Les prix alimentaires bénins suscitent une surprise positive dans l'inflation turque

(MENAFN- ING)

L’inflation mensuelle en mars s’est établie à 1,94% contre le consensus du marché à 2,3% (et notre estimation à 2,2%), tandis que l’inflation annuelle a repris une tendance à la baisse, en reculant à 30,9% (contre l’objectif de la Banque centrale de Turquie à 16% et la fourchette de prévision de 15-21% dans le dernier rapport d’inflation) depuis 31,5% le mois précédent. Le groupe alimentaire a été le principal moteur de la bonne surprise du taux global, même si les pressions sur les prix dans le groupe énergie ont augmenté avec le choc géopolitique, comme prévu. Alors que l’inflation a augmenté de 2,5% en mars 2025, la moyenne mobile sur cinq ans pour le mois de janvier dans l’indice IPC était de 2,9%.

L’inflation de base (IPC-C) a progressé de 1,64% sur un mois, entraînant une hausse du taux annuel à 29,7%. La devise gérée par la banque centrale, avec une dépréciation nominale modeste de la livre ces derniers mois, a limité la hausse. En mars, l’IPPI s’est établi à 2,3% MoM, passant à 28,1% YoY, après avoir fluctué entre 27-28% au cours des cinq mois précédents.

En plus des produits alimentaires, le coke & les produits pétroliers raffinés, les produits chimiques et les métaux de base ont été les principaux moteurs de la hausse de l’IPPI de mars, reflétant probablement l’impact de la guerre du Golfe sur certains matériaux industriels. Les prix mondiaux des matières premières et, en particulier, les prix du pétrole dans le contexte géopolitique actuel resteront les principaux facteurs de risque pour la tendance de l’IPPI à court terme.

Perspectives d’inflation (%)

De base = IPC hors énergie, alimentation & boissons, boissons alcoolisées, tabac, or

Données préliminaires désaisonnalisées, qui seront publiées par TurkStat et suivies de près par la CBT, indiquent que, en termes de moyenne mobile sur trois mois, la tendance sous-jacente de l’inflation reste encore élevée, au-dessus de 2%, tandis que l’inflation de base montre un nouvel essor, ce qui implique des défis pour la désinflation dans l’environnement actuel.

Analyse des données :

Le groupe transport a apporté la plus grande contribution au taux global (0,75ppt) grâce à des ajustements importants des prix de l’énergie et des services de transport. Toutefois, le mécanisme de tarification à échelle mobile mis en place de nouveau par le ministère des Finances a absorbé environ les deux tiers du choc sur les prix du pétrole et réduit l’impact sur le chiffre mensuel. Le groupe alimentaire a été un autre contributeur majeur (0,46ppt), bien que le rythme se soit ralenti après les fortes hausses des deux premiers mois de cette année, conduisant à la surprise positive de l’inflation de mars. L’inflation annuelle des aliments a nettement reculé à 32,3%, sous l’effet des aliments non transformés, par rapport à l’hypothèse de la CBT pour cet élément à 19% pour cette année. Le groupe logement a suivi avec un impact de 0,22ppt. Un point clé à mentionner dans ce groupe concerne les loyers, qui jouent un rôle important dans la persistance des pressions sur les prix des services. L’inflation des loyers est tombée à 52,5%, avec un ralentissement supplémentaire du rythme mensuel ; la prévision de la CBT s’attend à ce qu’elle se situe dans une fourchette de 30-36% cette année, sur la base d’hypothèses différentes. Du côté des éléments négatifs pour le taux global, on trouve notamment l’habillement (-0,14ppt). L’inflation annuelle est restée à des niveaux à un chiffre malgré le fait que la variation mensuelle ait été supérieure à celle de l’année dernière, ce qui a entraîné une hausse du chiffre annuel par rapport au mois précédent.

En conséquence :

L’inflation des biens est tombée à 25,9% YoY, tandis que l’inflation de base des biens a reculé à 16,1% YoY, compte tenu de la politique de resserrement de la CBT sur le taux de change, qui soutient la désinflation dans ce segment. L’inflation des services a légèrement augmenté et s’est établie à 40,3% YoY ; le maintien de cet élément à un niveau élevé illustre l’ampleur de l’inertie à l’œuvre ici.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

En glissement, l’inflation de mars – influencée par des facteurs liés à la guerre – a entraîné une baisse du chiffre annuel, les prix alimentaires restant plutôt modérés. L’incertitude entourant les prix du pétrole, qui affecte aussi d’autres prix de matières premières, accroît les risques pour les perspectives d’inflation. Ceci malgré la décision du gouvernement d’absorber une partie du choc sur les prix du pétrole en ajustant la taxe sur les prix de l’essence.

La CBT suit le même scénario de politique pendant ce choc géopolitique que celui qu’elle avait appliqué lors de la volatilité politique locale observée l’an dernier, et a donné la priorité à la stabilité financière. Tout en continuant d’utiliser ses réserves de devises et en permettant possiblement une vitesse légèrement plus rapide de dépréciation de la TRY, la CBT peut aussi choisir d’ajuster le taux directeur en direction du taux de financement actuel. Elle peut également ajuster la structure du corridor de taux de politique monétaire. Comme cela a été indiqué lors de la réunion de la MPC de mars, s’il y a une détérioration significative et durable des perspectives d’inflation – potentiellement alimentée par les développements géopolitiques récents – alors la politique monétaire sera davantage resserrée. Le contexte actuel pose des défis importants à la banque, compte tenu de la hausse des prix de l’énergie, de la modération des perspectives de croissance et des risques de dollarisation.

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