Les activités de banque d'investissement entrent dans l'ère des « Trois Royaumes », avec en toile de fond une migration majeure dans les secteurs clés. 301 entreprises en file d'attente, méfiez-vous des barrages invisibles.

Demandez à l’IA · Le nouvel équilibre « Trois Royaumes » des banques d’investissement : comment remodeler l’écosystème du marché des introductions en bourse (IPO) ?

Cailian Press 27 mars, communiqué de (Représentant : Gao Yanyun) En 1er trimestre 2026, sur le marché des IPO A en Chine, sous l’apparence d’une « stabilité du volume », il se produit en réalité une refonte structurelle profonde.

Les dernières statistiques montrent qu’au 26 mars, depuis le début de l’année, le nombre d’entreprises ayant procédé à l’émission et à la cotation s’élève à 25, soit +1 par rapport à la même période de l’an dernier, +4,17 %. Le montant total des fonds levés atteint 7.69B de yuans, soit +7.87B de yuans par rapport à l’année précédente, +52,95 %. Par rapport au dernier trimestre de l’année dernière en variation trimestrielle, il y a 13 entreprises de moins ; le financement des IPO baisse de 59,27 % en variation trimestrielle.

Au total, 301 entreprises sont en attente d’examen et inscrites dans la file, soit +106 par rapport au même moment l’an dernier, +54,36 %. Les entreprises ayant mis fin à leur procédure d’IPO sur l’année ne sont que 8, et toutes correspondent à un retrait des documents ; cela représente 82,98 % de moins que sur la même période de l’an dernier. Cette année, 4 entreprises supplémentaires ont été acceptées ; 3 d’entre elles visent une cotation sur le 科创板 (STAR Market), et 1 sur le 北交所 (bourse de Pékin). Le nombre d’acceptations supplémentaires est proche de celui de la même période l’an dernier, où il était de 6.

Dans l’ensemble, le marché des IPO actuel affiche un tableau complexe où coexistent « stabilité du volume et hausse du prix » et « accumulation du stock en attente ». Le nombre d’entreprises cotées augmente légèrement tandis que le montant des fonds levés bondit de plus de 50 %, ce qui révèle une différenciation structurelle marquée : les capitaux se concentrent fortement sur les actifs de tête. En parallèle, l’afflux massif dans la file d’examen et la chute brutale des retraits (de 80 %), signalent que les « embouteillages invisibles » de la procédure d’audit sont en train de se former.

Au 1er trimestre : le 北交所 compte le plus d’entreprises cotées

Les statistiques d’EasyTung (易董) montrent que le segment ayant le plus d’entreprises cotées sur l’année est le 北交所, avec 13 entreprises ; et que le segment au plus fort montant de fonds levés est le 科创板, à 7.87B de yuans.

Plus précisément : 科创板 : 5 entreprises cotées, 3.96B de yuans levés ; 北交所 : 13 entreprises cotées, 3.32B de yuans ; 创业板 : 2 entreprises cotées, 646M de yuans ;沪主板 : 4 entreprises cotées, 4.04B de yuans ;深主板 : 1 entreprise cotée, 6,46 milliards de yuans.

Les 5 premiers secteurs par montant de fonds levés sont : Électronique (40,36 milliards de yuans), Industrie de la défense et de la construction navale/d’armement (37,62 milliards de yuans), Automobile (3.76B de yuans), Matériaux de construction (3.45B de yuans), Biologie pharmaceutique (16,38 milliards de yuans).

Les régions qui comptent à la fois le plus grand nombre d’entreprises cotées et le plus grand montant total levé sont toutes deux Zhejiang (à l’exclusion de Ningbo) : 6 entreprises, pour un montant total de 3.11B de yuans. Les autres régions pouvant entrer dans le TOP 5 des fonds levés par IPO sont : Anhui (5.38B de yuans), la ville de Shenzhen (2.98B de yuans), Jiangsu (22,09 milliards de yuans) et Sichuan (2.21B de yuans).

Des acteurs du marché estiment qu’avec des chiffres globalement à peu près stables en nombre d’entreprises cotées, la hausse inverse du montant des fonds levés montre la forte demande du marché pour des actifs de qualité et en tête. Quant au recul significatif en variation trimestrielle, il s’explique principalement par la pause saisonnière liée au Nouvel An lunaire et à la période des publications de résultats financiers ; cela ne change toutefois pas la logique de reprise modérée à long terme.

Le 1er trimestre inclut les longues vacances du Nouvel An lunaire, ce qui réduit le nombre de jours de négociation effectifs. Surtout, les entreprises cotées doivent publier leurs rapports annuels : le calendrier de l’audit des IPO et des émissions au cours de janvier-février est généralement ralenti ou suspendu volontairement en raison des mises à jour des comptes.

16 courtiers se partagent la répartition des revenus sur les activités d’IPO au 1er trimestre

Au total, 16 maisons de courtage participent à l’activité de recommandation (souscription et recommandation) des IPO des entreprises mentionnées ci-dessus. La société CICC (China International Capital Corporation) détient le plus grand nombre de projets recommandés, avec 4 dossiers. Dongwu Securities est le « cheval noir » en recommandation d’IPO au 1er trimestre : 3 opérations d’IPO recommandées, ce qui la place au 2e rang. Il y a 5 maisons de courtage avec 2 dossiers recommandés, à savoir : Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship, Guotai Huarong (国泰海通), CITIC Securities, Guotou Securities et Guojin Securities.

Les 9 maisons de courtage ayant 1 dossier recommandé sont : CITIC Securities (CITIC Jian Tou : 中信建投), Minsheng Securities, Changjiang Securities Underwriting and Sponsorship, Zheshang Securities, Guoxin Securities, Debon Securities, Shenqiong Securities, Dongxing Securities et Western Securities.

Les projets d’IPO recommandés par CICC affichent un net avantage en fonds effectivement levés, à 2.12B de yuans. Les 2 autres plus grands montants de fonds effectivement levés sont : Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (33,57 milliards de yuans) et Guotai Huarong (29,38 milliards de yuans).

Les frais d’assurance et de souscription liés à la recommandation d’IPO des maisons de courtage totalisent 12,48 milliards de yuans. Parmi eux, ceux de CICC sont très largement en tête : 2,53 milliards de yuans, soit 47,09 % de plus que la 2e place. Les maisons de courtage dont les frais de recommandation et de souscription dépassent 100 millions de yuans incluent également : Guotai Huarong (1,72 milliards de yuans), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (1,42 milliards de yuans), Dongwu Securities (1,33 milliards de yuans), CITIC Securities (1,31 milliards de yuans), Guotou Securities (1,09 milliards de yuans).

Le taux moyen des frais de souscription-sponsoring est de 5,51 %. Le taux le plus bas est de 2,37 %, correspondant au niveau de CITIC Jian Tou. Le taux le plus élevé est de 10,14 %, correspondant au niveau de Shenqiong Securities ; l’autre maison de courtage dont le taux dépasse 10 % est Zheshang Securities, avec un taux de 10,1 %.

Les écarts de taux des frais de souscription sont significatifs (de 2,37 % à 10,14 %). En général, cela est souvent lié à la taille des projets et à la stratégie des courtiers « grands projets, faibles frais ». CITIC Jian Tou, bien qu’ayant seulement 1 opération recommandée, affiche un montant de levée par dossier de 253M de yuans, et surtout le taux le plus bas (2,37 %), ce qui illustre les caractéristiques « grand projet, faibles frais ».

301 entreprises dans la file d’examen

Dans la file d’examen des 301 entreprises, le segment ayant le plus grand nombre de dossiers est le 北交所, avec 188 entreprises. Par rapport au même moment l’an dernier, cela représente +95 entreprises, soit +102,15 %. Les autres segments en attente d’examen sont : 科创板 (43 entreprises), 创业板 (35 entreprises),沪主板 (19 entreprises),深主板 (16 entreprises).

Selon certains points de vue, avec l’amélioration notable des exigences en matière de rentabilité et d’attributs d’innovation sur le 科创板, 创业板 et les主板 sous le régime d’enregistrement complet, de nombreuses PME initialement prêtes à viser les板块 de type double innovation (double创板) se tournent volontairement vers le 北交所, dont le seuil est relativement plus inclusif et le rythme d’examen plus rapide. Le 北交所 a déjà officiellement endossé la fonction de canal principal pour la cotation des PME du marché des capitaux «专精特新» (spécialisation, innovation, excellence et « nouveautés »).

Les entreprises ci-dessus en file d’attente et sous examen sont recommandées et souscrites par 42 maisons de courtage ; le montant total prévu de fonds levés est de 172M de yuans. Le courtier ayant le plus grand nombre de recommandations et de souscriptions est Guotai Huarong, avec 37 dossiers ; puis vient CITIC Securities, avec 35 dossiers.

Les maisons de courtage ayant plus de 10 dossiers en file d’attente sont précisément : Guotai Huarong (37 dossiers), CITIC Securities (35 dossiers), CITIC Jian Tou (25 dossiers), CICC (23 dossiers), Huatai United (14 dossiers), 广发证券 (13 dossiers), 东方证券 (11 dossiers), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (10 dossiers), Open-source Securities (10 dossiers), Guolian Minsheng Securities Underwriting and Sponsorship (10 dossiers).

En termes de dimension du montant de fonds levés, il y a 2 maisons de courtage dont les projets d’introduction en bourse prévoyaient des volumes de financement relativement importants : CICC et CITIC Securities. Pour CICC, qui se classe au 4e rang en nombre d’entreprises en file d’attente, le montant de fonds levés prévu arrive pourtant en 1re position : le montant prévu atteint 142M de yuans, ce qui fait de CICC la seule maison de courtage parmi les courtiers, dont les financements des projets en examen dépassent 133M de yuans.

CITIC Securities se classe au 2e rang : le montant prévu total est de 131M de yuans. Ce montant dépasse de plus d’une fois celui du Guotai Huarong recommandé, qui est au 1er rang en nombre d’entreprises en file d’attente. Le montant total des fonds prévus pour les projets recommandés par Guotai Huarong s’élève à 375,02 milliards de yuans. En plus, CITIC Jian Tou dépasse également Guotai Huarong : le montant prévu des fonds pour les projets qu’il recommande s’élève à 8B de yuans.

Par ailleurs, 3 autres maisons de courtage figurent en tête pour le montant des fonds levés de leurs projets recommandés : Huatai United (9.33B de yuans), 广发证券 (141,01 milliards de yuans) et 东方证券 (93,34 milliards de yuans).

Des acteurs du secteur soulignent que, en 2026, les banques d’investissement chinoises entrent dans « l’ère du nouvel équilibre des Trois Royaumes », et avec la vague de fusions-acquisitions des maisons de courtage, la concentration du secteur augmente nettement. « Le roi du nombre » : Guotai Huarong (bonus de la fusion + déploiement sur le 北交所), gagnant grâce à l’étendue de l’envergure. « Le roi du montant » : CICC (remparts pour les clients haut de gamme), gagnant grâce à l’épaisseur et la qualité des projets. « Le roi polyvalent » : CITIC Securities, restant au niveau supérieur en nombre et en montant, sans faille évidente.

8 entreprises mettent fin à leur IPO en retirant les dossiers

Parmi les 8 entreprises dont l’IPO a été interrompue, le 科创板 en compte 3 ; le 北交所 et l’创业板 en ont chacun 2 ; et le沪主板 en a 1.

Les 7 maisons de courtage concernées sont touchées, et Huatai United a davantage de projets, avec 2 dossiers. Les projets d’IPO arrêtés précisément sont : Xiaoxiao Technology (小小科技) recommandé par Guoyuan Securities ; Baifin Dairy (百菲乳业) recommandé par Guorong Securities ; Jiang Song Technology (江松科技) recommandé par Guotou Securities ; Yadian Technology (亚电科技) et Qin Heng Micro (沁恒微) recommandés par Huatai United Securities ; Yi Jia Zeng Material (易加增材) recommandé par CITIC Securities ; Zhuhai Saiwei (珠海赛纬) recommandé par China Merchants Securities ; Zhan Tong Technology (赞同科技) recommandé par CITIC Jian Tou Securities.

Des acteurs du secteur estiment que les « retraits volontaires » par les 8 entreprises reflètent une nouvelle norme stricte de régulation des IPO en 2026 : « l’instruction en amont des demandes (questions) » et « le déminage précis ». Du côté de l’audit, des questions incisives permettent d’identifier tôt les problèmes « durs » liés aux performances et aux attributs d’innovation, forçant les projets à « renoncer à l’effort ». Cela marque que « verrouiller strictement la porte d’entrée » est passé d’un slogan politique à un mécanisme d’assainissement du marché devenu routinier.

Il est particulièrement à noter que les cas d’interruption sur le 科创板 mettent en évidence le resserrement des critères de « hard tech ». Le revers des projets des courtiers de tête comme ceux des courtiers de taille moyenne et petite prouve que, avec un audit par « traçabilité et transparence », aucun habillage de capital ne peut masquer les vices substantiels de l’entreprise, ce qui oblige tout le secteur à revenir à la responsabilité fondamentale du « gardien ».

(Cailian Press, journaliste : Gao Yanyun)