Fidelity Changcheng Liu Yanchun a encore enregistré une perte importante dans le dernier rapport annuel ! Plus de 30 milliards de pertes en trois ans, avec des frais de gestion toujours de 230M.

Source : Moceguan Shì

27 mars 2026, le gérant de fonds de Jingdong Changcheng Fund, Liu Yanchun, a publié le rapport annuel 2025 des fonds qu’il gère ; les fonds sous sa gestion continuent d’enregistrer de lourdes pertes, ce qui a suscité une forte insatisfaction chez les investisseurs.

《Moceguan Shì》a constaté que la taille des fonds gérés par Liu Yanchun est passée du pic de 1 163 milliards de yuans en 2021 à 314,75 milliards de yuans, soit une baisse d’environ 73 % ; sur ses produits, les pertes cumulées sur les trois dernières années dépassent 31.48B de yuans, et le fonds le plus important, Jingdong Changcheng Emerging Growth Hybrid A, voit sa valeur liquidative quasiment divisée par deux ; sur trois ans, les pertes cumulées dépassent 100 milliards de yuans.

Son portefeuille est très concentré et son taux de rotation est extrêmement faible : parmi les 10 plus grosses positions, 8 actions sont en baisse, ce qui contraste vivement avec la hausse de 18 % de l’indice SSE Composite. Malgré des résultats désastreux, le fonds continue de provisionner des frais de gestion au taux annuel de 1,2 % ; en 2025, il a facturé 230 millions de yuans, ce qui lui vaut l’accusation de « gagner de l’argent sans rien faire ».

En outre, Jingdong Changcheng s’appuie depuis longtemps sur le modèle de « fabrication de stars » : l’activité liée aux actions s’est rétractée avec la dégradation des performances de Liu Yanchun ; la taille des fonds mixtes a reculé de plus de 30B de yuans par rapport au niveau record de 2021. De nouveaux produits, comme le Jingdong Changcheng Growth Selection Hybrid, affichent depuis sa création un rendement de -7,37 %.

Le 27 mars, Liu Yanchun, un gérant de fonds connu de Jingdong Changcheng, a publié le rapport annuel 2025 des fonds qu’il gère : les fonds gérés ont de nouveau lourdement chuté, ce qui a suscité de fortes protestations chez les investisseurs,

Certains investisseurs particuliers ont commenté sous le fonds : « J’ai acheté d’après la renommée du gérant, et la baisse est déjà de 50 % ; je ne vois aucun espoir ! »

D’autres investisseurs particuliers protestent : « Depuis la création, cela fait 19 ans ; il y a eu 11 années de pertes ; de quel droit avoir l’audace de percevoir des frais de gestion élevés. »

Liu Yanchun, né en 1976 : il est titulaire d’un diplôme de premier cycle de l’université Tsinghua, d’un master de l’université de Pékin ; il possède 23 ans d’expérience dans les valeurs mobilières et plus de 16 ans d’expérience en gestion de fonds. Il a déjà travaillé chez Han Tang Securities, Hong Kong CITIC Investment Research Co., Ltd., et Boshi Fund ; il a rejoint Jingdong Changcheng Fund en janvier 2015. Il est actuellement directeur général adjoint de la société et directeur du département de recherche.

Liu Yanchun est connu pour un style très distinctif : « forte allocation en actions, forte concentration, faible taux de rotation, détention à long terme de leaders de la consommation ». Il est aussi l’un des représentants du « value investing façon école » ; le sommet de sa carrière professionnelle se situe au deuxième trimestre 2021. Grâce à la détention massive d’actions de l’alcool de consommation, et sous l’impulsion des dividendes du secteur de la consommation, la taille des actifs sous sa gestion a franchi un temps 1 163 milliards de yuans, devenant l’un des rares gérants de fonds « top mille milliards » de l’histoire des fonds publics.

Cependant, à partir de la seconde moitié de 2021, la bulle des actifs de base a éclaté, le secteur de la consommation est entré dans une période d’ajustement durable, mais le style de portefeuille de Liu Yanchun a pratiquement subi aucun ajustement. Fin mars 2026, ses fonds sous gestion étaient au nombre de 11, avec une taille de gestion totale qui ne reste plus qu’à 10B de yuans ; par rapport à son pic, elle a diminué de plus de 230M de yuans, soit une baisse d’environ 73 %.

Les 11 fonds que Liu Yanchun gère actuellement sont tous des fonds hybrides à dominante actions ; la gamme de produits est très concentrée dans la filière de la consommation. Parmi eux, le Jingdong Changcheng Emerging Growth Hybrid (A/C, taille totale d’environ 159,32 milliards de yuans) est le produit le plus important et le plus représentatif qu’il gère ; c’est aussi le « point le plus douloureux » où les pertes des investisseurs sont les plus concentrées.

En mars 2026, parmi les 11 fonds gérés par Liu Yanchun, 7 affichent des rendements négatifs sur la durée de leur mandat.

Il convient de noter que les stratégies d’investissement des fonds gérés par Liu Yanchun se recouvrent fortement : les 10 premières positions sont très similaires, voire quasiment identiques.

À la fin de 2025, les 10 principales positions de Jingdong Changcheng Emerging Growth gérées par Liu Yanchun sont, dans l’ordre : China Tou Min, Guizhou Moutai, Haid Group, Mindray Medical, Shanxi Fenjiu, Midea Group, Yao Ming Kangde, Chen Guang Co., Ltd., Luzhou Laojiao et Gujinggong Jiu.

Par rapport aux positions à la fin de 2024, le seul changement réside dans le fait que Wuliangye a été retiré, et Yao Ming Kangde l’a remplacé. Autrement dit, pendant une année entière, Liu Yanchun n’a effectué qu’un seul ajustement marginal au niveau du portefeuille, et le taux de rotation est tellement faible qu’en est stupéfiant.

Sur l’ensemble de l’année 2025, parmi ces dix actions, 8 ont enregistré une baisse ; seules China Tou Min et Midea Group ont à peine maintenu un rendement positif. Les baisses les plus importantes incluent : Mindray Medical, Yao Ming Kangde, Gujinggong Jiu, etc. Certaines valeurs de l’alcool et des actions du secteur médical ont reculé de plus de 15 %.

Cette performance contraste fortement avec celle du marché : en 2025, l’indice SSE Composite a progressé de plus de 18 %, alors que le portefeuille fortement pondéré par Liu Yanchun affiche dans l’ensemble un rendement négatif ; cela montre que l’orientation de ses positions est gravement décalée par rapport au style du marché de l’année.

Parmi les 11 fonds, le plus gros recul est celui du Jingdong Changcheng Premium Growth Hybrid C, avec une baisse de 30,75 %. Par ailleurs, le plus gros recul sur le fonds de plus grande taille, le Jingdong Changcheng Emerging Growth Hybrid A, affiche une baisse cumulée sur 3 ans de -34,52 % ; fin 2024, ce fonds avait encore une taille de 21,9 milliards de yuans, mais en mars 2026, sa taille est tombée à 15,88 milliards de yuans. La baisse est de 27,5 %.

De plus, au cours des trois dernières années, le produit de Jingdong Changcheng Emerging Growth, le plus important en taille, a enregistré des pertes cumulées dépassant 100 milliards de yuans sur trois ans. Par année, 2023 est l’année la plus désastreuse avec des pertes de 7,2 milliards de yuans ; en 2024, des pertes de 2,7 milliards de yuans ; et en 2025, des pertes qui se poursuivent, près de 0,4 milliard de yuans.

En outre, la valeur liquidative par part du Jingdong Changcheng Emerging Growth est passée d’environ 3,28 yuans au plus haut de 2021 à 1,66 yuan ; en cinq ans, elle a quasiment été divisée par deux. D’après des statistiques non exhaustives, depuis le début de 2021 jusqu’à aujourd’hui, les produits de fonds gérés par Liu Yanchun ont subi au moins plus de 31.48B de yuans de pertes.

Dans un contexte où les performances restent désastreuses, les frais de gestion continuent d’être perçus sans faute. Jingdong Changcheng Emerging Growth provisionne des frais de gestion au taux annuel de 1,2 % : en 2025, 230 millions de yuans ont été encaissés.

Ce modèle de « frais de gestion gagnés allongé » a provoqué une forte insatisfaction chez les investisseurs dans un contexte où les performances accusent un retard important par rapport au benchmark.

Jingdong Changcheng Fund était autrefois un modèle de référence dans l’industrie des fonds publics pour « se tenir sur les actions ». Sa trajectoire principale de développement est un modèle de « fabrication de stars » clair et validé par le marché : depuis Wang Penghui à l’origine, puis Yu Guang et Yang Ruiwen, et enfin Liu Yanchun, le « top » le plus influent. La société a toujours, grâce aux figures clés, à des étiquettes distinctives et à un style d’investissement extrêmement affirmé, mobilisé des flux de capitaux atteignant des échelles de plusieurs dizaines de milliards, voire de mille milliards.

Durant le marché haussier des actifs de base entre 2019 et 2021, la taille des actifs sous gestion de Liu Yanchun a dépassé 1 163 milliards de yuans au premier trimestre 2021. Jingdong Changcheng a ainsi achevé sa transformation, passant de « la recherche et l’investissement (projets) » à « la recherche de flux (trafic) ».

Mais lorsque les performances de Liu Yanchun ont fortement chuté, les activités de type actions de Jingdong Changcheng ont dû relever des défis sévères. La taille des fonds hybrides est passée de 2 161,79 milliards de yuans à la fin du quatrième trimestre 2021 à 1 317,42 milliards de yuans en mars 2026, avec une tendance à la contraction évidente.

Désormais, Jingdong Changcheng est contraint de s’appuyer sur des produits à revenu fixe, avec un taux de gestion relativement plus bas, pour soutenir la taille globale, afin de compenser le ralentissement de l’activité liée aux actions.

Depuis 2026, les nouveaux produits lancés par Jingdong Changcheng n’ont pas non plus donné de résultats satisfaisants. Par exemple, le Jingdong Changcheng Growth Selection Hybrid récemment lancé, créé jusqu’à aujourd’hui, affiche une baisse d’environ 6 % de sa valeur liquidative par part ; le rendement est de -7,37 %.

Auteur | Sœur Moce

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Responsable : Song Yafang