L'année dernière, les cinq principales marques de thé ont réalisé un bénéfice net de 10 milliards de yuans : Guming en tête de la croissance, une expansion rapide restant la tendance principale

Demandez à l’IA · Après la croissance rapide dans l’industrie des nouvelles boissons au thé, comment équilibrer la qualité ?

La publication annuelle de l’industrie des nouvelles boissons au thé est désormais connue : l’an dernier, les performances ont « explosé », mais les camps se sont encore davantage différenciés.

Au 27 mars, le groupe Mixue (2097.HK), Guming (1364.HK), Chabaidao (2555.HK), Hushang Ayi (2589.HK) et Nai Xue’s Tea (2150.HK) ont successivement dévoilé leurs résultats annuels 2025 pour les cinq sociétés cotées à Hong Kong.

D’après un calcul de The Paper, les revenus totaux des cinq groupes de nouvelles boissons au thé ont dépassé 60 milliards de yuans l’an dernier, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a totalisé plus de 10 milliards de yuans. Toutefois, la diversification des positions de marque s’intensifie : selon la gamme de prix et les stratégies de déploiement, les entreprises affichent des trajectoires nettement différentes en termes d’échelle, de rentabilité, de performances sur les marchés financiers et de rythme d’expansion.

En termes de positionnement de marque, les cinq entreprises ont une répartition de piste claire : le groupe Mixue vise les boissons au thé à prix bas, avec un panier moyen autour de 6 à 11 yuans, en s’appuyant sur un rapport qualité-prix extrême pour conquérir le marché des villes de moindre niveau. Guming, Chabaidao et Hushang Ayi se concentrent sur la tranche milieu de gamme, mettent en avant les scénarios de « consommation en bord de rue » et captent le marché de masse. À la différence des groupes de boissons au thé mentionnés ci-dessus, qui reposent principalement sur le modèle de franchise, Nai Xue’s Tea, qui suit une route haut de gamme, s’appuie surtout sur des magasins en propre ; à partir de juillet 2023, il a commencé la franchise, et la majorité de ses points de vente sont situés dans les villes de premier rang et les villes de nouveau premier rang.

Les plus grandes capitalisations et les leaders du cours, une différenciation marquée des niveaux

Nai Xue’s Tea, en tant que « vétéran », a été introduite en bourse à Hong Kong en juin 2021 ; Chabaidao a été cotée à Hong Kong en avril 2024. L’an dernier, qualifié à un moment de « première année des nouvelles boissons au thé », en février, mars et mai, la Bourse de Hong Kong a successivement accueilli trois sociétés de boissons au thé : Guming, le groupe Mixue et Hushang Ayi. Bawang Cha Ji a, quant à elle, fait ses débuts sur le marché américain en avril de l’an dernier.

Les performances sur le marché des capitaux reflètent directement les différences de structure du secteur : l’écart de valorisation entre les marques de tête et les autres marques continue de se creuser. Au 27 mars 2026 à la clôture, Mixue affiche une capitalisation de 108,6 milliards de HKD, en tête du secteur ; Guming suit avec 63,0 milliards de HKD, et les deux forment le premier groupe. Chabaidao et Hushang Ayi ont respectivement des capitalisations de 8,7 milliards de HKD et 8,1 milliards de HKD, appartenant au deuxième groupe. Quant à Nai Xue’s Tea, « la première action des nouvelles boissons au thé », sa capitalisation est tombée à 1,5 milliard de HKD, avec un écart considérable par rapport aux marques de tête.

Depuis l’introduction en bourse, les variations de cours se différencient aussi nettement. D’après ce que les journalistes ont regroupé, le cours de Guming a grimpé d’environ 1,8 fois, tandis que le groupe Mixue a augmenté de plus de 40 %. Hushang Ayi a chuté de plus de 30 %, Chabaidao a baissé de plus de 60 %, et le cours de Nai Xue’s Tea est presque divisé par deux : la performance sur le marché des capitaux subit une pression.

Sur la base des fondamentaux des résultats, la rupture entre l’échelle et la rentabilité serait une raison centrale de la différenciation des valorisations. Le groupe Mixue a atteint 33,56 milliards de yuans de revenus en 2025, et un bénéfice net de 5,88 milliards de yuans, conservant la première place du secteur. Selon le calcul des journalistes, sa taille de revenus est largement supérieure à celle des pairs : environ 7 fois celle de Nai Xue’s Tea et de Hushang Ayi, 6 fois celle de Chabaidao et 2,6 fois celle de Guming. Le bénéfice net est d’environ 11 fois celui de Hushang Ayi, 7 fois celui de Chabaidao et 1,9 fois celui de Guming.

Guming se classe deuxième avec 3.11B de yuans de revenus et 5.4B de yuans de bénéfice net ; sa croissance de la rentabilité est en tête du secteur. Chabaidao et Hushang Ayi affichent respectivement 4.47B de yuans et 4.34B de yuans de revenus, et 805 millions de yuans et 501 millions de yuans de bénéfice net : leur échelle et leur rentabilité se situent au milieu du classement. Les revenus de Nai Xue’s Tea l’an dernier étaient de 3.55B de yuans, en baisse de plus de 10 %, et l’entreprise reste en perte ; néanmoins, le niveau de perte s’est contracté de plus de 70 % en glissement annuel, et la qualité opérationnelle s’est améliorée.

La croissance de tête accélère, les marques haut de gamme sous pression ajustent

En comparaison horizontale de la croissance des performances en 2025, le secteur des nouvelles boissons au thé présente les caractéristiques de « l’accélération du haut du classement, une stabilité du milieu, et un ajustement du haut de gamme ». Les revenus de Guming ont augmenté d’environ 47 % en glissement annuel, ce qui constitue un record de croissance sur ces dernières années ; la croissance du bénéfice net atteint même 110,30 %, dépassant de loin le secteur.

Le groupe Mixue et Hushang Ayi affichent tous deux des taux de croissance des revenus supérieurs à 35 %. Le bénéfice net progresse respectivement de 73,94 % et 52,40 %, avec une amélioration simultanée de l’échelle et de la rentabilité. La croissance des revenus de Chabaidao ralentit à 9,7 %, mais le bénéfice net bondit de plus de 70 % à contre-courant. Nai Xue’s Tea, affectée par l’optimisation des magasins et la contraction d’autres activités, est la seule des cinq marques dont les revenus reculent.

En comparaison verticale, selon des données de Wind, le groupe Mixue, Guming et Hushang Ayi ont tous atteint l’an dernier des sommets historiques pour leurs revenus et bénéfices nets. Parmi eux, la croissance des performances de Guming, Hushang Ayi et Chabaidao s’est encore accélérée par rapport à 2024. Le groupe Mixue, bien qu’il maintienne une croissance rapide, a légèrement ralenti sa capacité bénéficiaire par rapport aux plus hauts atteints en 2023.

Source : Wind

Au cours des deux dernières années, en revanche, les revenus de Nai Xue’s Tea ont baissé, avec des fluctuations annuelles de pertes ; l’an dernier, l’entreprise n’a toujours pas réussi à revenir à la rentabilité, mais ses pertes se sont nettement réduites. Concernant une baisse des revenus de 12 % en glissement annuel, Nai Xue’s Tea indique dans son rapport financier que cela s’explique principalement par la fermeture de certains magasins dont l’exploitation était déficiente et par la diminution des revenus provenant d’autres activités, comme les boissons en bouteilles emballées.

Source : Wind

Cependant, avec une série de mesures d’ajustement, les indicateurs financiers clés et les indicateurs opérationnels clés de Nai Xue’s Tea se sont nettement améliorés. Le rapport financier indique que, l’an dernier, le montant net des flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles a augmenté de 35,7 % en glissement annuel pour atteindre 273,6 millions de yuans ; le chiffre d’affaires journalier moyen par magasin en propre a progressé de 5,2 % en glissement annuel ; le nombre moyen de commandes par magasin de boissons au thé par jour a augmenté de 15,7 % à 313 commandes ; et le chiffre d’affaires des magasins en propre comparables a progressé de 6,3 % en glissement annuel pour atteindre 2.66B de yuans.

Concernant la sécurité des fonds, le rapport financier de Nai Xue’s Tea indique qu’à la fin de l’année dernière, le groupe détenait au total 60k de yuans en liquidités et dépôts. « Nous disposons de suffisamment de liquidités et de flux de trésorerie pour faire face au développement stable de nos activités et aux ajustements opportuns ; le conseil d’administration a également confiance dans le fait qu’une série de mesures d’ajustement apportera à notre groupe des résultats idéaux. »

Expansion des magasins : la ruée vers le bas s’intensifie et s’élargit, tandis que le haut de gamme ajuste pour augmenter la qualité et réduire le volume

Face aux doutes du marché concernant une possible « saturation des points de vente », les marques de tête des nouvelles boissons au thé ont brisé ces suppositions grâce à des données d’expansion : en 2025, c’est une année clé pour l’expansion du nombre de magasins dans l’industrie. Les marques du marché des villes de niveau inférieur accélèrent leur « course pour prendre des parts ». Nai Xue’s Tea, elle, s’est orientée vers l’amélioration de la qualité avec une réduction du volume.

En termes de vitesse d’ouverture, selon ce que les journalistes ont calculé, les trois groupes de boissons au thé que sont Mixue, Guming et Hushang Ayi continuaient d’aller à plein régime sur la voie de l’expansion : le nombre de nouveaux magasins l’an dernier a atteint un niveau record sur près de cinq ans.

Plus précisément, à la fin de l’année dernière, le nombre de magasins du groupe Mixue s’approche de 60k, avec une augmentation nette annuelle d’environ 10 000 magasins. Le nombre de magasins a augmenté d’environ 30 % en glissement annuel : l’échelle d’expansion est loin devant.

Le nombre total de magasins de Guming et de Hushang Ayi est entré dans la catégorie « dizaine de milliers ». L’an dernier, Guming comptait 13 554 magasins, avec une hausse nette de 3 640 ; la croissance s’élève à 36,7 %, et la vitesse d’ouverture a atteint un sommet sur ces dernières années. Hushang Ayi comptait 8 621 magasins, avec une augmentation nette de 2 273, soit une hausse de 24,80 % ; et l’expansion s’est accélérée au second semestre.

Parmi eux, Guming a indiqué dans son rapport financier que la vitesse d’ouverture des nouveaux magasins l’an dernier a été plus rapide qu’en 2024, principalement parce que le marché des magasins de thé préparé sur place s’est redressé. Guming maintient sa stratégie d’expansion des magasins afin de gagner une position de leader du marché en approfondissant la couverture des magasins en priorité.

En comparaison, le rythme d’expansion de Chabaidao a nettement ralenti : sur toute l’année, l’entreprise n’a ajouté que 226 magasins nets, pour un total de 8 621 magasins, soit une croissance de 2,7 %. Nai Xue’s Tea, elle, a pour la première fois enregistré des fermetures nettes : sur toute l’année, le nombre de magasins a diminué net de 152, et le total est tombé à 1 646.

Le rapport financier de Nai Xue’s Tea indique que la plupart des magasins en dessous des attentes ont mis en œuvre des mesures d’optimisation correspondantes, par exemple une fermeture volontaire, une rénovation ou un ajustement du type de magasins. La société prévoit de terminer l’optimisation des magasins restants en 2026. Par ailleurs, elle continue de creuser de nouvelles opportunités de marché dans les villes présentant des avantages, en s’adaptant à différents types de magasins pour améliorer la configuration du réseau, et en répondant, grâce à différents types de magasins, à des besoins diversifiés des franchisés. Cela vise à soutenir le développement continu de l’activité de franchise et à consolider ainsi les parts de marché.

Le nombre de magasins des marques de boissons au thé et la taille des franchisés connaissent une double croissance. À la fin de l’année dernière, les franchisés du groupe Mixue étaient 27 450, soit +6 474 par rapport à l’année précédente ; d’après le calcul, la croissance en nombre est de 30,86 %. Les franchisés de Guming étaient 6 675, soit +1 807 ; d’après le calcul, la croissance en nombre est de 37 %. Les franchisés de Hushang Ayi étaient 6 974, soit +1 519 ; d’après le calcul, la croissance en nombre est de 27,8 %. Les franchisés de Nai Xue’s Tea étaient 5 923, soit +181 ; d’après le calcul, la croissance en nombre est de 3,15 %.

Du point de vue de l’implantation des magasins, le marché des villes de niveau inférieur est devenu le moteur central de la croissance du secteur. L’an dernier, la part des magasins du groupe Mixue situés dans des villes de troisième ligne et de niveau inférieur s’élevait à près de 60 %. Chez Guming, plus de 80 % des magasins sont implantés dans des villes de deuxième ligne et de niveau inférieur. Pour Hushang Ayi, la part des magasins dans des villes de troisième ligne et de niveau inférieur dépasse 50 % ; la pénétration dans les villes de faible niveau continue de s’améliorer. Chabaidao affiche une répartition relativement équilibrée : les villes de nouveau premier rang et de quatrième ligne et de niveau inférieur constituent les principaux scénarios d’implantation, avec une part de plus de 20 %. Nai Xue’s Tea reste concentrée sur les villes de premier rang et de nouveau premier rang, et la part de ses magasins dans ces villes dépasse 30 %.

Dans les rapports financiers de plusieurs groupes de boissons au thé, il est mentionné que les villes de troisième ligne et de niveau inférieur présentent un énorme potentiel de croissance à l’avenir, et disposent d’avantages en matière de couverture des magasins et de réseaux de chaîne d’approvisionnement.

Cette année, que faire ?

Après une expansion rapide, l’industrie des nouvelles boissons au thé est passée de « la suprématie de l’échelle » à « une échelle et une qualité qui vont de pair ». Dans les perspectives des rapports financiers, les stratégies futures des grandes marques se concentrent sur des directions clés et bien ordonnées : expansion graduelle, innovation produit, mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement, amélioration de la rentabilité par magasin. Le développement de haute qualité est devenu la tonalité principale de l’industrie.

Parmi elles, Hushang Ayi indique qu’elle procédera à une expansion ordonnée des magasins afin d’améliorer la rentabilité par magasin et de réduire le délai de récupération de l’investissement des franchisés. Guming indique, pour sa part, qu’elle élargira le réseau de magasins ; dans les 17 provinces déjà couvertes, elle continuera d’augmenter la densité des magasins. À la fin de l’année dernière, il restait encore 17 provinces où Guming n’avait pas encore établi de couverture, ce qui laisse un vaste espace pour le développement. L’entreprise prévoit de s’implanter stratégiquement dans des provinces voisines de celles déjà couvertes, et d’évaluer en continu les opportunités de pénétrer des marchés à l’étranger.

En matière de recherche et développement produit, Guming indique qu’elle optimisera et étendra sa gamme de produits. En s’appuyant sur le marché des boissons au thé préparées sur place, nous prévoyons aussi de continuer à enrichir les catégories de produits et d’étendre les nouvelles catégories. L’an dernier, des progrès significatifs ont été réalisés dans l’enrichissement des produits de boissons au café. L’entreprise prévoit d’étendre davantage la gamme de produits café et d’explorer d’autres nouvelles catégories (comme des bols de desserts et des snacks), afin de saisir plus d’opportunités de ventes croisées. Hushang Ayi indique, elle, qu’elle accélérera le rythme du déploiement des catégories café, innovera les scénarios de consommation et les modèles de vente, et favorisera l’innovation fusion entre le café et les boissons au thé.

À l’avenir, Nai Xue’s Tea indique également qu’elle continuera de développer le réseau de magasins, en renforçant la densification du réseau de boutiques de boissons au thé grâce à l’optimisation continue de plusieurs types de magasins très compétitifs, adaptés à différents scénarios de consommation. Elle mettra en œuvre aussi des stratégies d’exploitation différenciées pour renforcer la capacité de rentabilité par magasin. Par ailleurs, elle approfondira le mécanisme d’évaluation des magasins : une évaluation dynamique régulière de tous les magasins, et des ajustements nécessaires pour les magasins en dessous des attentes afin d’optimiser l’allocation des ressources.

Le groupe Mixue ralentira aussi le rythme d’ouverture. D’après des informations médiatiques, lors de la conférence d’explication des résultats annuels, la direction a indiqué que Mixue Ice City suivrait une stratégie de développement axée d’abord sur la qualité, et qu’elle ralentirait volontairement le rythme d’ouverture de nouveaux magasins. Le rythme d’ouverture de Lucky Coffee ralentira aussi par rapport à 2025 ; l’entreprise prévoit d’investir davantage de ressources dans la gestion de la qualité des magasins, d’améliorer les revenus par magasin et de poser des bases solides pour un développement sain à l’étape suivante.