Dongwu Securities : attribution de la note d'achat à Founder Securities

東吴证券股份有限公司 孙婷, 罗宇康近期对方正证券进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：归母净利润同比增长80%，经纪、自营为主要驱动》，给予方正证券买入评级。

方正证券(601901)

Points clés de l’investissement

Événement : 方正证券 publie ses résultats 2025. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 105,0 milliards de yuans, soit +36,1 % en glissement annuel ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est établi à 3.97B de yuans, soit +79,9 % ; son EPS correspondant est de 0,48 yuan, son ROE est de 8,0 %, en hausse de +3,3 points de pourcentage. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 14,2 milliards de yuans, soit -37,8 % en glissement annuel, et -58,4 % en séquentiel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 170M de yuans, soit -29,4 % en glissement annuel et -87,9 % en séquentiel.

Le revenu de l’activité courtage augmente fortement, et les capacités de services numériques s’améliorent en continu : 1）En 2025, le revenu de l’activité de courtage de la société a atteint 55,8 milliards de yuans, soit +38,2 % en glissement annuel, représentant 53,1 % du chiffre d’affaires. Le montant quotidien moyen des transactions sur actions et fonds de l’ensemble du marché est de 5.58B de yuans, soit +69,7 % en glissement annuel. 2）Le solde des opérations sur marge et financement (deux opérations) de la société s’élève à 557 milliards de yuans, soit +34 % par rapport au début de l’année ; sa part de marché est de 2,2 %, stable par rapport au début de l’année ; au niveau de l’ensemble du marché, le solde des opérations sur marge et financement est de 2.54T de yuans, soit +36,3 % par rapport au début de l’année. 3）La société a mis en place une matrice d’outils numérique et intelligente, favorisant un saut qualitatif de l’écosystème de services ; l’activité des utilisateurs de l’application 小方 et la satisfaction des clients progressent toutes deux, avec une hausse des utilisateurs actifs quotidiens moyens annuels de +12 % en glissement annuel, une hausse de la durée moyenne d’accès par personne de +15 % en glissement annuel et une hausse de la satisfaction des clients de +6 % en glissement annuel.

L’activité banque d’investissement reste à renforcer : 1）En 2025, le revenu de l’activité banque d’investissement de la société s’est établi à 1,7 milliard de yuans, soit -5,1 % en glissement annuel. 2）Le volume de souscription des opérations sur actions a augmenté de +341,0 % en glissement annuel à 11,0 milliards de yuans, classé au rang 39 ; dont 1 IPO, pour un montant levé de 170M de yuans ; et 1 financement ultérieur, pour un volume de souscription de 3 milliards de yuans. À la fin mars 2026, la société ne dispose d’aucun projet IPO en réserve. 3）Le volume de souscription principale des obligations a diminué de -0,4 % en glissement annuel à 800M de yuans, classé au rang 53 ; dont le volume de souscription d’obligations d’entreprises, d’ABS et d’obligations financières est respectivement de 300M de yuans, 1B de yuans et 5 milliards de yuans.

La taille de l’activité de gestion d’actifs progresse rapidement : en 2025, le revenu de l’activité de gestion d’actifs de la société est de 2,1 milliards de yuans, soit -11,9 % en glissement annuel. À la fin 2025, la taille de la gestion d’actifs de la société s’établit à 500M de yuans, soit +64,3 % en glissement annuel ; 方正富邦基金, pour sa part, gère 210M de yuans, en hausse de 7,8 %.

Hausse élevée des revenus d’investissement sur l’année ; volatilité plus marquée au T4 : en 2025, les revenus d’investissement (y compris la juste valeur) de la société s’élèvent à 21,1 milliards de yuans, soit +48,7 % en glissement annuel ; au T4, le revenu net d’investissement ajusté sur le trimestre unique (y compris la juste valeur, les gains/pertes de change, et les autres éléments du résultat global) s’élève à -4,7 milliards de yuans, soit une inversion de positif à négatif par rapport à l’année précédente.

Prévisions de bénéfices et note d’investissement : compte tenu de la situation opérationnelle de la société en 2025, nous relevons nos prévisions de bénéfices précédentes ; nous estimons que les bénéfices nets attribuables aux actionnaires de la société pour 2026-2027 seront respectivement de 44,38/47,23 milliards de yuans (les valeurs antérieures étant 40,36/470M de yuans), correspondant à des taux de croissance de +11,80 %/+6,40 % respectivement. Nous estimons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2028 atteindra 4.28B de yuans, soit une croissance de 6,03 %. Le 2 avril 2026, la valorisation boursière de la société correspond à une estimation de PB de 1,26x/1,13x/1,03x respectivement. Nous sommes optimistes quant au fait que la société transforme progressivement ses avantages en gestion de patrimoine dans un environnement où l’activité du marché augmente ; en outre, grâce à une intégration approfondie au sein du groupe 平安, la compétitivité devrait être renforcée davantage. Nous maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissement sur les risques : 1）baisse de l’activité des transactions sur le marché ; 2）la volatilité du marché boursier affecte les revenus de l’investissement pour compte propre.

Les détails des dernières prévisions de bénéfices sont présentés ci-dessous :

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