泡泡玛特 ne recherche pas une croissance agressive des revenus, le fondateur Wang Ning voit sa fortune diminuer de 72 milliards

Demandez à l’IA · Pourquoi Wang Ning, autrefois si confiant, a-t-il revu ses perspectives de croissance à la baisse ?

Produit par Leida Finance Rédaction par Ding Yu Montage par Meng Shu

« Cette année, nous espérons parvenir à un taux de croissance d’au moins 20% », lors d’une conférence sur les résultats annuels, le fondateur Wang Ning a fixé la tonalité de 2026 pour Pop Mart.

« Nous ne chercherons pas une croissance “augmentation des revenus sans hausse des profits”, très agressive », a insisté Wang Ning : « la manière de faire croître l’entreprise de façon plus durable, plus stable et plus saine demeure notre objectif central. »

Et lors de la conférence sur les résultats à mi-année 2025, en août dernier, quand Wang Ning a évoqué les prévisions de performances pour l’année entière, son ton était rempli de fierté : « Cette année, nous espérons atteindre 20 milliards de yuans (revenus), mais j’ai l’impression que nous pourrions facilement atteindre 30 milliards aussi. »

De cette assurance totale d’il y a un an à cette attitude aujourd’hui plus “prudente”, la transformation de Wang Ning a rapidement déclenché, sur le marché des capitaux, des ondes de choc en cascade.

Le 25 mars, l’action de Pop Mart a fait une forte “chute libre”, avec une baisse de plus de 22% sur une seule journée. Le lendemain, le cours a de nouveau fortement chuté : -10% sur la journée pour s’établir à 150,7 HKD par action, soit une division par deux environ par rapport au plus haut historique atteint l’an dernier.

En fait, uniquement du point de vue des performances, Pop Mart a pourtant livré un bilan extrêmement impressionnant l’an dernier. En 2025, le chiffre d’affaires a bondi de 184,71% pour atteindre 37.12B de yuans, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a encore explosé de 308,76% à 127,76 milliards de yuans.

Leida Finance a analysé et constaté que, combiné à la situation des années récentes, le chiffre d’affaires de Pop Mart a déjà enregistré une croissance à trois chiffres sur deux années consécutives. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a, par ailleurs, progressé d’environ 11 fois par rapport à 2023.

Bien que la croissance des résultats ait été fulgurante, le marché des capitaux a réagi avec vigueur face à la “baisse des anticipations” de Pop Mart. En plus de cela, le fait que l’entreprise dépende assez fortement de l’IP LABUBU, et la question de savoir si elle pourra réussir à créer d’autres IP aussi populaires que LABUBU, sont aussi des préoccupations largement partagées par l’extérieur.

À noter : dans le classement 《2026 Hurun Global Rich List》 dévoilé en mars, la famille de Wang Ning se classe 299e avec une fortune de 12.78B de yuans. Mais par rapport à la fortune de 20.85B de yuans affichée dans le 《2025 Hurun Baifu List》, sa fortune a diminué de 16.27B de yuans en moins de six mois.

Percée à l’étranger : moteur de croissance important

Selon Tianyancha, Beijing Pop Mart Cultural & Creative Co., Ltd. a été créée en 2010. Il s’agit de l’une des principales sociétés chinoises de divertissement culturel et de mode, spécialisée dans la conception de jouets tendance, l’incubation d’IP et leur exploitation.

En 2025, qui marque précisément le 15e anniversaire de Pop Mart, et c’est également cette année-là que le LABUBU de Pop Mart, porté par l’entreprise, a explosé à l’échelle mondiale, aidant l’entreprise à battre à nouveau ses records de performance.

D’après le rapport annuel sur les résultats communiqué par la société le 25 mars, en 2025, l’activité à l’étranger de Pop Mart a été particulièrement remarquable : les revenus à l’étranger ont presque constitué la “moitié du gâteau” des revenus de la société.

En 2025, même si la région Chine a apporté à Pop Mart une croissance de revenus de 134,6% d’une année sur l’autre pour atteindre 6.81B de yuans, sa part des revenus a reculé de 68,2% en 2024 à 56,2%.

Sur la même période, l’international au total a contribué 162,68 milliards de yuans de revenus, en hausse d’environ 300% d’une année sur l’autre. Ces revenus représentent 43,8% du total des revenus de la société, soit une hausse d’environ 12 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

Sur le marché international, la région des Amériques a été particulièrement forte : ses revenus ont bondi de 748,4% d’une année sur l’autre pour atteindre 68,06 milliards de yuans. Sa part dans les revenus est passée rapidement de 6,2% à 18,3%. L’écart avec la part des revenus de la région Asie-Pacifique (qui est le deuxième plus grand marché de la société) s’est réduit à seulement 3,3 points de pourcentage.

Or, le succès de Pop Mart sur les marchés à l’étranger n’est pas le fruit du hasard : il découle de la planification minutieuse de longue date et des investissements continus de l’entreprise.

Le rapport indique que le montant net levé lors de l’inscription sur le marché des actions de Hong Kong s’élève à 5.78B de HKD. À la fin de l’année dernière, la société avait déjà affecté 30% des fonds (1.74B de HKD) pour financer une partie des plans d’expansion des canaux permettant de toucher les consommateurs et du marché à l’étranger ; parmi eux, 434 millions de HKD (soit 7,5% de l’ensemble des fonds levés) ont été affectés à l’expansion des activités vers les marchés à l’étranger.

À la fin de 2025, Pop Mart exploite 630 magasins dans 20 pays à travers le monde. Le nombre de magasins nets a augmenté de 109 sur l’année. La société exploite 2637 robots de boutique, avec un ajout net de 165 sur l’année.

Parmi ceux-ci, Pop Mart a ajouté 14 magasins physiques nets sur le marché chinois l’an dernier, portant le nombre total à 445.

Sur la même période, Pop Mart a ajouté net 31 magasins physiques en Asie-Pacifique, 42 en Amérique et 22 en Europe ; le nombre total de magasins s’établit respectivement à 85, 64 et 36.

Et le développement vigoureux à l’étranger a également injecté un puissant élan à la croissance de la rentabilité de Pop Mart.

En 2025, Pop Mart a enregistré une marge brute de 26.76B de yuans, en hausse de 207,4%. Le taux de marge brute est passé de 66,8% en 2024 à 72,1%.

À cela, Pop Mart explique que la hausse de la marge brute s’explique principalement par l’augmentation des revenus de l’entreprise et le contrôle des coûts de vente.

Quant à l’augmentation du taux de marge brute, elle serait due principalement à la hausse de la part des ventes à l’étranger, ainsi qu’à l’adoption par l’entreprise d’une stratégie de chaîne d’approvisionnement flexible, renforçant le pouvoir de négociation face aux fournisseurs, tout en concentrant les achats vers des fournisseurs clés afin de réduire les coûts d’approvisionnement.

Dépendance accrue à LABUBU, et montée spectaculaire des “Star People”

Au vu des performances de chaque IP, la série THE MONSTERS, à laquelle appartient LABUBU, conserve une position toujours incontestable au sein de Pop Mart.

En 2025, la série THE MONSTERS a pour la première fois dépassé les 10 milliards de yuans de revenus, avec 14.16B de yuans, représentant 38,1% du total des revenus de la société.

L’année précédente, les revenus de la série THE MONSTERS s’arrêtaient encore à l’échelle de 3.04B de yuans, soit 23,3% du total des revenus.

Leida Finance a remarqué qu’au premier semestre de l’an dernier, les revenus de la série THE MONSTERS étaient de 4.81B de yuans, représentant 34,7% du total des revenus de la société.

D’après ces calculs, au second semestre 2025, les revenus de la série THE MONSTERS atteignaient 2.06B de yuans, soit 40,21% des revenus du second semestre. Autrement dit, la dépendance de Pop Mart envers LABUBU s’intensifie progressivement.

Parmi les autres IP de Pop Mart, les séries SKULLPANDA, CRYBABY et MOLLY ont certes réalisé une croissance d’une année sur l’autre sur les revenus, mais leur part dans le chiffre d’affaires a reculé, à des degrés différents.

Parmi elles, la part des revenus de MOLLY est passée brutalement de 16,1% en 2024 à 7,8%. Son rang dans la contribution aux revenus de la société est également passé de la deuxième place en 2024 à la quatrième place en 2025.

À noter : en plus de la série THE MONSTERS, l’IP des Star People semble avoir surgi comme un “cheval noir”, avec des performances particulièrement remarquables.

Cette nouvelle IP, signée et lancée par Pop Mart en 2024, a généré l’an dernier 1.67B de yuans de revenus, en hausse de plus de 1600% d’une année sur l’autre. Elle représente 5,5% du total des revenus de la société.

Si l’on se concentre uniquement sur les performances du second semestre, les revenus des Star People atteignent 1,666 milliards de yuans, soit 7,2% du total des revenus de la société. En séquentiel, ils progressent de 4,4 points de pourcentage par rapport au premier semestre : l’élan de développement est très fort.

D’après les retours du marché hors ligne, les Star People ont vraiment le potentiel d’“exploser”. D’après le quotidien Qianjiang Evening News, au début de cette année, Pop Mart a lancé en première sur le web un tout nouveau lot de l’IP “Star People” : la série coffrets en format aveugle “怦然星动” (Phengranxingdong), comprenant des accessoires en peluche à 89 yuans/pièce, et une boîte cadeau de figurines en peluche en caoutchouc moulé (搪胶毛绒公仔礼盒) à 899 yuans.

En quelques secondes après l’ouverture, la série s’est retrouvée entièrement vendue. Sur les plateformes sociales, les discussions correspondantes ont rapidement envahi les fils. Sur les plateformes de revente, elle est en général revendue avec une prime de 50% à 80%. Pour les modèles “cachés”, les prix de revente atteignent même jusqu’à trois fois le prix initial ; l’ensemble des prix a été spéculé jusqu’à dépasser mille yuans.

Mais, en parallèle, l’ancien “top” LABUBU présente des signes de “refroidissement”. Sur les plateformes de revente, certains modèles ont vu leur prix chuter fortement, et certains sont même passés en dessous du prix de lancement.

En outre, la série “前方高能” (Front Energy) de LABUBU, qui était auparavant extrêmement difficile à acheter, avec des accessoires en peluche en caoutchouc moulé, peut désormais être achetée facilement directement.

Wang Ning appuie volontairement sur “le frein”, et continue de construire un plan plus diversifié

« En 2025, Pop Mart a connu la plus forte croissance depuis sa cotation, mais c’était aussi une période de fortes pressions. C’est comme un jeune pilote qui se retrouve rapidement sur la piste de la F1 », a confié Wang Ning, président du conseil d’administration et CEO de Pop Mart, lors de la conférence sur les résultats du 25 mars.

Wang Ning a ajouté : « Beaucoup de gens s’inquiètent : LABUBU est-il une tendance qui va durer ? Est-ce qu’il pourrait connaître de fortes fluctuations ? Ce qui nous rassure, c’est que nous voyons qu’il est en train de devenir un mode de vie pour un nombre toujours plus important de personnes. Nous restons pleins d’attentes pour l’avenir, et avons aussi une grande confiance. »

En parlant de la feuille de route 2026, Wang Ning a encore utilisé une analogie avec la F1 : « Nous souhaitons que 2026 soit une année où l’on entre aux stands pour faire le plein, changer les pneus. Après une phase de développement à ultra-haute vitesse, nous voulons faire une petite remise en état. Toutes les entreprises doivent traverser des cycles. Toutes les entreprises doivent, pendant la croissance à grande vitesse, repérer plus vite que les autres les problèmes qui doivent être résolus, et être capables de connaître clairement l’orientation des améliorations futures. »

Selon ce que le Chief Growth Officer de Pop Mart, Wen De, a révélé, à l’avenir, l’entreprise construira une carte d’activités diversifiée autour des IP : en étendant les IP à des domaines multiples, comme les produits de consommation, les services et l’expérience, le divertissement numérique, etc., afin de faire de Pop Mart un groupe de divertissement culturel de tendance centré sur l’IP.

Le Chief Operating Officer de Pop Mart, Si De, a déclaré que LABUBU lancera au second semestre une série 4.0 et une série en collaboration avec des artistes. D’après la planification à moyen et long terme, LABUBU disposera aussi de formats de contenu tels que des livres illustrés et des films.

Il convient de noter qu’à peine récemment, le 19 mars, Pop Mart a annoncé conjointement avec Sony Pictures l’avancement le plus récent du film LABUBU. Les deux parties uniront leurs efforts pour amener la série THE MONSTERS, qui est l’IP phare de Pop Mart, sur le grand écran.

D’après les informations, le film sera réalisé et produit par Paul King, qui a déjà réalisé la série 《Paddington》 et le blockbuster 《Wonka》, et le créateur de THE MONSTERS, l’artiste Long Jiaseng, participera également de manière approfondie à la création du film.

En outre, lors de la conférence sur les résultats, Pop Mart a également indiqué qu’elle lancerait en avril des petits appareils électroménagers dérivés centrés sur l’IP, qui seront vendus sur des plateformes e-commerce comme JD.com.

Dès le mois de juin de l’an dernier, Pop Mart avait commencé à “recruter du personnel” pour préparer le secteur des petits électroménagers. D’après Jiemian News, à ce moment-là, Pop Mart cherchait sur diverses plateformes de recrutement des talents, notamment pour des postes tels que responsable des achats de petits appareils électroménagers, expert qualité d’appareils, ingénieur de recherche et développement, etc.

Les fourchettes de rémunération pour ces postes se situaient entre 12 000 yuans et 45 000 yuans, et les lieux de travail étaient répartis dans plusieurs villes, comme Shenzhen, Dongguan, Shanghai et Pékin.

Certains postes exigeaient clairement que les candidats aient une expérience pertinente, comme avec des réfrigérateurs, des machines à café, des machines à petit-déjeuner ou des bouilloires électriques, etc., et indiquaient que le projet est un investissement important de niveau A+ ou supérieur.

Par ailleurs, selon Tianyancha, le 19 août de l’an dernier, le périmètre d’activité de Beijing Pop Mart Cultural & Creative Co., Ltd. à Pékin a été modifié : ajout de la vente au détail d’appareils électroménagers ménagers, vente d’appareils électroménagers à domicile, vente de produits du quotidien, etc.

En outre, encore plus tôt, en septembre 2023, Pop Mart a officiellement ouvert le parc Pop Mart City Park, construit à Pékin.

Lors de cette conférence, Si De a également révélé que le second volet du parc Pop Mart est en cours de conception approfondie. Il est prévu de lancer la construction en 2027 et d’ajouter des scénarios mettant en vedette SKULLPANDA et les Star People.

Au vu de l’ensemble des stratégies et déploiements de l’entreprise, il est difficile de ne pas voir que Pop Mart est en train de construire, avec soin, un réseau commercial couvrant l’ensemble des aspects autour des IP.

Après que Wang Ning ait volontairement appuyé sur “le frein”, quel sera le prochain exercice-réponse de Pop Mart en 2026 ? Leida Finance continuera d’y prêter attention.