Les actions en fiducie sont fréquemment mises en « rayon » ; il est difficile de trouver des acheteurs à prix réduit

Les cessions de participations dans les sociétés de fiducie sont dans une situation embarrassante du type « même avec une décote, il est difficile de vendre ». Récemment, des informations de la Bourse des droits de propriété de Pékin montrent que les 100% du capital de New Times Trust ont de nouveau été mis en vente, avec un prix de cession de base abaissé à 1.19B de yuans, soit environ la moitié du prix lors du premier appel mis en vente en 2022. Parallèlement, les 0,826% du capital de China Railway Trust ont aussi été remis en vente à un prix réduit, mais n’ont toujours pas trouvé d’acquéreur intéressé.

Depuis le début de cette année, plusieurs sociétés de fiducie ont vu leurs participations placées sur le « marché », mais il y a très peu de repreneurs. Des initiés du secteur indiquent que, sous l’effet de pressions multiples comme le resserrement de la supervision du secteur, l’assainissement des risques et la transformation des activités, l’évaluation des participations des sociétés de fiducie continue de baisser, et la volonté des institutions de reprendre est globalement faible. À l’avenir, la valeur des participations des sociétés de fiducie sera directement liée à la qualité de leur gestion, leur capacité de transformation et d’autres facteurs.

Mise en vente et cession des 100% du capital

Plus précisément, les 6 milliards de parts de New Times Trust concernées par cette mise en vente correspondent à ses 100% du capital ; le prix de base de cession est de 1.19B de yuans, soit environ la moitié du prix lors du premier appel mis en vente en 2022. Le paiement du prix est effectué par tranches. Les acquéreurs intéressés, après une compréhension approfondie de la cible de la cession, doivent soumettre les documents de demande d’acquisition et, en même temps, verser une garantie de transaction de 356 millions de yuans sur le compte bancaire désigné.

Ce n’est pas la première fois que New Times Trust cède des parts. En 2022, ses 100% du capital avaient été mis en vente pour la première fois à la Bourse des droits de propriété de Pékin ; à l’époque, le prix de base de cession était de 2.31B de yuans. En mai 2024, le prix de base de cette cession a été ramené à 1.85B de yuans. En 2025 et en 2026, la participation a encore été remise successivement sur le « marché » ; le prix d’affichage a continué d’être réduit, mais personne ne s’est présenté pour l’acquérir.

La page détaillée de cette cession indique que New Times Trust compte quatre actionnaires : New Times Yanjing (Pékin) Investment Co., Ltd., Shanghai Ren Guang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd., et Baotou Shandingsheng Trading Co., Ltd. ; cette cession porte sur l’ensemble des parts.

En 2020, New Times Trust a fait l’objet d’une prise en charge ; ensuite, le délai de prise en charge a été prolongé conformément à la loi. Au moment où le présent reporter a publié, le rapport annuel de la société restait celui de l’année 2019.

Concernant les conditions de qualification des acquéreurs, d’après l’annonce de cession, une fois la cession des actions réalisée, l’acquéreur doit s’engager à, conformément aux exigences des autorités de supervision, coopérer et faire coopérer l’entreprise cible afin de mener les travaux de traitement des risques de New Times Trust. En outre, l’acquéreur doit avoir une compréhension approfondie de la position fonctionnelle d’une société de fiducie, de l’essence des activités de fiducie et de ses caractéristiques de risque, ainsi que de la responsabilité et des obligations incombant aux actionnaires.

L’«办法 de gestion des sociétés de fiducie » (《信托公司管理办法》), mis en œuvre à partir de janvier de cette année, prévoit que les actionnaires d’une société de fiducie doivent apporter des fonds propres licites, et ne doivent pas utiliser des fonds confiés, des fonds d’emprunt ou d’autres fonds qui ne sont pas des fonds propres pour prendre des participations ; ils ne doivent pas non plus effectuer des apports fictifs, des apports en boucle, retirer furtivement des apports, ou encore des retraits furtifs d’apports sous une forme déguisée.

Peu de repreneurs

Parmi les cessions de participations récemment menées figure aussi China Railway Trust. Selon les informations de la Bourse des droits de propriété de Pékin, le prix de base de cession des 0,826% du capital de China Railway Trust s’élève à 90.5M de yuans, soit environ 10% de moins que le prix de la cession précédente. Le cédant est PanGang Group Chengdu Iron and Steel Co., Ltd., et la date de clôture de la divulgation des informations est le 13 avril.

Ces dernières années, les participations de plusieurs sociétés de fiducie, dont China Credit Trust, Huaxin Trust et North Trust, ont été mises en vente et cédées sur des plateformes telles que les bourses locales de négociation des droits de propriété, etc. Dans la plupart des cas, aucune transaction n’a abouti faute d’enchères. Un initié du secteur a déclaré au reporter : « Les résultats des ventes aux enchères des participations de sociétés de fiducie sont souvent médiocres, ou bien il y a abandon faute d’enchérisseurs ; il faut considérer chaque cas de manière distincte. Certaines sont en cours de résolution des risques, comme New Times Trust ; d’autres répondent à des exigences réglementaires visant à revenir à l’essentiel et à se concentrer sur le métier principal, comme China Railway Trust. Au final, le plus souvent, il s’agit d’un échec faute d’enchérisseurs ; cela est lié au fait que, actuellement, le secteur des sociétés de fiducie se trouve dans une phase de transformation des activités et d’assainissement des risques. S’ajoute à cela un contrôle strict, voire renforcé, de la supervision : un contrôle rigoureux et strict a fait baisser globalement l’évaluation des participations. »

Le chercheur de Youyi Trust, Yu Zhizhi, estime qu’en ce moment, l’industrie de la fiducie subit plusieurs pressions : resserrement de la supervision, assainissement des risques et transformation des activités. La logique de rentabilité du secteur a changé de manière fondamentale, et l’incertitude concernant la valeur des participations des sociétés de fiducie est importante ; la volonté des institutions de reprendre est faible. « À l’avenir, la valeur des participations des sociétés de fiducie sera peut-être directement liée à des facteurs tels que la qualité de l’exploitation et la capacité de transformation », a-t-il déclaré.

Rechercher de nouveaux points de croissance des profits

Zhou Xiaoming, administrateur-expert de l’Association de l’industrie chinoise de la fiducie, a déclaré que, depuis 2018, sous l’effet des changements de l’environnement du marché et des ajustements des politiques de supervision, l’industrie de la fiducie est entrée dans une phase de transformation et de développement. Tout en nettoyant et en réduisant les activités traditionnelles (fiducies de financement et fiducies de canal), elle a aussi activement élargi les activités de base de la fiducie.

On peut déjà en voir un indice à travers l’évolution de l’échelle sectorielle. L’actif total de fiducie de l’ensemble de l’industrie est passé d’un pic de 26,25 milliers de milliards de yuans à la fin de 2017 à 20,49 milliers de milliards de yuans à la fin de 2020 ; sur trois ans (de 2018 à 2020), la baisse atteint 21,94%. À mesure que le secteur clarifie progressivement sa propre orientation et accélère le retour aux activités de base, l’échelle des actifs de fiducie a commencé à se stabiliser et à remonter en 2021 ; elle a ensuite continué de croître régulièrement. À la fin juin 2025, l’encours des actifs de fiducie de l’ensemble de l’industrie s’élève à 32,43 milliers de milliards de yuans.

Dans le contexte de la transformation du secteur, défis et opportunités coexistent. D’une part, les activités sont difficiles à faire : la durabilité des modèles commerciaux de nombreuses nouvelles activités doit encore être vérifiée, et les coûts comme les investissements dans les systèmes ainsi que le retour sur ces investissements ne peuvent pas correspondre, à court terme, au gain attendu. Un responsable commercial d’une société de fiducie qui gère des actifs de fiducie à l’échelle du millier de milliards de yuans a confié au reporter : « Nous espérons mener des activités qui puissent atteindre rapidement une grande échelle ; à condition d’abord de mettre en place les systèmes, et d’assumer aussi le risque de conformité. Puis, petit à petit, on s’aperçoit que cette affaire est difficile à faire ; la concurrence “en interne” au sein de l’industrie est très forte, et les taux de frais sont poussés par tout le monde vers le bas, très bas. » Il a ajouté que, pour l’instant, un modèle de gestion relativement meilleur consiste à développer de nouvelles activités en combinant les atouts et les ressources de ses actionnaires, à augmenter la fréquence des roadshows et à trouver de nouveaux points de croissance des activités.

D’autre part, il y a des opportunités. Prenons l’exemple des fiducies de services de fonds prépayés : un responsable d’une grande société de fiducie a expliqué que les fiducies de services de fonds prépayés présentent de nombreux points d’alignement avec d’autres catégories d’activités de fiducie. Elles peuvent former des effets de synergie multi-points avec des activités comme les fiducies familiales, l’actif géré coté (produits négociables) et la gestion de patrimoine, ce qui élargit encore les scénarios d’application des fiducies de services et permet de faire encore mieux ressortir la valeur commerciale.