L'expectative d'ouverture de l'émission par enquiry sur le marché de la Bourse de Beijing s'intensifie, Zhongke Yi devient le favori numéro un

Chaque journaliste de 《每日经济新闻》｜Wang Haiming    Rédacteur en chef de 《每日经济新闻》｜Peng Shuiping

Au cours des trois dernières années, plus de 100 nouvelles actions ont fait leur entrée sur la Bourse de Pékin (Beijing Stock Exchange, Bourse de Pékin), et toutes ont été émises par la méthode de fixation directe des prix. Cependant, cette situation pourrait bientôt changer.

Un journaliste de 《每日经济新闻》 a remarqué que, ces derniers temps, les appels à l’adoption d’une émission par adjudication (émission après consultation hors bourse) pour les nouvelles actions de la Bourse de Pékin visant Zhongkeyi (中科仪) sont relativement forts sur le marché. Les raisons invoquées incluent notamment la croissance remarquable de la société ces dernières années et le fait qu’elle dispose de thèmes faisant l’objet d’un contrôle autonome et maîtrisé.

Certains estiment que si la Bourse de Pékin continue de recourir à la fixation directe des prix pour l’émission de ses nouvelles actions, cela pourrait ne pas être équitable pour les entreprises de qualité. L’an dernier, certaines nouvelles actions de la Bourse de Pékin, relativement meilleures, une fois cotées sur le marché secondaire, ont vu leur cours rester durablement au moins à plus de 10 fois le prix d’émission, ce qui montre que le mécanisme de tarification concerné n’est pas entièrement raisonnable.

Cependant, lors des entretiens, certains acteurs du secteur considèrent aussi que le rétablissement, à la Bourse de Pékin, de l’émission par consultation serait une tendance inévitable, mais qu’il n’est peut-être pas le meilleur moment pour la relancer pour l’instant.

Concernant les points d’attention ci-dessus du marché, des personnes en charge de Zhongkeyi ont répondu que, pour le moment, il n’était pas commode de divulguer la méthode d’émission précise; le moment venu, il conviendra de se référer aux annonces pertinentes.

La première nouvelle action au retour de l’émission après consultation à la Bourse de Pékin, est-ce que Zhongkeyi s’en approche ?

D’après ce que le journaliste a observé, ces derniers temps, de nombreux points de vue circulent sur le marché, selon lesquels la nouvelle action de la Bourse de Pékin Zhongkeyi pourrait faire son entrée sur la Bourse de Pékin via une émission par consultation. Certains professionnels de la Bourse de Pékin interrogés partagent également une opinion similaire.

Le prospectus indique que les fondamentaux de Zhongkeyi présentent des caractéristiques typiques de « technologie dure ». La société est un fournisseur de composants essentiels pour des équipements de fabrication de semi-conducteurs en Chine et aussi un fournisseur d’équipements d’instrumentation de science du vide. Ses caractéristiques d’innovation se reflètent principalement dans les aspects suivants :

Premièrement, la société est le fabricant national d’une pompe à vide sèche dont le volume d’expédition est le plus important dans le domaine des circuits intégrés; c’est aussi la seule entreprise nationale à déployer des applications en série dans les procédés avancés, et la seule à couvrir l’ensemble des procédés propres / moyennement exigeants / exigeants.

Deuxièmement, dans le domaine des pompes à vide sèche, l’innovation en R&D de la société a brisé la longue domination des entreprises européennes et japonaises : les produits de pompes à vide sèche répondent aux besoins de production pour des procédés de fabrication de mémoires tels que les circuits logiques avancés de 14 nm et des mémoires comme 3D NAND de 128 couches ou plus; ils sont déjà déployés en grandes séries dans les principaux fabricants chinois de tranches de silicium.

En outre, en tant qu’entreprise relevant de l’Académie chinoise des sciences, la société dispose de trois plateformes de R&D au niveau national, telles que le Centre national de recherche et d’ingénierie pour les équipements de technologie du vide.

Par ailleurs, les résultats d’exploitation de la société ont continué de progresser ces dernières années. De 2021 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires mère est passé de 65M RMB à 8,4 milliards RMB, avec un taux de croissance annuel composé proche de 90 %. Au premier trimestre 2026, les performances de la société ont de nouveau fortement augmenté.

À noter également, en regardant le déroulement de l’IPO de Zhongkeyi, certains éléments semblent quelque peu inhabituels :

1. Pour la présente IPO, la société a choisi la quatrième norme d’inscription sur la Bourse de Pékin. Il s’agit également de la première fois depuis juin 2023 qu’une nouvelle action de la Bourse de Pékin adopte la quatrième norme (valeur marchande attendue non inférieure à 1,5 milliard RMB; dépenses de R&D cumulées sur les deux dernières années non inférieures à 50 millions RMB).

2. Le 16 janvier de cette année, le Comité d’inscription de la Bourse de Pékin a tenu sa 4e réunion d’examen de 2026, approuvant la demande d’inscription de Zhongkeyi, et celle-ci a été enregistrée par la CSRC le 10 février. Parallèlement, des sociétés ayant terminé l’enregistrement d’IPO en même temps que la société, telles que Saiying Electronics (赛英电子), ont récemment achevé l’émission.

Source de l’image : capture d’écran depuis le site officiel de la Bourse de Pékin

Toutefois, selon certains professionnels du secteur, ces phénomènes ne sont que des faits de base et ne constituent pas des conditions suffisantes pour un redémarrage de l’émission après consultation.

Le fondateur de Zimu Research, Liu Zimu, estime que l’émission à prix fixé à la Bourse de Pékin, en raison de valorisations plus faibles, pourrait ne pas être trop équitable pour les entreprises de qualité. « Par exemple, Zhongxitest (星图测控) et Hengdong Optics (蘅东光), nouvelles actions de la Bourse de Pékin ayant achevé leur IPO l’an dernier : après leur cotation, les cours sur le marché secondaire ont été durablement supérieurs à 10 fois le prix d’émission. Cela indique que ces entreprises pourraient ne pas convenir à une émission à prix fixé; elles devraient adopter une émission après consultation. »

À noter : depuis le début de l’année, le rythme d’émission des nouvelles actions à la Bourse de Pékin s’est nettement accéléré par rapport à 2024 et 2025. D’après des statistiques de Choice, au premier trimestre 2026, 16 nouvelles actions ont été cotées à la Bourse de Pékin. En extrapolant à ce rythme, le nombre d’émissions sur l’ensemble de l’année pourrait largement dépasser celles de 2024 et 2025 (pour les deux années, le nombre de nouvelles actions cotées sur l’année était respectivement de 23 et 26).

Concernant les appels du marché susmentionnés, le journaliste a contacté récemment Zhongkeyi; des personnes en charge de la société ont indiqué qu’il n’était pas commode de divulguer la méthode d’émission exacte; le moment venu, il conviendra de se référer aux annonces pertinentes.

Le moment du redémarrage de l’émission après consultation suscite un vif débat dans le secteur

D’après les informations publiques, depuis l’IPO sur la Bourse de Pékin réalisée par Yi Nuowei en avril 2023, les trois années suivantes, aucune modification n’a eu lieu concernant la méthode de fixation des prix des nouvelles actions de la Bourse de Pékin.

À ce moment-là, lors de l’IPO, Yi Nuowei a utilisé l’émission après consultation hors bourse. À l’époque, il existait sur le marché certaines controverses et rumeurs concernant l’émission de Yi Nuowei.

En fait, au cours des presque trois années suivant l’IPO de Yi Nuowei, plus de 100 nouvelles actions ont fait leur entrée sur la Bourse de Pékin, et toutes ont adopté la méthode d’émission à prix fixé par fixation directe des prix. Les ratios cours/bénéfice à l’émission (PER) sont généralement fixés autour de 15 fois. Si on redémarre la méthode de tarification par émission après consultation hors bourse, l’espace du PER lors de l’émission pourrait être ouvert.

Toutefois, lors des entretiens récents, certains professionnels de la Bourse de Pékin se sont montrés non affirmatifs face à l’information selon laquelle l’émission après consultation serait sur le point de reprendre. Zhou Yunnan, un commentateur senior sur le marché des actions nouvelles de troisième niveau, a déclaré : « Pour l’instant, il ne s’agit que de rumeurs du marché; quant à savoir quelle entreprise et à quel moment l’émission après consultation sera relancée, cela dépend encore de l’annonce officielle de l’entreprise émettrice ».

Un analyste de Bourse de Pékin d’une maison de courtage a également déclaré : « Le rétablissement, à la Bourse de Pékin, de l’émission après consultation est une tendance inévitable, mais maintenant relancer l’émission après consultation n’est peut-être pas le meilleur moment. D’abord, le marché de la Bourse de Pékin se trouve à une phase de baisse; ensuite, cette année, le rythme d’émission des nouvelles actions de la Bourse de Pékin est plus rapide; enfin, Zhongkeyi fait l’objet de controverses : ses gains et pertes non récurrents sont importants, et sa marge bénéficiaire brute est plutôt basse ».

D’après le rapport annuel 2025 de Zhongkeyi, bien que le bénéfice net attribuable aux actionnaires mère soit allé jusqu’à 840 millions RMB l’an dernier, il comprend 740 millions RMB de gains et pertes non récurrents. Ces plus de 700 millions de RMB de gains et pertes non récurrents proviennent principalement des variations de la juste valeur des actifs et passifs financiers détenus. En recoupant les informations divulguées dans le prospectus, le revenu provenant des variations de juste valeur de la société a atteint 752 millions RMB l’an dernier, ce qui provient principalement de la forte hausse du cours des actions de Tongjing Technology (拓荆科技), dont la société détenait les titres cotés.

Source de l’image : capture d’écran du rapport annuel 2025 de Zhongkeyi

Du point de vue du bénéfice net attribuable aux actionnaires mère après déduction des éléments non récurrents (扣非归母净利润), le taux de croissance annuel composé de la performance de Zhongkeyi de 2022 à 2025 n’est que de 18,4 %.

Par ailleurs, ces dernières années, la correspondance entre les flux de trésorerie et les profits de la société n’a pas été très élevée. Sur certaines périodes de rapport, le bénéfice net attribuable aux actionnaires mère et le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation présentent de fortes divergences, ce qui reflète, dans une certaine mesure, que la « qualité » de sa rentabilité est encore à améliorer.

En fait, bien que l’émission après consultation, l’émission à prix fixé et l’émission par enchères soient toutes des méthodes de fixation du prix de l’IPO reconnues par la Bourse de Pékin, cependant, depuis l’ouverture officielle de la Bourse de Pékin en novembre 2021, seulement 5 nouvelles actions de la Bourse de Pékin ont adopté une émission après consultation au total, soit une proportion inférieure à 3 %. À ce sujet, certains dans le secteur estiment que la proportion élevée de nouvelles actions émises par tarification directe est due au fait que l’efficacité de la tarification directe est plus élevée et qu’elle s’adapte mieux aux caractéristiques des petites et moyennes entreprises de la Bourse de Pékin.

Selon les analystes ci-dessus, « personnellement, je pense qu’il n’est pas trop tard de relancer l’émission après consultation lorsque ces conditions seront remplies : d’abord, le marché est dans une phase stable; ensuite, le rythme d’émission des nouvelles actions n’est pas aussi rapide; enfin, la filière de l’entreprise IPO est bonne et il n’y a pas de grandes controverses ».

« On ne peut pas faire de l’émission après consultation simplement parce qu’on veut faire de l’émission après consultation. Certaines entreprises auparavant relativement de qualité ont aussi été (à cause de l’émission à prix fixé) émises avec un prix d’émission plutôt bas, mais elles ont beaucoup augmenté sur le marché secondaire, et l’entreprise n’a eu aucune plainte. Si on fait vraiment une émission après consultation, l’entreprise pourrait finir par dépasser le montant levé (sur-souscription), mais il y a un risque de rupture de prix après la cotation. », a-t-il ajouté davantage. « Le point central, c’est d’améliorer l’attractivité du marché pour les investisseurs. Comme aujourd’hui, à la Bourse de Pékin, pour s’inscrire au tirage des nouvelles actions, personne n’est invité; juste parce qu’il y a un effet de gains, geler 700 milliards à 1 000 milliards RMB est une situation normale ».

Source de l’image de couverture : base médias de 《每经》