Risque de liquidation accéléré : progrès de la rectification et de la reprise de la production dans le cadre de la publication des résultats 2025 de ST Chenming

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Le 31 mars, ST Chenming (000488) a publié son rapport annuel 2025. Sur l’ensemble de l’année, son chiffre d’affaires s’est élevé à 6.19B de RMB, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a enregistré une perte de 8.3B de RMB ; la performance se trouve encore dans une phase d’ajustement. Au cours de la période couverte par le rapport, ST Chenming s’est concentrée sur des tâches clés telles que le traitement des dettes, la rectification du contrôle interne et la reprise de la production dans ses bases de production. Le type d’avis d’audit et les résultats de l’évaluation du contrôle interne se sont améliorés par rapport à 2024 : les cinq principales bases de production, à savoir Shouguang, Zhanjiang, Huanggang, Jiangxi et Jilin, ont toutes repris la production. Les travaux de traitement des risques de l’entreprise ont progressé de manière par étapes. Auparavant, ST Chenming avait indiqué qu’après la suppression des facteurs d’avertissement des risques concernés, elle ferait la demande, conformément aux règles, auprès de la Bourse de Shenzhen afin de lever l’autre avertissement de risques.

D’après l’annonce, pendant la période couverte par le rapport, la qualité de la divulgation des informations financières de ST Chenming s’est progressivement améliorée. Le cabinet d’expertise-comptable Zhonglun Tianyi (?) a émis pour la société un rapport d’audit sans réserve avec une section d’accentuation relative à des points, concernant les états financiers de l’exercice 2025. Par rapport à l’avis avec réserve de 2024, il y a eu une amélioration substantielle. En 2025, l’institution d’audit a estimé que les états financiers de la société sont établis, à tous les égards significatifs, conformément aux normes comptables pour les entreprises. Les questions non standard de l’exercice précédent ont été éliminées au cours de la période considérée ; uniquement pour certains éléments encore en cours de traitement, tels que des retards de paiement sur certaines dettes et des procès non conclus, ces éléments sont signalés comme points d’accentuation. Ce point n’affecte pas la validité de l’avis d’audit. À mesure que les cinq bases reprennent pleinement leurs opérations, l’incertitude majeure liée à la capacité de continuité d’exploitation de ST Chenming a été atténuée ; les travaux de déminage financier approchent de leur fin, ce qui pose les bases pour la levée ultérieure de l’avertissement des risques.

ST Chenming indique que l’entreprise a achevé la rectification de son système de contrôle interne et que sa structure de gouvernance a été mise en conformité. En 2025, la société a mené des travaux de rectification systémique, a constitué des groupes spéciaux de supervision et le bureau de la Commission disciplinaire, a mis en œuvre un mécanisme d’ajustement à orientation marché pour la nomination des cadres et l’évaluation des rémunérations, et a renforcé la procédure d’étude préalable du Parti en appliquant le mécanisme « double entrée, nomination croisée ». La société a également perfectionné les procédures de décision et de gestion des risques. Après l’achèvement de ces travaux de rectification, l’avis d’audit du contrôle interne pour l’exercice 2025 de la société est passé à un avis sans réserve standard ; cela marque que les lacunes du contrôle interne de la société ont été réparées de manière systématique, et que les capacités de gouvernance et de contrôle des risques ont été rétablies à un niveau conforme, fournissant une garantie institutionnelle pour une exploitation à long terme.

En parallèle, l’ordre de production et d’exploitation de ST Chenming a été rétabli intégralement, et le taux d’utilisation des capacités est revenu à des niveaux normaux. En 2025, la base de production d’Huanggang a maintenu une production continue et stable ; Shouguang et Jiangxi, ainsi que Jilin, ont progressivement repris leurs opérations. Au 3/2026, la base de Zhanjiang a achevé une reprise complète de la production ; les cinq bases de production de la société ont atteint un rétablissement de 100 % des capacités. La reprise complète des opérations côté production a permis à la société de retrouver sa capacité normale d’approvisionnement en produits et de génération de flux de trésorerie d’exploitation. Les facteurs ayant auparavant déclenché l’autre avertissement de risques en raison de l’arrêt de production et d’exploitation ont été éliminés. La société a aussi mené en synchronisation des travaux de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité, de revitalisation des actifs, de mobilisation des fonds, etc., afin d’atténuer progressivement la pression opérationnelle et financière et de ramener l’état d’exploitation à la normale.

Du point de vue du secteur, en 2025, l’industrie papetière domestique chinoise se trouve encore au bas du cycle. Le secteur fait face à des défis tels que la surcapacité, une demande plutôt faible et une pression sur la rentabilité ; certaines entreprises affichent des pertes temporaires. Côté offre, le rythme de mise en service de nouvelles capacités dans le secteur a nettement ralenti : le volume des nouvelles capacités liées aux papiers recyclés et aux produits de pâte et papier a diminué d’une année sur l’autre, ce qui a contribué à un allègement marginal de la pression sur l’offre. Côté demande, à mesure que l’économie macroéconomique fonctionne de manière stable, la demande dans les segments en aval, notamment l’emballage et l’impression culturelle, s’est améliorée marginalement ; combiné à des mesures telles que la limitation de production et la protection des prix, des produits papier principaux comme le carton ondulé, le papier blanc carte et le papier double-couche ont vu leurs prix remonter progressivement à partir du deuxième trimestre. Le niveau des stocks du secteur est progressivement revenu dans une fourchette raisonnable.

Plusieurs notes de recherche de maisons de courtage estiment que, au quatrième trimestre 2025, la rentabilité de l’industrie papetière s’améliorera d’un trimestre sur l’autre. Les variétés telles que le carton à boîtes (boîtes et matériaux d’emballage) et le papier blanc carte, entre autres, bénéficieront du soutien des coûts et du redressement de la demande. Les prix monteront régulièrement. Le papier culturel se trouve encore dans une phase de « consolidation du creux ». Après des années d’expansion des capacités, au cours de 2026, le ralentissement sera notable pour les nouvelles capacités du secteur. La tendance « anti-surmenage » du secteur fera revenir les prix du papier à des niveaux raisonnables. Le déséquilibre offre-demande devrait s’améliorer progressivement ; les entreprises leaders disposent d’espace pour une correction de la rentabilité et de l’évaluation. De plus, à l’heure actuelle, les prix de la pâte et du papier se situent tous deux à des niveaux historiquement relativement bas ; l’espace de baisse est limité. En 2026, le secteur a de bonnes chances d’entrer dans un point de retournement haussier du cycle. Le redressement de la demande et l’optimisation de l’offre contribueront ensemble à la restauration des fondamentaux de l’industrie.

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