Guocheng Mining enregistre deux pertes consécutives de bénéfice net hors éléments exceptionnels, la production de dioxyde de titane continue de "perdre du sang"

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Source : Securities Star

Récemment, Guocheng Mining Industry (revendication des droits) (000688.SZ) a présenté un rapport de résultats avec une double croissance : revenus et bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère. Son bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a fortement augmenté de 138,46% en glissement annuel. Toutefois, derrière cette hausse remarquable, qui repose sur des acquisitions et la cession de filiales, la contribution des éléments non récurrents de Guocheng Mining Industry atteint environ 1.33B de yuans, devenant la force motrice principale de la rentabilité. Sur la même période, le bénéfice net après déduction des éléments exceptionnels et non récurrents s’est en réalité soldé par une perte de 257 millions de yuans, en baisse de 185,42% en glissement annuel.

Securities Star a remarqué que l’activité de concentré de molybdène nouvellement consolidée au périmètre de consolidation de Guocheng Mining Industry, grâce à une taille de revenus considérable, soutient environ la moitié du “royaume” de l’entreprise. Cependant, elle n’a pas réussi à inverser la tendance à la baisse des revenus de l’activité traditionnelle d’extraction et de sélection des métaux non ferreux. Bien que le dioxyde de titane ait enregistré une croissance explosive à la fois des ventes et de l’ampleur des revenus, il s’est retrouvé enlisée dans une perte due à la contrainte du prix, devenant l’une des raisons importantes qui entravent le niveau de profit de l’activité principale.

01． La “teneur en or” des résultats insuffisante ; le ratio d’endettement atteint un nouveau plus haut par période

En 2025, Guocheng Mining Industry a réalisé un chiffre d’affaires de 4.81B de yuans, en hausse de 17,13% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’est élevé à 1.08B de yuans, en hausse de 138,46% en glissement annuel.

Une analyse approfondie révèle que les éléments non récurrents sont la force motrice centrale de la forte croissance des résultats de Guocheng Mining Industry. Les données montrent que les éléments non récurrents de la société atteignent 1.33B de yuans en 2025. Parmi eux, les nouvelles filiales consolidées génèrent un bénéfice net de 1.15B de yuans, et la cession d’actions de filiales entraîne un profit provenant de la disposition d’actifs non courants pour 772 millions de yuans.

Le 26 décembre 2025, Guocheng Mining Industry a investi 3.17B de yuans afin d’acquérir 60% du capital de la société Inner Mongolia Guocheng Industrial Co., Ltd. relevant de l’actionnaire de contrôle (ci-après “Guocheng Industrial”). Les données montrent que Guocheng Industrial a réalisé un bénéfice net de 1.15B de yuans en 2025 ; en appliquant le ratio de 60% des droits de participation, cela accroît le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de 688 millions de yuans, devenant une composante importante du résultat de la période de Guocheng Mining Industry.

À noter que cette opération de fusion-acquisition, coûteuse, a certes renforcé les résultats, mais a aussi entraîné une pression financière notable. Pour mener à bien l’acquisition du projet, Guocheng Mining Industry a sollicité auprès des banques un prêt de fusion-acquisition de 1.9B de yuans, dont la durée est de 84 mois. Cela a conduit à une hausse de 155,16% des dettes à long terme en 2025, jusqu’à 2,28 milliards de yuans.

À cela s’ajoute que la pression à court terme sur le remboursement des dettes de Guocheng Mining Industry reste également élevée. En 2025, les emprunts à court terme de la société et les passifs non courants arrivant à échéance dans l’année se sont établis respectivement à 1.12B de yuans et 503 millions de yuans, en hausse de 396,54% et 13,15% respectivement. Il est évident que 907 millions de yuans de trésorerie et équivalents en valeur comptable ne suffisent pas à couvrir le manque de financement à court terme. L’augmentation de l’ampleur de la dette fait directement grimper les coûts financiers. À la fin de 2025, les frais financiers ont augmenté de 20,2% en glissement annuel pour atteindre 154 millions de yuans : les charges d’intérêts sont ainsi passées de 129 millions de yuans en 2024 à 160 millions de yuans. La hausse du volume de la dette a conduit Guocheng Mining Industry à afficher un ratio d’actifs et de passifs de 69,55% en 2025, soit un niveau record sur la période depuis 2012.

Par ailleurs, le 14 janvier 2025, Guocheng Mining Industry a cédé 65% du capital de Chifeng Yubang Mining Co., Ltd. (ci-après “Yubang Mining”). La contrepartie de la transaction s’est élevée à 1,6 milliard de yuans, et après la transaction, la société ne détenait plus d’actions de Yubang Mining. La cession des parts de Yubang Mining a été comptabilisée avec un gain de 776 millions de yuans au titre du rendement des investissements, affectant le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 2025 d’environ 658 millions de yuans. Les données montrent que la capacité bénéficiaire de Yubang Mining n’est pas stable : en 2023 et en 2024, les bénéfices nets ont été respectivement de -94.25M de yuans et 8.97M de yuans, ce qui a une contribution limitée à la rentabilité de l’activité principale.

Securities Star a remarqué qu’en excluant les éléments non récurrents, Guocheng Mining Industry a enregistré en 2025 une perte de 257 millions de yuans de bénéfice net après déduction des éléments exceptionnels et non récurrents, soit une baisse de 185,42% en glissement annuel. Son bénéfice net après déduction des éléments non récurrents est en perte pour la deuxième année consécutive : le montant de la perte en 2024 s’élève à 90.18M de yuans, en baisse de 238,63%.

02． Croissance des revenus des métaux non ferreux faible ; le concentré de molybdène ne peut soutenir seul

D’après les informations, Guocheng Mining Industry se consacre principalement aux activités d’extraction et de traitement de métaux non ferreux, ainsi qu’à l’utilisation globale en cycle des ressources. Ses principaux produits comprennent le concentré de molybdène, le concentré de zinc, le concentré de plomb, le concentré de cuivre, le dioxyde de titane, le concentré de soufre, la poudre de sulfure de fer, l’acide sulfurique industriel, le concentré de minerai de fer secondaire, etc. Les principaux produits des projets d’utilisation globale en cycle des ressources sont le dioxyde de titane de type rutile.

Securities Star a remarqué que le concentré de molybdène a montré en 2025 une forte capacité de contribution aux revenus. Ce produit a réalisé un volume de ventes de 7 287,09 tonnes de métal, avec une hausse des revenus de 11,87% en glissement annuel pour atteindre 2,44 milliards de yuans, représentant plus de la moitié de la part dans les revenus totaux. En outre, sa marge brute est élevée à 70,33%, en hausse de 4,02 points de pourcentage par rapport à 2024, devenant l’un des rares points lumineux de profit dans les activités principales de Guocheng Mining Industry. Selon les informations, le concentré de molybdène est le produit principal de Guocheng Industrial, nouvellement consolidée dans le périmètre. En 2025, Guocheng Industrial traite les procédures de changement des droits miniers en vue d’étendre la zone de la mine ; l’objectif est d’augmenter la capacité de production de 5 millions de tonnes par an à 8 millions de tonnes par an.

Cependant, la performance brillante du concentré de molybdène n’a pas réussi à inverser la faiblesse des revenus de l’activité traditionnelle. En tant qu’activité traditionnelle, l’extraction et la sélection des métaux non ferreux ont vu à la fois les volumes produits et vendus baisser : 41 655,15 tonnes de métal et 41 948,92 tonnes de métal, respectivement, soit une réduction de 23,99% et 23,03% en glissement annuel ; le chiffre d’affaires s’est établi à 3.17B de yuans, en baisse de 11,15% en glissement annuel.

En analysant par produit, le concentré de zinc, le concentré de plomb, le concentré de cuivre et le concentré d’argent ont respectivement réalisé des revenus de 448 millions de yuans, 119 millions de yuans, 71.62M de yuans et 35M de yuans ; en glissement annuel, ils ont baissé de 31,08%, 15,34%, 1,78% et 91,29% respectivement.

L’industrie des métaux non ferreux est une industrie cyclique ; les prix des produits sont fortement influencés par des facteurs tels que l’économie mondiale et les relations offre-demande. En 2025, sur le marché spot domestique, le prix annuel moyen du zinc a été de 23k yuans/tonne, en baisse de 2% par rapport à l’année précédente ; le prix annuel moyen du plomb a été de 17k yuans/tonne, en baisse de 1,6% par rapport à l’année précédente.

De l’autre côté, la branche du dioxyde de titane affiche une situation de type “double face”. En 2025, les ventes de dioxyde de titane ont fortement augmenté de 304,93% en glissement annuel pour atteindre 128.6k tonnes, et les revenus correspondants ont augmenté de 260,94% en glissement annuel pour atteindre 23k de yuans : c’est la deuxième source de revenus, derrière le concentré de molybdène. Toutefois, sa capacité bénéficiaire reste préoccupante : bien que la marge brute se soit améliorée de -24,86% en 2024 à -8,67%, elle n’a toujours pas réussi à sortir de la difficulté de vendre à perte.

La cause de cette contradiction réside dans la faiblesse persistante du prix du dioxyde de titane. En 2025, le marché du dioxyde de titane traverse une période d’ajustement cyclique : le prix de marché du produit est passé de 14.9k yuans/tonne au début de l’année à 13.7k yuans/tonne, soit une baisse de 8,05%, et la tendance des prix montre une pression. Par ailleurs, ses coûts d’exploitation se sont élevés à 17k de yuans, dépassant le niveau des revenus de la même période. Cela a aussi pour conséquence que, malgré une forte hausse des volumes vendus, le dioxyde de titane n’est pas devenu un point de croissance de la rentabilité de Guocheng Mining Industry ; au contraire, avec une marge brute négative, il a freiné la capacité bénéficiaire globale. (Premier article publié par Securities Star ; auteur | Lu Wenyan)

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Responsable éditorial : Yang Hongbo