Le prochain Shengyi Technology ? Jiantao PCB, toujours un leader sous-évalué et en forte baisse dans le domaine des plaques de cuivre revêtues

Demandez à l’IA · Comment les besoins en puissance de calcul de l’IA peuvent-ils stimuler la performance de Jian Tao CCL et entraîner une croissance supérieure aux prévisions ?

Voici le 1300e article original, placé tout en première ligne des énergies nouvelles

Le rapport annuel 2025 de Jian Tao CCL est sorti : toutes nos logiques précédentes ont été confirmées !

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La performance confirme la logique

D’après le rapport financier 2026 de la société, sur l’ensemble de l’année, le chiffre d’affaires a atteint 204,00 milliards de HKD, soit une hausse de 10,0 % ; le bénéfice brut s’est élevé à 39,91 milliards de HKD, en hausse de 21,7 %, pour une marge brute de 19,6 %, soit une amélioration de 1,9 point de pourcentage d’une année sur l’autre ; le bénéfice net s’établit à 24,42 milliards de HKD, en hausse considérable de 83,6 %, correspondant à une marge nette de 12,0 %, soit une amélioration de 4,8 points de pourcentage d’une année sur l’autre.

Auparavant, lorsqu’on couvrait « Jian Tao CCL » dans « la nouvelle ligne en première ligne des énergies nouvelles », l’une des logiques centrales mentionnées était que l’explosion des technologies IA a fait monter la demande en puissance de calcul. Cela a entraîné un déplacement important des capacités du secteur vers des produits à haute vitesse, comprimant l’offre des produits ordinaires. Or, la demande de produits FR-4 ordinaires reste relativement rigide : il en résulte une situation de pénurie. Finalement, l’ensemble des produits CCL a augmenté de prix. En tant que leader de l’industrie des CCL, Jian Tao devrait aussi en profiter pendant ce cycle de hausses.

Cette vue a été validée par la performance de cette fois-ci, et constitue aussi l’une des raisons importantes de la performance supérieure aux attentes.

Depuis 2025, Jian Tao CCL a publié au total 5 avis de hausse de prix, avec une hausse cumulée d’environ 15 % à 20 %. Entré en 2026, l’entreprise a encore réalisé deux autres vagues de hausse, avec une hausse cumulée d’environ 25 % à 30 %. La forte hausse, en amont, du prix des matières premières en cuivre en est une raison. Le déséquilibre entre l’offre et la demande dans l’industrie est une autre raison tout aussi importante.

Lors d’une interview accordée à Radio commerciale de Hong Kong, Zhang Jiacheng a révélé la situation d’approvisionnement des produits de la société : le tissu de verre électronique pour IA est totalement en situation de pénurie. Fin 2024, notre stock de tissu de verre électronique pour IA s’élevait à 1,3 million de mètres. À la fin 2025, il ne reste plus que 7 millions de mètres, soit seulement de quoi couvrir trois jours de consommation. Nous devons en utiliser 57 millions de mètres par mois en interne. En effet, la demande pour les serveurs IA, les puces, ainsi que pour les tissus de fibre de verre spéciaux utilisés pour l’encapsulation, a fortement augmenté, et l’offre est en situation de pénurie.

En outre, ce n’est pas seulement Jian Tao CCL : des géants étrangers comme Resonac et Mitsubishi Gas Chemical ont eux aussi lancé une vague de hausses de prix, ce qui permet d’entrevoir l’état de l’activité du secteur.

Par ailleurs, par rapport à la hausse des produits ordinaires, ce qui compte davantage, c’est la hausse des produits moyenne et haute vitesse. En particulier, la percée des produits haute vitesse destinés aux serveurs IA est la chose la plus importante, car c’est vers l’avenir : cela a également été divulgué dans le rapport annuel.

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Les produits haute vitesse ont déjà franchi un cap

La société indique avoir développé plusieurs produits haute fréquence et haute vitesse pouvant être utilisés dans des scénarios d’applications à haute fiabilité comme les serveurs IA, les véhicules à énergies nouvelles et les systèmes de stockage d’énergie, sous forme de produits CCL. Dans le rapport annuel, il n’y a pas de divulgation détaillée des cas précis, mais d’après certaines informations issues d’échanges précédents : le produit M6 de la société aurait déjà été, fin 2026, validé chez des fabricants de PCB de premier plan. En 2026, ce sera l’année des grandes extensions de capacité du M6 ; l’objectif de part annuelle du CCL haut de gamme est ≥ 30 %. Le produit M8 a, quant à lui, déjà achevé le développement : il est prévu que les clients finalisent l’envoi d’échantillons au T1-T2 2026, et que des livraisons en petites quantités commencent au T3-T4 2026. Le M9 ultra-haute vitesse est encore dans la phase de prérecherche et de réserve technologique. En plus, la société est également en train de mener, en parallèle, les processus de certification de la chaîne d’approvisionnement avec des géants comme NVIDIA et Huawei.

Autrement dit, les capacités de la société suivent aussi progressivement la grande vague du secteur vers des produits davantage orientés milieu et haut de gamme. En réalité, ce n’est pas surprenant : l’écart de prix est trop important. Aujourd’hui, pour le tissu de verre électronique traditionnel, le prix d’1 mètre est d’environ 7 yuans ; quant au prix du verre à faible DK de première génération, il atteint jusqu’à 27 yuans/mètre. Avec la deuxième génération, le prix grimpe rapidement jusqu’à 121 yuans/mètre. Avec un écart de prix aussi énorme, qui ne deviendrait pas fou et ne basculerait pas vers une transformation vers le haut de gamme ?

Cependant, parce que la société elle-même est le leader de l’industrie traditionnelle des CCL, tout en transférant rapidement les capacités vers le milieu et le haut de gamme, du fait que ses capacités sont très importantes, une part non négligeable des capacités continue malgré tout de bénéficier des retombées de la hausse des prix des produits ordinaires causée par le décalage entre l’offre et la demande dans l’industrie.

Le point clé est que la société est justement le fabricant le plus intégré du secteur : elle réalise un contrôle autonome et maîtrisé de bout en bout, depuis les matières premières en amont jusqu’aux circuits imprimés (PCB) en aval, en passant par le cuivre revêtu. Elle couvre plus de 90 % des étapes clés du coût du cuivre revêtu, y compris le fil électronique, le tissu électronique, puis le papier cuivre, la résine époxy, le cuivre revêtu, la demi-feuille préimprégnée (PP), et en plus elle s’appuie sur les capacités de PCB du groupe. Au final, l’effet synergique « matériaux + fabrication », avec l’autoproduction de toute la chaîne et l’effet d’échelle en tant que leader de l’industrie, fait que son coût est inférieur de 10 % à 15 % par rapport à celui de ses pairs. Durant les périodes de hausse des matières premières, elle dispose ainsi d’une plus grande élasticité bénéficiaire.

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L’incertitude concernant la performance sur les 2 prochaines années reste très faible

L’explosion de l’IA est un événement certain. À mesure que la technologie IA continue de progresser, le taux de pénétration des applications IA augmente rapidement. Les besoins en puissance de calcul ne semblent toujours pas atteindre un plafond. Toute la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul reste dans un état de forte conjoncture. Le point clé est que, pour les secteurs clés, l’offre est contrainte par le cycle d’expansion des équipements en amont : par rapport à la demande, l’expansion de l’offre est très limitée. La situation de pénurie de l’industrie devrait très probablement se poursuivre pendant encore une à deux années.

À l’heure actuelle, l’approvisionnement en métiers à tisser électroniques provient principalement de la société Toyota au Japon : tout est fourni en quantités limitées. Même Jian Tao, en tant que client de grande qualité, n’arrive pas à obtenir suffisamment de marchandises ; alors, on n’a plus qu’à imaginer les difficultés des autres sociétés.

Face à la croissance rapide de la demande du secteur, l’entreprise accélère aussi l’expansion de ses capacités.

Par exemple, pour le tissu électronique : au premier semestre 2025, la société a mis en service un four low DK avec une capacité annuelle de 500 tonnes. En plus, trois nouveaux fours seront mis en service en 2026 ; ensuite, il faudra encore construire 8 fours de 500 tonnes. Il est prévu une mise en production en 2027.

Les capacités de papier cuivre s’étendent elles aussi rapidement. Dans le Guangdong, une capacité nouvellement construite de 21 000 tonnes sert principalement à produire des papiers cuivre RTF, HB et VLP à haute fréquence, haute vitesse et à faible perte de signal, principalement destinés à des produits haut de gamme liés à l’IA, avec une mise en production prévue à la mi-2027.

En outre, les capacités de PCB s’étendent aussi rapidement. La société construit, dans le nord de la province de Bắc Ninh, au Vietnam, un site d’usine de PCB de 1,10 million de pieds carrés par mois : pour la première phase, 600 000 pieds carrés ; mise en production prévue au troisième trimestre 2026. En Thaïlande, à Dàchéngfǔ, il existe un projet PCB de 1,20 million de pieds carrés : pour la première phase, 60 000 pieds carrés ; projet achevé en 2027.

Donc, la logique de la société reste en réalité très claire. Le cœur, c’est le produit haut de gamme : notamment, est-ce que le M8 peut être mis en production le plus rapidement possible, puis entrer rapidement dans le système de chaîne d’approvisionnement des clients en aval ? Ensuite : est-ce que le calendrier d’avancement des nouvelles capacités de la société peut être accéléré afin de capter au maximum les retombées actuelles de la pénurie offre-demande du secteur ? Bien sûr, le plus fondamental consiste toujours à regarder la situation de la demande en aval.

D’un point de vue global, l’ère de l’IA ne fait que commencer : sur un horizon d’une à deux années, la demande ne devrait pas poser de problème. Mais en tenant compte des avantages formidables de la Chine dans la fabrication, il faut néanmoins continuer à surveiller l’expansion des capacités dans l’industrie : après tout, le secteur est très rentable. On a déjà vu de nombreuses fois des scénarios où, parce que les capacités augmentent très vite, un secteur est brutalement coupé du sommet du cycle vers la phase de baisse.

Heureusement, la demande en aval dans l’industrie du cuivre revêtu continue de croître rapidement. De plus, l’expansion des capacités reste contrainte par l’équipement le plus en amont : aujourd’hui, l’équipement dépend principalement de fabricants japonais. Il est donc peu probable que le secteur se mette « en course » avec une intensité comme le ferait la Chine. Les bons jours de l’industrie peuvent encore se regarder et se vivre pendant une à deux années, tout en avançant.

Continuez à accorder une attention forte à Jian Tao CCL.

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Déclaration de l’auteur : opinions personnelles, uniquement à titre de référence