À quel point le marché craint-il la récession ? La flambée des prix du pétrole stimule la demande de sécurité en obligations américaines, l'attention se tourne vers l'emploi non agricole.

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Source : Caixin (CaiLianShe)

Alors que les investisseurs se concentrent de plus en plus sur le risque que la flambée des prix de l’énergie pèse sur la croissance économique, le Trésor américain a, jeudi, de nouveau connu un mouvement exceptionnel : les obligations américaines ont suivi la hausse spectaculaire du pétrole……

D’après les données de marché, les rendements des bons du Trésor américains à toutes les échéances ont chuté collectivement du jour au lendemain ; le rendement des bons à 2 ans a reculé de 0,06 point de base pour s’établir à 3,796 %, celui à 5 ans a baissé de 0,17 point de base à 3,946 %, celui à 10 ans a diminué de 1,17 point de base à 4,305 %, et celui à 30 ans a reculé de 1,83 point de base à 4,880 %.

Le « V inversé » des rendements des bons du Trésor affiché en séance jeudi a fait froid dans le dos à de nombreux traders.

Auparavant, lors d’un discours donné par le président américain Trump pendant la session asiatique jeudi, il avait tenu des propos menaçants à l’égard de l’Iran. Les rendements des Treasuries avaient d’abord augmenté en même temps que le prix du pétrole. Cependant, plus le prix du pétrole monte, plus les investisseurs craignent que ce choc n’entraîne une récession économique, ce qui pèserait sur le marché boursier et pousserait les fonds à affluer vers le marché obligataire. Au final, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé d’environ 1 point de base en fin de séance, alors qu’en cours de journée, il avait brièvement grimpé jusqu’à 6 à 7 points de base.

Sur la base de la trajectoire hebdomadaire, depuis le début de la semaine, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a déjà baissé d’environ 13 points de base, avec l’espoir d’enregistrer la plus forte baisse hebdomadaire depuis la semaine du 9 février.

Gregory Faranello, responsable des taux chez Amerivet Securities aux États-Unis, indique que même si l’inflation augmentera d’abord, le marché des Treasuries a déjà intégré cette réalité : avec le temps, si les prix de l’énergie continuent de grimper ou restent à un niveau élevé, l’économie subira un choc.

Lors d’un discours prononcé localement mercredi soir à Washington, Trump a pratiquement anéanti l’espoir d’une fin rapide du conflit au Moyen-Orient de la part du public. Il a déclaré que les États-Unis prévoient de lancer de nouvelles attaques contre l’Iran au cours des deux à trois prochaines semaines, tout en réaffirmant également que la guerre est « très proche » d’être achevée.

Le prix de règlement des contrats à terme sur le pétrole brut WTI, référence américaine, a été fixé jeudi à 111 dollars le baril, tandis que le prix de détail moyen quotidien de l’essence sans plomb aux États-Unis a déjà dépassé 4 dollars le gallon plus tôt dans la semaine. Les deux niveaux atteignent pour la première fois depuis 2022.

« Le marché semblait auparavant se préparer à une déclaration de cessez-le-feu, mais les propos de Trump ont donné des informations contraires », a déclaré Molly Brooks, stratégiste des taux chez TD Securities.

Cap désormais sur l’emploi non agricole

En perspective, les professionnels indiquent que la trajectoire à court terme des obligations américaines dépend largement du rapport américain mensuel sur l’emploi non agricole du mois de mars, qui sera publié vendredi. Les économistes interrogés par les médias s’attendent généralement à ce que l’emploi non agricole de mars progresse de 60k postes, contre une précédente variation de -92k.

Avant la publication des données sur l’emploi non agricole, les premières demandes d’allocations chômage enregistrées jeudi ont montré que la situation du marché du travail américain restait pour l’instant plutôt stable : la semaine dernière, le nombre de demandes initiales a baissé de façon inattendue pour atteindre 202k.

Bien sûr, la publication du rapport sur l’emploi non agricole de ce soir sera assez particulière : le marché boursier américain sera fermé pour le Vendredi saint. Les marchés obligataires, souvent plus diversifiés, fermeront aussi généralement pendant les jours fériés ; toutefois, lorsque ces jours coïncident avec la date de publication d’un rapport sur l’emploi, l’approche la plus courante consiste à raccourcir la durée des transactions.

L’Association des industries des valeurs mobilières et des marchés financiers (SIFMA) recommande actuellement de mettre un terme aux transactions sur les obligations libellées en dollars, le vendredi à 12h00, heure de New York (samedi 0h00, heure de Pékin), soit une heure après la fin des échanges des contrats à terme sur taux du CME.

Tom di Galoma, directeur général de Mischler Financial Group, affirme : « Les données de ce non-agricole ont très probablement de fortes chances d’être supérieures aux attentes du marché obligataire. Avant l’arrivée de la longue période de vacances de Pâques de quatre jours au Royaume-Uni et en Europe, toute la semaine est marquée par une aversion au risque et une fermeture des positions. »

Du point de vue de la tarification des taux, avant l’éclatement du conflit américano-iranien le 28 février, les swaps de taux au jour le jour (OIS) avaient déjà intégré des baisses de taux de la Réserve fédérale de plus de deux fois cette année (à chaque fois 25 points de base). Ensuite, ces anticipations ont été effacées par les inquiétudes liées à l’inflation, et les traders ont commencé à tarifer l’hypothèse que la prochaine étape de la Réserve fédérale serait la hausse des taux. Mais récemment, le marché a recommencé à tarifer une trajectoire où la Réserve fédérale s’approcherait davantage d’une baisse des taux.

La Réserve fédérale a baissé ses taux à trois reprises l’année dernière pour faire face à la faiblesse du marché de l’emploi. Ils ont suspendu les baisses en janvier, au motif que la situation s’était améliorée dans le domaine de l’emploi. Depuis lors, le rapport mensuel sur l’emploi non agricole publié par le département du Travail américain pour janvier s’est révélé supérieur aux attentes, tandis que les données de février ont laissé apparaître des signes de faiblesse : en territoire négatif.

Les stratèges de la banque américaine ont cette semaine repoussé leurs prévisions de la « fenêtre de baisses de taux » de la Réserve fédérale de juin et juillet à septembre et octobre.

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Responsable éditorial : Zhu Hunan