Buke Corporation IPO « double anomalie » : dissimulation injustifiée de la capacité de production, transactions liées mystérieuses

« Dimsum Express » / Yin Qiutong

Le 14 octobre, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) a publié un communiqué, approuvant l’enregistrement de la première émission publique d’actions sur le marché STAR par Shanghai Buske Automation Co., Ltd. (ci-après : Buske). Mais d’après les investigations du « Dimsum Express », l’IPO de Buske présente « deux bizarreries » : premièrement, elle dissimule sans raison sa capacité de production ; deuxièmement, elle a des transactions liées étrangement associées.

Face aux accusations et aux interrogations, le « Dimsum Express » a envoyé à Buske une lettre de demande de clarification, mais à ce jour l’entreprise n’a pas répondu. Qu’a donc réellement dissimulé Buske ?

Principaux produits : dissimulation de 20 % de la capacité

D’après le prospectus, pour la présente IPO, Buske prévoit d’émettre au plus 21 millions d’actions, représentant 25 % du capital total après émission. Les fonds levés s’élèveront à 271 millions de yuans, et seront utilisés respectivement pour : le projet d’amélioration technique du centre de production, le projet de construction du centre de services marketing de la fabrication intelligente, le projet d’expérimentation et de recherche-développement global en technologies d’automatisation, ainsi que le fonds de roulement supplémentaire. Parmi eux, le « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production » sera mis en œuvre par la filiale Shenzhen Buske.

On sait que les principaux produits de Buske incluent l’interface homme-machine, les systèmes servo, les variateurs de fréquence basse tension, et les contrôleurs logiques programmables (PLC). En 2019, la capacité de production de référence de ces produits était de 250k unités, 120k unités, 24k unités et 22k unités respectivement. Le prospectus indique que le calcul de la capacité de référence repose principalement sur la quantité produite selon les temps de travail normalisés de chaque type de produit, pendant les heures de travail standard par les personnels de production directe.

Cependant, selon le rapport sur l’évaluation de l’impact environnemental du « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production » (rédigé en décembre 2019), avant la mise en œuvre de ce projet, la capacité de conception des variateurs de fréquence basse tension de Shenzhen Buske avait déjà atteint 30k unités, c’est-à-dire que la capacité de production totale des variateurs basse tension de Buske et de ses filiales atteignait au moins 30k unités. La capacité de production de référence divulguée dans le prospectus ne correspond qu’à 80 % de ce chiffre. Si l’on se base sur une capacité de 30k unités, alors le taux d’utilisation de la capacité des variateurs basse tension en 2019 tomberait à 83,50 %.

En outre, une fois le « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production » terminé, la capacité de production de l’interface homme-machine, des variateurs basse tension et des contrôleurs logiques programmables (PLC) augmentera respectivement de 223.3k unités, 17.6k unités et 95.9k unités, soit 89,32 %, 73,33 % et 435,91 % de la capacité existante divulguée dans le prospectus. En particulier, il faut prêter attention à la façon dont la capacité nouvellement ajoutée des contrôleurs logiques programmables (PLC) sera absorbée.

Transactions liées sur sept années consécutives

D’après l’observation du « Dimsum Express », en décembre 2014, les anciens actionnaires de Buske, Huang Hualin, Ma Xuetong et Zhu Hongfeng, ont signé des accords de transfert d’actions avec Chi Jiawu. Ils lui ont respectivement transféré 941.1k actions, 510.2k actions et 299.5k actions, puis se sont retirés de la qualité d’actionnaires de Buske. À l’époque, le comité d’examen des dossiers du GEM (marché des actions de croissance) estimait que Buske n’avait pas pu expliquer de manière suffisamment détaillée et divulguer la rationalité de la persistance, sur la période considérée, d’activités d’achat ou de vente avec les sociétés des anciens actionnaires et des anciens employés, ainsi que l’équité des prix des transactions.

Mais dans sa lettre de réponse, Buske a précisé que Ma Xuetong était actionnaire lors de la création en 2008 de l’ancien Buske Limited (la société d’origine de Buske). Huang Hualin et Zhu Hongfeng étaient des actionnaires contrôlants indirects de Buske, à travers Shenzhen Busjin, dont les actionnaires avaient investi en 2006. En 2011, Buske Limited a commencé à planifier la réforme des actionnaires et la mise en bourse. Afin d’optimiser la structure du capital de Buske Limited, d’offrir des incitations aux employés et de réunir les fonds nécessaires au développement de la société, les actionnaires personnes physiques de droit interne détenant indirectement des parts participaient également à la souscription d’un nouvel apport, leur permettant ainsi de détenir directement des actions de la société. Par conséquent, Huang Hualin et Zhu Hongfeng sont devenus actionnaires directs de Buske en 2011.

En 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin et Zhu Hongfeng ont successivement quitté Buske Limited et Shenzhen Buske pour se lancer dans une entreprise à titre individuel. D’après les entretiens avec Ma Xuetong, Zhu Hongfeng et Huang Hualin, en décembre 2014, les trois personnes ont transféré à Chi Jiawu la totalité des actions qu’elles détenaient directement. Ma Xuetong et Zhu Hongfeng ont planifié en mars 2010 la création de Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (ci-après : Shanghai Fanyi), les actionnaires étant le conjoint de Ma Xuetong et de Zhu Hongfeng ; Huang Hualin a augmenté son capital et est entré au capital de Shanghai Fanyi en juillet 2010 (puis est sorti en octobre 2010). En 2011, Huang Hualin a créé Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (ci-après : Shengtaiqi).

Il est à noter que, au cours des sept années passées, Buske a entretenu en permanence des transactions liées avec Shanghai Fanyi.

De 2013 à 2019, les montants des ventes de Buske à Shanghai Fanyi s’élevaient respectivement à 347.3k RMB, 623.5k RMB, 444.2k RMB, 75.7k RMB, 204.5k RMB, 47.3k RMB et 20.1k RMB ; les montants des achats auprès de Shanghai Fanyi étaient respectivement de 328k RMB, 499.9k RMB, 934k RMB, 180.2k RMB, 682k RMB, 934k RMB et 367.8k RMB, représentant 0,47 %, 0,59 %, 1,24 %, 0,18 %, 0,40 %, 0,50 % et 0,19 % du total des achats de la période correspondante.

De 2017 à 2019, les montants des ventes de Buske à Shengtaiqi étaient au total respectivement de 471k RMB, 167.1k RMB et 22.5k RMB, représentant 0,15 %, 0,05 % et 0,01 % du total des ventes de la période correspondante.

« Dimsum Express »

(Rédacteur en chef : Ji Liya HN003)

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