L'année dernière, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de plus de 80 %. Pourquoi la rémunération de certains cadres supérieurs de Lubao Chemical n'a-t-elle pas diminué mais a-t-elle au contraire augmenté ?

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        Un journaliste du « Quotidien économique » | Peng Fei    Rédacteur en chef du « Quotidien économique » | Xu Shaohang              

Le groupe chimique coté de longue date Lu Bei Chemical (SH600727) a publié, le 30 mars au soir, son rapport annuel 2025.

Les données montrent qu’en 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de Lu Bei Chemical s’est élevé à 38,27 millions de yuans, en baisse de 85,34% en glissement annuel ; le bénéfice net hors éléments non récurrents a encore chuté de plus de 90%. Cependant, dans un contexte où l’activité principale de l’entreprise subit une pression sur l’ensemble de la ligne, certains cadres dirigeants voient pourtant leur rémunération augmenter de près de 100k yuans, voire plus de 300k yuans.

Image : Vison China

Une personne du marché des capitaux estime que cette anomalie « rémunération en total décalage » entre performance et rémunération, en décalage avec les orientations mises en avant par le régulateur, qui consistent à « faire correspondre la rémunération des administrateurs et des hauts dirigeants avec les performances d’exploitation de l’entreprise et les performances individuelles », va à l’encontre de ces principes.

Le journaliste du « Quotidien économique » a constaté qu’au moment où plusieurs hauts dirigeants voient leur rémunération augmenter, le salaire annuel du secrétaire au conseil (secrétaire du conseil) de Lu Bei Chemical, chargé de la divulgation d’informations, n’est que d’environ 270k yuans en 2025, ce qui le place au bas de l’échelle parmi les cadres dirigeants. À ce sujet, la réponse de l’entreprise indique que « la rémunération relève de circonstances particulières, il n’y a rien à dire ».

Activité principale subissant une pression sur l’ensemble de la ligne

En 2025, Lu Bei Chemical a réalisé un chiffre d’affaires de 100k de yuans, en baisse de 11,43% en glissement annuel ; un total des profits de 152 millions de yuans, en baisse de 64,07% ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 38,27 millions de yuans, avec un recul atteignant 85,34%. En outre, le « bénéfice net attribuable aux actionnaires cotés, après déduction des profits et pertes non récurrents », qui reflète la capacité de rentabilité réelle du principal métier, n’a enregistré que 26,47 millions de yuans, en baisse de 90,13% en glissement annuel.

La forte contraction de la performance est directement attribuée à deux principaux métiers — la poudre de dioxyde de titane et le chlorure de méthane — tous deux sous pression.

Selon le rapport annuel, la branche « poudre de dioxyde de titane », qui constitue la première colonne vertébrale de Lu Bei Chemical, représente 65,06% des revenus de l’activité principale ; mais en 2025, ses ventes ont diminué de 16,65% en glissement annuel. Pour le deuxième secteur, le chlorure de méthane, ses revenus de ventes ont encore reculé de 30,79% en glissement annuel.

Dans le rapport annuel, l’entreprise explique dans « Explication des variations du chiffre d’affaires » : « principalement du fait de la diminution des revenus des produits de poudre de dioxyde de titane et de chlorure de méthane pour la période considérée » ; et dans « Explication des variations du coût d’exploitation », elle indique aussi : « principalement du fait de la diminution du volume des ventes des produits de poudre de dioxyde de titane et de chlorure de méthane pour la période considérée ».

D’après les volumes de production et de ventes, en 2024, le volume de vente de poudre de dioxyde de titane de Lu Bei Chemical s’élevait à 300k de tonnes, en baisse de 5,67% en glissement annuel ; le volume de vente de chlorure de méthane atteignait 270k de tonnes, en baisse de 18,96% en glissement annuel.

Derrière cela se trouve l’ajustement de la structure globale de l’industrie macro. Les statistiques publiées par l’Alliance stratégique pour l’innovation technologique de l’industrie du dioxyde de titane montrent qu’entre 2019 et 2025, la production totale de l’industrie du dioxyde de titane en Chine est passée de 5.09B de tonnes à 260.7k de tonnes ; en 2025, la production totale de l’industrie a légèrement diminué de 1,0% en glissement annuel, ce qui est, pour la première fois depuis près de 20 ans, une croissance annuelle négative de la production. En 2025, le nombre d’entreprises opérant avec une capacité de production sur l’ensemble du processus au sein de l’industrie s’est réduit à 36, soit 9 de moins qu’en 2024 ; le processus de sortie du marché s’est accéléré et la concentration du marché continue de s’améliorer.

En 2025, l’industrie du chlorure de méthane a, quant à elle, affiché une situation de « surcapacité et offre excédentaire qui s’aggrave, chute profonde des prix, croissance passive des exportations ». Les contradictions offre-demande ont neutralisé les effets favorables liés à la baisse du prix du méthanol et du chlore liquide, ce qui a comprimé l’espace bénéficiaire des entreprises. Dans ce contexte, l’activité principale de Lu Bei Chemical subit une pression, entraînant une forte contraction du bénéfice net.

Des augmentations pour des hauts dirigeants dépassant 300k yuans

Alors que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère recule de plus de 80% en glissement annuel et que l’activité principale subit une pression, l’évolution de la rémunération des hauts dirigeants de Lu Bei Chemical affiche pourtant une « croissance à rebours » difficile à comprendre.

D’après les données détaillées divulguées dans la section « Rémunérations des administrateurs et des cadres dirigeants » du rapport annuel 2025 de Lu Bei Chemical, par rapport aux performances de l’entreprise en 2025, la rémunération de l’équipe de hauts dirigeants est « garantie quoi qu’il arrive » : le président du conseil, Chen Shuchang, a touché une rémunération de 392.2k de yuans en 2025, contre 3.18M de yuans en 2024, soit une hausse de près de 100k yuans ; le directeur général, Feng Xiangyi, a perçu 4.72M de yuans en 2025, contre 922.3k yuans en 2024, soit une hausse de 100.5k yuans ; et la rémunération du directeur, directeur financier et vice-président du groupe, Ma Wenju, est passée de 507.6k yuans en 2024 à plus de 300k yuans de plus, sa rémunération en 2025 étant de 816.5k yuans.

Avec un « plat » de seulement un peu plus de 300k de yuans de bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère, l’équipe de hauts dirigeants maintient néanmoins une dynamique de hausse de la rémunération globale et de la rémunération individuelle. Dans la section « Variation des participations et situation de rémunération des administrateurs en poste et ayant quitté leurs fonctions au cours de la période couverte par le rapport », en 2025, le total des rémunérations avant impôts perçues par les 13 personnes de la société s’est élevé à 1.18M de yuans, contre 1.08M de yuans en 2024 (également 13 personnes), soit une hausse de 173.2k yuans.

Lors d’un entretien avec le journaliste du « Quotidien économique », une personne au fait de Lu Bei Chemical a indiqué : « En tant qu’entreprise d’État, même si la performance est aussi mauvaise, cette rémunération à ce niveau n’est pas mal. » Il a ajouté : « Cette année, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a des exigences claires sur le système de rémunération élevé des dirigeants (administrateurs, superviseurs, hauts dirigeants) des sociétés cotées : il faut que cela soit lié aux performances. “Si les profits baissent et que la rémunération continue de monter, ce n’est pas justifiable.” »

En octobre 2025, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a révisé et publié les « Principes de gouvernance des sociétés cotées », lesquels entreront en vigueur à compter du 1er janvier 2026. Les « Principes de gouvernance des sociétés cotées » précisent que la rémunération des administrateurs et des hauts dirigeants doit être adaptée au développement du marché, correspondre aux performances d’exploitation de l’entreprise et aux performances individuelles, et être coordonnée avec le développement durable de la société. Les principes indiquent également que si, par rapport au dernier exercice comptable, une société cotée passe de bénéfices à pertes, ou si les pertes s’aggravent, et que la rémunération moyenne des performances des administrateurs et des hauts dirigeants ne baisse pas en conséquence, la société doit divulguer les raisons.

Le 31 mars au matin, concernant la baisse des performances de l’entreprise et le fait que les hauts dirigeants augmentent leurs salaires, le journaliste du « Quotidien économique » a contacté la société Lu Bei Chemical. Un responsable a déclaré : « Les activités de l’année dernière étaient relativement normales. Bien qu’il y ait eu une baisse de la performance, le travail de la direction restait qualifié, et la rémunération du management n’a pas augmenté de manière significative. » Le responsable a aussi souligné : « Les performances et les salaires des hauts dirigeants sont “basés sur la charge de travail des domaines respectifs confiés habituellement à chacun, et en observant aussi sa façon d’exécuter son travail”. »

Il convient de noter que dans son rapport annuel 2025, Lu Bei Chemical mentionne : « Au cours de la période considérée, la société adopte une méthode d’évaluation des hauts dirigeants combinant des approches quantitatives et qualitatives, et met en place des indicateurs différenciés pour différents postes… Le mécanisme d’incitation des hauts dirigeants de la société consiste principalement en une rémunération liée aux performances… La rémunération annuelle liée aux performances est établie sur la base des objectifs annuels d’exploitation, et est déterminée en fonction de la situation des résultats d’exploitation de la société pendant la période d’évaluation et de l’achèvement des performances de travail individuelles. »

Cependant, dans un contexte où le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère baisse fortement et où le bénéfice net hors éléments non récurrents recule de plus de 90%, certains hauts dirigeants voient leur rémunération liée aux performances « ne pas baisser mais augmenter », ce qui laisse planer des doutes sur le soi-disant « contrôle quantitatif » et sur le fait de « lier cela aux objectifs d’exploitation ».

Phénomène « bas salaire, grandes responsabilités » pour le secrétaire au conseil à clarifier

Alors que le président du conseil et certains hauts dirigeants bénéficient d’augmentations proches de 100k yuans ou davantage, le secrétaire au conseil, qui constitue un pivot clé pour la divulgation d’informations et la gouvernance de conformité d’une société cotée, affiche une situation totalement différente en matière de rémunération.

Le rapport annuel 2025 de Lu Bei Chemical indique que le secrétaire au conseil, Li Hongbo, nommé seulement le 9 mai 2025, a perçu 269.7k yuans de rémunération effective sur l’année, ce qui le place au dernier rang dans la grille des rémunérations des cadres dirigeants de la société.

Selon le rapport sur les données des secrétaires au conseil des sociétés A cotées en 2024 publié par Sina Finance, le salaire annuel moyen des secrétaires au conseil des sociétés A cotées était d’environ 754.3k yuans en 2024. Le journaliste du « Quotidien économique » a constaté en examinant les données que, comparée à Lu Bei Chemical, la rémunération annuelle des secrétaires au conseil d’autres sociétés cotées de la ville de Binzhou présente un écart bien plus important. Parmi elles : le secrétaire au conseil de Bohai Automobile a perçu 902.6k yuans en 2024 ; celui de Binhua Co., Ltd. a perçu 819.2k yuans en 2024 ; celui de Sanyuan Bio a perçu 600k yuans en 2024.

Il convient de noter que, en tant que cadre dirigeant statutaire explicitement prévu par la « Loi de la République populaire de Chine sur les sociétés » et les « Principes de gouvernance des sociétés cotées », le secrétaire au conseil assume des responsabilités statutaires essentielles telles que la divulgation d’informations, la gestion des relations avec les investisseurs et le fonctionnement quotidien du conseil d’administration ; il est directement responsable de la véracité, de l’exactitude et de l’exhaustivité des rapports périodiques.

À mesure que, en 2025, les autorités de régulation renforcent continuellement la pression sur les violations des obligations de divulgation d’informations, les exigences de la mission du secrétaire au conseil en matière de divulgation deviennent de plus en plus strictes : des amendes très élevées aux interdictions de marché. Les sanctions auxquelles sont exposés les secrétaires au conseil pour des problèmes de divulgation d’informations se durcissent. D’après les données statistiques de Tonghuashun iFinD, en 2025, plus de 200 sociétés cotées ont fait l’objet d’enquêtes pour des soupçons de violation des règles de divulgation d’informations ; les sociétés concernées couvrent plusieurs niveaux de marché, notamment le marché principal, le Growth Enterprise Market et le STAR Market.

Le 17 mars 2026, le bureau de la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Shenzhen a pris, une fois pour toutes, des mesures de régulation à l’encontre de deux sociétés cotées, Yahui Long et Yingjixin. Les raisons de sanction pour ces deux sociétés sont totalement identiques : elles ont procédé à des divulgations d’informations non conformes en s’appuyant sur les tendances « liés à l’interface cerveau-machine ». Les secrétaires au conseil des deux sociétés ont été respectivement sanctionnés par une amende de 1,5 million de yuans, et une sanction envisagée de 800k yuans.

Si l’on calcule le niveau de rémunération du secrétaire au conseil de Lu Bei Chemical sur la base du salaire annuel 2025, dans le cas où la société ferait l’objet de sanctions de régulation en raison de problèmes de divulgation d’informations liés au rapport annuel 2025 ou à d’autres informations, le secrétaire au conseil pourrait encourir le risque d’une amende très élevée, susceptible d’avoir un impact majeur sur sa situation personnelle.

À propos du phénomène de « bas salaire, grandes responsabilités » chez le secrétaire au conseil, le journaliste du « Quotidien économique » a posé une question au secrétaire au conseil de Lu Bei Chemical, Li Hongbo : depuis que le renforcement des sanctions réglementaires s’est accéléré depuis l’année dernière, la fonction de secrétaire au conseil est un poste à haut risque. Si une société cotée rencontre des problèmes et subit des sanctions, et que le salaire annuel est très bas, comment doit-on considérer le fait que le poste de secrétaire au conseil fait courir un risque important ?

Li Hongbo a répondu : « Ma rémunération relève de circonstances particulières ; ce n’est rien d’autre à dire. » Il a ajouté : « Même s’il y a des considérations à cet égard, je pense que la direction de la société reconnaît l’exécution des fonctions du secrétaire au conseil ; il y aura donc des considérations correspondantes. »

Source de l’image de couverture : Image de Vison China

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