Commentaire sur le rapport annuel 2025 de Wanxiang Qianchao

Source : notes d’investissement et de recherche « Yiliu »

Déclaration : Cet article est uniquement destiné aux discussions et recherches, et ne constitue aucun conseil en investissement. Le marché boursier comporte des risques ; la décision exige une réflexion indépendante. Il faut construire sa propre logique et son propre système de gestion des risques ; surtout, ne pas suivre aveuglément le courant.

Wanxiang Qianchao a également publié aujourd’hui son rapport annuel 2025. Voyons ce que dit ce rapport : de la même manière, on utilise d’abord python pour analyser le PDF en fichier txt, puis deer-flow et la compétence d’« analyse de rapports annuels » qui y est associée (mais en utilisant le rapport annuel comme unique source de données, le ton administratif étant assez marqué), ensuite on a fait une vérification manuelle des données et la création des graphiques, et on a ajusté la mise en forme.

I. Résumé financier : croissance régulière du chiffre d’affaires, amélioration de la qualité des bénéfices

En 2025, Wanxiang Qianchao a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 13.39B de RMB, en hausse de 4,06 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à 1.04B de RMB, en hausse de 8,89 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents est de 917M de RMB, en baisse de 1,72 % en glissement annuel.

Par trimestre, le quatrième trimestre affiche un chiffre d’affaires d’exploitation de 2.99B de RMB, en baisse de 14,32 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère est de 262M de RMB, en hausse de 11,87 %, ce qui montre une amélioration de la capacité bénéficiaire en fin d’année.

La capacité bénéficiaire de l’entreprise reste stable : la marge brute globale s’établit à 17,75 %, en baisse de 0,13 point de pourcentage par rapport à la même période de l’an dernier. Parmi elles, l’activité de pièces automobiles affiche une marge brute de 19,75 %, en baisse de 0,76 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; l’activité d’achat-vente de chrome-fer affiche une marge brute de 5,84 %, en hausse de 0,63 point de pourcentage en glissement annuel. Les effets de la maîtrise des coûts se manifestent.

Les dépenses sur la période sont contrôlées de manière raisonnable : les frais de vente s’élèvent à 153M de RMB, en baisse de 0,98 % ; les frais administratifs sont de 454M de RMB, en baisse de 5,54 % ; les frais de R&D atteignent 559M de RMB, en hausse de 7,47 %, représentant 4,17 % du chiffre d’affaires d’exploitation, en hausse de 0,13 point de pourcentage par rapport à l’an dernier, ce qui montre l’investissement continu de l’entreprise dans la R&D. Les frais financiers s’établissent à 56M de RMB, en hausse de 32,39 %, principalement en raison de l’augmentation des emprunts bancaires et de la diminution des gains de change dus à l’appréciation du RMB. Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est de 1.59B de RMB, en hausse de 21,41 % ; la situation des flux de trésorerie est bonne, et fournit une base solide pour le développement durable de l’entreprise.

Le rendement des capitaux propres (ROE) sur les capitaux propres totaux est stable : le ROE moyen pondéré s’établit à 11,73 %, en hausse de 1,08 point de pourcentage en glissement annuel, principalement grâce à la croissance du bénéfice net. Le bénéfice de base par action est de 0,31 RMB, en hausse de 6,90 %. L’actif total de la société s’élève à 23.05B de RMB, en hausse de 3,36 % ; les capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société mère sont de 8.73B de RMB, en baisse de 4,63 %, principalement en raison de l’évolution de la juste valeur des investissements dans d’autres instruments de capitaux propres. Le ratio d’endettement actif-passif est de 61,23 %, en hausse de 1,83 point de pourcentage par rapport à l’an dernier. La structure de la dette est principalement dominée par les emprunts à court terme et les comptes fournisseurs : les emprunts à court terme s’élèvent à 4.2B de RMB, en hausse de 11,64 %, ce qui répond aux besoins de fonds de roulement de l’entreprise.

II. Structure des activités : l’activité principale de pièces automobiles est prépondérante, la marge brute progresse de façon stable

Les activités de la société se divisent principalement en deux grands segments : les pièces automobiles et l’achat-vente de chrome-fer. En 2025, l’activité de pièces automobiles a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11.38B de RMB, en hausse de 8,49 %, représentant 84,99 % du chiffre d’affaires, et constitue la principale source de revenus de la société.

L’activité d’achat-vente de chrome-fer a réalisé un chiffre d’affaires de 1.87B de RMB, en baisse de 13,20 %, représentant 13,97 % du chiffre d’affaires. Cela s’explique principalement par la volatilité des prix du marché. Dans les pièces automobiles, des produits tels que les arbres de transmission, les unités de moyeu (roue), et les arbres de transmission à vitesse constante à vitesse constante maintiennent une croissance stable. Parmi eux, le volume des ventes d’arbres de transmission à vitesse constante à vitesse constante enregistre une hausse de 12,58 % en glissement annuel, et le volume des ventes des unités de roulements de moyeu augmente de 14,33 % ; cela montre que la demande du marché pour les produits de l’entreprise reste stable.

Par région, le marché intérieur a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11.77B de RMB, en hausse de 2,18 %, représentant 87,90 % du chiffre d’affaires ; le marché à l’étranger a réalisé un chiffre d’affaires de 1.48B de RMB, en baisse de 8,33 % en glissement annuel, représentant 11,06 % du chiffre d’affaires. La baisse des revenus à l’étranger est principalement due aux fluctuations de change et à la faiblesse de la demande sur les marchés outre-mer. La société développe activement les marchés à l’étranger ; à l’heure actuelle, les clients à l’étranger incluent principalement des constructeurs automobiles internationaux reconnus tels que Ford et General Motors. Toutefois, en 2025, l’activité outre-mer a connu un recul lié au cycle de l’industrie mondiale de l’automobile. À l’avenir, la société continuera de renforcer l’expansion de ses marchés à l’étranger afin d’améliorer la compétitivité internationale de ses produits.

Concernant la marge brute : dans l’activité de pièces automobiles, la marge brute est de 19,75 %, en baisse de 0,76 point de pourcentage par rapport à la même période de l’an dernier, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières et de l’ajustement de la structure des produits ; la marge brute de l’activité d’achat-vente de chrome-fer est de 5,84 %, en hausse de 0,63 point de pourcentage, principalement grâce à une bonne maîtrise des coûts.

La société maintient la stabilité de la marge brute en optimisant la gestion de la chaîne d’approvisionnement, en avançant la substitution par la production locale (domestication), et en réduisant les coûts d’achat des matières premières ; en même temps, elle renforce la recherche et le développement produits afin d’augmenter la proportion des produits à plus forte valeur ajoutée. À l’avenir, l’entreprise continuera de se concentrer sur l’activité principale de pièces automobiles, de renforcer la R&D et la production des produits destinés aux véhicules à énergies nouvelles, et d’améliorer sa part de marché dans le secteur des véhicules à énergies nouvelles.

III. Situation de la R&D : investissement continu dans l’innovation, accélération de la conversion des résultats

En 2025, la société a investi 559M de RMB en dépenses de R&D, en hausse de 7,47 %, représentant 4,17 % du chiffre d’affaires d’exploitation, en hausse de 0,13 point de pourcentage par rapport à l’an dernier, ce qui montre l’importance continue accordée à la R&D. Le nombre de personnels de R&D est de 878, en hausse de 2,57 % ; les personnels de R&D représentent 10,00 % du total des effectifs de la société, en hausse de 0,22 point de pourcentage en glissement annuel. La société renforce sans cesse la construction de ses équipes de R&D, attire des talents de R&D de haut niveau et améliore sa capacité de R&D.

Concernant les projets de R&D : sur l’ensemble de l’année, la société a mis en œuvre des projets de création scientifique et technologique, d’entrepreneuriat et d’innovation au nombre de « cent », incluant plusieurs projets ayant mené à des percées importantes, tels que des roulements à rouleaux coniques haute vitesse pour véhicules à énergie nouvelle et des ensembles de freinage électronique « zéro traînage » à haute liberté de manœuvre, etc. Parmi eux, le développement des roulements à rouleaux coniques haute vitesse pour véhicules à énergie nouvelle a surmonté des problèmes clés tels que le réglage des contraintes résiduelles de pression, la prévention des dommages par chocs et l’amélioration de la propreté ; le projet a obtenu une certification de « produit industriel excellent » par la province du Zhejiang. Le « premier concept » de l’ensemble de freinage électronique à haute liberté de manœuvre « zéro traînage » a permis le système de direction à six bielles et la méthode d’installation associée, réalisant un double bond en avant en termes d’allègement des composants clés du châssis et de haute performance ; l’ensemble des technologies se situe à un niveau international avancé, et a obtenu la certification de « première chaîne d’équipements (première unité) » par la province du Zhejiang.

Concernant la conversion des résultats de R&D : grâce à plusieurs nouveaux produits, la société a atteint la production de masse et les a lancés sur le marché, apportant de nouveaux points de croissance des revenus. Par exemple, les arbres de transmission à vitesse constante à vitesse constante allégés tels que le MS11 léger et résistant à l’usure réduisent à la fois le poids tout en diminuant efficacement les bruits anormaux au démarrage des véhicules. Le niveau technologique global est à la pointe sur le plan national et avancé à l’échelle internationale, et a obtenu une certification de « produit industriel excellent » par la province du Zhejiang. Ils sont déjà appliqués à plusieurs modèles. La société avance activement la coopération entre production, enseignement et recherche (产学研), en établissant des relations de collaboration avec des universités telles que l’Université Tsinghua et l’Université du Zhejiang, afin de renforcer l’étude et l’application des technologies de pointe, et d’améliorer la capacité d’innovation technologique de la société.

IV. Compétitivité centrale : technologie et marque en double excellence, la fabrication intelligente renforce la production

L’avantage technique fait partie des atouts clés de la société. La société dispose d’un centre technique d’entreprise de niveau national, d’une station nationale de postdoctorat en recherche scientifique et d’un laboratoire reconnu par CNAS ; au total, elle a obtenu plus de 3500 brevets autorisés, dont 690 brevets d’invention. En 2025, 317 brevets autorisés supplémentaires ont été enregistrés, dont 183 brevets d’invention. La société a pris l’initiative et participé à l’élaboration de normes internationales, de normes nationales et de normes sectorielles, au total 91 ; en 2025, elle a établi 9 normes nationales et 1 norme sectorielle, jouant un rôle solide dans la direction du développement de l’industrie.

L’avantage de marque est particulièrement remarquable : la marque « Qianchao » de la société a été reconnue comme marque notoire ; les produits de l’articulation universelle ont reçu des distinctions telles que « China World Famous Brand » et « China Industrial Award » (forme de récompense honorifique). La société est un leader dans le domaine des pièces automobiles : elle détient une envergure mondiale des articulations universelles parmi les meilleures, une position parmi les premières en taille des arbres de transmission sur le marché national ; la part de marché des unités de moyeu (roulements de moyeu) sur le marché intérieur est de 26 % ; la taille des arbres de transmission à vitesse constante de marque propre nationale est parmi les premières ; et la part de marché du marché de fourniture domestique est de 17 %. Les produits sont largement utilisés dans des domaines tels que l’automobile et les machines de chantier. Les clients incluent des constructeurs automobiles nationaux de renom tels que BYD, SAIC et Chery Automobile, ainsi que des constructeurs automobiles internationaux tels que Ford et General Motors.

La fabrication intelligente et la fabrication verte sont devenues de nouvelles forces concurrentielles de la société. La société a mis en place un nouveau modèle de production allégée « centre numérique et intelligent + flexibilité verte + coordination de bout en bout » ; elle a intégré en profondeur des technologies de pointe telles que l’Internet industriel 5G, la jumeau numérique et la décision intelligente basée sur l’IA, afin de bâtir des usines intelligentes et d’améliorer l’efficacité de production ainsi que la qualité des produits. En 2025, Wanxiang Jinggong a été évaluée comme « usine intelligente de niveau excellence » ; des sociétés telles que Shishou Qianchao Zhizao et Jinggong Jiangsu ont été évaluées comme « usines intelligentes de niveau avancé ». Pour la fabrication verte, la société met en œuvre une stratégie d’énergie verte, procède à des achats à grande échelle d’électricité verte, approfondit l’utilisation efficace des ressources, promeut l’économie circulaire et la réduction du carbone, et réduit la consommation d’énergie et les émissions pendant les processus de production, afin d’améliorer sa capacité de développement durable.

V. Retour aux actionnaires : politique de dividendes stable, optimisation de la structure des actionnaires

La politique de dividendes de la société est stable. Le plan de répartition du bénéfice pour 2025 prévoit un dividende en numéraire de 2,00 RMB pour 10 actions (impôts inclus). En se basant sur le capital total de la société de 3.32B d’actions, le montant total des dividendes s’élève à 663 millions de RMB. Le rendement en dividendes est d’environ (en supposant un cours de bourse de 8 RMB) 2,5 %. Par rapport à l’année précédente, où le dividende était de 1,80 RMB pour 10 actions, la proportion de dividendes a augmenté, ce qui montre que la société renforce l’importance accordée au retour aux actionnaires. Depuis son introduction en bourse, la société a continué de verser des dividendes en numéraire ; le montant cumulé des dividendes versés dépasse 5 milliards de RMB, ce qui témoigne du haut niveau de responsabilité envers les actionnaires et d’une bonne capacité bénéficiaire.

S’agissant de la structure des actionnaires, Wanxiang Group est l’actionnaire majoritaire de la société : il détient 2.11B d’actions de la société, soit 63,75 % du capital total ; la structure du capital est stable.

La société met en œuvre un plan d’incitation par actions. En 2024, l’exercice effectif de la première période d’exercice du plan d’options sur actions a été réalisé. Les bénéficiaires incluent les dirigeants de la société, les personnels de R&D, les personnels de production et les personnels de vente, au nombre de 374 personnes, pour un exercice de 11.57M d’actions. Le prix d’exercice est de 4,06 RMB par action. La mise en œuvre du plan d’incitation par actions aide à mobiliser la motivation et la créativité des employés, et à améliorer la cohésion et la compétitivité de la société. À l’avenir, la société continuera d’optimiser le mécanisme de retour aux actionnaires : en fonction de la situation bénéficiaire et des besoins de développement, elle définira une politique de dividendes raisonnable. Dans le même temps, elle renforcera la gestion des relations avec les investisseurs afin d’améliorer l’image de marché de la société et son niveau d’évaluation.

VI. Avertissements sur les risques : volatilité du cycle de l’industrie, pression sur la compétition des coûts

L’industrie automobile présente une cyclicité évidente. Le cycle mondial de l’industrie automobile est fortement corrélé au cycle économique. En général, il s’agit d’un cycle d’environ 10 ans. À l’heure actuelle, l’industrie automobile mondiale se trouve dans une phase de reprise, mais elle fait encore face à de nombreuses incertitudes, telles que le ralentissement de la croissance économique, les frictions commerciales, etc. Ces facteurs pourraient affecter la demande du marché automobile, entraînant ainsi des effets défavorables sur le chiffre d’affaires et la capacité bénéficiaire de la société. L’activité de pièces automobiles de la société est étroitement liée au développement de l’industrie automobile ; les fluctuations du secteur automobile affecteront directement le développement de l’activité de la société.

Le risque de fluctuations des prix des matières premières fait partie des principaux risques auxquels la société est confrontée. Les principales matières premières nécessaires à la production incluent l’acier, le cuivre, l’aluminium, etc. Les prix des matières premières fluctuent fortement en fonction de facteurs tels que la conjoncture macroéconomique et l’offre et la demande sur le marché. Si les prix des matières premières augmentent, cela augmentera les coûts de production de la société et affectera sa capacité bénéficiaire. Même si la société réduit les coûts par des mesures telles que l’optimisation de la gestion de la chaîne d’approvisionnement et la mise en œuvre de la substitution par production locale, de fortes fluctuations des prix des matières premières peuvent encore affecter défavorablement les profits de la société.

Le risque d’intensification de la concurrence sur le marché : l’industrie des pièces automobiles est très compétitive ; il existe de nombreux concurrents sur le marché intérieur, et les géants internationaux déploient aussi leurs activités sur le marché chinois. La société subit une double pression de concurrents nationaux et internationaux.

Parallèlement, avec le développement rapide des véhicules à énergies nouvelles, le rythme d’itération technologique dans l’industrie des pièces automobiles s’accélère. Si la société ne parvient pas à suivre à temps les tendances de développement technologique, et si elle ne continue pas à innover produits et technologies, sa compétitivité sur le marché peut diminuer et sa part de marché pourrait être conquise par les concurrents.

En outre, des risques tels que le risque de change et le risque géopolitique peuvent aussi avoir des effets défavorables sur les activités outre-mer de la société. Il est nécessaire que la société renforce la gestion des risques afin de réduire l’impact de ces risques.

Note : Le contenu principal de cet article a été préparé par deerflow 2.0, en utilisant une compétence maison d’analyse de rapports annuels (定报点评skill). La matière utilisée est le rapport annuel 2025 de Wanxiang Qianchao (sans autre matière ; interdiction de recherche web). Le tout est réalisé avec l’aide de python + IA, uniquement à titre de référence.

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