UBS mène des tests sur la stablecoin franc suisse : le secteur des stablecoins institutionnels accélère à nouveau

Le paysage concurrentiel du marché des stablecoins se reconfigure à une vitesse supérieure à ce que la plupart des gens anticipaient. Le 8 avril 2026, le secteur bancaire suisse a envoyé un signal clair à l’ensemble du système financier mondial au moyen d’une action coordonnée : la filière des stablecoins de niveau institutionnel est entrée dans une nouvelle phase d’accélération.

Le même jour, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) américaine de l’autre côté de l’Atlantique a publié des règles de supervision pour l’émission de stablecoins fondées sur le « GENIUS Act ». Ces deux événements se sont concrétisés l’un après l’autre dans un délai de 24 heures, formant un contraste instructif : les centres financiers traditionnels européens et le système de réglementation américain préparent chacun leur stratégie dans ce secteur des stablecoins. Et le récit central de cette stratégie s’est déplacé de la « validation de la faisabilité technique » vers le « déploiement conforme au niveau des institutions ».

Six banques lancent conjointement des tests en bac à sable réglementaire pour un stablecoin en francs suisses

Le 8 avril, heure locale suisse, la plus grande banque de Suisse, le groupe UBS (UBS), a annoncé, conjointement avec PostFinance, la banque crypto Sygnum, Raiffeisen, la Banque cantonale de Zurich (Zürcher Kantonalbank), la Banque cantonale vaudoise (Banque Cantonale Vaudoise, abrégée BCV) et le fournisseur de technologie Swiss Stablecoin AG, le lancement d’un projet de test en bac à sable réglementaire pour un stablecoin en francs suisses (CHF). Ce programme de bac à sable fonctionnera tout au long de 2026 et restera ouvert aux autres banques, entreprises et institutions intéressées.

Ce bac à sable est défini comme un « environnement numérique en temps réel contrôlé ». Dans un cadre de sécurité limitant le périmètre des participants et les plafonds de transaction, il permet aux institutions financières de tester des produits de finance numérique dans des conditions proches de la réalité opérationnelle. Les institutions participantes ont déjà établi conjointement une première liste de cas d’usage, en mettant l’accent sur l’amélioration de l’efficacité des paiements, la consolidation de l’expérience client et l’exploration des voies concrètes de déploiement des paiements programmables.

Il convient de souligner qu’à ce jour, la Suisse ne dispose d’aucun stablecoin en francs suisses largement utilisé et suffisamment réglementé. Dans sa déclaration, UBS a indiqué clairement que l’un des objectifs centraux de ce bac à sable consiste précisément à poser les bases de la construction de l’écosystème de monnaies numériques en Suisse et à accumuler une expérience pratique dans le domaine des paiements par blockchain.

• Institutions participantes : UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, ZKB, BCV et Swiss Stablecoin AG, soit sept institutions au total
• Période de test : toute l’année 2026
• Objectif central : explorer les applications réelles d’un stablecoin en francs suisses dans des scénarios financiers réels et construire un écosystème de monnaies numériques en Suisse
• Situation actuelle : la Suisse ne compte pas de stablecoin en francs réglementé et largement en circulation

Du projet de loi DLT au déploiement dans le bac à sable

L’exploration réglementaire de la Suisse dans les domaines de la blockchain et des actifs numériques ne commence pas aujourd’hui. En 2021, la Suisse a promulgué la « loi sur la technologie des registres distribués » (DLT Act), offrant la première base-cadre juridique à l’échelle mondiale pour la tokenisation de titres et les actifs crypto. À l’époque, cette législation était considérée comme une innovation institutionnelle ayant une portée internationale.

Cependant, avec l’adoption, en 2025, par les États-Unis du « GENIUS Act », puis son entrée dans la phase de mise en œuvre, le paysage concurrentiel mondial en matière de réglementation des stablecoins a connu un changement significatif. Pour la première fois, les États-Unis ont établi, au niveau national, un cadre législatif fédéral clair pour les stablecoins. Cela a injecté de la certitude juridique dans le segment des stablecoins libellés en dollars, tout en envoyant des signaux de concurrence explicites aux autres juridictions.

Dans ce contexte, le 10/2025, le Conseil fédéral suisse a lancé une consultation publique sur une proposition de révision de la « loi sur les institutions financières ». L’objectif est d’introduire deux nouvelles catégories de licences, « institutions de paiement » et « institutions crypto », et d’inclure explicitement les stablecoins adossés à la monnaie fiduciaire dans le champ de la réglementation. La consultation s’est achevée le 6 février 2026. Parallèlelement, la FINMA (Autorité suisse de surveillance des marchés financiers) a publié, en janvier 2026, un document d’orientation sur la garde d’actifs crypto, détaillant davantage les exigences de conformité pour le secteur des actifs crypto.

Le bac à sable CHF pour stablecoins lancé conjointement par ces six banques s’inscrit précisément dans le contexte d’une évolution réglementaire comme celle décrite ci-dessus. C’est à la fois un test de pression pragmatique pour les infrastructures financières numériques de la Suisse et un calibrage proactif de la position de la Suisse dans la concurrence mondiale autour des stablecoins.

Étapes clés :

• 2021 : entrée en vigueur de la loi DLT de la Suisse, fondant la base juridique des actifs crypto
• 2025 : adoption du « GENIUS Act », qui établit un cadre fédéral de réglementation des stablecoins
• Octobre 2025 : lancement par le Conseil fédéral suisse de la consultation sur la révision de la « loi sur les institutions financières », visant à inclure les stablecoins dans la réglementation
• Janvier 2026 : publication par la FINMA d’orientations sur la garde d’actifs crypto
• 8 avril 2026 : annonce conjointe par les six banques du lancement du test de bac à sable pour un stablecoin CHF

Analyse des données et de la structure : un tournant vers l’institutionnalisation du marché des stablecoins

Le marché mondial des stablecoins se trouve à un moment clé dans la transition d’un « outil de transaction » vers une « infrastructure financière ». Au 7 avril 2026, d’après les données de Gate, la capitalisation boursière totale des stablecoins s’élève à 319.1B de dollars, soit environ 13,6 % de la capitalisation boursière totale des crypto-actifs (23.5k milliards de dollars). Cette proportion dépasse nettement le pic du marché haussier de 2021, reflétant une hausse systémique du poids des stablecoins dans la structure de l’économie crypto.

D’une perspective plus macro, la capitalisation boursière totale du marché mondial des stablecoins a déjà dépassé 310 milliards de dollars en 2026, avec un volume annuel de transactions d’environ 33 000 milliards de dollars. Cela signifie que les cas d’usage réels des stablecoins ont depuis longtemps dépassé la simple rotation interne des plateformes d’échange crypto : ils s’étendent désormais à l’économie réelle et aux réseaux de compensation de fonds à l’échelle mondiale.

Toutefois, il est aussi important de suivre l’évolution structurelle de la croissance du marché. Après le pic de septembre 2025, le taux de variation sur 30 jours de la capitalisation boursière totale des stablecoins est passé d’environ 8,4 % mensuels à environ 2,1 % en mars 2026. Ce changement ne traduit pas un arrêt de la croissance : il reflète plutôt un passage d’une expansion explosive à un basculement vers une dynamique de tendance continue. Dans les cycles historiques, c’est généralement la phase la plus durable d’un marché haussier structurel.

Dans le même temps, les grandes institutions financières mondiales accélèrent le déploiement des stablecoins au niveau institutionnel. JPMorgan a déployé, en novembre 2025, son jeton de dépôt JPM Coin sur le réseau Base pris en charge par Coinbase, puis l’a encore étendu en janvier 2026 au réseau Canton Network. Le 6 avril 2026, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a indiqué explicitement, dans sa lettre annuelle aux actionnaires, que les banques doivent accélérer leur stratégie blockchain pour faire face à l’essor de la tokenisation et des stablecoins, et que cette technologie constitue une transformation fondamentale pour l’industrie financière.

De l’autre côté de l’Atlantique, dix banques européennes (dont ING, la Banque de France et les banques telles que la Banque UBS) ont déjà créé une société, en 2025, avec un projet visant à lancer un stablecoin libellé en euros au cours de la seconde moitié de 2026 afin de faire face à la position dominante des États-Unis dans le paiement numérique. En outre, dix autres banques (dont Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs et UBS) ont également annoncé qu’elles explorent conjointement l’émission de stablecoins.

En observant ces événements sur une même chronologie, on peut constater une trajectoire d’évolution claire : en 2025, le cadre réglementaire prend initialement forme ; au début de 2026, le déploiement institutionnel s’accélère ; à partir de la mi-2026, on entre dans une phase de concurrence globale multi-devises et multi-régions.

Vue d’ensemble des données clés :

Décomposition des points de vue : un spectre en trois niveaux de soutien, d’attentisme et de critiques prudentes

Concernant les retours d’opinion autour du bac à sable des stablecoins CHF en Suisse, on peut en gros résumer les attitudes en trois niveaux.

Premier niveau : camp du soutien enthousiaste. Ce groupe provient principalement d’acteurs de l’industrie et de défenseurs de l’innovation technologique. Leur argument central est le suivant : la Suisse dispose d’infrastructures financières parmi les plus avancées au monde et d’un cadre de réglementation crypto relativement mature. L’alliance bancaire menée par UBS dispose de la capacité d’exécuter et de la crédibilité nécessaires pour faire passer les stablecoins de « l’expérimentation native crypto » à « l’intégration dans la finance traditionnelle ». Dans une prise de position publique en février 2026, l’Association suisse des banques (SBVg) a indiqué clairement que la technologie des stablecoins était déjà arrivée à maturité et que les applications réelles connaissaient une croissance rapide, « ce n’est pas le futur — c’est déjà maintenant ». L’association a également appelé à ce que le cadre réglementaire facilite l’émission directe de stablecoins par les banques, plutôt que d’imposer la création forcée de filiales indépendantes d’institutions de paiement.

Deuxième niveau : camp de l’attentisme prudent. Certains analystes et observateurs de l’industrie reconnaissent un avantage de premier arrivé dans l’environnement réglementaire suisse, mais gardent des réserves sur l’ampleur de la demande de stablecoins en francs suisses. Dans le marché mondial actuel des stablecoins, les stablecoins libellés en dollars dominent largement : USDT occupe environ 62 % de part avec une capitalisation d’environ 184,0 milliards de dollars, et USDC arrive en deuxième avec une capitalisation d’environ 78,0 milliards de dollars. Dans ce contexte, le marché cible du stablecoin en francs sera-t-il le paiement et la compensation au sein même de la Suisse, ou l’objectif est-il de capter une part du gâteau dans le commerce transfrontalier et le règlement d’actifs numériques ? À ce stade, il n’y a pas de réponse claire. Dans sa déclaration, Sygnum souligne que le bac à sable continue de rester ouvert à davantage d’institutions, ce qui laisse entendre, en soi, que la certitude commerciale des parties participantes en est encore à la construction.

Troisième niveau : camp de la remise en cause et de la critique. Certaines voix critiques mettent en avant les performances historiques des institutions financières traditionnelles dans le domaine des stablecoins. Bien que plusieurs grandes banques dans le monde aient annoncé ces dernières années des projets d’exploration de stablecoins, la demande à laquelle font face les stablecoins émis par les banques reste à ce jour limitée dans l’usage réel. La réalité du marché, dominée par des acteurs natifs crypto comme Tether, n’a pas été ébranlée par l’entrée des banques. Dans un rapport de recherche du 31 mars 2026, Standard Chartered Bank souligne que la vitesse de rotation des stablecoins a à peu près doublé au cours des deux dernières années : environ 6 rotations par mois en moyenne. Mais la dynamique de cette croissance provient principalement de scénarios natifs crypto, plutôt que de l’intégration au système financier traditionnel. L’argument central du camp critique est le suivant : le « avantage de conformité » des stablecoins émis par des banques ne se traduira peut-être pas directement, dans l’environnement de marché actuel, en « avantage d’adoption ».

Examen de la véracité du récit : distinguer les limites entre les faits et l’interprétation du marché

Au-delà de l’apparence de l’agitation médiatique, il est nécessaire de vérifier la véracité de plusieurs récits clés.

Récit un : « La Suisse lance un stablecoin en francs ». Cette formulation est une simplification excessive. En réalité, ce que font les six banques, c’est lancer conjointement un projet de « bac à sable » et non une annonce de produit officiel. Le bac à sable fonctionne dans un environnement contrôlé, limitant le périmètre des participants et les plafonds de transaction ; il reste encore très loin d’une émission à grande échelle ouverte au public. Assimiler les tests en bac à sable à une émission de stablecoins revient à mal interpréter le niveau d’avancement de l’événement.

Récit deux : « La Suisse manque de stablecoins en francs, donc il existe un énorme vide de marché ». Ce jugement doit être analysé par couches. Sur le plan factuel, la Suisse n’a effectivement pas encore de stablecoin en francs largement utilisé et réglementé. Mais du point de vue de la demande, « l’absence » ne signifie pas « le besoin ». Le système de paiement électronique au sein de la Suisse est déjà assez développé, et la part du franc suisse dans le règlement des échanges mondiaux est bien inférieure à celle du dollar et de l’euro. Le lien entre l’intensité de la demande pour un stablecoin en francs et la taille du « vide » reste une question à laquelle les résultats des tests en bac à sable devront répondre.

Récit trois : « Les stablecoins institutionnels vont défier la position dominante d’USDT ». Les données actuelles ne soutiennent pas cette conclusion. Au 2026 mars, l’offre totale de stablecoins en dollars est d’environ 298,5 milliards de dollars, et la part de USDT et USDC combinés avoisine 88 %. La demande historique pour des stablecoins émis par des banques est limitée ; l’impact substantiel des stablecoins institutionnels sur la structure actuelle du marché manque de données vérifiables à court terme.

Ces examens ne visent pas à nier l’importance de l’événement pour l’industrie, mais à rappeler : les récits du marché gonflent souvent rapidement après la survenue d’un événement, tandis que l’impact réel doit être évalué à une échelle de temps plus prudente.

Analyse de l’impact sur l’industrie : superposition de trois effets structurels

Bien que le bac à sable soit encore en phase de test, l’action conjointe des six banques suisses a déjà produit des effets d’industrie identifiables sur plusieurs plans.

Premier effet : résonance transatlantique du récit des stablecoins conformes. Le fait que le bac à sable suisse et les règles de supervision de la FDIC entrent en vigueur le même jour crée une coïncidence temporelle qui a une portée plus symbolique : les infrastructures réglementaires des stablecoins conformes se mettent en place en même temps dans les principaux centres financiers du monde. Le nouveau projet de règles présenté par la FDIC couvre de nombreux volets essentiels, notamment la gestion des actifs de réserve, les mécanismes de rachat, les exigences de capital et la gestion des risques, et exige que les institutions émettrices de stablecoins réglementées mettent en place des systèmes de conformité contre le blanchiment d’argent et la conformité aux sanctions. Dans le même temps, la proposition de révision de la « loi sur les institutions financières » que le Conseil fédéral suisse promeut précise aussi que les stablecoins adossés à la monnaie fiduciaire doivent être émis par des émetteurs suisses détenant une licence FINMA. Les actifs de réserve doivent être entièrement couverts et correspondre aux devises concernées pour les rachats. La convergence des deux rives de l’Atlantique au niveau de la logique réglementaire — mise en avant de la transparence des réserves, exigences de protections lors des rachats, mise en place de cadres de conformité — pose les bases institutionnelles de la reconnaissance mutuelle transrégionale des stablecoins institutionnels.

Deuxième effet : accélération de la transition d’identité des stablecoins, de « l’actif natif crypto » vers « un prolongement du système bancaire ». Lorsque des banques d’importance systémique telles qu’UBS mènent des tests de stablecoins, le cadre de compréhension du marché pour les stablecoins est en train d’être redéfini. Les stablecoins ne sont plus seulement des outils de règlement au sein des échanges crypto, ni de simples actifs en nantissement dans des protocoles DeFi : ils commencent à être intégrés dans le récit des paiements programmables du système bancaire traditionnel. La prise de position du PDG de JPMorgan, Dimon, dans sa lettre aux actionnaires du 6 avril 2026 — où il qualifie la blockchain et les stablecoins de « transformation fondamentale » pour l’industrie financière — constitue un exemple typique de ce transfert de perception.

Troisième effet : activation de la logique concurrentielle des stablecoins fiduciaires à l’échelle régionale. Depuis longtemps, les stablecoins libellés en dollars dominent sans partage sur le marché mondial. Mais avec les projets de l’alliance bancaire européenne visant à lancer des stablecoins en euros au cours de la seconde moitié de 2026, et avec le lancement par l’alliance bancaire suisse d’un bac à sable pour des stablecoins en francs, l’offre de stablecoins non libellés en dollars commence à constituer une force qu’il est difficile d’ignorer. Ce n’est pas simplement un récit de « remplacement du dollar », mais une narration de « multipolarisation » : dans des scénarios comme le commerce transfrontalier, le règlement régional et la tarification des actifs numériques, des stablecoins libellés dans différentes monnaies fiduciaires peuvent former une concurrence hiérarchisée selon les zones géographiques et les cas d’usage.

Simulation de l’évolution multi-scénarios : trois trajectoires possibles

Sur la base des informations factuelles disponibles et des tendances de l’industrie, on peut envisager l’évolution future du bac à sable CHF sous trois dimensions : « scénario de référence optimiste », « prudence neutre » et « avertissement des risques ». Ce qui suit relève d’hypothèses issues d’analyses logiques, et non de prédictions déterministes.

Trajectoire un : scénario de référence optimiste. Les tests en bac à sable valident avec succès plusieurs cas d’usage au cours de 2026, et les banques participantes accumulent suffisamment d’expérience technique et opérationnelle. D’ici la fin de 2026, le Conseil fédéral suisse achève la révision de la « loi sur les institutions financières », ce qui fournit un cadre juridique clair pour un lancement officiel des stablecoins en francs. En s’appuyant sur la nouvelle loi, la FINMA délivre les premières licences d’institutions de paiement ; certaines des six banques lancent en premier, à destination des clients entreprises, des stablecoins CHF, principalement pour le règlement transfrontalier B2B et la tarification des transactions sur actifs numériques. Dans ce scénario, la Suisse deviendrait le premier pays d’Europe à disposer d’un système d’exploitation de stablecoins fiduciaires au niveau des banques, et le volume annuel de transactions de stablecoins en francs pourrait atteindre le niveau des centaines de milliards de dollars.

Trajectoire deux : scénario de prudence neutre. Les tests en bac à sable sont une réussite sur le plan technique, mais la progression de la validation à grande échelle des cas d’usage est plus lente que prévu. Les procédures législatives côté réglementation se poursuivent jusqu’en 2027, entraînant un report du calendrier de lancement officiel des stablecoins suisses. Entre-temps, des institutions comme Germany AllUnity ont déjà lancé en premier des produits de stablecoins en francs, ce qui réduit partiellement la fenêtre d’avantage de premier arrivé en Suisse. Les résultats du bac à sable de l’alliance bancaire suisse se transforment davantage en reconnaissance sectorielle et en réserve technologique, plutôt qu’en produits commerciaux immédiats. Dans ce scénario, la vitesse de pénétration du marché des stablecoins en francs est inférieure à celle attendue dans le scénario optimiste, mais elle conserve une valeur structurelle sur le long terme.

Trajectoire trois : scénario d’avertissement des risques. Au cours des tests en bac à sable, des obstacles techniques ou de conformité apparaissent dans l’intégration au système bancaire traditionnel, ou bien la demande réelle des entreprises en Suisse pour les stablecoins en francs est bien inférieure aux attentes. Parallèlement, des stablecoins en euros côté Europe sont lancés en premier pour un usage commercial au cours de la seconde moitié de 2026, formant un avantage de couverture de marché de facto et réduisant davantage l’espace de différenciation des stablecoins en francs. Dans ce contexte, le bac à sable des six banques suisses pourrait évoluer vers une tentative caractérisée par une « validation technique réussie mais une conversion commerciale limitée », et l’impact de l’industrie des stablecoins en francs resterait davantage au niveau symbolique.

Les variables centrales de différenciation entre ces trois trajectoires reposent sur deux questions clés : d’une part, l’ampleur réelle de la demande de stablecoins en francs dans la Suisse et les zones économiques environnantes ; d’autre part, si les autorités de réglementation suisses peuvent achever le processus législatif dans la fenêtre clé 2026-2027. La réponse à la première question apparaîtra progressivement pendant les tests en bac à sable, tandis que la seconde dépendra du rythme législatif du Conseil fédéral et du Parlement.

Conclusion

Le lancement conjoint par les six banques suisses d’un bac à sable pour des stablecoins en francs est un événement structurel qui mérite d’être intégré dans un cadre d’observation à long terme de l’industrie. Son importance ne réside pas dans un bac à sable en soi, mais dans la tendance profonde qu’il représente : les stablecoins passent d’un récit marginal du monde crypto à un agenda central du système financier mondial.

Avec, à ce jour, un marché mondial des stablecoins constitué d’une capitalisation totale de 330k de dollars et d’un volume annuel de transactions de 33 000 milliards de dollars, la taille est désormais suffisante pour déclencher des réponses systématiques de la part des régulateurs et des grandes institutions financières. La Suisse a choisi d’explorer, du bas vers le haut, via des alliances sectorielles, tout en calibrant en parallèle la législation du haut vers le bas ; les États-Unis ont choisi une démarche où la législation fédérale précède, et où les organismes de réglementation affinent ensuite. La progression en parallèle de ces deux voies pointe, en essence, vers une même issue finale : intégrer les stablecoins dans un système financier conforme et redéfinir, au sein de ce système, les règles de concurrence des monnaies numériques.

Pour les acteurs de l’industrie, ce qu’il vaut la peine de suivre n’est pas la réussite ou l’échec d’un bac à sable en particulier, mais la manière dont, une fois que les principaux centres financiers comme la Suisse, les États-Unis et l’Europe auront progressivement convergé dans leur réglementation des stablecoins, la filière des stablecoins institutionnels va remodeler le paysage des infrastructures de circulation des capitaux à l’échelle mondiale. Le rythme de cette évolution pourrait être plus long que ce que le marché prévoit, mais la certitude directionnelle ne cesse de se renforcer.