Comment renforcer la politique macroéconomique ? Quelle direction prend l’économie ? Gao Peiyong, Wang Yiming, Huang Yiping et d’autres s’expriment

Lors de la session trimestrielle du Forum macroéconomique de Chine (CMF) qui s’est tenue le 4 avril, les discussions ont porté notamment sur la gestion scientifique des finances publiques, la conversion des dynamiques de reprise économique et la gouvernance d’une faible inflation. Des experts faisant autorité, dont Gao Peiyong, Wang Yiming, Huang Yiping, ont présenté leurs points de vue clés.

Lors de l’événement, le CMF a publié un rapport d’analyse et de prévision macroéconomiques pour le 1er trimestre 2026, selon lequel l’économie de notre pays a démarré favorablement au 1er trimestre, et qu’il est possible de maintenir une trajectoire de fonctionnement stable sur l’ensemble de l’année. Le rapport avance aussi que, pendant la période du « 15e Plan quinquennal » à venir, il faudra faire fonctionner en double moteur le système industriel modernisé et le système de répartition, dépasser le goulot d’étranglement des modes de développement traditionnels fondés sur l’actif, et ouvrir un nouveau cycle de développement économique.

Gao Peiyong : la gestion scientifique des finances publiques est un contenu essentiel d’une politique budgétaire plus proactive

Le membre de l’Assemblée des sciences de l’Académie chinoise des sciences sociales, Gao Peiyong, a indiqué que, cette année, l’intensité de la politique budgétaire plus proactive augmente nettement en termes d’ampleur : le déficit budgétaire à l’échelle nationale atteint 5,89 mille milliards de yuans, soit +58.9k de yuans en glissement annuel ; le plafond des obligations spéciales à la charge des gouvernements locaux nouvellement ajoutées s’élève à 4,4 mille milliards de yuans ; l’émission d’obligations spéciales du Trésor s’élève à 230B de yuans ; les fonds de remplacement d’anciens appareils électroménagers par de nouveaux s’élèvent à 44k de yuans ; auxquels s’ajoutent 1000 milliards de yuans de fonds dédiés à la coordination budgétaire et financière, pour un total de 250B de yuans.

Gao Peiyong a souligné qu’à la différence d’une simple expansion de l’échelle, la gestion scientifique des finances publiques devient une exigence qui revêt davantage de sens pour la politique budgétaire proactive. Depuis la seconde moitié de l’an dernier, le terme « gestion scientifique des finances publiques » apparaît fréquemment dans une série de documents du Parti et du gouvernement.

Selon lui, l’urgence actuelle de renforcer la gestion scientifique des finances publiques est une nécessité intrinsèque et profonde : d’une part, les dépenses du budget de l’État relevant du budget général dépassent 30 mille milliards de yuans, et la taille des dépenses publiques continuera de croître, voire à un rythme possiblement plus rapide que celui de la croissance du produit intérieur brut (PIB) ; d’autre part, la part de la charge fiscale macroéconomique dans le PIB continue de baisser, et en 2026 elle devrait descendre à 12,35 %, une tendance qui pourrait se poursuivre ; troisièmement, le degré de dépendance à la dette ; quatrièmement, la part des dépenses publiques dans le PIB tend à augmenter.

Gao Peiyong a indiqué que la gestion des finances publiques doit respecter les lois et s’appuyer sur la science : l’efficacité des politiques dépend non seulement de « la quantité », mais aussi de « la qualité ». Il faut établir l’idée selon laquelle « celui qui gère les affaires doit gérer les finances » : coordonner les coûts et les avantages ; faire en sorte que les dépenses publiques en période « de vie serrée » deviennent une normalité, et interdire l’achat précipité à la fin de l’année ; en outre, faire couvrir l’évaluation des performances budgétaires l’ensemble de la chaîne, et l’ensemble des unités budgétaires. Par ailleurs, il faut répondre en priorité aux nouveaux défis que pose la transition d’« investir dans les choses » vers « investir dans les personnes ».

Wang Yiming : saisir la fenêtre d’opportunité des facteurs positifs pour consolider la tendance à la stabilisation et au redressement économique

Wang Yiming, ancien vice-directeur du Centre de recherche pour le développement du Conseil des Affaires d’État, a déclaré que cette année, qui marque le démarrage du « 15e Plan quinquennal », l’économie présente des changements positifs multidimensionnels : le taux de croissance du 1er trimestre est nettement supérieur à celui du 4e trimestre de l’an dernier, et il pourrait atteindre près de 5 %.

Les changements positifs de l’économie se reflètent principalement ainsi : du côté de l’offre, les taux de croissance de l’industrie et des services rebondissent, et les exportations industrielles tirent clairement la croissance ; du côté de la demande, la résilience des exportations est solide : de janvier à février, la hausse en valeur libellée en yuans atteint 19,2 % ; les investissements en infrastructures de base font passer le total des investissements de négatif à positif, et le taux de croissance de la consommation de services est plus rapide que celui de la consommation de biens ; l’indice des prix à la consommation (CPI) des ménages remonte de façon modérée, tandis que le CPI core continue de progresser ; l’indice des prix départ usine des produits industriels (PPI) voit son recul se réduire et, mois après mois, il affiche une hausse pendant 5 mois consécutifs ; le profit des entreprises industrielles au-dessus de la taille désignée croît de 15,2 % en glissement annuel, et la part des entreprises bénéficiaires approche les six dixièmes.

Wang Yiming a indiqué que l’économie est encore confrontée à des défis internes et externes : à l’extérieur, la situation au Moyen-Orient fait monter les prix du pétrole, la croissance du commerce mondial ralentit, et la contribution de la demande extérieure à la croissance pourrait nettement diminuer ; à l’intérieur, le schéma « offre forte, demande faible » n’a pas changé : la reprise de la consommation reste relativement faible, et le marché immobilier demeure dans un couloir de baisse, ce qui rend la tâche d’élargir la demande intérieure ardue.

Il a suggéré de saisir la fenêtre actuelle où les facteurs positifs deviennent plus nombreux : appuyer la poursuite de la mise en œuvre de politiques macroéconomiques, s’atteler à résoudre en priorité les déséquilibres entre offre et demande, stabiliser les anticipations du marché et consolider les bases de la reprise et du redressement économique.

Huang Yiping : la base de la reprise économique n’est pas encore solide ; l’innovation et la demande intérieure sont la clé de la croissance

Huang Yiping, directeur de l’Institut d’études sur le développement de l’Université de Pékin, a déclaré que, même si les données économiques du 1er trimestre sont meilleures que prévu, la durabilité de la reprise demeure incertaine, et la pression d’une faible inflation ainsi que le schéma « offre forte, demande faible » ne pourront pas, à court terme, être modifiés fondamentalement. Il estime qu’abaisser quelque peu l’objectif de croissance économique est plus favorable à un développement durable à long terme, et permet d’éviter de trop entamer les forces futures, ce qui entraînerait un manque de dynamique par la suite.

Huang Yiping a indiqué que le rééquilibrage de l’économie chinoise a déjà progressé de manière remarquable : le taux de consommation augmente, le taux d’investissement baisse ; l’excédent du compte courant en proportion du PIB recule fortement ; et l’effet de débordement à l’échelle mondiale devient plus manifeste. À l’avenir, il faudra davantage prêter attention à une croissance coordonnée avec les partenaires de l’économie mondiale. À l’heure actuelle, la reprise de la consommation reste relativement lente, en partie sous l’influence des anticipations de revenus des ménages, et aussi en lien avec les chocs que les technologies numériques et l’intelligence artificielle apportent au marché de l’emploi. Pour stimuler la consommation, l’enjeu central est d’augmenter les revenus des résidents et de stabiliser la confiance du marché.

Concernant le développement futur, il a souligné que le développement de nouvelles forces productives est une tâche clé de la période du « 15e Plan quinquennal ». Notre pays présente des avantages évidents en termes du nombre de brevets et de l’application de nouvelles technologies ; en particulier, le potentiel est immense dans la promotion industrialisée de 1 à 100. Par ailleurs, les innovations des marques locales de consommation continuent d’émerger, et notre pays s’est progressivement affranchi du modèle de concurrence à bas coûts. Toutefois, la baisse de la conjoncture actuelle n’est pas un simple problème cyclique : elle nécessite une action coordonnée entre politiques macroéconomiques, politiques industrielles et politiques de réforme.

Huang Yiping a recommandé qu’à l’avenir il faudra faire avancer la transformation des fonctions du gouvernement, afin que le marché joue un rôle décisif dans l’allocation des ressources ; en même temps, il faut accorder une attention très élevée à « l’investissement dans les personnes », en améliorant le capital humain et en renforçant la protection des moyens d’existence, afin de jeter des bases pour le développement de nouvelles forces productives et une trajectoire durablement positive de l’économie.

Mao Zhenhua : l’inflation importée est un facteur à court terme ; la stabilisation des prix dépend fondamentalement de la demande intérieure

Mao Zhenhua, directeur adjoint conjoint de l’Institut d’études économiques de l’Université Renmin de Chine, analyse la question sous l’angle du conflit géopolitique au Moyen-Orient : l’inflation importée causée par la hausse des prix du pétrole est un phénomène à court terme et ne peut pas constituer une poussée durable d’inflation.

En Chine, le CPI se trouve depuis 11 trimestres à un niveau bas. S’il remonte actuellement de façon modérée, il reste néanmoins un écart par rapport à la fourchette « raisonnable » d’environ 2 %. La hausse des prix du pétrole fait grimper les coûts des entreprises ; si, au bout de la chaîne, la demande finale ne suffit pas, elle comprimera plutôt les marges bénéficiaires des maillons en amont et en aval, et son effet sur la remontée des prix est limité.

Sur le long terme, pour sortir de la situation de bas niveaux des prix, le point central réside dans l’élargissement de la demande intérieure effective. Il propose de renforcer l’action grâce aux « trois initiatives à hauteur de 100 milliards de yuans » : premièrement, distribuer ponctuellement des subventions aux résidents afin de stimuler la capacité de consommation ; deuxièmement, avancer le remplacement des dettes afin de résoudre les « dettes triangulaires » entre les gouvernements locaux et les entreprises ; troisièmement, mobiliser des fonds par plusieurs canaux pour faire face aux risques immobiliers, et réparer les bilans actifs-passifs des résidents et des banques. Par ailleurs, il faut geler les dépenses publiques immobilières de type investissement, et optimiser la configuration du marché immobilier simultanément des deux côtés de l’offre et de la demande.

Miao Yanliang : saisir la fenêtre d’amélioration de l’inflation ; résoudre le faible niveau d’inflation avec les “trois flèches”

Miao Yanliang, directeur général senior de CICC et stratège en chef, estime que, à l’heure actuelle, la situation de l’inflation en Chine se trouve dans la meilleure phase ces dernières années : le PPI pourrait repasser en territoire positif, et mettre fin à la situation où l’indice implicite de déflateur du PIB est resté négatif pendant 11 trimestres consécutifs ; toutefois, la durabilité de l’amélioration demeure encore incertaine.

Dans le passé, la faible inflation provenait de trois facteurs majeurs : le cycle immobilier en baisse entraînant un ralentissement du CPI core ; la faiblesse des revenus des résidents et des anticipations d’emploi créant une boucle négative ; et une expansion continue du côté de l’offre aggravant le déséquilibre offre-demande.

Aujourd’hui, le rebond de l’inflation montre trois nouvelles évolutions : des conflits géopolitiques et un nationalisme des ressources entraînent une inflation importée ; de nouvelles économies comme l’IA génèrent une demande structurelle ; et la contraction spontanée du marché permet de combler progressivement les écarts entre offre et demande.

Pour sortir d’une faible inflation, il faut « trois flèches » : premièrement, avancer la restructuration de la dette et la mise en œuvre des mesures de désendettement, afin d’alléger la charge des gouvernements locaux ; deuxièmement, se concentrer sur les maillons faibles du secteur des services et de l’emploi en milieu urbain, développer l’économie de plateforme et une assurance de soins de longue durée, et améliorer la protection en cas de chômage ; troisièmement, approfondir les réformes structurelles, tirer pleinement parti des marchés financiers et du rôle des entrepreneurs en tant que moteurs d’innovation des entreprises.

Il propose de saisir la fenêtre actuelle : grâce à une combinaison de relance budgétaire et de réformes, transformer les chocs d’offre à court terme en confiance à long terme et en dynamique de reprise de l’inflation.

Révision : Zhao Yan