喜临门“家门”惊变，创始人违规挪用资金被起诉

（Source : Damo Finance）

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Le leader de l’industrie des matelas, Xihlinmen (603008.SH), s’est récemment retrouvé au cœur d’une “crise familiale”.

Le 3 avril, l’action A “la première des matelas” de la Bourse chinoise, Xihlinmen (603008.SH), a une nouvelle fois plafonné à la baisse pour la deuxième séance consécutive, pour finir à 12,31 CNY par action, avec une capitalisation boursière de 4.53B CNY.

Cette série de plafonds à la baisse a commencé avec une annonce relative à une affaire de “traîtres de l’intérieur”.

Le 27 mars, Xihlinmen a soudainement publié une annonce indiquant que les fonds détenus sur les comptes bancaires de sa filiale en propriété majoritaire, Xitu Technology, avaient été transférés illégalement par des employés internes, pour un montant cumulé atteignant 100 millions CNY. La société a déposé une plainte auprès des services de police le 26 mars, et a mis en place un gel judiciaire conservatoire des comptes concernés, portant sur un montant total de plus de 900 millions CNY. Les deux montants combinés dépassent 1 milliard CNY, soit 42,69% de sa trésorerie et équivalents de trésorerie au 2024.

Il convient de noter que le cours de Xihlinmen a commencé à afficher une tendance de baisse notable à partir du 20 mars de cette année ; à ce jour, il a enregistré 11 jours de bourse consécutifs de baisse, perdant 42% de sa valeur de marché.

Après la publication de l’annonce de Xihlinmen, la Bourse de Shanghai a envoyé, dans la même nuit, une lettre de travail de supervision, demandant à la société de procéder à une autovérification complète. Et cette autovérification a révélé, de manière totale, les risques internes de Xihlinmen.

Le 1er avril au soir, Xihlinmen a publié plusieurs annonces majeures de façon consécutive. Parmi elles, deux portaient sur la décision de la CSRC (Commission de réglementation des valeurs mobilières) d’ouvrir une enquête contre Xihlinmen et le contrôleur effectif Chen Ayu ; une portait sur le gel judiciaire des actions du principal actionnaire et de ses parties agissant de concert ; et la dernière était l’“acte introductif d’instance” (assignation) de Xihlinmen.

Les annonces montrent que Xihlinmen et ses deux filiales (Shunxi Company et Yingxi Company) ont conjointement poursuivi le principal actionnaire Zhejiang Huayi Intelligent Manufacturing Co., Ltd. (ci-après “Huayi Intelligent Manufacturing”), les parties agissant de concert, Shaoxing Yuecheng Huahan Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (ci-après “Huahan Investment”), ainsi que le contrôleur effectif Chen Ayu, pour “litige de responsabilité pour atteinte aux intérêts de la société”, et réclament aux défendeurs une indemnisation de 478 millions CNY.

Ce qui est encore plus notable, c’est que, dans les annonces ci-dessus, Xihlinmen a reconnu elle-même que les trois défendeurs avaient détourné à des fins non liées à l’exploitation le solde des fonds de la société cotée pour près de 190 millions CNY, et que ce montant dépasse déjà l’absolu de 5% de l’actif net audité le plus récent de la société. Cela fait peser sur l’action de la société le risque d’être soumise à d’autres avertissements de risques (le libellé de l’action se voit préfixé par “ST”).

Le 2 avril, Xihlinmen a encore publié une annonce indiquant qu’à ce stade, les 8.11M d’actions détenues en propre par Chen Ayu avaient été totalement gelées judiciairement ; Huayi Intelligent Manufacturing et Huahan Investment, respectivement, avaient 20.84M d’actions et 8,4 millions d’actions gelées, représentant 24,58% et 22,82% de leurs participations.

Un événement de détournement de fonds de 100 millions CNY se dévoile ainsi : les trois actionnaires défendeurs de Xihlinmen auraient illégalement occupé une somme considérable, portant atteinte en secret aux intérêts de la société et d’autres actionnaires.

Le fondateur devient “un voleur au sein de la maison”

La personne centrale de cette crise est précisément le fondateur et président du conseil de Xihlinmen, Chen Ayu.

En 1984, Chen Ayu a fondé Xihlinmen de zéro, sans ressources ; en 2012, il a mené Xihlinmen à réussir son introduction à la cote sur la Bourse de Shanghai, devenant ainsi la première société cotée A dans l’industrie chinoise des matelas, surnommée la “première action des matelas en Chine”. À partir de 2021, les enfants de Chen Ayu sont entrés au conseil d’administration de Xihlinmen, formant un schéma de gouvernance familiale : Chen Ayu occupe la fonction de président, son fils Chen Yicheng est vice-président, et sa fille Chen Pingqi est administratrice non indépendante.

Toutefois, dans cette crise, le rôle de Chen Ayu a basculé du fondateur vers celui de défendeur. Voir une société qu’il a lui-même créée l’assigner devant un tribunal relève d’une rareté extrême sur le marché des capitaux.

D’après l’annonce de procédure, l’affaire concerne principalement trois “parties essentielles”, à savoir le principal actionnaire Huayi Intelligent Manufacturing, l’une des parties agissant de concert du principal actionnaire, Huahan Investment, et le contrôleur effectif Chen Ayu. Ils détiennent respectivement 84.8M d’actions de Xihlinmen, 36.81M d’actions et 8.11M d’actions, soit 23,03%, 9,99% et 2,20% des parts. En outre, Chen Ayu et ses enfants détiennent aussi 4.2M d’actions via “Shaanxi Guotou · Plan de fiducie collective de fonds de placement en valeurs mobilières n° 201 (Jin Yu)”, soit environ 1,14%.

À mesure que l’affaire progresse, la relation entre les trois principaux défendeurs se révèle. Ils ne sont pas des entités isolées : ils sont étroitement liés par la structure du capital et les relations familiales.

Huayi Intelligent Manufacturing est détenue conjointement par Chen Ayu et ses enfants Chen Yicheng et Chen Pingqi, ainsi que par une société filiale détenue à 100% par le comité des actifs publics de la ville de Pingxiang. Parmi elles, les trois personnes de la famille Chen détiennent ensemble 74,57% des parts, et Chen Ayu est le contrôleur effectif.

Huahan Investment est la plateforme de capital-investissement privé de la famille de Chen Ayu. D’après l’annuaire Qichacha, Huayi Intelligent Manufacturing détient 40% de son capital.

Opérations en coulisses

Selon les informations divulguées dans l’acte introductif d’instance, Chen Ayu et les sociétés défenderesses ont détourné des fonds de la société cotée par deux méthodes.

La première est le modèle de transfert de prêts à transfert de prêts. En 2026, pour les besoins d’exploitation, Xihlinmen et ses filiales demandent des prêts aux banques. Cependant, les défendeurs, via le modèle d’activité de “transfert de prêts”, ont intercepté les fonds de crédit. Dans Xihlinmen, cela concerne 15 millions CNY ; pour la filiale, Yingxi Company, 57 millions CNY ; au total 72 millions CNY ont été transférés du côté des défendeurs et, à ce jour, n’ont pas été remboursés.

La deuxième est le modèle de financement par affacturage, qui est aussi la méthode centrale de l’occupation des fonds lors de cette affaire. Entre 2025 et 2026, pour atténuer la pression de trésorerie des fournisseurs, la partie Xihlinmen a mené des activités de financement par affacturage. Les défendeurs, en utilisant ce modèle, demandent un financement à la banque au nom des fournisseurs ; les fonds finissent par être dirigés vers des parties liées telles que Huahan Investment et Huayi Intelligent Manufacturing, ainsi que vers leurs comptes désignés, pour un montant total d’environ 406 millions CNY.

Autrement dit, dans cette transaction, l’argent a été emprunté par Chen Ayu, mais l’obligation de remboursement reste à la charge de la société cotée.

À la date de l’annonce, en raison de l’échéance de certains comptes fournisseurs, Xihlinmen a déjà supporté effectivement, à hauteur de 63.55M CNY, l’obligation de paiement envers la banque ; la filiale à 100% Shunxi Company a également déjà supporté effectivement l’obligation de paiement envers la banque à hauteur de 54.01M CNY ; au total, des avances proches de 118 millions CNY.

Ces deux opérations, combinées, ont conduit à un solde de 190 millions CNY de fonds de la société cotée occupés par le principal actionnaire à des fins non liées à l’exploitation. En plus du montant élevé, cela a également semé le risque ST pour Xihlinmen.

Par ailleurs, dans l’annonce, Xihlinmen indique que si, en raison de cette affaire, son organisme d’audit formule des avis autres que “sans réserve” sur l’efficacité du contrôle interne dans le rapport financier au 31 décembre 2025, ainsi que sur le rapport d’audit de l’exercice 2025, alors le titre de la société pourrait faire l’objet d’un autre avertissement de risque ou d’un avertissement de radiation après la divulgation du rapport annuel 2025.

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