La SEC réduit considérablement la pression KYC sur Bitcoin, XRP et Solana avec des règles cryptographiques remaniées

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La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a tracé sa ligne la plus claire à ce jour autour des parties de la crypto qu’elle considère comme ne relevant pas du droit des valeurs mobilières : une décision qui offre à l’industrie une nouvelle carte des gagnants réglementaires tout en ouvrant une voie plus étroite pour la technologie axée sur la confidentialité.

Cependant, la nouvelle taxonomie crypto de la SEC fait plus que simplement redessiner les marchés. En silence, la nouvelle approche bloque une voie réglementaire qui aurait pu forcer les développeurs et les fournisseurs de logiciels à entrer dans des régimes de broker-dealer très axés sur KYC.

En classant une grande partie des activités crypto comme du courtage en valeurs mobilières, l’approche antérieure de la SEC aurait pu obliger les développeurs et les entreprises de logiciels à s’enregistrer en tant que broker-dealers, les poussant ainsi à se conformer à des contrôles d’identité stricts (KYC) et à des règles de lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Dans une note d’interprétation publiée le 17 mars, conjointement avec la Commodity Futures Trading Commission, la SEC a catégorisé les crypto-actifs en cinq catégories : commodities numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins et valeurs mobilières numériques.

L’agence a indiqué que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tandis que les stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon leur structure, et que les valeurs mobilières numériques restent à l’intérieur du périmètre central de la SEC.

Le président Paul Atkins a encadré le changement dans des termes généraux. Lors de remarques annonçant la politique, il a déclaré que la commission mettait en œuvre une taxonomie des tokens en vertu de laquelle les commodities numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques et les stablecoins de paiement sous le GENIUS Act ne sont pas réputés être des valeurs mobilières, tandis que les valeurs mobilières numériques, c’est-à-dire des valeurs mobilières traditionnelles tokenisées, restent soumises au droit fédéral des valeurs mobilières.

La CFTC a déclaré qu’elle administrerait le Commodity Exchange Act d’une manière cohérente avec l’interprétation de la SEC, en donnant immédiatement à ces orientations un poids qui dépasse le discours d’une seule agence.

Les commodities nommées passent en premier

Le volet « commodities numériques » est la partie la plus importante de la publication, car il touche le plus grand bassin d’actifs crypto liquides et fournit une voie plus claire pour s’éloigner de la défiance liée aux valeurs mobilières qui a défini l’ère Gary Gensler.

La SEC décrit une commodity numérique comme un actif crypto fongible lié au fonctionnement programmatique d’un système crypto fonctionnel, dont la valeur est attachée à l’utilité ainsi qu’à l’offre et à la demande, plutôt qu’aux efforts managériaux essentiels d’autrui.

Cette définition renforce la position de politique publique autour de Bitcoin et d’Ethereum, mais elle étend aussi un confort formel à des réseaux qui se trouvaient dans un terrain plus contesté, notamment Solana, Cardano, XRP et Avalanche. XRP se démarque parce qu’il a passé des années au centre de l’une des batailles de valeurs mobilières les plus médiatisées de l’industrie.

Stuart Alderoty, directeur juridique de Ripple, a noté :

« Nous savions toujours que XRP n’était pas une valeur mobilière – et maintenant la SEC a clarifié ce que c’est : une commodity numérique. »

Solana, Cardano et Avalanche gagnent également, car la publication de la SEC ne fait pas que classifier les tokens. Elle aborde aussi les activités du réseau qui contribuent à les sécuriser.

Pour les réseaux proof-of-work, la SEC a indiqué que les activités couvertes de mining (extraction) du protocole n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière, ce qui soutient Bitcoin, Litecoin, Dogecoin et Bitcoin Cash. Pour les réseaux proof-of-stake, la commission a déclaré que les activités couvertes de staking du protocole n’impliquent pas non plus l’offre et la vente d’une valeur mobilière.

Par ailleurs, cette interprétation s’étend au staking réalisé par des détenteurs de tokens, aux rôles de validateurs et de custodians tiers, ainsi qu’à l’émission et au rachat de tokens de reçus de staking, qui servent de reçus un-pour-un pour les actifs crypto non relevant de la sécurité déposés.

Cela apporte une autre couche de soutien à ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos et Aptos.

La publication indique aussi que les tokens enveloppés rachetables adossés un-pour-un par des actifs crypto non relevant de la sécurité déposés et rachetables sur une base fixe un-pour-un n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière dans les circonstances décrites par la SEC.

Collectibles, memes et tokens d’utilité gagnent une voie

Le deuxième groupe de gagnants a une valeur de marché plus faible, mais il est plus surprenant sur les plans politique et culturel.

La catégorie des digital collectibles de la SEC inclut des actifs conçus pour être collectés ou utilisés, et qui ne donnent pas de droits à des revenus, profits ou actifs d’une entreprise. Ses exemples incluent CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF et VCOIN.

L’inclusion de WIF, un meme coin, envoie un signal au marché : certains tokens portés par la communauté peuvent être analysés moins comme des instruments de levée de capitaux et davantage comme des actifs culturels ou de collection, même si la SEC note que les structures hybrides peuvent encore soulever des questions de valeurs mobilières.

La catégorie des digital tools est un autre bénéficiaire. La SEC définit les digital tools comme des crypto-actifs qui remplissent des fonctions pratiques, telles que des adhésions, des billets, des identifiants, des instruments de titre ou des badges d’identité. Ses exemples incluent les noms de domaine du service Ethereum Name Service (ENS) et le CoinDesk’s Microcosms NFT Consensus Ticket.

La commission affirme que les digital tools sont les équivalents on-chain des utilités physiques et que les personnes les acquièrent pour un usage fonctionnel plutôt que pour une revendication sur une entreprise.

C’est important au-delà des exemples listés, car cela offre une voie plus claire aux concepteurs (builders) travaillant sur l’identité, l’accès, la dénomination (naming) et les systèmes de credentials. Pour un secteur qui a souvent dû expliquer pourquoi un token est un outil plutôt qu’un produit d’investissement, la SEC a désormais fourni son propre cadre.

Les stablecoins gagnent aussi une position plus forte, bien que avec davantage de conditions que le volet des commodities.

La publication indique que, une fois que le GENIUS Act entrera en vigueur, les stablecoins de paiement émis par des émetteurs autorisés de stablecoins de paiement en vertu du GENIUS Act sont exclus du statut de valeurs mobilières par disposition légale. Elle ajoute également que les autres stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon les faits et circonstances.

Cela donne aux émetteurs régulés adossés au dollar une voie fédérale plus claire, tout en soumettant les conceptions plus orientées rendement et plus structurées à un examen plus étroit.

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La confidentialité ouvre une brèche en silence

Bien que la taxonomie de la SEC ne crée aucun compartiment autonome dédié à la confidentialité, elle réduit l’éventail des crypto-actifs et des activités crypto qui relèvent d’un traitement en tant que valeurs mobilières.

Dans la publication, l’agence indique que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tout en précisant que l’interprétation ne crée pas elle-même de nouvelles obligations juridiques. La commission indique séparément que le Bank Secrecy Act et le Anti-Money Laundering Act sont en dehors du champ de l’action.

C’est ce langage qui fait que les défenseurs de la confidentialité traitent ce mouvement comme une ouverture pour le secteur, qui a fait l’objet d’un examen accru au cours des dernières années.

La journaliste indépendante L0la L33tz a soutenu dans un post sur X que l’interprétation constitue un grand gain pour la confidentialité, car un cadre broker-dealer plus large pour les développeurs d’actifs numériques et les services liés aux logiciels aurait pu pousser davantage le secteur vers les obligations KYC et AML au titre du droit des valeurs mobilières.

Son analyse résume le changement en termes de compétence : un périmètre SEC plus étroit laisse plus de place aux logiciels crypto et aux activités d’actifs non relevant de la sécurité pour exister en dehors du régime central d’enregistrement de la commission.

L’avantage pratique est le plus fort autour de la self-custody, du développement open-source et des outils non-custodial. La catégorie des digital tools de la SEC soutient cette vision, car elle traite les actifs fonctionnels on-chain comme des utilités acquises pour un usage, plutôt que comme des revendications sur une entreprise.

Pour les concepteurs (builders) axés sur la confidentialité, les logiciels de wallet, les couches de credentials et l’infrastructure associée : la publication fournit un argument plus clair selon lequel les activités crypto liées aux logiciels doivent être analysées en termes de fonction et de contrôle, plutôt que via le prisme automatique d’un produit d’investissement.

En attendant, la frontière de conformité restante se situe du côté de Treasury et de FinCEN. Les orientations de FinCEN de 2019 indiquent qu’un fournisseur de logiciel d’anonymisation n’est pas un money transmitter, car fournir un logiciel diffère de l’acceptation et de la transmission de valeur.

Dans les mêmes orientations, FinCEN indique qu’un prestataire de services d’anonymisation qui accepte et retransmet de la valeur est un money transmitter selon ses règles.

Cela laisse aux défenseurs de la confidentialité un gain de politique publique significatif à l’intérieur du droit des valeurs mobilières, tandis que les obligations AML et de transmission de fonds continuent d’être traitées via un cadre fédéral distinct.

Le message de marché plus profond

La signification plus large de la publication de la SEC est qu’elle offre au secteur un mécanisme de tri qu’il attendait depuis des années, sans pour autant dissoudre toutes les questions juridiques autour de l’émission et de la distribution de tokens.

La commission indique qu’un actif crypto non relevant de la sécurité peut encore être offert et vendu, sous réserve d’un contrat d’investissement qui demeure une valeur mobilière.

En pratique, cela signifie que la classification aide le plus lorsque un token est étroitement lié à un réseau fonctionnel, à un cas d’usage pratique ou à un système décentralisé, plutôt qu’à des promesses continues du promoteur au sujet de la valeur d’entreprise.

Cela laisse les gagnants de ce cadre plus faciles à identifier. Bitcoin, ETH, Solana, XRP et d’autres commodities numériques nommées gagnent l’impulsion immédiate la plus claire. Les réseaux de staking, les actifs enveloppés non relevant de la sécurité, les digital tools et les stablecoins de paiement reçoivent un cadre juridique plus solide.

Pendant ce temps, les projets crypto axés sur la confidentialité gagnent une ouverture plus étroite mais encore importante, parce que la SEC a tracé une frontière plus ferme autour de son propre pouvoir.

Ainsi, le prochain chapitre pour le marché dépendra de la façon dont les exchanges, les émetteurs, les développeurs et les agences de conformité menées par Treasury réagiront à cette nouvelle carte.

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