Rapport rapide | Green Power Environmental reçoit 50 institutions, notamment East Wu Securities : les flux de trésorerie en 2025 progressent de 400 millions d’une année sur l’autre, et les encaissements de subventions nationales s’élèvent à 476 millions.

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Aperçu de l’enquête

Le 30 mars 2026, Green Power Environmental Protection Group Co., Ltd. (ci-après « Green Power Environmental Protection ») a tenu une réunion avec des analystes sous forme de conférence téléphonique. Le directeur adjoint et secrétaire du conseil d’administration, Zhu Shuguang, a reçu 50 investisseurs institutionnels, dont Dongwu Securities, 广发证券, 华泰证券, 易方达基金, 富国基金, etc. La réunion a porté sur des échanges autour de questions clés telles que les résultats opérationnels de la société en 2025, l’amélioration des flux de trésorerie, le contrôle des coûts, les acquisitions/rapprochements de projets et le plan de développement à venir.

Interprétation des questions clés

Flux de trésorerie et encaissements des subventions nationales : amélioration notable, soutenabilité dépendant des politiques

S’agissant des raisons de l’amélioration des flux de trésorerie en 2025, la société a indiqué que, sur l’ensemble de l’année, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles a augmenté d’environ 400 millions de yuan d’une année sur l’autre, principalement grâce à l’amélioration sensible, par rapport à la même période en 2024, des encaissements des subventions nationales et des redevances de traitement des déchets. Dans le détail, en 2025, la société a reçu 476 millions de yuan de subventions nationales, et la performance d’encaissement est meilleure que l’année précédente. Toutefois, la société a aussi précisé que la clôture/compensation des subventions nationales n’est pas encore devenue une pratique courante, et que le calendrier dépend principalement du versement des fonds spéciaux nationaux pour les énergies renouvelables ; la période de règlement n’est donc pas fixe.

Contrôle des coûts : gestion plus fine, effets visibles ; hausse à court terme des coûts de grande maintenance

Concernant le contrôle des coûts, la société a indiqué que ses frais de protection de l’environnement et ses coûts de matières en 2025 ont diminué d’une année sur l’autre, principalement grâce aux mesures de gestion fine comme la construction d’usines électriques intelligentes, qui réduisent la consommation unitaire, ainsi qu’à l’élargissement du périmètre des achats centralisés pour faire baisser les coûts d’approvisionnement. En excluant l’impact des coûts de grande maintenance, les coûts d’exploitation sur l’ensemble de l’année ont diminué. S’agissant de la hausse significative des coûts de grande maintenance, la société a expliqué qu’elle provient du fait que le nombre de projets de grande maintenance en 2025 a augmenté par rapport à l’année précédente.

Frais financiers et dépréciation d’actifs : baisse de la dette portant intérêt, pression de dépréciation atténuée

S’agissant des frais financiers, la société a déclaré qu’avec le remboursement progressif des prêts bancaires, le solde de la dette portant intérêt continuera de baisser. Par ailleurs, grâce à des mécanismes tels que le refinancement par remplacement de prêts, l’émission d’obligations à moyen terme (中票), etc., le coût de financement devrait encore diminuer. Concernant le projet de déchets dangereux (危废) de Huludao, la société a déjà comptabilisé, à la fin de 2025, une dépréciation d’actifs de 197 millions de yuan. La valeur comptable restante du projet est d’environ 56 millions de yuan, et les marges de dépréciation supplémentaires ont été fortement réduites. Par la suite, l’amélioration des performances passera par l’optimisation des recettes et la réduction des dépenses afin d’améliorer l’exploitation.

Développement des activités : l’activité de fourniture de vapeur et le traitement des mâchefers contribuent à la croissance ; synergies renforcées sur le projet de Xinmi

Pour l’activité de fourniture de vapeur, la société a indiqué que ses prix de fourniture de vapeur sont globalement stables. En 2025, le volume de vapeur fournie a fortement augmenté ; à ce stade, seuls un tiers des projets réalisent la fourniture de vapeur, mais en 2026, il est attendu que la croissance se poursuive de manière stable. Pour le traitement des mâchefers, la production de mâchefers représente environ 25% du volume de traitement des déchets. En 2025, après que certains projets aient relancé les appels d’offres pour le traitement des mâchefers, les prix ont augmenté. À l’expiration des contrats des projets rattachés, il sera envisagé de relancer les appels d’offres, ce qui est susceptible de soutenir la croissance des prix et des revenus des mâchefers.

S’agissant des opérations de fusion-acquisition, le projet de Xinmi a achevé, en février 2026, le changement des enregistrements commerciaux. Le bénéfice net annuel est d’environ 20 millions de yuan. Après l’acquisition, le projet générera des synergies avec le projet de Dengfeng, et les rendements seront améliorés via des achats centralisés, le remplacement de prêts, etc. À ce stade, la stratégie de fusion-acquisition de la société se concentre principalement sur la consolidation dans le secteur de la production d’électricité par incinération de déchets, tout en explorant également des opportunités de valeur dans d’autres domaines segmentés de grande énergie et de grande protection de l’environnement.

Planification stratégique : attention aux synergies IDC et aux marchés à l’étranger ; politique de dividendes stable

La société a indiqué qu’elle étudie la faisabilité de modèles de coopération entre la production d’électricité par incinération de déchets et les centres de données (IDC). Sur les marchés à l’étranger, la société a été sélectionnée sur la liste des fournisseurs de projets de conversion d’énergie à partir de déchets respectueux de l’environnement en Indonésie. Elle participera activement aux appels d’offres et suivra en continu d’autres projets de haute qualité dans d’autres régions.

Concernant la politique de dividendes, la société indique que les taux de distribution en 2024 et en 2025 ont tous deux dépassé 70%. À l’avenir, la société élaborera de nouvelles lignes directrices de dividendes en tenant compte de facteurs tels que la rentabilité et la stabilité des flux de trésorerie afin de maintenir un retour stable pour les actionnaires. Pour les obligations convertibles, la société a précisé qu’elle ne procédera pas, au cours des 12 prochains mois, à une révision à la baisse du prix de conversion. Par la suite, elle évaluera de manière dynamique et remplira les obligations d’information conformément à la loi.

Liste des institutions participantes (partiel)

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Responsable : Xiao Lang Kuaibao