sévère.

Deuxièmement, dans le domaine des pompes à vide sèche, l’innovation et la recherche-développement de l’entreprise ont brisé la longue domination des entreprises américaines, européennes et japonaises. Les produits de pompe à vide sèche répondent aux besoins de production de procédés de fabrication d’une logique avancée en 14 nm, ainsi que de mémoires telles que des mémoires 3D NAND de 128 couches et plus. Ces produits ont déjà été déployés en grande quantité dans les principales entreprises chinoises de fabrication de plaquettes.

En outre, en tant qu’entreprise relevant de l’Académie chinoise des sciences, l’entreprise dispose de trois plateformes nationales de R&D de niveau national, telles que le centre national d’ingénierie pour les équipements de technologie du vide.

Par ailleurs, ces dernières années, la performance opérationnelle de l’entreprise a continué de progresser. De 2021 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a augmenté de 0,65 milliard de yuans à 8,4 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel composé proche de 90 %. Au premier trimestre 2026, la performance de l’entreprise a encore fortement augmenté.

À noter que, du point de vue du processus d’IPO de Zhongkeyi, certaines choses paraissent quelque peu différentes :

1. Pour cette IPO, l’entreprise a choisi la 4e norme de cotation du NEEQ. Il s’agit également de la première fois depuis juin 2023 que de nouvelles actions du NEEQ sont cotées selon la 4e norme (capitalisation boursière estimée ne devant pas être inférieure à 65M de yuans, dépenses de R&D cumulées sur les deux dernières années ne devant pas être inférieures à 50 millions de yuans).

2. Le 16 janvier de cette année, le comité de cotation du NEEQ a tenu sa 4e réunion d’examen de 2026, qui a examiné et approuvé la demande de cotation de Zhongkeyi, laquelle a ensuite obtenu l’enregistrement de la CSRC le 10 février. Parallèlement, pour des entreprises ayant finalisé l’enregistrement de leur IPO, telles que Saiying Electronics, elles ont récemment achevé l’émission.

Source de l’image : capture d’écran du site officiel du NEEQ

Cependant, de l’avis de certains professionnels du secteur, ces phénomènes ne sont que des faits de base, et ne constituent pas des conditions suffisantes pour une reprise de l’émission par enquête.

Le fondateur de ZiMu Research, Liu Zimu, estime que l’émission par tarification sur le NEEQ, en raison d’une valorisation plus faible, peut être moins équitable pour des entreprises de qualité. « Par exemple, des nouvelles actions du NEEQ ayant achevé leur IPO l’an dernier, comme Xingtu CeCe et Hengdong Guang, après leur cotation, leurs cours sur le marché secondaire sont restés pendant longtemps plus de 10 fois le prix d’émission. Cela montre que ces entreprises pourraient ne pas être adaptées à une émission par tarification ; elles devraient adopter une émission par enquête. »

À noter que, depuis le début de cette année, le rythme des émissions de nouvelles actions sur le NEEQ s’est nettement accéléré par rapport à 2024 et 2025. D’après les statistiques de Choice, au premier trimestre 2026, le NEEQ compte déjà 16 nouvelles actions cotées. En extrapolant selon ce rythme, le nombre d’émissions pour l’ensemble de l’année pourrait dépasser largement celui de 2024 et 2025 (le nombre total de nouvelles actions cotées sur deux années étant respectivement de 23 et 26).

En réponse aux fortes attentes du marché mentionnées ci-dessus, le journaliste a contacté Zhongkeyi par téléphone. Le personnel concerné a déclaré que, pour le moment, il n’était pas pratique de divulguer la méthode d’émission précise ; le moment venu, il conviendra de consulter les annonces pertinentes.

Le calendrier de la reprise de l’émission par enquête suscite un vif débat dans le secteur

D’après les informations publiques, depuis l’IPO du NEEQ d’YiNuoWei en avril 2023, au cours des 3 années suivantes, la méthode de fixation des prix des nouvelles actions sur le NEEQ n’a pas changé.

À cette époque, YiNuoWei a utilisé une émission par enquête auprès des investisseurs dans la phase d’IPO. À ce moment-là, il existait sur le marché certaines controverses et rumeurs concernant l’émission de YiNuoWei.

En fait, au cours des près de trois années qui ont suivi l’IPO de YiNuoWei, plus de 100 nouvelles actions ont été cotées sur le NEEQ, et toutes ont adopté la méthode d’émission à tarification directe. Les multiples de bénéfice (PER) lors de l’émission sont généralement fixés autour de 15 fois. Si l’on relance la méthode de tarification par enquête auprès des investisseurs, l’espace pour les PER d’émission pourrait alors être élargi.

Cependant, lors des entretiens récents, certains professionnels du NEEQ ont répondu de manière équivoque aux informations selon lesquelles l’émission par enquête serait sur le point d’être relancée. Le commentateur senior du marché de la New Third Board, Zhou Yun’nan, a déclaré : « Pour l’instant, ce ne sont que des rumeurs du marché ; l’entreprise précise et le moment où l’émission par enquête sera relancée restent à attendre l’annonce officielle de l’entreprise émettrice. »

Un analyste d’une société de courtage a également déclaré : « La reprise de l’émission par enquête auprès des investisseurs après la suite du NEEQ est une tendance inévitable, mais relancer maintenant l’enquête n’est peut-être pas le moment le plus optimal. D’abord, le marché du NEEQ se trouve actuellement en phase de baisse ; ensuite, cette année le rythme des émissions de nouvelles actions du NEEQ est rapide ; enfin, concernant Zhongkeyi, il y a des sujets controversés, car ses produits et charges non récurrents sont très élevés, et sa marge bénéficiaire brute est plutôt faible. »

Dans le rapport annuel 2025 de Zhongkeyi, bien que le bénéfice net attribuable aux actionnaires l’an dernier ait atteint 8,4 milliards de yuans, il comprend 840M de yuans de produits et charges non récurrents. Les quelque 7 milliards de yuans de produits et charges non récurrents proviennent principalement du résultat des variations de juste valeur liées aux actifs financiers et aux passifs financiers détenus. En combinant avec les informations divulguées dans le prospectus, les gains liés aux variations de juste valeur de l’entreprise l’an dernier ont atteint 840M de yuans, ce qui provient principalement de la forte hausse du cours de l’action de la société cotée TuoJing Technology détenue.

Source de l’image : capture d’écran du rapport annuel 2025 de Zhongkeyi

Du point de vue du bénéfice net attribuable après déduction des éléments non récurrents, le taux de croissance annuel composé de la performance de Zhongkeyi de 2022 à 2025 n’est que de 18,4 %.

De plus, ces dernières années, l’adéquation entre les flux de trésorerie et les profits de l’entreprise n’est pas élevée. Sur une partie des périodes couvertes par les rapports, il existe un écart important entre le bénéfice net attribuable aux actionnaires et les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles, ce qui reflète, dans une certaine mesure, que la « qualité » des bénéfices de l’entreprise reste à améliorer.

En fait, bien que l’émission par enquête auprès des investisseurs et l’émission par tarification directe, ainsi que l’émission par enchères, soient toutes des méthodes de tarification d’IPO reconnues par le NEEQ, depuis l’ouverture officielle du NEEQ en novembre 2021, seulement 5 nouvelles actions du NEEQ ont utilisé l’émission par enquête, soit moins de 3 %. À ce sujet, certains professionnels estiment que la proportion élevée d’émission par tarification directe des nouvelles actions sur le NEEQ est due au fait que la tarification directe est plus efficiente et convient aux caractéristiques des petites et moyennes entreprises du NEEQ.

Selon l’analyste cité plus haut, « à mon avis, relancer l’émission par enquête une fois que ces conditions sont remplies n’est pas trop tard : d’abord, le marché est en phase stable ; ensuite, le rythme des émissions de nouvelles actions n’est pas aussi rapide ; enfin, la filière du secteur de l’entreprise en IPO est bonne et il n’y a pas de grandes controverses ».

« On ne peut pas faire une enquête juste pour faire une enquête. Avant, certaines entreprises relativement de qualité ont aussi (en raison de la tarification directe) eu un prix d’émission relativement bas, mais elles se sont fortement appréciées sur le marché secondaire, et l’entreprise n’a eu aucune plainte. Si on faisait vraiment une enquête, l’entreprise pourrait finalement sursouscrire, mais il y aurait un risque de rupture de cours après la cotation », a-t-il ajouté davantage. « L’essentiel est de renforcer l’attrait du marché pour les investisseurs ; par exemple, aujourd’hui, pour les souscriptions aux nouvelles actions du NEEQ, on n’invite personne : seulement parce qu’il y a un effet de profit, bloquer 700 milliards à 1 000 milliards de yuans, c’est du normal. »

Source de l’image de couverture : fonds médiatique de Chaque journal quotidien