Les performances de Haohai Biological stagnent : sous l'effet de la collecte centralisée, les activités ophtalmologiques et orthopédiques s'essoufflent, la croissance du secteur de l'acide hyaluronique ralentit de manière significative

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Dans un contexte de pression multiforme—resserrement de la réglementation par les politiques, consommation atone et épuisement des dividendes de l’industrie—l’industrie chinoise de la médecine esthétique (医美) traverse une période de profond ajustement. En 2024, pour Haohai Biological Sciences (昊海生科), l’un des « trois mousquetaires » de l’acide hyaluronique, c’est une année pleine de défis. D’après les données du rapport annuel, la société a réalisé sur l’année un chiffre d’affaires de 2.7B de yuans, soit une légère hausse de 1,64 % en glissement annuel, niveau historiquement seulement supérieur à celui de 2020, année impactée par la pandémie de COVID-19 ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 420 millions de yuans, avec une progression de seulement 1,04 % en glissement annuel.

À l’échelle par trimestre, la performance de la société subit une pression généralisée au quatrième trimestre : le chiffre d’affaires de la période atteint 623 millions de yuans, en baisse de 7,3 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires (归母净利润) est de 79,56 millions de yuans, en baisse de 10,9 % ; le bénéfice net attribuable après déduction des éléments non récurrents (扣非归母净利润) est de 57,68 millions de yuans, en baisse de 26,8 %. Derrière ce bilan quasi stagnant se reflètent plusieurs pressions à la fois : l’extinction des dividendes de la médecine esthétique, l’impact des politiques d’achats groupés (集采), et l’intensification de la concurrence sur le marché.

Par segment, sous l’effet des achats groupés, en 2024 le chiffre d’affaires du segment ophtalmologie de Haohai Biological Sciences est de 858 millions de yuans, en baisse de 7,60 % en glissement annuel. En tant que deuxième plus grand fournisseur domestique de lentilles artificielles, Haohai Biological Sciences, avec ses cinq marques de lentilles artificielles, a remporté l’appel d’offres national d’achats groupés en novembre 2023. Bien que les ventes des produits « préchargés » de milieu de gamme aient augmenté de 137 % et que celles des produits haut de gamme à double foyer aient progressé de 40 %, le prix remporté aux achats groupés a chuté de plus de 50 % par rapport à avant l’appel, entraînant directement une baisse de 14,06 % des revenus.

Le segment orthopédie est aussi profondément empêtré dans l’« enchevêtrement » de politiques. En 2024, après la mise en œuvre des achats groupés provinciaux—dans des régions telles que le Zhejiang—pour l’injection de hyaluronate de sodium, le revenu des matériaux anti-adhérence de Haohai Biological Sciences baisse de 4,77 % et le revenu du gel de hyaluronate de sodium à usage médical recule de 4,35 %. Bien que la société affirme que « plusieurs projets de R&D de produits mi- et haut de gamme avancent de manière ordonnée », dans le domaine orthopédique les barrières techniques sont relativement faibles, et face aux assauts de concurrents tels que Weigao (威高股份) et Chunli Medical (春立医疗), Haohai Biological Sciences a du mal à faire valoir un avantage.

L’influence la plus profonde réside dans le fait que la politique d’achats groupés remodèle l’écosystème de l’industrie. Prenons l’exemple des achats groupés de prothèses articulaires : la baisse moyenne des prix aux adjudications atteint 82 %, forçant les entreprises à « échanger du volume contre du prix ». Si Haohai Biological Sciences ne parvient pas à faire percée dans l’innovation des matériaux ou les solutions chirurgicales, le segment orthopédie pourrait devenir un frein à la croissance à moyen terme.

Dans le contexte où le segment ophtalmologie et l’activité orthopédie subissent tous deux une pression, l’activité de médecine esthétique affiche des résultats remarquables, devenant « l’espoir de tout le village ». En 2024, le segment médecine esthétique de Haohai Biological Sciences réalise un chiffre d’affaires de 1.2B de yuans, en hausse de 13,08 %, portant la part dans le chiffre d’affaires total à 44,38 %, soit un niveau encore rehaussé par rapport à 2020 où la part était inférieure à 20 % : revirement éclatant, et maintien en tant que première activité de la société.

Parmi eux, les produits à base d’acide hyaluronique contribuent pour 742 millions de yuans, soit une part très élevée de 62,05 %, en hausse de 23,23 % en glissement annuel. Toutefois, il faut noter que, derrière ces données impressionnantes, subsistent de nombreuses inquiétudes. Du point de vue du rythme de croissance : en 2023, les produits d’acide hyaluronique ont généré 602 millions de yuans de chiffre d’affaires, en hausse de 95,54 % ; en comparaison, en 2024 le chiffre d’affaires a certes continué de maintenir une croissance à deux chiffres en glissement annuel, mais le rythme a nettement ralenti.

Du point de vue du marché, l’acide hyaluronique était autrefois la « voie royale » de la médecine esthétique, mais aujourd’hui il est pris dans une concurrence extrêmement intense. En 2024, en Chine, plus de 50 certificats d’équipements médicaux de catégorie III pour l’acide hyaluronique ont été approuvés, et plus de 400 marques circulent sur le marché. Dans ce contexte, le marché haut de gamme n’est pas non plus un « eldorado » bleu. Les géants internationaux tels qu’Allergan avec « Juvederm 丰颜 », ou Sinclair Sweden avec « Restylane / Rilan 丽缇 », verrouillent solidement la fourchette de prix au-dessus de 8000 yuans ; des fabricants domestiques comme Aimouke (爱美客) et Huaxi Biotechnology (华熙生物) accélèrent également leur stratégie de montée en gamme.

La menace la plus sévère vient de l’essor des substituts. Ces dernières années, le problème du « visage bouffant » (馒化脸) causé par un remplissage excessif d’acide hyaluronique a été maintes fois critiqué par les consommateurs, ce qui a favorisé l’essor de l’hydroxylapatite (羟基磷灰石), surnommée « l’aiguille de la jeune fille », qui stimule la régénération du collagène et est devenue progressivement le nouvel engouement du secteur. Selon la prévision de Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文), d’ici 2027, le marché chinois du collagène atteindra 173,8 milliards de yuans, dont plus de 60 % pour le collagène réticulé/recombinant.

Même si Haohai Biological Sciences a déjà mis en place des produits de collagène intelligent réticulé (智能交联胶原蛋白), son avancement de R&D est en retard par rapport à des pionniers comme JINBO Biotech (锦波生物) ; savoir s’il pourra prendre le dessus ensuite reste une inconnue. En outre, le segment du collagène a lui aussi montré des signes de surchauffe : à la fin 2024, NMPA a accepté des demandes de certificats de catégorie III pour 17 produits de collagène recombinant, et les inquiétudes d’une guerre des prix commencent à émerger.

Par ailleurs, bien que Haohai Biological Sciences compense la pression sur les performances induite par les achats groupés grâce aux activités d’acide hyaluronique à forte marge brute, lorsque l’activité d’acide hyaluronique doit afficher une croissance à deux chiffres chaque année afin de compenser à peine la baisse de l’activité traditionnelle, ce modèle de croissance consistant à « réparer un mur en démolissant l’autre » mérite lui aussi d’être interrogé quant à sa durabilité.

En dehors de l’acide hyaluronique, l’autre pilier du segment médecine esthétique de la société, les équipements de radiofréquence (射频) et de laser, affiche également des performances moyennes, subissant un revers en raison des ajustements de politiques. En mars 2022, la National Medical Products Administration (国家药监局) a reclassé la catégorie de réglementation des équipements de traitement par radiofréquence, la faisant passer de la catégorie II à la catégorie III, et a exigé qu’à partir du 1er avril 2024, les produits qui n’ont pas obtenu un certificat d’enregistrement d’équipement médical ne soient pas autorisés à être produits, importés et vendus.

Cette politique pourrait affecter directement la stratégie de mondialisation de la société : Haohai Biological Sciences disposait à l’origine, via sa filiale israélienne EndyMed, d’équipements de radiofréquence pour la beauté de la peau dont la croissance était très rapide sur le marché chinois ; mais après l’augmentation des barrières réglementaires, ses produits doivent à nouveau demander des certificats de catégorie III, ce qui a entraîné un blocage dans la promotion du marché. Parallèlement, les marchés à l’étranger sont aussi sous la pression d’un resserrement réglementaire en Europe et aux États-Unis : dans un contexte de « prise en étau » à l’intérieur et à l’extérieur, aucun horizon de redressement à court terme ne semble se dessiner pour le segment des équipements de radiofréquence. Bien que la période de transition de la politique ait été prolongée jusqu’en 2026, les revenus liés à ces activités ont tout de même reculé de 6,97 % en 2024 en glissement annuel.

En regardant vers l’avenir, compte tenu du fait que les politiques d’achats groupés continuent de comprimer le secteur, que les dividendes de la médecine esthétique s’estompent rapidement, que la croissance des activités traditionnelles manque de souffle, et que la concurrence s’intensifie chaque jour davantage, le segment de l’acide hyaluronique pourrait lui aussi avoir du mal à se maintenir seul. Lorsque l’industrie passera de l’« ère du tout-gagnant » à un « mode guerre difficile », savoir si Haohai Biological Sciences parviendra à consolider sa position de leader reste à confirmer avec le temps.

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Responsable : Observateur de la société