Faites attention à la "garde" à haute position : plus de 10 fonds QDII ont émis simultanément un avertissement sur le risque de prime excessivement élevée

Dans un contexte de volatilité accrue des marchés financiers internationaux, certains ETF transfrontaliers et LOF transfrontaliers suscitent l’engouement des capitaux, et le risque de prime s’est soudainement fortement élevé.

Ne serait-ce que sur une seule journée, le 19 mars, plus de 10 fonds QDII, dont le LOF sur le pétrole brut A. (易方达) LOF易方达, l’ETF sur les semi-conducteurs Corée du Sud-Chine (中韩半导体) du Huatai-Pine (华泰柏瑞) ETF, l’ETF Nasdaq Tech (纳指科技ETF) de J.P. Morgan (景顺长城) et l’ETF A. sur le Nikkei 225 (华安日经225ETF) de ChinaAMC (华安基金) etc., ont successivement, par des annonces, attiré l’attention des investisseurs : surveiller de près le risque de prime lié aux prix de transaction sur le marché secondaire de ces produits, et prendre des décisions d’investissement avec prudence.

Parallèlement, le correspondant de 21st Century Business Herald (21世纪经济报道) a noté que les cas où un seul fonds QDII publie fréquemment des alertes sur le risque de prime augmentent également. Depuis le début du mois de mars, plusieurs ETF transfrontaliers et LOF ont tous publié plus de 10 annonces d’alerte correspondantes. Durant cette période, certains fonds ont également pris à plusieurs reprises des mesures de suspension temporaire en cours de séance afin de freiner le taux de prime, resté très élevé.

Les personnes interrogées recommandent, pour investir dans des fonds QDII à l’heure actuelle, de se concentrer en priorité sur le taux de prime sur le marché interbancaire (en bourse), d’éviter de poursuivre l’achat à la hausse lorsque la prime est élevée, et de prévenir les pertes dues au repli du taux de prime. Elles suggèrent également de privilégier des produits offrant une bonne liquidité et une faible erreur de suivi, de maintenir une allocation à long terme plutôt que de faire du trading spéculatif à court terme, et d’adopter une vision rationnelle de la volatilité des actifs à l’étranger.

Plusieurs facteurs contribuent à des primes élevées

En règle générale, lorsque le « prix de transaction sur le marché secondaire » d’un ETF ou d’un LOF est supérieur à son IOPV (valeur liquidative de référence par part de fonds), une prime se forme. Autrement dit, le prix du marché secondaire du fonds est plus élevé que sa valeur réelle.

Dans la nuit du 19 mars, China Merchants Fund (易方达基金) a annoncé que, récemment, le « prix de transaction sur le marché secondaire » du LOF sur le pétrole brut A. (易方达) LOF易方达 (QDII) était nettement supérieur à la valeur liquidative par part du fonds. Le 16 mars 2026, la valeur liquidative par part de ce fonds était de 1,6414 yuan ; au 18 mars 2026, le cours de clôture du fonds sur le marché secondaire était de 1,896 yuan.

Autrement dit, au 18 mars, le taux de prime de ce LOF transfrontalier était d’environ 15 %.

« Nous rappelons solennellement à tous les investisseurs de surveiller de près le risque de prime des prix de transaction sur le marché secondaire et de prendre des décisions d’investissement avec prudence. Si les investisseurs achètent aveuglément une prime élevée, avec un écart important par rapport à la valeur réelle des actifs, des pertes d’investissement majeures pourraient survenir par la suite du fait du repli du prix sur le marché secondaire. » a déclaré China Merchants Fund (易方达基金).

Il s’agit déjà de la 13e annonce de China Merchants Fund depuis le mois de mars, alertant sur le risque de prime du LOF sur le pétrole brut A. (易方达) LOF易方达. Durant cette période, le fonds a plusieurs fois mis en place des mesures de suspension temporaire en cours de séance.

À la même période, J.P. Morgan Fund (景顺长城基金) a publié plus de 20 annonces d’alerte sur le risque de prime pour son LOF mondial des puces électroniques.

En fait, « des alertes répétées sur les risques, mais un taux de prime des fonds qui reste obstinément élevé » n’est pas un cas isolé : plusieurs ETF transfrontaliers sont aussi tombés dans ce cercle vicieux.

Par exemple, depuis mars jusqu’à aujourd’hui, les annonces d’alerte sur le risque de prime liées à des produits transfrontaliers tels que l’ETF semi-conducteurs Chine-Corée du Sud (华泰柏瑞) de Huatai-Pine (华泰柏瑞), l’ETF Nikkei (华夏日经ETF) de Huaxia (华夏基金), l’ETF pétrole et gaz S&P (富国标普油气ETF) de Fochun (富国基金), l’ETF S&P 500 (标普500ETF) de Southern (南方基金) et l’ETF France CAC 40 (华安法国CAC40ETF) de ChinaAMC (华安基金), etc., apparaissent fréquemment.

Concernant les raisons pour lesquelles les taux de prime de ces fonds QDII restent élevés, Sun Heng (孙珩), directeur du département de recherche sur les fonds chez Morningstar (China) (晨星（中国）基金研究中心), a indiqué au journaliste que le point clé réside dans la concentration soudaine de la demande de placement sur des actifs très populaires à l’étranger (pétrole et gaz, actions américaines, semi-conducteurs, etc.), combinée au fait que les quotas de devises QDII des sociétés de fonds sont épuisés, et que, de manière générale, les souscriptions hors bourse sont suspendues ou plafonnées. Cela entraîne l’échec des canaux d’arbitrage « souscription hors bourse, vente sur bourse ». Les fonds sur le marché boursier ne peuvent alors que se précipiter pour acheter les parts existantes, ce qui provoque un déséquilibre sévère entre l’offre et la demande et fait grimper les prix de transaction.

En même temps, « le décalage des horaires de négociation sur les marchés transfrontaliers et des cycles de souscription/rachat plus longs amplifient davantage les écarts de prix, ce qui aboutit finalement à une prime élevée persistante. » a déclaré Sun Heng (孙珩).

La « limitation » (限购) des fonds QDII est en effet devenue une norme.

Les données de Wind montrent qu’à l’heure actuelle, plus de 60 % des produits QDII sont en situation de suspension des souscriptions ou de suspension des souscriptions de montants importants. Comme mentionné plus haut, des fonds QDII tels que le LOF sur le pétrole brut A. (易方达) LOF易方达 et l’ETF semi-conducteurs Chine-Corée du Sud (中韩半导体) du Huatai-Pine (华泰柏瑞) ont déjà suspendu leurs souscriptions.

Une personne au sein d’une société de fonds a déclaré au journaliste que, lorsque les quotas QDII sont tendus, si la société de fonds ne limite pas les souscriptions de montants importants, cela pourrait entraîner le fait que certains capitaux ne puissent pas être investis à l’étranger et restent en attente. En outre, réduire la position diminuerait également le rendement d’investissement du fonds, car cela dilue les gains. Ainsi, la limitation des souscriptions ou la suspension des souscriptions vise principalement à protéger les intérêts des investisseurs.

Se prémunir contre le risque de prime élevée

Il convient de noter que si les investisseurs investissent de manière aveugle dans des ETF à prime élevée, ils pourraient subir des pertes importantes.

Huatai-Pine Fund (华泰柏瑞基金) indique qu’acheter un produit de fonds à prime élevée revient, en quelque sorte, à « payer pour l’humeur du marché ».

L’entreprise analyse que, dans l’essence, une prime élevée signifie que le prix de transaction sur le marché secondaire s’écarte de la valeur réelle représentée par l’IOPV (valeur liquidative de référence par part de fonds). Cet écart est poussé par des facteurs à court terme tels que l’humeur du marché et l’« engouement des capitaux », et ne correspond pas à une hausse de la valeur intrinsèque du produit. Le mécanisme d’arbitrage corrigera progressivement une décote / prime trop élevée, et même si, à cause de la contrainte de quotas, cela est temporairement bloqué, dès que les quotas sont libérés ou que l’humeur du marché se refroidit, le niveau de la prime élevée a de fortes chances de se stabiliser rapidement.

Lorsque le prix revient vers la valeur, même si l’indice suivi par l’ETF n’enregistre aucun repli, les investisseurs qui ont acheté l’ETF pendant la phase de prime élevée enregistreront des pertes en raison du repli de la prime.

Prenons un exemple : si, au plus fort d’un taux de prime de 50 %, vous achetez un ETF à 15 yuan, lorsque le taux de prime revient à 0, même si l’IOPV reste inchangé, le prix de transaction sur le marché secondaire reculerait de 15 yuan à 10 yuan, exposant directement l’investisseur à une perte de 33 %.

De plus, les ETF à prime élevée peuvent aussi présenter un risque de liquidité. Parce que, pour certains ETF, la chaleur de la négociation est stimulée par des opérations spéculatives de capitaux à court terme.

« Une fois que le marché se rend compte que le prix de transaction sur le marché secondaire est trop élevé, ou que l’actif sous-jacent a changé, les capitaux qui étaient entrés en masse pourraient se mettre à vendre collectivement, entraînant une chute rapide des prix, ainsi qu’une baisse brutale de l’activité de négociation sur le marché secondaire et une dégradation tout aussi nette de la liquidité. » a indiqué Huatai-Pine Fund (华泰柏瑞基金). À ce moment-là, si les investisseurs souhaitent vendre les parts qu’ils détiennent, ils pourraient non seulement faire face à un écart trop important entre les prix acheteur et vendeur, mais dans des cas extrêmes, ils pourraient aussi rencontrer une difficulté de conversion en espèces, « impossible à vendre ». La sortie précipitée motivée par la panique peut également provoquer une limitation des variations à la baisse (跌停) du prix de transaction sur le marché secondaire des ETF.

En plus d’éviter les produits dont le taux de prime est élevé, dans l’environnement actuel, les investisseurs dans des fonds QDII doivent aussi tenir compte de plusieurs facteurs.

Sun Heng (孙珩) recommande que les investisseurs portent principalement leur attention sur le taux de prime sur le marché boursier, évitent de poursuivre les achats à la hausse lorsque la prime est élevée, et empêchent les pertes dues au repli de la prime ; en même temps, qu’ils surveillent les quotas de change, les limitations de souscriptions et les règles de souscription/rachat, qu’ils comprennent le décalage horaire du marché transfrontalier, la volatilité des taux de change et les risques des marchés à l’étranger. Il convient de privilégier les produits offrant une bonne liquidité et une faible erreur de suivi, de maintenir une allocation à long terme plutôt qu’une spéculation à court terme, et d’adopter une vision rationnelle des fluctuations des actifs à l’étranger.

Par ailleurs, Huatai-Pine Fund (华泰柏瑞基金) rappelle que lorsque le taux de prime reste durablement bas, c’est souvent l’un des indicateurs de la bonne liquidité des ETF. Des ETF liquides signifient que les investisseurs peuvent acheter ou vendre à un prix proche de la valeur réelle.

D’un autre côté, pour freiner le risque de prime élevée des fonds QDII, il faut aussi que plusieurs parties agissent.

Selon Sun Heng (孙珩), d’une part, il est nécessaire que les régulateurs augmentent rationnellement les quotas de devises QDII, optimisent l’efficacité de la répartition des quotas et ouvrent le mécanisme d’arbitrage ; d’autre part, les sociétés de fonds doivent publier en temps utile des annonces sur la prime, mettre en œuvre des limitations de souscriptions ou des suspensions des souscriptions, et guider vers des transactions rationnelles ; en même temps, renforcer l’éducation des investisseurs, en leur faisant prendre conscience du risque de divergence entre les prix sur le marché boursier et la valeur liquidative, afin de réduire les achats irréfléchis à la hausse, puis en coopération avec l’amélioration de l’efficacité des transactions et des souscriptions/rachats transfrontaliers, et atténuer le problème de prime sur plusieurs dimensions.

（Auteur : 易妍君 ; Éditeur : 包芳鸣）

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Responsable : 石秀珍 SF183