Stratégie de Guojin : La structure actuelle du marché n'est pas en état stationnaire

Caractéristiques du marché actuel : une inondation arrive

Au cours de la semaine en cours (du 30 mars 2026 au 3 avril 2026, et ci-après “la même période”), le conflit entre l’Iran et les États-Unis dure déjà depuis un mois, mais reste toujours la contradiction centrale qui dicte la tendance des grandes classes d’actifs à l’heure actuelle. Quant à l’évolution des opérations militaires : d’une part, les investisseurs ont commencé à modifier leur attitude envers les États-Unis, passant progressivement de la phase de refuge et de “bénéficiaires du conflit” au questionnement sur sa capacité à s’en dégager sans heurts ; d’autre part, alors que les négociations s’enlisent, les déclarations fermes de Trump indiquent que les frappes à court terme vont s’intensifier. Cependant, même si le détroit reste toujours fermé, les États-Unis mettront fin aux hostilités dans deux ou trois semaines, ce qui nourrit l’anticipation que les problèmes à court terme seront de nouveau résolus. En revanche, le fait que le détroit ne soit toujours pas rouvert commence à entamer progressivement la résilience de certains fondamentaux. Dans ce cadre logique, le marché présente globalement quelques types de transactions : le dollar affiche des mouvements hésitants ; l’or se stabilise progressivement dans un contexte où le pétrole continue de monter ; la Bourse américaine n’est plus le seul refuge des capitaux ; dans les régions Europe et Amériques, où les routes maritimes sont relativement moins perturbées, les cours boursiers commencent à mieux se tenir ; tandis que dans la région Asie-Pacifique, plus touchée par la fermeture persistante du détroit, la plupart des marchés restent globalement plus faibles. Au sein de la Bourse A, les investisseurs choisissent d’acheter des domaines indépendants portés par le cycle comme la puissance de calcul pour l’IA et les médicaments innovants. Bien entendu, certains investisseurs relativement plus optimistes estiment aussi qu’après le retrait des États-Unis, le détroit pourrait être de nouveau ouvert à la navigation (le problème “pétroliers avec prix mais pas de marché” pourrait être résolu), et choisissent alors d’acheter le transport pétrolier. Si l’on devait faire une métaphore de ces transactions, cela ressemblerait à une inondation qui arrive : certains choisissent un terrain plus élevé, d’autres pensent que l’inondation finira par se retirer.

Résilience et vulnérabilité des fondamentaux

La contradiction réelle, c’est que le détroit d’Hormuz est toujours, dans les faits, en état de verrouillage, avec seulement un passage limité. Certes, d’après les données de mars, les activités de production et de fabrication à l’échelle mondiale conservent une certaine résilience. Toutefois, les points de vulnérabilité potentiels deviennent visibles : les sous-indices PMI de mars relatifs aux prix d’achat et aux délais de livraison atteignent de nouveaux sommets depuis 2023, et la pression inflationniste mondiale s’envole. Parallèlement, à mesure que la “ruée” liée aux stocks existants et aux commandes pour les traiter rapidement s’épuise, de plus en plus de pays se retrouvent sous pression : par exemple, au Japon, faute de capacités matures de raffinage du pétrole brut, les stocks de carburants baissent rapidement, et l’industrie comme les services affichent déjà des situations de “pénurie locale de carburant/moins de livraisons” ; et en raison d’une interruption de l’approvisionnement en naphta, la Corée ferme aussi ses usines chimiques, etc. Alors que davantage de pays approchent la limite de tests de résistance de leurs fondamentaux, l’issue de la question de savoir si le problème pourra être résolu sans encombre dans trois semaines influence de plus en plus fortement les attentes.

Scénarios à venir : quel que soit le fait que les hostilités prennent fin, le mirage du dollar pourrait refluer

À ce stade, il semble que la capacité de l’administration Trump à quitter le conflit en remportant une “victoire totale” soit relativement difficile. Les scénarios les plus probables sont plutôt les deux suivants : 1) à mesure que les coûts politiques continuent de grimper, une fois annoncée la “victoire” lors de l’arrivée à la date convenue ou de la réalisation d’une partie des résultats, une sortie précipitée des opérations ; 2) après être entré dans une “guerre de terrain”, une persistance des hostilités, forçant les États-Unis à s’enliser et à ne plus pouvoir s’en dégager. Il convient de noter que dans les deux cas, le soutien derrière la force du dollar s’affaiblit. Pour le premier scénario, la capacité du détroit d’Hormuz à “se déverrouiller” sous une nouvelle forme devient un élément clé ; en revanche, après un apaisement global des risques, le problème du “prix mais pas de marché” de l’énergie en Asie pourrait être réparé. Dans le contexte où le processus de reprise mondiale se poursuit et où les besoins de constitution de stocks sont portés par la demande, il est confirmé que le centre de gravité des prix de l’énergie évolue à la hausse ; et sous l’impulsion des exigences liées à la “sécurité énergétique”, une nouvelle phase de construction de nouvelles énergies pourrait démarrer, en parallèle avec un cycle de constitution de stocks des énergies traditionnelles. À l’avenir, la principale ligne de marché pourrait ainsi former une “résonance” entre “anciennes” et “nouvelles” énergies. Par exemple, en 2022, lors de la deuxième phase du conflit russo-ukrainien (les deux camps se battent tout en négociant, et les perturbations de chaîne d’approvisionnement provoquées par les événements soudains se sont partiellement atténuées), l’Europe est entrée dans la phase de constitution de stocks d’énergie, accélérant sa transition énergétique ; cela a entraîné une nouvelle hausse de la vitalité des exportations de la chaîne industrielle des nouvelles énergies en Chine ; au final, les “anciennes” et “nouvelles” énergies sont devenues la ligne principale du marché à ce moment-là. En même temps, avec la reprise de la demande et l’affaiblissement structurel de la tendance du dollar, il est également possible que les métaux non ferreux connaissent une phase de redressement ; dans l’ensemble, la composante “industrielle” augmentera la résilience du rebond. Pour le second scénario, la probabilité que le détroit d’Hormuz soit “déverrouillé” semble très faible, et les “actifs refuges” que le marché considère comme sûrs auront du mal à rester à l’écart des turbulences. D’un côté, la hausse rapide des prix de l’énergie accroît le risque de stagflation mondiale ; la perte par les États-Unis de la maîtrise de la situation militaire, combinée au fait qu’ils s’y enlisent eux-mêmes, fait que les actifs libellés en dollars ne remplissent plus la fonction de refuge ; de l’autre, l’Asie, en tant que pôle mondial de la fabrication et centre mondial des produits des technologies de l’information et des communications, verra sa capacité de production se détériorer, ce qui finira par provoquer un désordre complet des chaînes d’approvisionnement mondiales. Même la construction de data centers pour l’IA serait confrontée à des difficultés de rupture d’approvisionnement ; au final, cela pèsera sur la résilience des actifs technologiques à l’échelle mondiale. À ce moment-là, les capitaux afflueront vers des actifs encore plus “bas niveau” ; les chaînes des énergies traditionnelles pourraient être le refuge central, mais lorsque les États-Unis s’enliseront dans une “embourbement de guerre”, la force du dollar finira inévitablement par retomber, et la reprise des métaux précieux devrait se poursuivre.

La structure du marché actuel n’est pas un état stable

La structure du marché actuel ne correspond pas à un état stable. Si les hostilités s’intensifient, les soi-disant actifs résilients d’aujourd’hui risquent de subir aussi des rattrapages baissiers ; si un apaisement survient, ce n’est peut-être pas la solution optimale. En fait, l’origine du choc la plus importante, c’est l’énergie. Donc, résoudre la contradiction liée à l’énergie est le véritable fondement de la “résilience” des actifs : la hausse de la part de l’énergie dans le PIB mondial est un scénario très probable. Sur la base des informations actuelles, en tenant compte de l’espérance combinée des deux scénarios, et en ajoutant les attentes optimistes pour le marché, nous formulons les recommandations suivantes : 1. Dans un contexte où le monde entre dans un cycle de reconstitution des stocks d’énergie, “anciennes” et “nouvelles” énergies pourraient entrer en phase de résonance (pétrole, transport pétrolier, charbon ; batteries lithium, éolien et solaire, stockage d’énergie) ; 2. Après le reflux progressif du mirage du dollar, le retour de la composante “financiarisation” des matières premières, combiné à la reprise de la demande, pourrait soutenir le cuivre, l’aluminium et l’or ; 3. Réévaluation de l’industrie manufacturière chinoise : machines et équipements, produits chimiques. Lorsque la fabrication chinoise devient la cale de stabilisation pour l’économie mondiale, l’exportation durable au-delà des prévisions et le reflux des capitaux peuvent aussi apporter de nouveaux moteurs à une demande intérieure longtemps restée dans l’ombre. Il s’agit de chercher des opportunités structurelles lorsque les facteurs qui compriment sont renversés : tourisme et parcs touristiques, produits de condiment et de fermentation, bières et autres boissons alcoolisées, commerce pharmaceutique, médecine esthétique, etc.

Avertissement sur les risques : intensification de la sévérité des conflits géopolitiques ; forte baisse de l’économie à l’étranger.

（Source : Guotai Junan Securities）