4.6 Planification pour demain L'esprit éclairé en un instant, le monde devient vaste

Plan pour demain Tongda Co., Ltd.

[Bourse de TaoGu]
Présentation de l’entreprise : leader des conducteurs pour ultra-haute tension, positionnement multi-pistes et synergies ; Tongda a été fondée en 2002, introduite en Bourse de Shenzhen en 2011, et son siège social est situé à Luoyang, dans la province du Henan. La société est une entreprise leader nationale de conducteurs aériens ; ses principaux produits pour l’ultra-haute tension sont largement fournis, et la part de marché de son activité de câbles et fils électriques se maintient durablement parmi les trois premières du secteur.
L’activité principale de la société couvre trois grands segments :
Activité de câbles et fils électriques : activité principale et pilier des revenus, avec une part des revenus supérieure à 90 %. Les produits comprennent notamment des conducteurs pour ultra-haute tension, des conducteurs aériens et des câbles électriques pour l’alimentation, principalement destinés à des clients des systèmes électriques tels que State Grid et Southern Power Grid.
Usinage de précision et assemblage de composants aéronautiques : grâce à l’acquisition de Chengdu Hangfei, la société s’est lancée dans le domaine de l’aérospatiale militaire et exerce l’usinage de précision et l’assemblage de pièces aéronautiques ; il s’agit de la deuxième courbe de croissance cultivée par la société.
Nouveaux matériaux composites à base d’aluminium : une piste de nouveaux matériaux sur laquelle la société s’est positionnée ces dernières années ; elle en est encore au début de sa phase de croissance.
Le principal actionnaire contrôlant est la famille Shi Wanfu, et les contrôleurs effectifs sont le couple Shi Wanfu et Ma Hongju.
Performance financière : bénéfice net en forte hausse de 533 % ; marge bénéficiaire brute plutôt faible. Les données financières 2025 de la société présentent une caractéristique nette : « hausse importante du chiffre d’affaires, croissance explosive des profits, marge bénéficiaire brute faible ».

Les moteurs clés à l’origine de l’explosion des profits :
Accélération des investissements dans le réseau : « fin » de la période « quatorzième plan quinquennal » ; l’État renforce l’intensité des investissements du State Grid, ce qui accélère la construction des lignes ultra-haute tension ; la branche câbles et fils électriques affiche des commandes abondantes, entraînant une forte croissance du chiffre d’affaires.
Effet de base faible : en 2024, la base du bénéfice net de la société était extrêmement faible (0,25 milliard de RMB), fournissant une base comparative de référence relativement basse pour la croissance élevée en 2025.
Contrôle des coûts et des dépenses : tout en augmentant le chiffre d’affaires de 29 %, la gestion côté dépenses est efficace ; la marge bénéficiaire a fortement progressé, passant d’environ 0,4 % en 2024 à environ 2 % en 2025.
Analyse de la qualité des bénéfices : la marge bénéficiaire brute de la société n’est que de 7,65 %, ce qui la place dans une catégorie plutôt basse au sein de l’industrie de la fabrication de machines et d’équipements électriques. La principale raison est que, structurellement, le secteur des câbles et fils électriques fonctionne sur un modèle « basé sur la rémunération du traitement » : les coûts des matières premières comme lingots d’aluminium et cuivre représentent une proportion extrêmement élevée des coûts de production, ce qui entraîne naturellement une marge bénéficiaire brute faible. En 2025, la marge bénéficiaire brute est passée de 7,16 % à 7,65 %, ce qui montre une amélioration de la capacité de transmission des coûts des matières premières et de la capacité de fixation des prix.
Analyse de l’activité : synergies des trois segments ; les câbles constituent le pilier absolu. Le profil d’activité se présente ainsi : « câbles et fils électriques comme pilier des revenus, composants aéronautiques comme points forts à forte marge, nouveaux matériaux composites à base d’aluminium comme réserve de potentiel ».

| Segment d’activité Données revenus du 1er semestre 2025 Revenu part des revenus Positionnement de l’activité Points clés Câbles et fils électriques | Environ 3,3 milliards de RMB | Environ 91 % | Cœur de métier | Leader des conducteurs pour ultra-haute tension ; bénéficie d’un secteur de forte conjoncture des investissements réseau | | — | — | — | — | | Composants aéronautiques | Environ 270 millions de RMB | Environ 7 % | Activité à forte marge | Acquisition de Chengdu Hangfei pour entrer dans la filière défense/armement ; marge bénéficiaire nettement supérieure à celle des câbles | | Nouveaux matériaux à base d’aluminium | Environ 50 millions de RMB | Environ 2 % | Réserve de potentiel | Nouvelle orientation ; volume encore faible |

1. Activité de câbles et fils électriques : cœur de métier, bénéficie directement de l’accélération des investissements réseau
   Les câbles et fils électriques constituent l’activité fondamentale absolue de la société ; leur part dans le chiffre d’affaires dépasse 90 %. La société est un leader domestique des conducteurs aériens : c’est un fournisseur principal de conducteurs pour ultra-haute tension, et sa part de marché se maintient parmi les trois premières du secteur. Les produits sont principalement utilisés dans des domaines tels que les lignes d’ultra-haute tension des réseaux de transport d’électricité de State Grid et Southern Power Grid, les réseaux de transport et de transformation principaux, ainsi que les réseaux de distribution urbains, etc.
   En 2025, l’activité de câbles et fils électriques de la société a connu une forte croissance de ses revenus, principalement grâce à la libération accélérée des investissements réseau l’année de « la fin de la période du quinquennat » (« fin du quatorzième plan quinquennal »). L’appel d’offres total pour les équipements de transport et de transformation d’électricité de State Grid en 2025 s’élève à 91,88 milliards de RMB, en hausse de 25,3 % ; à la fin 2025, la longueur totale des lignes d’ultra-haute tension en Chine dépasse 62k km, et on s’attend à ce qu’elle dépasse 70k km en 2026 ; sur la dernière série d’appels d’offres pour l’équipement du réseau principal en 2025, le montant total des appels d’offres a augmenté de 88 % en glissement annuel. En tant que fournisseur principal de conducteurs pour ultra-haute tension, la société bénéficie de commandes abondantes et d’une croissance rapide des revenus.

2. Activité de composants aéronautiques : deuxième courbe de croissance à forte marge
   La société est entrée dans le domaine de l’usinage de précision et de l’assemblage de composants aéronautiques en acquérant Chengdu Hangfei. Les produits sont principalement utilisés dans le secteur de l’aérospatiale militaire, et les clients incluent des constructeurs avioniques tels que les principaux fabricants relevant de China Aviation Industry Group, etc. Cette activité affiche une marge bénéficiaire brute bien supérieure à celle de l’activité traditionnelle de câbles et fils électriques ; il s’agit d’une direction importante pour améliorer le niveau global de rentabilité de la société.
   Au 1er semestre 2025, l’activité de composants aéronautiques a réalisé des revenus d’environ 25M de RMB, représentant environ 7 % du revenu total, mais avec une contribution aux profits proportionnellement élevée. Cette activité constitue une partie essentielle de la stratégie « socle réseau + deuxième courbe pour la défense » de la société.

3. Activité de nouveaux matériaux composites à base d’aluminium : direction de réserve de potentiel
   Ces dernières années, la société s’est engagée activement dans le domaine des nouveaux matériaux composites à base d’aluminium ; toutefois, en 2025, la part de ces nouveaux matériaux dans les revenus ne représente qu’environ 2 %, et l’activité en est encore à sa phase de développement à l’échelle. Il s’agit d’une direction de réserve pour explorer un développement à long terme ; à court terme, elle contribue de manière limitée à la performance globale.

Réserve de commandes et conjoncture sectorielle : investissements réseau en forte conjoncture
Récemment, la société a obtenu successivement d’importantes commandes remportées par appel d’offres ; et la conjoncture du secteur des investissements réseau est en hausse continue :
Commandes importantes remportées :
Février 2026 : pré-attribution de l’« appel d’offres 66e pour les achats 2025 du State Grid (cinquième appel d’offres pour des matériaux du projet ultra-haute tension) » et de l’« appel d’offres initial pour des matériaux de type dispositif pour le 1er projet d’équipements de transport et de transformation 2026 », montant total attribué : 188 millions de RMB, soit environ 3,04 % du chiffre d’affaires total d’exploitation 2024 de la société.
Mars - Fév. 2026 : pré-attribution du « 2e lot de projet d’appel d’offres-cadre pour les matériaux des lignes du réseau principal 2025 de Southern Power Grid », montant attribué : 120 millions de RMB, soit environ 1,93 % du chiffre d’affaires total d’exploitation 2024 de la société ; ensuite, pré-attribution du « 2e lot de projet d’appel d’offres-cadre pour les matériaux du réseau de distribution 2025 de Southern Power Grid », montant attribué : 151 millions de RMB.
Conjoncture du secteur :
En 2025, le montant des appels d’offres de State Grid pour les équipements de transport et de transformation d’électricité s’élève à 91,88 milliards de RMB, en hausse de 25,3 % ; pendant la période « quinze-cinq » de State Grid, l’investissement réseau prévu serait d’environ 4 000 milliards de RMB, soit une hausse de plus de 40 %.
En 2026, les appels d’offres pour les équipements de State Grid ont déjà été lancés à deux reprises : le volume d’appels d’offres pour le 2e lot des équipements principaux a augmenté de manière significative en glissement annuel.
L’investissement sur le réseau principal s’accélère ; l’avancement des projets d’échanges en courant alternatif en ultra-haute tension pourrait être plus rapide que prévu.