Observation des données macroéconomiques de Donghai Futures : le PMI manufacturier de mars dépasse les attentes avec une reprise, le niveau de prospérité économique s'améliore

Analyste : Mingdao Yu

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Numéro de certificat de conseil en investissement : Z0018827

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E-mail : mingdy@qh168.com.cn

Principaux points de vue :

• Points de données :

Le PMI manufacturier officiel de la Chine pour mars s’établit à 50,4 %, contre 50,1 % attendu et 49 % au mois précédent ; le PMI non manufacturier officiel de la Chine pour mars s’établit à 50,1 %, contre 49,9 % attendu et 49,5 % au mois précédent. Le PMI composite est à 50,5 %, contre 49,5 % au mois précédent.

• Principaux points de vue :

En mars, sous l’effet des facteurs liés à la reprise du travail et de la production après les congés, l’indice des directeurs d’achat du secteur manufacturier est à 50,4 %, soit +1,4 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l’indice des activités commerciales du secteur non manufacturier est à 50,1 %, soit +0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l’indice de production du PMI composite est à 50,1 %, soit +1,0 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Les trois indices sont tous montés au-dessus de la ligne de partage entre expansion et contraction, et le niveau de dynamisme de l’économie de notre pays est en train de se redresser. À l’heure actuelle, du côté de l’investissement domestique, les ventes immobilières se sont améliorées et les sources de fonds des promoteurs immobiliers se sont également améliorées ; toutefois, les politiques du côté de l’investissement restent limitées, de sorte que l’investissement immobilier demeure encore faible. En ce qui concerne l’investissement dans les infrastructures, du fait de la reprise du travail après les congés, et de la mise en place progressive des outils financiers à caractère politique, la situation de disponibilité des fonds pour les infrastructures s’améliore, et la construction des projets d’infrastructures s’accélère. L’investissement dans le secteur manufacturier connaît également un rebond. Comme la demande intérieure et extérieure augmente, la motivation des entreprises manufacturières à reconstituer leurs stocks à court terme s’intensifie, et l’ensemble se trouve dans une phase active de reconstitution de stocks. Du côté de la consommation, le rythme de croissance se redresse, et l’effet de soutien à l’économie reste encore fort. Les exportations restent globalement vigoureuses grâce au réchauffement de la demande extérieure ; l’effet de soutien des exportations à l’économie demeure également fort. Dans l’ensemble, du point de vue de la demande, la demande extérieure s’accélère quelque peu à court terme, la demande intérieure se redresse et le redressement global de la demande se confirme. Du point de vue de la production, grâce au redressement de la demande extérieure, la croissance de la production industrielle continue de se maintenir à un niveau élevé. En matière de prix, à l’heure actuelle, la demande intérieure et extérieure se redresse globalement, et la politique nationale chinoise « anti-involution » est approfondie en continu ; en parallèle, les pressions du côté des coûts apportent un certain soutien aux prix des produits destinés à la demande intérieure. À l’étranger, la demande extérieure s’améliore globalement, mais du fait de la situation au Moyen-Orient, les anticipations de baisse des taux de la Fed s’affaiblissent, et en raison des perturbations de l’offre dues aux conflits géopolitiques, les prix des produits orientés vers la demande extérieure ont tendance, à court terme, à être plutôt orientés à la hausse et à connaître une volatilité forte, avec une divergence nette : énergie et chimie plus fortes, tandis que les métaux non ferreux et les métaux précieux fluctuent et ajustent.

• Facteurs de risque : intensification des jeux entre la Chine et les États-Unis ; politiques de relance intérieure inférieures aux attentes ; resserrement de la liquidité au-delà des attentes.

1． Forte remontée du PMI manufacturier chinois en mars, au-dessus des attentes du marché

En mars, l’indice des directeurs d’achat du secteur manufacturier (PMI) s’établit à 50,4 %, contre 50,1 % attendu et 49 % au mois précédent ; il progresse de 1,4 point de pourcentage par rapport au mois précédent, au-dessus des attentes du marché. Le niveau de dynamisme du secteur manufacturier remonte au-delà des attentes, mais reste légèrement inférieur au niveau saisonnier de 50,6 %. S’agissant du classement des entreprises : le PMI des grandes entreprises est de 51,6 %, soit +0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent, et le niveau de dynamisme demeure plutôt stable avec une légère amélioration. Pour les entreprises de taille moyenne et les entreprises de petite taille, les PMI sont respectivement de 49,0 % et 49,3 %, soit +1,5 point et +4,5 points de pourcentage par rapport au mois précédent ; le niveau de dynamisme s’améliore nettement. Dans les secteurs clés : le PMI des industries manufacturières de haute technologie est à 52,1 %, soit +0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent, a dépassé le point critique pendant 14 mois consécutifs, et la dynamique de développement du secteur reste favorable. Les PMI de l’industrie de l’équipement et des industries de biens de consommation sont respectivement de 51,5 % et 50,8 %, soit +1,7 et +2,0 points de pourcentage par rapport au mois précédent ; les deux montent dans la zone d’expansion. Le PMI des industries à forte intensité énergétique est de 48,9 %, soit +1,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent, et le niveau de dynamisme remonte quelque peu. L’indice des anticipations des activités de production et d’exploitation est à 53,4 %, soit +0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; cela montre que les entreprises manufacturières renforcent leur confiance dans l’évolution prochaine du marché. Du point de vue sectoriel, les indices des anticipations des activités de production et d’exploitation pour des secteurs tels que les équipements spécialisés, l’automobile, les chemins de fer, les navires, ainsi que les équipements d’aviation et d’aérospatiale se situent à plus de 56,0 % dans des fourchettes de dynamisme élevé ; les entreprises concernées sont plus optimistes quant au développement futur des secteurs.

Figure 1  PMI manufacturier chinois : caractère saisonnier

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 2  PMI des entreprises manufacturières de grande, moyenne et petite taille

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 3  PMI des entreprises manufacturières des secteurs clés

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 4  PMI manufacturier : anticipations des activités de production et d’exploitation

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

2． Forte hausse à la fois du côté de la demande et du côté de l’offre

Du côté de la demande, l’indice des nouvelles commandes est de 51,6 %, soit +3,0 points de pourcentage par rapport au mois précédent ; cela indique que le niveau de dynamisme de la demande du marché manufacturier s’est nettement amélioré. Du côté de la production, l’indice de production est de 51,4 %, soit +1,8 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; cela indique que les activités de production manufacturière s’accélèrent. Du côté du commerce extérieur : l’indice des nouvelles commandes à l’exportation est de 49,1 %, soit +4,1 %, par rapport au mois précédent, inférieur au niveau saisonnier de 49,4 %, ce qui indique que la demande extérieure s’améliore nettement ; l’indice des importations est de 49,8 %, soit +4,2 % par rapport au mois précédent, principalement parce que la demande repart fortement après les congés. Dans un contexte où la demande du secteur manufacturier s’améliore et où la production remonte en parallèle, les activités d’achat des entreprises s’accélèrent, et l’indice du volume d’achat monte à 50,9 %.

Figure 5  PMI manufacturier chinois : production

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 6  PMI manufacturier chinois : nouvelles commandes

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 7  PMI manufacturier chinois : nouvelles commandes à l’exportation

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 8  PMI manufacturier chinois : commandes en carnet

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

3． Fort bond des indices de prix et hausse globale des stocks

Les indices de prix bondissent fortement. Les indices du prix d’achat des principales matières premières et du prix départ-usine sont respectivement de 63,9 % et 55,4 %, soit +9,1 % et +4,8 % par rapport au mois précédent ; les prix sur le marché manufacturier restent à court terme à un niveau élevé et continuent de monter. Principalement sous l’effet de la situation récente au Moyen-Orient, combiné à des facteurs tels que la forte hausse des prix des matières premières en amont, dont l’énergie et la chimie, les prix d’achat des matières premières augmentent fortement. Les prix départ-usine montent également fortement en parallèle, en raison de la hausse des coûts des matières premières en amont. À l’heure actuelle, grâce à la vigueur de la demande extérieure, la production industrielle maintient un niveau élevé ; la demande d’investissement dans les infrastructures et l’immobilier s’améliore également. Toutefois, l’approfondissement continu de la politique « anti-involution » en Chine a conduit à des anticipations de resserrement de l’offre et à des pressions du côté des coûts ; ainsi, les matières premières orientées vers la demande intérieure bénéficient encore d’un certain soutien. La demande internationale en matières premières continue de remonter ; et à court terme, les perturbations du côté de l’offre s’intensifient en raison de facteurs géopolitiques, de sorte que le centre de gravité des prix continue de remonter à court terme. À l’heure actuelle, l’inflation importée des matières premières internationales se redresse globalement fortement.

Les stocks de produits finis et les stocks de matières premières augmentent tous deux. L’indice des stocks de produits finis progresse de 0,9 point pour atteindre 46,7 %, et l’indice des stocks de matières premières gagne 0,2 point pour atteindre 47,7 %. S’agissant des stocks de matières premières, depuis le mois de mars, en raison de la forte demande extérieure, la production industrielle continue de maintenir une croissance à un rythme élevé, le taux d’utilisation des capacités des entreprises industrielles augmente globalement, et les entreprises complètent activement leurs stocks à court terme. Concernant les stocks de produits finis, du fait de l’amélioration de la demande intérieure et de la vigueur de la demande extérieure, les entreprises manufacturières reconstituent activement leurs stocks.

Figure 9  PMI manufacturier chinois : prix départ-usine et prix d’achat des principales matières premières

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 10  PMI manufacturier chinois : stocks de matières premières et de produits finis

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

4． Dynamisme du secteur non manufacturier en légère hausse

En mars, l’indice des activités des entreprises du secteur non manufacturier est de 50,1 %, soit +0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; il est inférieur au niveau saisonnier de 52,1 %, mais le dynamisme du secteur non manufacturier s’améliore. Par sous-secteur : l’indice des activités des entreprises du secteur des services est de 50,2 %, soit +0,5 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Parmi eux, les indices des activités des entreprises dans des secteurs tels que le transport ferroviaire, les services de télécommunications, de diffusion et de transmission par satellites, les services financiers monétaires, l’assurance, etc., se situent tous dans des fourchettes de dynamisme élevé, au-dessus de 55,0 %, avec une croissance rapide du volume total des activités. Après la Fête du Printemps, les indices des activités des entreprises de secteurs liés aux dépenses de consommation liées aux déplacements des résidents, tels que le commerce de détail, l’hébergement et la restauration, se situent sous le seuil critique, et l’activité du marché diminue. À mesure que, après les congés, les projets de construction dans diverses régions reprennent progressivement les chantiers, l’indice des activités des entreprises du secteur de la construction est de 49,3 %, soit +1,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent. D’après les anticipations du marché, l’indice des anticipations des activités des entreprises du secteur des services est de 54,8 %, et reste à un niveau élevé ; cela indique que les entreprises de services demeurent optimistes quant à l’évolution du marché à court terme. L’indice des anticipations des activités des entreprises du secteur de la construction est de 50,5 %, au-dessus du seuil critique ; cela indique que les entreprises de construction conservent leur confiance quant au développement futur du secteur.

Figure 11  PMI non manufacturier chinois : activités des entreprises

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 12  PMI non manufacturier chinois : construction

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 13  PMI non manufacturier chinois : services

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Figure 14  PMI non manufacturier chinois : anticipations des activités

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

5． Forte hausse de l’indice de production du PMI composite

En mars, l’indice de production du PMI composite est de 50,5 %, soit +1,0 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; cela montre que la conjoncture globale de la production et des activités d’exploitation de nos entreprises est globalement meilleure. Les indices de production du secteur manufacturier et des activités des entreprises du secteur non manufacturier, qui composent le PMI composite, sont respectivement de 51,4 % et 50,1 %. Cela reflète que les activités de production et d’exploitation de nos entreprises s’accélèrent, et que la conjoncture économique de notre pays s’améliore également ; en outre, les deux indices montent au-dessus de la ligne de partage entre expansion et contraction.

Figure 15  PMI composite chinois : indice de production

Source : institut de recherche de Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Déclaration importante

Ce rapport a été réalisé par l’équipe de l’institut de recherche de Donghai Futures Co., Ltd. Les informations contenues dans ce rapport proviennent toutes de sources publiques disponibles. Donghai Futures s’efforce de garantir l’objectivité et l’équité du contenu du rapport, mais ne fournit aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité de ces informations ; par ailleurs, elle ne garantit pas non plus que les informations et les recommandations incluses ne subiront aucun changement. Les opinions, conclusions et recommandations figurant dans le rapport sont fournies uniquement à titre de référence pour les clients et ne constituent pas une recommandation d’investissement envers les clients ; le rapport ne tient pas non plus compte des objectifs d’investissement particuliers, de la situation financière ou des besoins spécifiques de certains clients. Les clients ne doivent pas se fier uniquement à ce rapport pour remplacer leur propre jugement indépendant. Dans tous les cas, notre société n’assume aucune responsabilité envers toute personne pour toute perte quelconque résultant de l’utilisation de tout contenu du présent rapport, et les traders doivent assumer eux-mêmes les risques. Le droit d’auteur de ce rapport appartient exclusivement à l’institut de recherche de Donghai Futures Co., Ltd. Sans autorisation écrite préalable, aucune organisation ni aucun individu ne peut, sous quelque forme que ce soit, réimprimer, reproduire ou publier ce rapport ; en cas de citation, de republication ou de publication, la source doit être indiquée : l’institut de recherche de Donghai Futures Co., Ltd.

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Responsable : Zhu Huo Nan