Dongwu Securities : Attribution d'une note d'achat à Ganfeng Lithium

Wu Dong Securities Co., Ltd. a récemment mené une étude sur Ganfeng Lithium et a publié un rapport de recherche intitulé « Revue des résultats 2025 : hausse des prix du lithium + augmentation des ressources en participations, ouverture de l’espace bénéficiaire », accordant une recommandation « Acheter » à Ganfeng Lithium.

Ganfeng Lithium (002460)

Points clés de l’investissement

Les performances se situent au-dessus du plafond de la prévision, conformes aux attentes : la société a réalisé en 25 ans un chiffre d’affaires de 23,1 milliards de yuans, en glissement annuel de +22 %, un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,61 milliard de yuans, en glissement annuel de +178 %, un bénéfice net hors éléments non récurrents de -390 millions de yuans, en glissement annuel de +57 %, une marge brute de 15,7 %, en glissement annuel de +4,9 points de pourcentage, une marge bénéficiaire nette attribuable aux actionnaires de 7 %, en glissement annuel de +18 points de pourcentage ; les performances se situent au plafond de la prévision, conformes aux attentes. Parmi lesquels, au T4, le chiffre d’affaires s’élève à 8,46 milliards de yuans, en variation séquentielle et annuelle de +70 %/+35 %, le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 1,59 milliard de yuans, en variation séquentielle et annuelle de -211 %/+185 %, et le bénéfice net hors éléments non récurrents s’élève à 560 millions de yuans, en variation séquentielle et annuelle de +205 %/+2010 % ; la marge brute est de 19,6 %, en variation séquentielle et annuelle de +7,5/+3 points de pourcentage. Les éléments non récurrents proviennent principalement du T4 : cession de Easy Reserve générant un gain de placement de 1,35 milliard de yuans. En excluant cet effet, la rentabilité continue.

Hausse des prix du lithium + amélioration des ressources en participations, forte élasticité des bénéfices : en 25 ans, les revenus des produits au lithium de la société s’élèvent à 12,9 milliards de yuans, en glissement annuel de +7 %, la marge brute de 15,5 %, en glissement annuel de +5 points de pourcentage ; le volume expédié (LCE) atteint 185k tonnes, en glissement annuel de +42 %, dont environ 60k tonnes au T4, en variation séquentielle de +20 %, ce qui correspond à un prix moyen TTC d’environ 79k yuans/tonne en 25 ans, et, pour le T4, un prix moyen TTC correspondant à 90 000–100k yuans/tonne. Nous estimons que le volume expédié de la société (LCE) en 26 ans pourrait atteindre 2,1 + 0,1 million tonnes, soit +15 % en glissement annuel. Côté ressources, en 25 ans, les ressources en participations sont de 90 000–100k tonnes ; en 26 ans, nous prévoyons qu’elles atteindront 130 000–150k tonnes, dont, après l’achèvement de la mise à niveau de l’usine de Marion, la capacité de 75k tonnes LCE ; pour la salinité Cauchari-Olaroz, la production en 25 ans est de 34,1 mille tonnes et l’orientation pour 26 ans est de 35 000–40k tonnes, avec un projet de deuxième phase de 45k tonnes ; pour Mariana, nous estimons une capacité de 17k tonnes ; pour Yiliping, une capacité de 15k tonnes ; pour Goulamina, en 25 ans, production de 33,7 mille tonnes de concentré, et mise en place d’une capacité de 50,6 mille tonnes ; en 26 ans, la production devrait atteindre le plein régime. En 26 ans, avec un prix du carbonate de lithium de 150k yuans/tonne, cela correspond à une contribution de bénéfice côté ressources d’environ 9 milliards de yuans.

Amélioration de la rentabilité de l’activité batteries, poursuite de l’effort sur le marché du stockage d’énergie : en 25 ans, le chiffre d’affaires de l’activité batteries atteint 8,2 milliards de yuans, en glissement annuel de +40 %, la marge brute de 14,6 %, en glissement annuel de +2,9 points de pourcentage. Parmi lesquelles, le chiffre d’affaires des batteries de consommation est de 2,2 milliards de yuans, et celui des batteries pour systèmes de stockage et d’énergie en déplacement est de 6,0 milliards de yuans, avec une production de 27 gwh et des ventes de 17,8 gwh ; le prix moyen correspond à 0,38 yuan/wh. À la fin de l’année, le prix s’est quelque peu redressé ; sur l’ensemble de l’année, le bénéfice de Ganfeng Lithium Battery atteint 360 millions de yuans, en forte hausse. Nous estimons que la production totale de batteries de la société en 26 ans dépassera 40 gwh ; le bénéfice par wh est de 0,02–0,03 yuan, et cela pourrait contribuer à un bénéfice de 1 milliard de yuans.

Un T4 de trésorerie nette opérationnelle remarquable, et des provisions pour dépréciation suffisantes : en 25 ans, les frais de période s’élèvent à 3,93 milliards de yuans, en glissement annuel de +40 %, avec un taux de charges de 17 %, soit +2,2 points de pourcentage en glissement annuel. Parmi lesquelles, au T4, les frais de période sont de 1,15 milliard de yuans, en variation séquentielle et annuelle de +75 %/+18 %, avec un taux de charges de 13,6 %, en variation séquentielle et annuelle de +0,4/-2 points de pourcentage. En 25 ans, le flux de trésorerie net opérationnel est de 2,94 milliards de yuans, en glissement annuel de -43 %, dont au T4 les flux de trésorerie opérationnels sont de 3,37 milliards de yuans, en variation séquentielle et annuelle de +220 %/-563 %. Les investissements en capital (capex) en 25 ans sont de 6,9 milliards de yuans, en glissement annuel de -25 %, dont au T4 les capex sont de 1,54 milliard de yuans, en variation séquentielle et annuelle de -29 %/+52 %. Au T4, il y a eu une comptabilisation de pertes de dépréciation d’actifs de 260 millions de yuans.

Prévisions de bénéfices et recommandation d’investissement : sur la base des performances du rapport annuel, nous estimons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société pour 2026-2027 s’établira à 9,3/11,2 milliards de yuans (auparavant : 9,4/10,9 milliards de yuans), et pour la nouvelle année 2028, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est prédit à 12,6 milliards de yuans, soit +479%/+20%/+13% en glissement annuel ; les ratios PE correspondants sont de 18x/15x/13x. Nous maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissements sur les risques : la libération de capacité pourrait être inférieure aux attentes, la demande pourrait être inférieure aux attentes, et il existe un risque de fluctuation du prix du carbonate de lithium.

Les derniers détails des prévisions de bénéfices sont les suivants :

Au cours des 90 derniers jours, cette action a reçu des notes de 2 institutions au total, dont 2 avec la recommandation « Acheter ».

Le contenu ci-dessus a été compilé par Securities Star à partir d’informations publiques, et généré par un algorithme d’IA (enregistrement de cybersécurité et informatique : 310104345710301240019), et ne constitue pas un conseil en investissement.