La sixième semaine de guerre, et ça continue. Le scénario d'une guerre courte et rapide est pratiquement abandonné, ce que le marché doit réellement affronter, c'est la première lecture du CPI après le début du conflit.

Si l'impact du récent choc des prix du pétrole se reflète dans les données, cette lecture de l'inflation pourrait être très mauvaise. Les coûts de l'énergie, du transport et de l'assurance sont tous en hausse, les entreprises ne peuvent pas tout absorber elles-mêmes, et cela finira par se répercuter sur les prix à la consommation. Le problème, c'est que la Fed n'ose pas relâcher sa politique facilement, et si le CPI monte encore, les attentes de baisse des taux seront encore repoussées.
Les données de la semaine prochaine seront très denses. Lundi, l'ISM non manufacturier PMI, pour voir si le secteur des services est affecté par les coûts ; mardi, les attentes d'inflation à un an de la Fed de New York, si elles s'envolent, ce sera vraiment problématique ; mercredi, discours de Goolsbee, le marché surveillera chaque mot concernant « patience » et « prudence » ; jeudi, le compte rendu de la réunion de la Fed, pour voir à quel point il y a des divergences internes sur l'inflation et la croissance.
Les moments clés seront jeudi soir et vendredi. La publication du PCE core, du PIB définitif, des données de consommation personnelle, tout cela sera une sorte d'examen de la résilience économique. Ensuite, vendredi, le CPI en vedette — taux annuel, core, mensuel, tout sera publié. Si les chiffres sont élevés, le marché réévaluera immédiatement la trajectoire des taux ; si, à l'inverse, ils sont plus faibles que prévu, les actifs risqués pourraient respirer un peu.
Le rôle de l'or est aussi là-dedans. Prix du pétrole + guerre + inflation, c'est la combinaison préférée de l'or. Mais si l'inflation explose et que les attentes de taux montent, la hausse des taux réels pourrait en fait faire baisser le prix de l'or. Ce n'est pas une dynamique unidirectionnelle, mais une lutte entre deux forces.
Ce qui est le plus difficile maintenant, c'est le rythme. Données concentrées, risques géopolitiques non résolus, espace de politique monétaire limité. Certains disent « ce n'est pas le moment de trader », mais en réalité, cela signifie très simplement : la volatilité sera grande, mais la direction n'est pas forcément claire.
La semaine prochaine, il ne s'agit pas de parier à la hausse ou à la baisse, mais de voir qui sera le premier à se faire rattraper par les données. Ne vous concentrez pas uniquement sur le chiffre du CPI, surveillez aussi les attentes, la formulation, la réévaluation du marché concernant la trajectoire des taux. La vraie tendance ne se trouve pas dans les titres de presse, mais dans la réaction secondaire après la publication des données.