Après une correction volatile, l'or voit-il apparaître une « fosse d'or » pour sa configuration ?

Interroger AI · Comment la faiblesse de la crédibilité du dollar soutient-elle la valeur à long terme de l’or ?

Récemment, le marché de l’or a connu un ajustement brutal, puis s’est progressivement stabilisé et a repris sa hausse. Le prix spot de l’or à Londres, après un rebond depuis un plus bas à 4100 dollars, se situe au-dessus de 4500 dollars. Le moteur principal de cet ajustement réside dans le double effet de compression lié aux chocs de liquidité et au report des anticipations de baisse des taux, plutôt que dans une réfutation du raisonnement fondamental de l’or à long terme.

Alors que les risques sur le marché se libèrent progressivement, on observe des signes d’atténuation du choc négatif ; à moyen et long terme, les logiques clés demeurent solides, notamment l’affaiblissement du système de crédibilité du dollar, la tendance mondiale à la « dédollarisation » et les achats continus d’or par les banques centrales. L’ajustement à court terme fournit au contraire une fenêtre pour une allocation à moyen et long terme ; vous pouvez envisager de surveiller l’ETF sur l’or Guotai (518800) et l’ETF sur les actions aurifères Guotai (517400) afin de saisir les opportunités de l’or à long terme.

【Signal de marché : atténuation du choc négatif, retour de la valeur d’allocation à l’or】

Le fait que l’or et le pétrole montent de concert marque la fin de la crise de liquidité ; l’évolution de l’or et des actifs à risque se dissocie. En ligne de long terme, les fonds augmentent leurs positions à contre-courant dans l’ajustement ; sur le plan technique, le prix de l’or est revenu tester un niveau de support clé. On observe des signes d’atténuation du choc négatif.

Signal un : or et pétrole en hausse simultanée, fin de la crise de liquidité : depuis l’éclatement du conflit américano-iranien, la semaine dernière a pour la première fois montré un phénomène où l’or et l’indice du dollar ont progressé en même temps, et où l’or et les prix du pétrole ont aussi progressé en parallèle. D’après l’analyse de CITIC Futures, les ventes déclenchées par la dégradation du sentiment de risque sur les deux dernières semaines, ainsi que les réductions de positions de certaines banques centrales et de certains ETF, ont formé une impulsion concentrée défavorable ; toutefois, actuellement, le prix de l’or montre progressivement des signes de désensibilisation par rapport à la performance des actions et des obligations. Le fait que l’or et le pétrole montent de concert indique que la crise de liquidité arrive à sa fin ; après l’assainissement progressif de l’effet de levier, la capacité de l’or à jouer son rôle de valeur refuge pourrait se rétablir. Huafu Securities a également souligné que la situation géographique ne permet pas de dire qu’elle s’améliore ; les transactions de couverture contre le risque et contre la stagflation restent le cœur des opérations sur l’or.

Signal deux : augmentation des positions à contre-courant des fonds de long terme : selon les informations divulguées par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, dans la semaine du 17 mars au 24 mars, les contrats à terme sur l’or ouverts ont légèrement diminué, mais du côté des positions longues, la principale augmentation vient du groupe des « autres traders pouvant faire l’objet d’un reporting » — qui comprend principalement de grands fonds d’investissement tels que des fonds de retraite et des fonds de dotation, etc. Ces derniers ont ajouté 15.5k lots de contrats longs. Cet accroissement des positions à contre-courant reflète leur vision favorable à l’or à long terme, apportant un soutien solide à la demande d’achat à long terme du métal.

【Logique macro : anticipations de baisse des taux au point mort, la faiblesse de la crédibilité du dollar apporte un soutien à long terme】

Fed Watch indique qu’au cours de l’année, les anticipations de baisse des taux ne sont toujours pas maintenues. Les anticipations de baisse des taux se trouvent au point mort, de sorte qu’à court terme l’or ne devrait pas subir davantage de pression défavorable. À moyen terme, avec la transmission de « l’inflation » vers « la stagnation », le scénario de stagflation continuera de soutenir l’or.

Les anticipations de baisse des taux sont déjà pleinement prises en compte : d’après l’outil CME FedWatch, au 29 mars, les anticipations du marché concernant une baisse des taux au cours de l’année 2026 sont tombées au point mort ; la baisse des taux en 2027 est repoussée à décembre. D’après l’analyse de CITIC Futures, les anticipations de baisse des taux sont déjà au point mort ; elles ne peuvent donc pas tirer davantage l’or vers le bas à court terme. À court terme, la situation au Moyen-Orient, combinée aux hésitations des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale, donne globalement un schéma : il est plus facile de monter que de baisser.

Source des données : CME, Institut de recherche de CITIC Futures

La faiblesse du système de crédibilité du dollar constitue un récit à long terme : d’après l’analyse de BOC Securities, la dernière vague de cycle de Kondratieff a créé un système mondial de crédit adossé au pétrole libellé en dollars, qui est en train de se désagréger progressivement. Par analogie avec les années 70-80 du XXe siècle, les guerres au Moyen-Orient ont entraîné une pénurie d’approvisionnement en pétrole, déclenchant une crise de stagflation ; l’énergie et les prix de l’or sont restés durablement à des niveaux élevés, avec une hausse de la volatilité des actifs à risque et une faiblesse du dollar. À l’heure actuelle, le marché semble suivre une tendance similaire ; et la logique d’une faiblesse prolongée du dollar, du point de vue des flux de capitaux, favorise la reconfiguration des valorisations de A Actions. CITIC Futures a également indiqué que, si les États-Unis se retrouvaient dans une guerre d’usure, cela pourrait encore aggraver la pression sur les passifs et accélérer la dédollarisation des marchés émergents ; la direction de la baisse de la crédibilité du dollar pourrait être renforcée à nouveau, tandis que la logique centrale de la hausse durable de l’or se poursuivra.

Les achats d’or par les banques centrales fournissent une demande solide : d’après l’analyse de Huafu Securities, dans un contexte d’incertitudes liées aux politiques de droits de douane mondiales et à la géopolitique, les transactions de couverture contre le risque et de stagflation restent le cœur des opérations sur l’or, et la valeur d’allocation à long terme ne change pas. Les achats d’or des banques centrales demeurent la force d’achat clé qui soutient les prix mondiaux de l’or. Bien que la banque centrale de Turquie ait récemment utilisé une partie de ses réserves d’or sous la pression de l’économie nationale, il s’agit d’une opération à court terme plutôt que d’un virage de tendance ; à long terme, la tendance mondiale à la « dédollarisation » continue de s’accélérer.

【Pression à court terme : changements marginaux, pas inversion de tendance】

Le moteur principal de l’ajustement de l’or sur cette période réside dans le double effet de compression causé par les chocs de liquidité et le report des anticipations de baisse des taux, plutôt que par une réfutation de la logique fondamentale de l’or à long terme. À l’heure actuelle, on observe des signes d’atténuation du choc négatif.

Les chocs de liquidité sont progressivement absorbés : d’après l’analyse de Guotai Haitong Securities, auparavant, l’or a fortement progressé sous l’effet d’un engouement des capitaux spéculatifs ; lorsque les conflits géographiques s’intensifient et que le goût du risque diminue, l’or est facilement touché par des chocs de liquidité dus au retrait des capitaux. Mais CITIC Futures a souligné que les ventes générées par la dégradation du sentiment de risque au cours des deux dernières semaines, ainsi que les réductions de positions de certaines banques centrales et de certains ETF, ont déjà formé une impulsion concentrée défavorable. À l’heure actuelle, le prix de l’or montre progressivement des signes de désensibilisation par rapport aux actions et aux obligations ; après l’assainissement progressif de l’effet de levier, la fonction de valeur refuge de l’or devrait se rétablir.

La Réserve fédérale ne hausse pas nécessairement les taux : bien que le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans soit actuellement supérieur au taux des fonds fédéraux, ce qui est vu par certains acteurs comme un signal de hausse des taux de la Fed, au cours du cycle de taux de 2007 à 2008, une situation similaire s’est aussi produite, tandis que les taux finaux sont restés inchangés. Guotai Junan Futures indique que la Fed a relevé ses prévisions d’inflation PCE lors de la réunion du FOMC de mars, mais récemment les déclarations des responsables continuent aussi d’être plutôt « hawkish » ; la tarification du marché des baisses de taux sur l’année s’est donc encore contractée. En revanche, les anticipations de hausses des taux ont légèrement diminué au cours de la semaine, reflétant une attitude d’attente du marché.

La situation géographique reste sujette à des rebondissements : d’après l’analyse de Huafu Securities, le Moyen-Orient, combiné à l’hésitation des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale, donne globalement un schéma : il est plus facile de monter que de baisser. Bien que des signaux de détente des conflits à court terme apparaissent, la situation de blocus du détroit d’Hormuz reste sévère ; le sentiment du marché n’a pas été véritablement apaisé, et les prix de l’énergie demeurent à un niveau élevé, comprimant l’espace de rebond des métaux précieux. La situation géographique ne permet pas de dire qu’elle s’améliore ; les transactions de couverture restent le cœur des opérations sur l’or.

【ETF sur l’or Guotai (518800), ETF sur les actions aurifères Guotai (517400) pour saisir les opportunités de l’or à long terme】

À court terme, l’or pourrait entrer dans une phase de consolidation et de réparation ; à moyen et long terme, avec la transmission de « l’inflation » vers « la stagnation », les scénarios de stagflation continueront de favoriser l’or. Et si les États-Unis s’enfonçaient dans une guerre d’usure, cela pourrait encore aggraver la pression sur les passifs et accélérer la dédollarisation des marchés émergents ; la logique centrale du marché haussier de l’or à long terme restera intacte.

En tant qu’outil central de couverture contre le risque lié à la dépréciation de la monnaie et à la crédibilité du dollar, la valeur d’allocation de l’or à long terme n’est pas affaiblie par un ajustement à court terme. D’après l’expérience historique, pendant les marchés haussiers de l’or, les replis profonds sont souvent des fenêtres pour l’allocation à moyen et long terme.

Pour les investissements dans l’or, l’ETF sur l’or Guotai (518800) associe les actifs sous-jacents à de l’or physique ; les réserves d’or sont stockées dans les coffres de l’Shanghai Gold Exchange. La trajectoire de la valeur liquidative suit directement le prix de l’or.

Il existe de nombreuses façons pour les investisseurs de participer à un investissement dans l’or, notamment l’or physique, les bijoux et lingots, les contrats à terme sur l’or, les ETF sur l’or, etc. Et l’ETF sur l’or Guotai (518800) présente actuellement des avantages d’investissement significatifs. La raison est qu’en novembre dernier, le gouvernement a introduit une nouvelle politique fiscale sur l’or. Le cœur de cette nouvelle politique stipule que, lors de l’extraction d’or physique via la bourse, la taxe sur la valeur ajoutée doit être payée ; tandis que, via l’ETF sur l’or Guotai (518800), un investissement non matériel correspondant à des actifs en or stockés également dans les coffres de la bourse, sans extraction réelle, permet d’être exonéré de la taxe sur la valeur ajoutée.

L’ETF sur les actions aurifères Guotai (517400), en tant que produit de type outil visant à structurer la chaîne de l’industrie de l’or, combine l’élasticité du prix de l’or et les avantages de liquidité du marché boursier ; il convient aux investisseurs qui souhaitent faire une allocation par étapes ou un positionnement à moyen et long terme en participant au cycle de l’or via le marché des actions.

Pour les investisseurs, entre la volatilité à court terme et l’incertitude à long terme, la fenêtre d’allocation aux actions du secteur de l’or est en train de s’ouvrir. En passant par l’ETF sur l’or Guotai (518800) et l’ETF sur les actions aurifères Guotai (517400), vous pouvez non seulement saisir les opportunités de trading catalysées par des conflits géographiques à court terme, mais aussi constituer un produit central pour l’allocation à long terme à la chaîne de l’industrie de l’or.

Avertissement sur les risques : la mention d’actions individuelles sert uniquement à l’analyse d’événements sectoriels et ne constitue aucun conseil de recommandation ou d’investissement pour une action individuelle. Les variations à court terme des indices, etc., sont fournies uniquement à titre indicatif ; elles ne représentent pas leurs performances futures, et ne constituent pas non plus un engagement ou une garantie concernant la performance des fonds. Les points de vue peuvent évoluer en fonction de l’environnement du marché, et ne constituent pas un conseil ou un engagement d’investissement. Les caractéristiques risque-rendement des fonds mentionnés diffèrent ; veuillez demander aux investisseurs de lire attentivement les documents juridiques du fonds, afin de bien comprendre les éléments du produit, les niveaux de risque et les principes de répartition des rendements, de choisir des produits correspondant à votre propre capacité de tolérance au risque et d’investir prudemment. Pour les frais liés aux fonds, veuillez consulter les documents juridiques.

Nouvelles économiques quotidiennes