Actions de Hong Kong « enfant » : | Pourquoi le maître du gong a-t-il été « coupé en deux » le jour où le gong en cuivre a retenti ?

Demandez à l’IA · Pourquoi le surdimensionnement de la valorisation de Tongshifu a-t-il été accueilli froidement par le marché ?

Journaliste de Zeng Zijian · Rédacteur en chef de Yuan Dong

Aujourd’hui (31 mars), Tongshifu (HK00664) a été introduit à la Bourse de Hong Kong. Mais au moment même où la cloche a retenti pour marquer l’ouverture, le cours de l’action a été littéralement « divisé par deux ».

Lors de la séance du matin, Tongshifu cotait 35,42 HKD, soit une baisse de plus de 40 % par rapport au prix d’émission de 60 HKD. À la clôture, le cours de Tongshifu a reculé de 49,17 %.

L’activité principale de Tongshifu concerne des produits de création culturelle à base de cuivre. Cela ressemble un peu à Lao Pu Gold, sauf que Lao Pu Gold vend des bijoux en or, tandis que Tongshifu vend des ornements en cuivre. On peut dire que Tongshifu est assez reconnu dans son domaine de niche. Mais alors, par rapport à Lao Pu Gold, pourquoi l’accueil une fois introduit en bourse est-il si radicalement différent ?

L’auteur analyse les raisons suivantes.

Premièrement, le prix d’émission des nouvelles actions est trop élevé. Le prix d’émission de Tongshifu est de 60 HKD par action. Si l’on calcule sur la base des résultats annuels 2024, son ratio cours/bénéfices à l’émission (PER) serait d’environ 43 fois ; si l’on se base sur les résultats 2025, le PER à l’émission dépasse 70 fois. Ainsi, que ce soit par rapport à Pop Mart, ou par rapport à Lao Pu Gold, et même si ce sont toutes deux des valeurs du secteur de la consommation, la valorisation de Tongshifu est manifestement trop élevée.

C’est précisément pour cette raison que la reconnaissance des institutions n’a pas été élevée pendant la période de souscription. L’offre publique a été couverte d’environ 60 fois, ce qui montre que les investisseurs particuliers semblent plutôt l’apprécier ; mais l’offre internationale n’a été souscrite qu’à 1,56 fois : il est donc évident que c’était « applaudi, mais sans sièges réservés ».

Deuxièmement, le plafond du secteur de Tongshifu est extrêmement bas. Le prospectus indique que Tongshifu détient une part de marché de 35 % dans les produits culturels créatifs en cuivre, mais que le chiffre d’affaires total de la société en 2024 est d’environ 5,5 milliards de RMB ; autrement dit, la taille globale du marché en 2024 n’est qu’environ 1,6 milliard de RMB. Ce niveau de marché est très inférieur à celui des bijoux en or, ou du marché des jouets tendance. En outre, le groupe de consommateurs central des ornements en cuivre est constitué d’« hommes d’âge mûr » : la clientèle est stable et la croissance est lente, le taux de rachat est faible, ce qui implique aussi que l’espace d’imagination futur est très limité.

Troisièmement, le parcours d’introduction en bourse de Tongshifu a été très tortueux. En 2024, la société prévoyait à l’origine une introduction sur le marché A, mais le projet a finalement été abandonné. En mai 2025, la demande d’introduction en bourse à Hong Kong a expiré ; la même année, en novembre, la société a déposé une nouvelle demande. Désormais seulement, elle a enfin obtenu gain de cause. Mais l’heure d’introduction de Tongshifu à la Bourse de Hong Kong n’est pas bonne : on a un peu l’impression d’une mise en marche « forcée ». Or, la conjoncture de Hong Kong boursière n’est déjà pas favorable en soi ; et les IPO de Hong Kong (premières introductions en bourse) présentent encore plus clairement les caractéristiques de « l’engouement pour les technologies matérielles (hard tech), et le refroidissement pour la consommation ».

En résumé, le fait que Tongshifu ait vu son cours être « divisé par deux » après la cloche aujourd’hui ne surprend pas. Pour les investisseurs, ce cas leur donne aussi une bonne leçon : dans le cas des entreprises leaders d’un secteur de niche, si elles ne disposent pas d’une capacité de croissance continue et d’une valorisation raisonnable, même avec une notoriété élevée, il peut être difficile d’obtenir une reconnaissance durable du marché.

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Quotidien économique