Découvrez l’IA · Comment沪电股份 capte-t-elle la vague des opportunités en matière de capacité de calcul pour l’IA afin de réaliser une croissance forte ?

Une entreprise de fabrication haut de gamme qui se tient « sur le rebord du vent ».

Auteur | beyond

Éditeur | Xiaobai

Si vous avez déjà suivi la capacité de calcul de l’IA ou les véhicules à énergies nouvelles, vous avez forcément entendu parler de noms tels que Nvidia et Tesla. Mais vous ne savez peut-être pas qu’en coulisses, derrière ces géants de la technologie, il existe une entreprise chinoise qui leur fournit des composants clés : il s’agit de沪电股份.

En 2025,沪电股份 (002463.SZ, société) a livré un bilan très éloquent.

À quel point les résultats sont-ils impressionnants ? Chiffre d’affaires et profits bondissent tous deux

En 2025, le chiffre d’affaires de沪电股份 atteint 189,45 milliards de yuans, soit une hausse de 42 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 38,2 milliards de yuans, en hausse de 48 %. Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est que le taux de croissance du bénéfice net dépasse celui du chiffre d’affaires. Cela signifie que l’entreprise ne vend pas seulement davantage, mais gagne aussi davantage.

(Source : rapport annuel 2025 de la société)

Cette entreprise fabrique des PCB, c’est-à-dire des cartes de circuits imprimés. Vous pouvez y voir les « os » et le « système nerveux » des produits électroniques. Presque tous les appareils alimentés en électricité en ont : des téléphones aux ordinateurs, des voitures aux serveurs.

Mais沪电股份 n’a pas déployé sa couverture trop largement ; elle a plutôt choisi deux parcours les plus rentables : les serveurs d’IA et l’électronique automobile. Ce sont précisément ces deux choix qui l’ont placée sur le rebord du vent.

En 2025, les revenus provenant du « segment du marché des communications d’entreprise » s’élèvent à 8B de yuans, soit 77 % du chiffre d’affaires total, avec une marge brute proche de 40 %. Le cœur de la clientèle de ce segment est précisément des géants des puces d’IA comme Nvidia.

À savoir que les exigences en PCB pour les serveurs d’IA sont bien plus élevées que pour les serveurs traditionnels. Les PCB utilisés pour les serveurs ordinaires peuvent n’avoir que dix-sept ou dix-huit couches, tandis que ceux des serveurs d’IA en nécessitent des dizaines, avec aussi des matériaux plus coûteux et des procédés plus complexes. Il en résulte que la valeur en PCB d’un seul serveur d’IA est plusieurs fois supérieure à celle d’un serveur traditionnel.

La société n’est pas seulement l’un des fournisseurs exclusifs de bases PCB pour les serveurs d’IA de Nvidia ; elle a aussi préparé très tôt la prochaine génération de technologies. Autrement dit, pendant que tout le monde se bouscule pour grignoter le gâteau de l’IA, la société a déjà consolidé sa place dans l’activité de « vente de pelles ».

Parallèlement, l’activité de cartes pour l’automobile progresse aussi de façon régulière. En 2025, cette partie génère 30,45 milliards de yuans, soit une hausse de 26 %. À mesure que les véhicules à énergies nouvelles deviennent de plus en plus intelligents, la quantité et la valeur des PCB embarqués augmentent également. Ce secteur a lui aussi de très bonnes perspectives.

(Source : rapport annuel 2025 de la société)

Des finances suffisamment solides

Beaucoup de personnes qui achètent des actions craignent par-dessus tout que l’entreprise « fasse défaut » soudainement. D’un point de vue financier, on peut dire que沪电股份 est assez « stable ».

En 2025, le montant net des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation atteint 38,72 milliards de yuans, ce qui correspond presque parfaitement au bénéfice net. Cela montre que l’argent gagné est bien de l’or véritable, pas un « profit sur papier ». En outre, le ratio de rotation des comptes clients de la société est supérieur à la moyenne du secteur, ce qui signifie que les clients paient volontiers, et que le recouvrement est solide.

À fin 2025, le ratio d’endettement de la société est de 46,5 %, et le taux de dettes portant intérêts est de 16 %, ce qui relève d’un niveau raisonnable dans la fabrication. La capacité de remboursement à court terme s’améliore également : la trésorerie disponible est suffisante pour couvrir les dettes à court terme.

(Source : application 市值风云)

Cependant, la société n’a pas que des points forts. En 2025, les stocks ont augmenté de 74 % en glissement annuel, et le taux de rotation des stocks est inférieur à la moyenne du secteur. D’une part, cela s’explique par le fait que la production des produits haut de gamme a une durée de cycle longue ; d’autre part, c’est aussi lié au fait que la société a constitué des stocks de manière proactive pour faire face à une demande forte. Cela signifie toutefois que si la demande se refroidit brusquement, la société pourrait faire face à une pression liée aux stocks.

« Jouer un grand coup d’échecs » : parier sur la construction de capacités futures

沪电股份 augmente ses capacités à grande échelle. La base de production en Thaïlande est déjà entrée en production de petite échelle au deuxième trimestre 2025, et en Chine il existe aussi un projet d’expansion de PCB haut de gamme d’une valeur de 4 300 millions de yuans. Ces investissements visent à capter les commandes à venir liées à l’IA et à l’électronique automobile.

Mais l’expansion comporte aussi des risques. À l’heure actuelle, le taux d’utilisation des capacités de la base en Thaïlande n’est que de 73,5 %. Si les commandes ne suivent pas ensuite, ou si le calendrier d’homologation des clients est retardé, la dépréciation et l’amortissement supplémentaires pèseront sur la rentabilité.

C’est aussi pour cela que les investisseurs doivent surveiller de près la montée en puissance de ses capacités. L’argent est investi : est-ce qu’il pourra se transformer en retours concrets sous forme de liquidités ? C’est la clé à venir.

Les risques ne peuvent pas non plus être ignorés. Conformément aux règles générales d’évolution du secteur, trois grands défis ne doivent pas être oubliés :

Premièrement, la concurrence sectorielle s’intensifie. Les PCB pour serveurs d’IA sont en ce moment un produit très recherché ; beaucoup d’autres acteurs se pressent vers cette direction. Si, à l’avenir, une guerre des prix éclate, la marge brute qui avoisine 40 % pourrait ne pas être maintenue.

Deuxièmement, la volatilité des prix des matières premières. Des matériaux clés comme les feuilles de cuivre revêtues (覆铜板) représentent une grande partie des coûts. Le prix est fortement influencé par celui des matières premières de base, notamment le cuivre et les résines. Si les prix montent en amont et que la société ne peut pas les répercuter intégralement aux clients, la marge sera comprimée.

Troisièmement, l’évolution technologique est trop rapide. La technologie des PCB continue d’évoluer rapidement, notamment dans des directions telles que l’emballage avancé et la fusion optoélectronique. Si la société se trompe dans ses choix de trajectoire technologique, ou si un client principal (par exemple Nvidia) modifie sa solution, les avantages actuels pourraient être renversés du jour au lendemain.

L’histoire de沪电股份 est en réalité assez simple : elle ne court pas après les « opportunités à la mode ». Elle s’est au contraire positionnée tôt, sur les deux secteurs les plus déterministes que sont le calcul d’IA et l’électronique automobile, et a poussé à l’extrême la technologie, les capacités et la relation avec la clientèle.

La performance 2025 constitue la meilleure preuve de cette stratégie. La société enregistre une croissance rapide du chiffre d’affaires et des profits, des flux de trésorerie sains, et une situation financière solide. Dans l’industrie domestique des PCB, elle se tient déjà fermement dans le premier groupe.

Mais la route à venir n’est pas non plus sans obstacles. Le fait que les capacités puissent être absorbées sans heurts, que la marge brute puisse être maintenue, et que la technologie puisse rester en avance de façon continue : ce sont autant de questions qui nécessitent une surveillance continue.

Pour les investisseurs ordinaires,沪电股份 représente un reflet de l’industrie chinoise de la fabrication haut de gamme : sans s’appuyer sur des concepts ni sur la spéculation, elle repose sur un solide socle technique et une compréhension précise des tendances industrielles. Si vous croyez à l’avenir de l’IA et des véhicules intelligents, ce « champion invisible » mérite d’être inclus dans votre liste de surveillance.

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