Les prévisions pour le rapport PCE d'août montrent un léger refroidissement, mais l'impact des tarifs persiste

Points clés

• Les économistes s’attendent à ce que l’inflation de l’IPC PCE de base pour août ralentisse par rapport à juillet, mais l’impact des droits de douane n’est pas encore terminé.
• De nouvelles politiques commerciales devraient faire passer le taux annuel d’inflation de la PCE à 3 % ou plus dans les prochains mois.
• Malgré une inflation qui reste au-dessus de la cible de la Fed, les marchés s’attendent à deux autres baisses de taux en 2025.

Les prévisions pour le rapport sur l’indice des prix des Dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditures) d’août montrent qu’en excluant les prix des aliments et de l’énergie, l’inflation a probablement légèrement ralenti. Mais cela ne signifie pas que l’impact inflationniste des droits de douane est dans le rétroviseur.

Dans l’ensemble, selon les estimations consensuelles de FactSet, les économistes s’attendent à ce que les prix à la consommation aient augmenté de 2,7 % sur un an et de 0,3 % sur un mois en août. Ils s’attendent à ce que la mesure de base de l’inflation PCE, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie, s’établisse à 3,00 % sur un an et à 0,21 % sur un mois.

« L’inflation “va dans la bonne direction, mais reste élevée” », dit Josh Hirt, économiste senior chez Vanguard. Il s’attend à une hausse de 0,20 % de l’inflation de base en août, contre une progression de 0,27 % en juillet — un chiffre « relativement modéré », en partie grâce à une contribution moins importante des prix des biens. « Nous allons probablement voir un rapport sur l’inflation relativement peu intense, mais il ne faut pas en déduire que les tensions liées aux droits de douane s’apaisent, ni que l’inflation devrait être mise de côté dans l’ensemble », dit-il.

Inflation des biens PCE vs. CPI

Bien que des données de base conformes à ces prévisions représenteraient un tableau plus tempéré que le mois dernier, Hirt met en garde : un léger ralentissement de l’inflation des biens ne signifie pas que l’effet des droits de douane du président Trump s’est déjà estompé.

Des économistes de Goldman Sachs, qui prévoient également une croissance des prix PCE de base de 0,21 % pour août, indiquent que les droits de douane représentent environ 0,10 point de pourcentage de leur prévision pour le mois.

Hirt renvoie au rapport sur l’indice des prix à la consommation (Consumer Price Index) d’août, une autre mesure de l’inflation calculée différemment que la PCE, qui a montré une contribution extrêmement forte à l’inflation provenant du secteur des biens. Les prix ont augmenté à un rythme de 0,3 % sur le mois. C’est « bien plus élevé que la normale », selon Preston Caldwell, économiste en chef États-Unis chez Morningstar, car les prix des biens ralentissent généralement ou restent stables sur une base mensuelle.

L’écart entre les deux mesures d’inflation provient des différences de méthode de calcul entre les deux indices. Les données CPI se concentrent davantage sur les prix que les consommateurs paient, tandis que la PCE inclut un ensemble plus large de données provenant du gouvernement et des producteurs.

« Il y a eu cet écart entre les données CPI pour les biens et les données PCE pour les biens [qui] s’est vraiment développé au cours de cette année », explique Hirt. « Au cours de la majeure partie de cette année, nous avons en fait observé que l’inflation des biens de la PCE était assez forte », ce qui reflète une certaine transmission des prix plus élevés des entreprises vers les consommateurs. Désormais, les données CPI rattrapent leur retard.

Points saillants du rapport PCE d’août

• Date et heure de publication du rapport PCE : vendredi, 26 sept. à 8h30 EDT
• L’indice des prix PCE devrait avoir augmenté de 0,3 % en août, contre 0,2 % en juillet.
• La PCE de base devrait avoir augmenté de 0,21 % en août, contre 0,27 % en juillet.
• D’un point de vue annuel, l’indice des prix PCE devrait avoir augmenté de 2,7 % en août, contre 2,6 % en juillet.
• La PCE de base, en glissement annuel, devrait avoir augmenté de 3,0 % en août, contre 2,9 % en juillet.

De l’autre côté de la médaille se trouvent les prix des services, que Hirt s’attend à voir augmenter à un rythme de 0,3 % en août. Pour l’instant, dit-il, il ne voit pas de signes préoccupants que l’inflation des services se répercute sur les prix des biens.

Les droits de douane exerceront une pression haussière sur l’inflation à long terme

Bien que la publication de vendredi puisse donner l’impression d’une inflation des biens plus faible, Hirt pense qu’un mois de données ne suffit pas à indiquer la tendance. Sur l’ensemble de l’année, « la hausse des prix des biens a été marquée », dit-il.

Dans l’ensemble, les économistes s’attendent à ce que les droits de douane maintiennent l’inflation nettement au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale dans les prochains mois, de nombreux analystes prévoyant un pic des pressions sur les prix qui interviendra en 2026.

« Les droits de douane insufflent une nouvelle vie à l’inflation, en commençant par les prix des biens, mais il est probable qu’elles se répercutent sur le reste de l’économie avec un décalage », écrit Preston Caldwell, économiste en chef États-Unis chez Morningstar, dans son point de vue pour le troisième trimestre. « Les entreprises hésitent à relever les prix, mais elles y seront finalement contraintes. » Caldwell prévoit une inflation PCE de 2,7 % pour cette année et de 3,0 % pour 2026.

De combien la Fed baissera-t-elle les taux ?

Une inflation “collante” complique le calcul pour la Fed, qui plus tôt ce mois-ci a effectué sa première baisse de taux en un an. Les prix restent élevés, mais une série de données sur l’été a montré que le marché du travail s’est nettement refroidi, ce que la Fed a jugé suffisant pour réduire les taux d’intérêt. Hirt, chez Vanguard, dit que la réunion de septembre était notable en raison des « éléments d’incertitude » qu’elle a introduits.

Alors que les deux volets de son mandat sont en conflit, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré dans des remarques préparées cette semaine qu’« il n’existe pas de trajectoire sans risque » pour la politique monétaire. Cela a conduit à des divergences plus importantes que d’habitude entre les attentes des membres du comité de la Fed concernant les taux à venir.

Les marchés des contrats à terme sur obligations évaluent à environ 94 % la probabilité d’une nouvelle baisse de taux en octobre, et à 75 % celle de deux autres baisses d’ici décembre, selon des données de l’outil CME FedWatch.

Hirt s’attend à une seule baisse de plus, qu’il dit plus probable qu’elle intervienne en octobre plutôt qu’en décembre. Il estime que le tableau de l’inflation est « plus préoccupant » que ce que le marché traite, compte tenu de la durée pendant laquelle les pressions sur les prix sont restées élevées et de l’incertitude persistante sur la durée des nouvelles pressions liées aux droits de douane. « La Fed doit continuer à ajouter cet élément de prudence autour du mandat en matière d’inflation », dit-il. En fin de compte, il s’attend à ce que la Fed procède à moins de baisses que ce que le marché anticipe pour ce cycle.