Le robot humanoïde s'est vendu à 800 millions, mais UBTECH n'en est pas encore à la étape de faire du profit.

Article | Observatoire Tech Pro Gao Heng

En 2025, UBTECH a publié un rapport financier avec un changement de structure « plus important que la croissance de l’échelle ».

Sur l’ensemble de l’année, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2,001 milliards de RMB, en hausse de 53,3 % ; parmi lequel, les revenus de ses produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes ont atteint 820 millions de RMB, soit une forte hausse de 2203,7 % en glissement annuel, leur part dans le chiffre d’affaires passant à 41,1 %, ce qui en fait la première source. Dans le même temps, sa marge brute globale a augmenté pour atteindre 37,7 %, soit +9 points de pourcentage en glissement annuel.

Mais l’autre côté est tout aussi clair : tout en enregistrant une croissance des revenus et une amélioration de la structure, l’entreprise a tout de même comptabilisé une perte nette de 789 millions de RMB sur l’année ; bien qu’elle soit réduite par rapport aux 1,159 milliard de RMB de 2024, elle ne permet toujours pas d’atteindre la rentabilité.

Cela signifie qu’un changement clé s’est produit : le robot humanoïde n’est plus seulement une technologie à but de démonstration, il commence à devenir une activité génératrice de revenus ; mais un problème plus concret apparaît aussi en même temps : lorsque le robot humanoïde devient pour la première fois le cœur de la génération de revenus, UBTECH a-t-il atteint le point de bascule de la commercialisation, ou reste-t-il encore dans la phase de validation ?

01 La croissance réécrite par une activité unique

En 2025, UBTECH a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,001 milliards de RMB, en hausse de 53,3 %. En termes de volume, il s’agit d’un rapport financier typique à forte croissance ; mais en disséquant la structure, on constate que cette vague de croissance ne provient pas d’une expansion simultanée des activités existantes, mais d’une restructuration de la composition des revenus.

Le rapport indique que les revenus de l’entreprise se composent principalement de quatre éléments : les produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes ; les produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence non incarnée ; les autres produits et solutions de robots intelligents ; et les autres équipements matériels intelligents.

（Source de l’image : rapport financier）

Parmi eux, le changement le plus notable concerne les « produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes ». En 2025, cette activité a généré un chiffre d’affaires de 820 millions de RMB, représentant 41,1 % du total et en hausse de 2203,7 % en glissement annuel ; tandis qu’en 2024, son chiffre d’affaires n’était que de 35,619 millions de RMB, soit une part d’environ 2,7 %. En l’espace d’une année, ce segment est passé d’une activité périphérique à la première source de revenus, modifiant directement la structure des revenus de l’entreprise.

L’explication fournie par le rapport financier est que, avec l’accélération de la mise en œuvre à grande échelle de scénarios d’application, l’entreprise convertit ses accumulations technologiques en livraisons de commandes, ce qui entraîne un déploiement rapide des revenus de cette activité. Cela implique que le robot humanoïde est entré dans une phase de livraison et d’application réelles, après la phase précédente de validation technologique.

À l’inverse, les autres segments d’activité ont montré une séparation nette.

Les « autres produits et solutions de robots intelligents » ont généré en 2025 un chiffre d’affaires de 629 millions de RMB, représentant 31,4 % du total, en baisse de 16,9 % en glissement annuel. Le rapport financier explique que la contraction des revenus de ce segment est principalement due au fait que, vers la fin de l’année, certains projets relatifs aux robots logistiques intelligents et à leurs solutions n’avaient pas encore été finalisés ni réceptionnés, entraînant une diminution de la reconnaissance des revenus.

Les « autres équipements matériels intelligents » ont généré un chiffre d’affaires de 499 millions de RMB, représentant 24,9 % du total, en hausse de 6,4 %, maintenant ainsi globalement une stabilité relative ; « les produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence non incarnée » ont généré 47,963 millions de RMB, soit 2,4 % ; en hausse de 15,3 % en glissement annuel, mais restant de petite taille, avec une contribution limitée à la croissance globale.

D’un point de vue structurel, en 2025, UBTECH n’est plus un modèle où plusieurs activités se stimulent conjointement ; l’entreprise s’est nettement orientée vers une traction par un seul segment : le robot humanoïde contribue à l’essentiel de l’augmentation, tandis que les autres activités soit progressent de façon limitée, soit reculent.

Autrement dit, le changement clé de cette année ne réside pas dans le franchissement du seuil de 2 milliards de RMB de chiffre d’affaires ; il réside dans le transfert de la source de croissance : l’entreprise passe de « plusieurs activités en parallèle » à « une stimulation en point unique par le robot humanoïde ».

02 Une marge élevée qui ne mène pas à la rentabilité

Si l’on ne regarde que les revenus et la marge brute, la performance financière d’UBTECH en 2025 semble nettement s’améliorer ; mais en suivant la chaîne « revenus — marge brute — charges — dépréciations — profits », on constate que la capacité bénéficiaire n’a pas été établie en même temps.

Regardons d’abord la marge brute. En 2025, l’entreprise a réalisé une marge brute de 754 millions de RMB, en hausse de 101,6 % ; la marge brute a augmenté pour atteindre 37,7 %, soit +9 points de pourcentage en glissement annuel. Le rapport financier explique que les produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes sont devenus la plus grande source de revenus, améliorant la structure des revenus et, par conséquent, faisant monter la marge brute globale.

Autrement dit, l’amélioration de la marge brute provient davantage du fait que « ce que l’on vend a changé », plutôt que d’une « amélioration d’efficacité ».

Côté charges, cette amélioration ne s’est pas poursuivie.

En 2025, les frais de vente de l’entreprise s’élèvent à 471 millions de RMB, soit 23,5 % du chiffre d’affaires ; les frais de gestion à 336 millions de RMB, soit 16,8 %. Les taux de ces deux types de charges ont diminué par rapport à l’année précédente ; le rapport financier l’attribue à la baisse des frais de paiement en actions.

En revanche, les frais de R&D restent à un niveau élevé. En 2025, les dépenses de R&D s’élèvent à 508 millions de RMB, soit 25,4 % du chiffre d’affaires. Le rapport financier indique clairement que cela provient principalement de l’effet conjugué des investissements de l’entreprise dans la R&D en intelligence artificielle et en robotique pour l’intelligence incarnée et de la diminution des frais de paiement en actions.

Cela signifie que, pendant que les revenus s’amplifient, l’entreprise ne réduit pas l’intensité de l’investissement technologique ; la R&D demeure la direction la plus fondamentale des dépenses.

En plus des charges, les facteurs de dépréciation pèsent aussi davantage sur le profit. En 2025, l’entreprise a constitué des pertes de dépréciation de créances pour 151 millions de RMB, principalement dues au report de paiement, chez certains clients gouvernementaux, des comptes clients ; conformément au principe de prudence, des provisions pour dépréciation ont été comptabilisées.

Au final, malgré la croissance des revenus, l’augmentation de la marge brute et la baisse de certains taux de charges, l’entreprise enregistre encore une perte nette de 790 millions de RMB sur l’année, réduite par rapport aux 1 160 millions de RMB de 2024, mais non encore rentabilisée.

En reliant cette chaîne, on peut tirer une conclusion plus claire : la situation bénéficiaire d’UBTECH s’améliore effectivement, mais cette amélioration provient principalement du changement de structure des revenus et de la baisse de certains taux de charges, plutôt que de la présence d’une capacité bénéficiaire stable dans le modèle commercial.

Autrement dit, l’entreprise a déjà prouvé que les robots humanoïdes peuvent générer des revenus de meilleure qualité ; mais elle n’a pas encore prouvé que ces revenus peuvent couvrir les investissements élevés continus et se transformer durablement en profit. La rentabilité s’améliore, mais la boucle commerciale complète n’est pas encore en place.

03 La commercialisation est encore au début

En mettant croissance et pertes ensemble, on peut résumer l’état actuel d’UBTECH ainsi : la croissance est bien établie, mais la rentabilité n’est pas encore mise en place. La question à résoudre n’est pas vraiment le résultat financier, mais l’étape à laquelle se trouve cette entreprise.

Sur le plan des parcours technologiques et produits, ce qu’UBTECH construit actuellement n’est pas un produit de robot unique, mais un ensemble de capacités système autour de l’intelligence incarnée. Le rapport financier montre que l’entreprise a constitué une gamme de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes représentée par Walker S, Walker S1 et Walker S2, principalement destinée aux scénarios de fabrication industrielle ; en parallèle, sur le plan technologique, elle a mis en place une architecture multi-niveaux incluant un modèle de base à centaines de milliards de paramètres Thinker, le modèle de monde Thinker-WM, ainsi que le réseau de cerveau (BrainNet) et les agents coopératifs (Co-Agent).

Le commentateur en industrie technologique et affaires publiques Peng Deyu a analysé avec nous : au vu de cet ensemble, l’entreprise ne se limite pas à construire le robot en tant que tel ; elle cherche à intégrer « le matériel du robot + les modèles d’IA + le système de coordination multi-machines » en un tout. Son chemin central consiste à former une capacité de boucle fermée « données — modèle — application » grâce à une collecte continue de données, à l’entraînement de modèles et à l’application en scénarios. Cela détermine aussi que son modèle commercial dépend naturellement d’investissements technologiques à long terme, et non de ventes de matériel à court terme.

Mais d’après l’avancement concret de la mise en œuvre, cette série de systèmes reste encore dans une phase d’application précoce.

Selon les informations divulguées dans le rapport financier, en 2025, le volume de vente de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes de l’entreprise s’élève à 1079 unités, en hausse de 35866,7 % ; sa capacité de production annualisée dépasse 6000 unités. Par ailleurs, les produits concernés ont déjà été appliqués sur des postes de travail typiques comme le transport, le tri et le contrôle qualité, et ont été déployés dans des scénarios tels que la fabrication automobile, la fabrication intelligente, la logistique intelligente et les centres de données d’intelligence incarnée.

Li Rui, directeur exécutif de Beijing Qishi Jie Technology Co., Ltd., a déclaré : « Ces données montrent que le robot humanoïde est passé du laboratoire à l’environnement de production et commence à disposer d’une certaine capacité de livraisons à échelle. » Toutefois, il faut voir que les applications actuelles restent concentrées sur des postes de travail spécifiques et des processus partiels ; dans l’essence, il s’agit d’une substitution en point unique, plutôt que d’un remplacement systémique de l’ensemble du système de production.

Ce point ressort aussi dans la formulation du rapport financier. L’entreprise définit son stade actuel comme « franchir officiellement l’étape d’entraînement pour entrer dans les applications commerciales », plutôt que d’être déjà entrée dans une étape de commercialisation mature. Cela signifie que sa mise en œuvre commerciale se trouve encore dans la transition de « utilisable » vers « reproductible ».

Sur cette base, en examinant les plans futurs de l’entreprise, on peut comprendre plus clairement sa logique d’investissement actuelle. Le rapport financier indique qu’UBTECH continuera de faire progresser le développement et la production en série de nouvelles configurations de modèles de la série Walker S, tout en prévoyant de lancer des robots humanoïdes d’intelligence incarnée destinés aux scénarios commerciaux et éducatifs afin d’élargir les applications dans le guidage, les expositions, les événements et la recherche scientifique. Sur le plan technologique, l’entreprise poursuivra l’itération du BrainNet, des agents coopératifs, du modèle de base et du modèle de monde.

À travers ces formulations, on voit que l’accent actuel de l’entreprise n’est pas d’amplifier à court terme le volume de ventes d’un produit unique, mais d’obtenir des données via des scénarios industriels, d’entraîner les modèles, d’optimiser les systèmes, puis de s’étendre à davantage de scénarios, afin de pousser progressivement l’industrialisation à grande échelle de l’intelligence incarnée.

En synthèse, ce que représente actuellement UBTECH n’est pas une étape de rentabilité mature, mais une phase typique de commercialisation précoce : le parcours technologique est clair, les produits commencent à se concrétiser, le modèle commercial est en cours de validation, mais il reste encore un chemin à parcourir avant une réplication à grande échelle et une rentabilité stable.

Conclusion

En plaçant ensemble la structure des activités, la capacité bénéficiaire et le parcours technologique, les signaux de stade transmis par ce rapport financier d’UBTECH sont déjà relativement clairs.

D’un côté, en déployant massivement les produits et solutions de robots humanoïdes d’intelligence incarnée à dimensions complètes, l’entreprise a réalisé pour la première fois une validation au niveau des revenus : le robot humanoïde n’est plus une technologie uniquement démonstrative, mais une activité pouvant entrer dans des scénarios industriels, générer des commandes et mener à des livraisons. Le changement de structure des revenus montre, en essence, que cette voie a déjà franchi la première étape.

Mais de l’autre côté, du point de vue de la performance des profits, de la structure des charges et de la réalité de la mise en œuvre, cette activité n’a pas encore formé une boucle commerciale stable. Des investissements élevés en R&D, une pression liée aux dépréciations et des pertes continues indiquent tous la même chose : la croissance actuelle des revenus provient davantage d’un déploiement par étapes, plutôt que d’une rentabilité durable permise par un modèle commercial mature.

Autrement dit, UBTECH a déjà prouvé une chose : les robots peuvent se vendre ; mais il n’a pas encore prouvé l’autre chose, plus essentielle : cette entreprise peut générer des profits de manière stable.

Peng Deyu a dit que la prochaine étape, qui déterminera la valorisation de l’entreprise et son stade, ne dépendra plus de la complétude du système technologique, mais de deux questions plus concrètes : premièrement, les scénarios industriels déjà déployés peuvent-ils passer d’applications ponctuelles à des solutions évolutives et reproductibles à grande échelle ; deuxièmement, les capacités de production, la livraison et le contrôle des coûts peuvent-ils soutenir un déploiement continu, et finalement se transformer en profits stables.

Pour une entreprise qui se trouve encore dans l’étape « passer de l’entraînement à des applications commerciales », ce pas-là est la véritable ligne de partage.

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