CITIC Securities : L'industrie des médicaments innovants entre dans une période de catalyseur de données intensive. Recommandations pour une attention particulière

Un rapport de recherche de CITIC Securities indique que, depuis 2026, les montants des transactions de BD sur les médicaments innovants en Chine ont augmenté au-delà des attentes, et que la compétitivité mondiale de l’industrie s’améliore davantage ; le marché intérieur connaît une montée en volume rapide. D’après les rapports 2025, les entreprises de médicaments innovants de premier plan affichent une croissance rapide de leurs revenus sous l’impulsion de nouveaux produits ; les sociétés biopharma entrent progressivement dans une phase de basculement vers la rentabilité ; plusieurs grandes conférences universitaires internationales approchent, et de nombreuses pipelines de médicaments innovants entrent dans une période de catalyseurs de données intensifs. Dans l’ensemble, nous estimons que la valeur mondiale de l’industrie des médicaments innovants ressort nettement ; elle entre ensuite dans une période de catalyseurs de données intensifs. Nous recommandons de surveiller :① les entreprises de médicaments innovants de premier plan qui pourraient voir leurs performances se libérer ;② les pipelines clés qui vont être catalysés par des résultats de données majeurs imminents ;③ les actifs de pipelines à fort potentiel mondial dont l’internationalisation pourrait accélérer la concrétisation. En résumé, nous maintenons une recommandation « surperformer le marché » pour le secteur des médicaments innovants.

Texte intégral ci-dessous

Médicaments innovants｜Les médicaments innovants entrent dans une période de catalyseurs de données intensifs, à privilégier en priorité

Depuis 2026, les montants des transactions de BD sur les médicaments innovants en Chine augmentent au-delà des attentes, ce qui renforce encore la compétitivité mondiale de l’industrie ; le marché intérieur connaît une montée en volume rapide. D’après les rapports 2025, les entreprises de médicaments innovants de premier plan voient leurs revenus en médicaments innovants croître rapidement grâce à l’impulsion de nouveaux produits ; les sociétés biopharma entrent progressivement dans une phase de basculement vers la rentabilité ; plusieurs grandes conférences universitaires internationales approchent, et de nombreuses pipelines de médicaments innovants entrent dans une période de catalyseurs de données intensifs. Dans l’ensemble, nous pensons que la valeur mondiale de l’industrie des médicaments innovants ressort nettement ; elle entre ensuite dans une période de catalyseurs de données intensifs. Nous recommandons de surveiller :① les entreprises de médicaments innovants de premier plan qui pourraient voir leurs performances se libérer ;② les pipelines clés qui vont être catalysés par des résultats de données majeurs imminents ;③ les actifs de pipelines à fort potentiel mondial dont l’internationalisation pourrait accélérer la concrétisation. En résumé, nous maintenons notre recommandation « surperformer le marché » pour l’industrie des médicaments innovants.

▍ Au cours des 3 dernières années, la qualité des pipelines de médicaments innovants en Chine a rapidement été reconnue à l’international, et a stimulé une croissance des montants des autorisations à l’extérieur (License-out) au-delà des attentes, confirmant l’amélioration de la valeur des pipelines de médicaments innovants en Chine :

Au T1 2026, les paiements initiaux des transactions License-out sur les médicaments innovants en Chine ont déjà atteint 3,85 milliards de dollars (soit +1066,7 % par rapport au T1 2024 % ; +229,1 % par rapport au T1 2025 %), pour un montant total de 52,53 milliards de dollars (soit +449,1 % par rapport au T1 2024 % ; +43,8 % par rapport au T1 2025 %) (seules les transactions dont les montants ont été publiés sont prises en compte). Par ailleurs, la qualité et le volume des transactions menées depuis 2026 se sont nettement améliorés. L’optimisation de la structure des transactions reflète encore davantage l’amélioration de la qualité des pipelines et de leur niveau de certitude ; en 2025, le License-out a déjà dépassé 138B de dollars, établissant un nouveau record. En se basant sur les données de l’ensemble de l’année 2025, les nombres de transactions, les paiements initiaux et les montants totaux du T1 2026 représentent respectivement 26,7 %, 49,7 % et 37,9 % ; et les paiements initiaux du seul T1 26 sont déjà proches de la moitié de ceux de l’ensemble de l’année 2025. Nous pensons que : la part des paiements initiaux a fortement augmenté. D’une part, cela reflète la reconnaissance de la valeur des pipelines par les parties prenantes (les preneurs) ; d’autre part, cela apporte un soutien en cash-flow aux activités de R&D des entreprises de médicaments innovants en Chine, créant ainsi un cycle vertueux qui contribue davantage au développement/à l’avancement d’autres pipelines de médicaments innovants.

▍ La mise sur le marché en volume des produits de médicaments innovants stimule la croissance des revenus ; les biopharma de premier plan entrent progressivement dans une phase de basculement vers la rentabilité.

De 2023 à 2025, les revenus des médicaments innovants de BeiGene sont passés de 17,4 milliards à 37,6 milliards de RMB ; ceux de Hengrui Pharma de 10 milliards à 16,3 milliards de RMB ; ceux de Hansoh Pharma de 6,9 milliards à 12,4 milliards de RMB ; ceux de Innovent Biologics de 5,7 milliards à 11,9 milliards de RMB ; ceux de China Biopharmaceutical de 9,9 milliards à 15,2 milliards de RMB, et l’échelle des revenus en médicaments innovants des entreprises de premier plan continue de s’étendre. La part des médicaments innovants augmente continuellement : la part des revenus en médicaments innovants de Hengrui Pharma est passée de 44,4 % en 2023 à 57,9 % en 2025 ; les médicaments innovants représentent déjà plus de la moitié des revenus. La part de Hansoh Pharma est passée de 67,9 % à 82,2 % ; les médicaments innovants sont devenus le composant absolument dominant. La part de China Biopharmaceutical est passée de 37,7 % à 47,8 %, et s’oriente aussi rapidement vers une transition tirée par l’innovation. De façon globale, nous estimons que la structure des affaires des entreprises pharmaceutiques de premier plan en Chine se transforme rapidement, passant de la fabrication pharmaceutique traditionnelle aux médicaments innovants ; la mise sur le marché en volume des médicaments innovants devient progressivement la principale force motrice de la croissance des revenus, et les biopharma de premier plan entrent progressivement dans des points d’inflexion de rentabilité.

▍ Les grandes conférences académiques internationales, telles que AACR/ASCO, arrivent bientôt, et les pipelines de médicaments innovants en Chine vont bientôt être confrontés à des catalyseurs de données intensifs.

AACR 2026 se tiendra du 17 au 22 avril à San Diego. D’après le site officiel de la conférence AACR, les entreprises pharmaceutiques chinoises se présenteront avec plus de 100 entités et près de 400 résultats de recherche. La participation et la qualité de l’innovation atteignent toutes deux des niveaux en nette hausse. Les médicaments ADC restent au centre des attentions : plus de 90 pipelines de médicaments innovants sont susceptibles d’y présenter des données. Les tendances d’itération technologique sont significatives. Nous recommandons de surveiller : les inhibiteurs de nouvelle génération à double cible CDK4/2 ; les inhibiteurs de petites molécules de BCL-2 ; les ADC à co-stimulation TCE triple spécificité et ADC à double cible/double toxine ; le tout premier ADC Pan RAS au monde ; les ADC à doubles anticorps (bispecifiques) tels que EGFR/HER3, SSTR2/DLL3, etc. De façon générale, on observe déjà une tendance selon laquelle les médicaments innovants en Chine dans plusieurs segments, tels que les ADC, les anticorps bispécifiques et les médicaments ciblant les petites molécules, présentent une avance par rapport au monde.

ASCO 2026 sera une scène importante pour la divulgation de données majeures par les entreprises de médicaments innovants en Chine ; la valeur des actifs concernés pourrait encore être davantage libérée, contribuant à concrétiser la valeur mondiale de l’industrie des médicaments innovants. Chronologie importante : publication des titres des résumés : 21 avril ; divulgation des résumés : 21 mai ; dates de la conférence : du 29 mai au 2 juin. Points d’itération à surveiller :① des schémas de traitement combiné fondés sur l’ADC, les anticorps bispécifiques/multi-bispecifiques et l’immunothérapie ;② l’ADC passant d’un simple ciblage et d’un payload traditionnel vers une nouvelle phase accordant davantage d’importance à l’optimisation de la fenêtre thérapeutique, y compris une conception de payload/linker plus performante, des cibles à double spécificité et une capacité de développement plus forte et davantage « platformisée » ;③ des percées cliniques précoces dans de nouvelles thérapies telles que la thérapie cellulaire et la thérapie génique pour les tumeurs solides ;④ des divulgations de données cliniques majeures pour des pipelines ayant une valeur mondiale, y compris SKB264 en combinaison avec K drug 1L pour traiter le NSCLC positif PD-L1, HARMONi-6, etc.

▍ Facteurs de risque :

Risque de retard par rapport au calendrier prévu pour le développement de nouveaux médicaments ou risque d’échec ; risque de retard par rapport au calendrier prévu pour l’approbation de nouveaux médicaments ou risque que ceux-ci ne soient pas approuvés ; risque que l’efficacité et la sécurité après la mise sur le marché de nouveaux médicaments ne soient pas conformes aux attentes ; risque de commercialisation des produits inférieure aux attentes ainsi que risque de ventes défavorables ; risque de changement de la structure de la concurrence ; risque de changements des politiques pharmaceutiques au-delà des prévisions ; risque d’écarts dans les données statistiques.

▍ Stratégie d’investissement :

Depuis 2026, les montants des transactions de BD sur les médicaments innovants en Chine augmentent au-delà des attentes, et la compétitivité mondiale de l’industrie s’améliore davantage ; le marché intérieur connaît une montée en volume rapide. D’après les rapports 2025, les entreprises de médicaments innovants de premier plan voient leurs revenus en médicaments innovants croître rapidement grâce à l’impulsion de nouveaux produits ; les biopharma entrent progressivement dans une phase de basculement vers la rentabilité ; plusieurs grandes conférences académiques internationales approchent, et de nombreuses pipelines de médicaments innovants entrent dans une période de catalyseurs de données intensifs. Dans l’ensemble, nous recommandons de surveiller :① les entreprises de médicaments innovants de premier plan qui pourraient voir leurs performances se libérer ;② les pipelines clés qui vont être catalysés par des résultats de données majeurs imminents ;③ les actifs de pipelines à fort potentiel mondial dont l’internationalisation pourrait accélérer la concrétisation. Nous maintenons une recommandation « surperformer le marché » pour l’industrie des médicaments innovants.

（Source : Première Finance）