Le bénéfice trimestriel a été multiplié par 8. Derrière le rapport financier du « vendeur de pelles » le plus rentable, comment la vague de hausse des prix de la mémoire va-t-elle se terminer ?

Dans la ruée vers l’or, la personne qui gagne le plus d’argent n’est jamais celle qui cherche de l’or : c’est celle qui vend des pelles.

Cette vieille maxime s’est encore vérifiée une fois dans l’industrie technologique en 2026. Sauf que cette fois, le vendeur de pelles n’était pas Nvidia — on l’a tellement répété — mais une entreprise avec laquelle la plupart des gens ne feraient pas forcément le lien en premier : Samsung Electronics.

Le 7 avril, Samsung a publié une prévision de résultats pour le premier trimestre 2026 : bénéfice opérationnel de 572k de wons sud-coréens, soit environ 37.9B de dollars. Ce chiffre est plus de huit fois celui de la même période l’an dernier, près de trois fois le record historique de bénéfice de Samsung sur un seul trimestre, et même supérieur au bénéfice annuel total de Samsung en 2025.

Illustration : Geek Park

Comme on le sait, Samsung n’entraîne pas de grands modèles, ne développe pas d’applications AI, ne fabrique pas de robots conversationnels. Ce qu’il fait, c’est quelque chose de plus simple : il produit les puces de stockage dont tous ceux qui font ces choses ont le plus besoin.

À certains égards, cela présente une symétrie intéressante avec l’histoire d’Apple : Apple n’a jamais lancé de grands modèles d’IA, mais grâce à une Mac mini capable d’exécuter efficacement des modèles locaux, elle est devenue discrètement l’outil standard des développeurs d’IA, faisant d’Apple le « gagnant couché » le plus à l’aise dans la vague de l’IA. Samsung suit une autre voie : il ne fait pas de produit IA, mais à chaque étape d’expansion de l’industrie de l’IA, elle doit acheter davantage de puces à Samsung.

Ne pas faire d’IA, mais enregistrer le meilleur résultat financier de l’histoire grâce à l’IA… voilà probablement le scénario idéal pour un vendeur de pelles.

Mais tout le monde a la même question en tête : si les puces mémoire augmentent d’un facteur 2 en un trimestre, combien de temps cette tendance peut-elle encore durer ?

_01 _Tout est dû au manque d’approvisionnement

Alors, pourquoi les « pelles » valent-elles soudainement autant ?

Réponse directe : les puces de stockage ne suffisent plus à la demande.

La frénésie de construction des centres de données IA est en train d’absorber les capacités mondiales de puces de stockage d’une manière presque « brutale ». Pas seulement les puces de stockage à large bande passante utilisées pour la formation et l’inférence de l’IA (HBM), qui sont en pénurie — ce qui surprend vraiment, c’est que les puces DRAM ordinaires utilisées dans les smartphones, les PC et les consoles de jeux sont aussi entraînées dans la pénurie par l’effet d’aspiration de l’IA.

Quand les fabricants de stockage donnent la priorité à peu près à toutes leurs capacités aux clients IA, les puces destinées à l’électronique grand public ne suffisent naturellement pas. C’est un effet d’éviction typique, qui fait directement grimper les prix contractuels de tous les types de puces de stockage.

Les données de TrendForce montrent que le prix de contrat des DRAM a presque doublé au premier trimestre de cette année. Et la hausse n’est pas terminée : on s’attend à ce qu’il augmente encore de plus de 50 % au deuxième trimestre.

Illustration : Geek Park

L’explication du responsable de l’analyse senior chez Meritz Securities, Kim Sunwoo, est très claire : les clients s’attendent à une poursuite de la hausse des prix, de sorte que le prix des contrats réellement signés est plus élevé que celui anticipé. La sécurisation anticipée de stocks dans la panique accélère, en retour, la hausse des prix. Ce cycle n’est pas rare sur les périodes haussières du secteur des semi-conducteurs, mais l’ampleur de cette fois-ci est tout de même surprenante.

On peut le voir dans la structure des résultats de Samsung : le secteur des puces a généré environ 540k de wons de bénéfice opérationnel, soit 95 % du bénéfice total. L’activité téléphones mobiles contribue aussi, mais à hauteur d’environ 40k de wons de bénéfice.

Cependant, les analystes indiquent que c’est principalement dû à des stocks de composants électroniques accumulés à bas prix. À partir du deuxième trimestre, avec la hausse des coûts des puces de stockage et d’autres matières premières, les marges bénéficiaires du secteur mobile seront très probablement comprimées.

Autrement dit, au cours de ce trimestre, Samsung ressemble presque à une entreprise purement dédiée aux puces de stockage.

_02 _De la « excuse » à « Samsung is back »

Si l’on remonte le temps d’un an, l’histoire de Samsung était une tout autre version.

Environ un an plus tôt, le PDG de Samsung s’était exceptionnellement excusé publiquement pour les résultats décevants de l’entreprise et la performance boursière. À l’époque, le contexte était le suivant : sur le marché des puces de stockage à large bande passante (HBM), qui est le plus central pour l’IA, Samsung était nettement derrière son concurrent local, SK hynix. Les puces IA de Nvidia ont besoin de grandes quantités de HBM, et SK hynix est le principal fournisseur ; Samsung avait même des difficultés à obtenir le droit de « s’asseoir à la table ».

Les données du troisième trimestre 2025 montrent que SK hynix détenait 53 % des parts du marché HBM, tandis que Samsung n’en avait que 35 %.

Mais au cours de l’année passée, les choses ont changé. Samsung a parié sur sa toute dernière génération de puces HBM4, dont la production de masse a été officiellement lancée en février 2026. Dans son discours du Nouvel An au début de l’année, le responsable des semi-conducteurs de Samsung, Jeh-won Choi, a prononcé une phrase que l’industrie a retenue : « À propos de HBM4, les clients disent même : Samsung is back. »

Ce n’est pas une simple formule. Selon des informations, les échantillons HBM4 de Samsung auraient déjà passé les tests de Broadcom et seraient en train de négocier les accords d’approvisionnement finaux avec Nvidia. Samsung n’a pas rattrapé SK hynix sur la voie HBM, mais l’écart s’est clairement réduit. Plus important encore, Samsung a aussi trouvé de la croissance dans une autre direction : la demande d’IA pour l’inférence a provoqué un rebond des DRAM traditionnelles, précisément là où les capacités de production de Samsung sont les plus abondantes.

Le mois dernier, Micron, une entreprise américaine de puces de stockage, a confirmé la même histoire : elle a enregistré un chiffre d’affaires record au deuxième trimestre et a donné des perspectives pour le troisième trimestre supérieures aux attentes de Wall Street. Trois géants du stockage ont annoncé en même temps de solides résultats, ce qui montre que ce n’est pas une bonne fortune d’une seule entreprise, mais bien un déséquilibre structurel entre offre et demande qui touche tout le secteur.

_03 _Trois nuages sombres derrière les résultats financiers

Mais quand on parle d’un scénario qui rapporte de l’argent, il faut aussi aborder la partie qui inquiète.

Le premier nuage sombre, ce sont les guerres au Moyen-Orient.

Depuis l’attaque de l’Iran par les États-Unis et l’Iran le 28 février, les prix de l’énergie ont explosé, et le détroit d’Hormuz a même été proche d’une fermeture. Ce couloir maritime large de 21 miles porte 20 % des transports mondiaux de pétrole, et le Qatar — l’un des plus grands fournisseurs d’hélium au monde — se trouve aussi sur cette route. L’hélium est un matériau de refroidissement indispensable dans le processus de fabrication des puces.

L’impact direct de la guerre réside dans la hausse des coûts énergétiques et l’incertitude sur l’approvisionnement en matériaux clés. Pour les exploitants de centres de données IA, le coût de l’électricité est déjà l’une des plus grosses dépenses ; si les prix de l’énergie continuent de grimper, ils pourraient réduire leurs dépenses d’investissement — ce qui serait précisément une source de la demande en puces de stockage.

Depuis le début du conflit, le cours de l’action de Samsung a baissé de 11 %. La baisse de SK hynix est encore plus forte. Les deux entreprises, combinées, ont vu leur capitalisation totale s’évaporer de plus de 200 milliards de dollars.

Le deuxième nuage sombre vient de Google.

Fin mars, Google Research a publié une technologie appelée TurboQuant. En termes simples, elle comprime la « mémoire de travail » (KV cache) pendant le processus d’inférence de l’IA à un sixième de sa taille d’origine, tout en affectant presque pas la qualité de sortie du modèle. Dès l’annonce, les actions des puces de stockage ont chuté collectivement : Samsung a baissé de près de 5 %, SK hynix de 6 %, et Micron et Western Digital n’ont pas non plus été épargnées.

Sur Internet, certains comparent même TurboQuant au Pied Piper du film 《Silicon Valley》 — cette entreprise fictive qui change le monde grâce à la compression d’algorithmes.

Mais en y regardant de plus près, TurboQuant n’est pour l’instant qu’un résultat de laboratoire : il ne concerne que la consommation mémoire pendant l’étape d’inférence, et n’a aucun effet sur la phase d’entraînement. La responsable de la recherche technologique de Quilter Cheviot, Ben Barringer, s’exprime de façon assez nuancée : il s’agit d’une technologie « évolutive plutôt que révolutionnaire », qui ne changera pas la structure de la demande à long terme de l’industrie. Mais elle rappelle effectivement une chose au marché : les optimisations d’efficacité au niveau du logiciel, tôt ou tard, finiront par influencer la courbe de demande des équipements matériels.

Le troisième nuage sombre, c’est le cycle lui-même.

L’analyste senior de NH Investment & Securities, Ryu Young-ho, indique que les inquiétudes du marché concernant un plafonnement de la hausse des prix des puces de stockage augmentent. « Il est possible que nous ayons déjà dépassé la phase initiale de ce cycle haussier, et que nous soyons entrés dans la seconde moitié. »

Un signal à surveiller : le prix spot des DRAM a déjà montré des signes de détente la semaine dernière. L’interprétation d’Avril Wu, vice-présidente senior chez TrendForce, est que la demande des utilisateurs finaux a du mal à absorber des prix qui continuent d’augmenter.

Les prix spot sont le thermomètre le plus sensible du sentiment du marché. Ils reflètent les changements d’offre et de demande plus tôt que les prix contractuels. Si les prix spot continuent de s’affaiblir, la dynamique haussière des prix contractuels diminuera aussi.

Pour revenir à la question du début : comment va se terminer la frénésie des hausses des prix de la mémoire ?

Les cycles historiques des puces de stockage nous ont donné la réponse : chaque récit de « hausses éternelles » a finalement pris fin au moment où l’offre a rattrapé la demande. Mais cette fois, la variable, c’est l’IA. Si le rythme de construction des centres de données ne ralentit pas, et si les modèles continuent d’exploser leur demande en mémoire, le moment où l’on « rattrapera » pourrait arriver plus tard que jamais.

L’analyste de NH Investment & Securities, Ryu Young-ho, propose un angle d’observation plus pragmatique : ce n’est pas tant de savoir si les prix vont encore augmenter, que de savoir si Samsung peut verrouiller les bénéfices liés à la hausse à court terme dans des contrats à long terme.

572k de wons, c’est le trimestre le plus brillant pour un vendeur de pelles. Mais la conclusion de la ruée vers l’or n’a jamais été décidée par le vendeur de pelles — elle dépend de la quantité d’or qui reste dans la mine, et de la date à laquelle les nouveaux arrivants commencent à faire les comptes.

Source de l’article : Geek Park

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