Revenus en baisse pendant trois années consécutives, bénéfice net après déduction inférieure à 10 millions ! En 2025, le grand magasin de Yinzuo « rencontre un refroidissement », renforçant le commerce instantané | Big Fish Finance

Interrogez l’IA · Augmentation des flux de trésorerie mais pression sur les profits : comment Galleria pourrait sortir de la période douloureuse de sa transformation ?

Récemment, le centre commercial 银座 (Jindao) de la ville de Jinan Longqing, qui accompagne les habitants depuis 20 ans, a annoncé sa fermeture en fin de mois, suscitant l’attention de nombreux consommateurs. Concernant les rumeurs selon lesquelles d’autres magasins d’autres régions pourraient suivre en fermant, le groupe 银座 a démenti ces propos et indiqué que la fermeture du magasin de Longqing est principalement due à l’obsolescence de la propriété et à des pertes prolongées ; actuellement, il planifie un nouvel aménagement « magasins et entrepôts sur la même implantation » (“店仓并举”).

L’ajustement de cette entreprise de vente au détail de longue date, avec ses points de vente hors ligne, n’est pas un cas isolé. D’après la situation opérationnelle ces dernières années, la réduction de ses magasins et l’optimisation de la structure constituent précisément une expression ponctuelle des changements dans l’environnement de la vente au détail traditionnelle. Le 28 mars, le groupe 银座 (Jinan) (société cotée, 600858.SH, ci-après « 银座股份 ») a publié son rapport annuel 2025. En le mettant en perspective avec les derniers états financiers et la comparaison des données sur les trois dernières années, on voit progressivement les pressions subies par l’entreprise au cours de sa transformation et la trajectoire de ses ajustements.

La marge bénéficiaire de l’activité principale reste sous pression, avec des revenus annuels de 8B de yuans inférieurs aux attentes

Le rapport indique qu’en 2025, 银座股份 a réalisé un chiffre d’affaires de 5.28B de yuans, en baisse de 2,52% sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 5.28B de yuans, en baisse de 12,42%. Par rapport à l’objectif opérationnel fixé au début de l’année de 5,8 milliards de yuans, le taux de réalisation est de 91,07%.

Sur une période plus longue, les revenus de l’entreprise reculent depuis trois ans consécutifs. De 2023 à 2025, les revenus d’exploitation ont été respectivement de 59.25M, 9B et 8B de yuans, avec une contraction continue de l’échelle.

Les variations du côté des profits sont encore plus volatiles. En 2023, l’entreprise a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 217 millions de yuans en vendant des actifs liés à sa filiale « 银座集团德州商城有限公司 ». Puis, avec la diminution des revenus non récurrents, le bénéfice net en 2024 est retombé à 5.54B de yuans ; en 2025, il est encore descendu à moins de 60 millions de yuans.

En retirant les profits et pertes non récurrents, le bénéfice net reflète plus directement la capacité bénéficiaire de l’activité principale. En 2025, cet indicateur n’est que de 5.42B de yuans, en baisse de 45,60% sur un an, et se rapproche du seuil d’équilibre (break-even). La « capacité d’autofinancement » (造血能力) de l’activité principale est nettement sous pression. Dans un contexte où la distribution en ligne détourne une partie des consommateurs et où la concurrence des nouveaux formats hors ligne s’intensifie, l’entreprise mentionne aussi dans son rapport annuel que la consommation devient plus rationnelle et que la concurrence dans l’industrie est féroce, ce qui exerce une pression durable sur l’exploitation.

Baisse de 14% dans le segment des grands magasins, hausse à contre-courant des supermarchés

La fermeture récente du magasin de Longqing, dans une certaine mesure, est un reflet de la pression à laquelle fait face le segment des grands magasins traditionnels : elle résulte de la superposition de plusieurs facteurs, notamment l’obsolescence des immeubles, le déplacement des pôles commerciaux et la baisse du flux de clients.

Sur une perspective plus longue, les ajustements de type « du flux des magasins : entrées et sorties » sont devenus une norme.

En 2023, l’entreprise a ouvert 7 magasins, tout en en fermant 4, dont le magasin « 临沂滨河店 » et « 德州商城店 », portant ainsi le total de magasins à la fin de l’année à 119 ;

En 2024, elle a ouvert 8 magasins et en a fermé 7, dont « 滨州无棣店 » et « 泰安岱宗店 », portant le nombre de magasins en fin de période à 120, avec une légère hausse ;

En 2025, l’entreprise a poursuivi l’ajustement de la structure : elle a ouvert « 临沂银座华苑店 », « 济南商城店 » (supermarché) et d’autres, soit 8 magasins, tout en fermant 6 magasins, dont « 临沂金雀山店 » et « 潍坊青州店 », portant le total de magasins en fin de période à 122.

Au cours des trois ans, l’entreprise a cumulé la fermeture de 17 magasins, principalement concentrée sur des projets où la pression opérationnelle est forte ou dont les baux arrivent à échéance. En procédant continûment à la « liquidation » d’actifs peu efficaces, elle tente de mettre en œuvre une gestion opérationnelle plus fine des magasins existants.

En parallèle des ajustements de la structure des magasins, on observe une divergence dans les performances des différents segments. L’activité des grands magasins, qui occupait auparavant une position centrale, a été la plus fortement touchée : en 2025, les revenus d’activité principale se sont élevés à 5.28B de yuans, en baisse de 14,14%.

En comparaison, les supermarchés et les centres commerciaux, plus fortement orientés « besoins quotidiens » (juste-à-besoin), présentent relativement plus de stabilité. Parmi eux, les grands supermarchés ont réalisé un revenu d’activité principale de 67.65M de yuans, en hausse de 5,70% ; les centres commerciaux ont réalisé un revenu de 7M de yuans, en hausse de 2,94%. Dans l’environnement actuel de consommation, le soutien du flux de clients par les segments liés au quotidien et à l’expérience commence à se faire sentir.

Les flux de trésorerie explosent de 20% et dépassent 1 milliard : renforcement de la vente au détail instantanée pour chercher un volume supplémentaire

Dans un contexte où les revenus et les profits subissent tous deux une pression, les flux de trésorerie de 银座股份 restent relativement solides.

En 2025, le flux de trésorerie net généré par les activités opérationnelles de 银座股份 s’est élevé à 1.62B de yuans, en hausse de 20,68%. D’après les données historiques, cet indicateur s’est continûment amélioré, passant de 2.12B de yuans en 2023, à 431M de yuans en 2024, ce qui montre que la société maintient une certaine stabilité au niveau de la gestion des encaissements et de la rotation des fonds.

Ce changement est lié à l’optimisation de la chaîne d’approvisionnement et à l’amélioration de l’efficacité opérationnelle. En 2025, l’entreprise a mis en œuvre un modèle d’approvisionnement « suppression de l’intermédiaire, approche consolidée » (去中间化、集约化), renforçant les achats directs depuis les zones de production et la coopération avec les usines centrales, afin de réduire les coûts de circulation ; en parallèle, elle a déployé le système ROC des supermarchés, procédant à une reconstruction standardisée des processus métier.

Cependant, compte tenu du fait que la capacité bénéficiaire continue d’être sous pression, l’amélioration des flux de trésorerie traduit davantage une hausse de l’efficacité opérationnelle qu’elle ne modifie fondamentalement la situation de pression sur les profits.

En matière de retour aux actionnaires, la société maintient sa politique de distribution de dividendes. Elle prévoit de verser 0,20 yuan de dividende en numéraire pour 10 actions (impôts inclus). En tenant compte du versement des dividendes à mi-parcours, le total des dividendes en numéraire pour l’année s’élève à 1.01B de yuans.

En 2026, la société fixe son objectif de chiffre d’affaires à 5,5 milliards de yuans. Tout en continuant l’ajustement des magasins, 银座股份 renforce son déploiement de la vente au détail instantanée : elle s’appuie notamment sur la plateforme « 鲁商生活 » pour relier les commandes en ligne et hors ligne de manière intégrée, explore un système de livraison en propre, et fait avancer la mise en œuvre de modèles tels que les entrepôts avancés (前置仓) et les cloud warehouses (云仓).

Le « renfort » du secteur supermarchés correspond pour l’instant davantage à une défense sur les stocks existants qu’à un moteur puissant de croissance additionnelle. Face à la pression continue sur le segment des grands magasins, 银座股份 traverse une période de transition douloureuse entre anciens et nouveaux moteurs. Même si les flux de trésorerie affichent de belles performances, la réparation structurelle de la capacité bénéficiaire de l’activité principale ne se fera pas du jour au lendemain : la « qualité finale » des réformes de la chaîne d’approvisionnement et de la vente au détail instantanée devra encore être examinée sur une période plus longue par le marché.

Journaliste : 杜林 Éditrice : 孙菲菲 Correcteur : 汤琪