Les fonds d'achat à bon marché révélés : flux via ETF dans les quatre principales tendances

Demandez à l’IA : comment les institutions perçoivent-elles les opportunités structurelles pendant une phase de consolidation ?

**21st Century Business Herald correspondant spécial : Pang Huarui  ** Le marché fait une “pause en profondeur”, certains sortent, d’autres entrent.

Depuis le 12 mars, le marché A-actions a continué de baisser. Au 26 mars, sur les deux dernières semaines, l’indice SSE (Shanghai Composite) a reculé de 5,91 %, le SSE Component (Shenzhen Component) de 5,94 % et l’indice ChiNext de 2,3 %. Le 27 mars, l’indice SSE a clôturé à 3913,72 points, en hausse de 0,63 %. Les gains de la précédente “agitation printanière” ont globalement été presque entièrement rendus.

Cependant, alors que le sentiment du marché est morose, les capitaux ne se retirent pas de manière uniforme : ils se réajustent et se repositionnent.

Dans l’ensemble, la direction principale des flux de capitaux est de réduire les positions pour se mettre à l’abri. Les données montrent que les capitaux sortent des ETF d’actions et qu’ils entrent dans les ETF monétaires et les ETF obligataires.

Et à l’intérieur même des ETF d’actions, on observe aussi un clivage intense : d’un côté, les capitaux se retirent de certains ETF thématiques de large panier (large base) et des secteurs comme la chimie, l’or, les métaux non ferreux, etc. ; de l’autre, les capitaux empruntent la voie des ETF “achètent toujours davantage quand ça baisse”, en se positionnant par exemple sur des orientations comme les obligations à court terme, les large indices de grande valeur, les investissements transfrontaliers, le nouveau secteur énergétique, les dividendes (red benefits), etc.

Selon les statistiques de Wind, sur les deux dernières semaines (du 12 au 26 mars, ci-après), l’ensemble du nombre de parts de l’ensemble du marché ETF a diminué d’environ 4 milliards de parts, soit une baisse d’environ 0,12 %.

Parmi eux, les ETF d’actions ont subi 11,9 milliards de parts de rachats nets.

En contrepartie, les ETF de type marché monétaire de nature défensive ont enregistré des entrées nettes de 2,2 milliards de parts ; les ETF obligataires passifs basés sur des indices ont aussi augmenté net de 0,3 milliard de parts.

Cela indique que la tendance dominante récente des flux est de réduire les positions pour se mettre à l’abri.

Les données de Wind montrent également qu’au cours des deux dernières semaines, plus de 200 ETF ont bénéficié d’achats nets par souscription de capitaux.

En examinant les données de souscription/rachat des ETF adossés à des indices sur les deux dernières semaines, les “principaux champs de bataille” pour un positionnement à contre-courant se concentrent sur quatre orientations :

Premièrement : les ETF de type obligations. Le choix privilégié en matière de protection, avec un intérêt tout particulier pour les obligations à court terme.

Quand la volatilité du marché s’intensifie, les actifs obligataires deviennent le “stabilisateur” des capitaux. Parmi eux, les ETF liés à l’indice CSI Short融 (CICC) et correspondant ont atteint le premier rang avec 6.64B de RMB d’entrées nettes. Les ETF liés aux obligations technologiques “AAA科创债” et aux obligations municipales d’investissements de type “沪城投债” ont également respectivement enregistré 3.55B de RMB et 4.7B de RMB d’achats nets.

Deuxièmement : les indices à large panier (large cap). L’équilibre entre les blue chips et la “technologie dure”.

Même si les ETF d’actions dans leur ensemble ont fait l’objet de rachats nets, les indices à large panier représentant des actifs essentiels continuent d’attirer des achats fermes de la part des capitaux. Les ETF liés à l’indice CSI 300 ont enregistré des entrées nettes de 2.79B de RMB, ceux liés à l’indice SSE Composite ont 2.75B de RMB d’entrées nettes. De plus, les flux de capitaux vers CSI 500 et SSE 50 se sont également élevés respectivement à 4.51B de RMB et 2.15B de RMB.

Par ailleurs, le CSI STAR 50, lié à la technologie, a enregistré une souscription nette de 1.11B de RMB.

Cela montre que lors du repli, les capitaux voient à la fois un intérêt pour la stabilité des blue chips et misent sur la flexibilité des leaders de la tech (sciences/innovations) et sur la technologie de Hong Kong (Hang Seng Tech).

Troisièmement : les secteurs et thèmes. Un profil de configuration “en haltères” est particulièrement évident.

La manière dont les capitaux se positionnent sur les thèmes sectoriels présente une structure “en haltères” très nette :

D’un côté, “l’attaque” : les batteries à énergie nouvelle (+1.43B de RMB), l’électricité verte (+11,09 milliards de RMB), China Internet 50 (+1.25B de RMB), CSI new energy (+2.06B de RMB) et d’autres orientations de croissance ont reçu un positionnement à gauche (côté achat) de la part des capitaux ;

De l’autre côté, “la défense” : CSI dividendes (CS Red利) (+1.31B de RMB), dividendes faible volatilité (red benefits low volatility) (+1.25B de RMB), dividendes faible volatilité 100 (+1.82B de RMB), CSI cash flow (+2.54B de RMB) et d’autres stratégies de rendement élevé sont devenues le “refuge” des capitaux.

En outre, des orientations plus spécifiques comme les sociétés de valeurs ( +1.63B de RMB), CSI santé ( +1.03B de RMB), CSI charbon ( +10,33 milliards de RMB), l’indice énergie électrique ( +10,27 milliards de RMB) ont également bénéficié d’entrées nettes substantielles.

Quatrièmement : les fonds QDII. Passer par des structures pour investir dans des actifs technologiques chinois.

Bien que les ETF d’actions dans leur ensemble aient enregistré des rachats nets, des ETF d’actions internationaux (QDII) ont, à contre-courant, bénéficié d’une souscription nette de 6,8 milliards de parts. Des professionnels du secteur analysent que, comme les fonds sur les actions US sont généralement soumis à des limites d’achat, ces capitaux se dirigent en réalité principalement vers des orientations comme Hang Seng Tech et China concept Internet. Les données montrent que les ETF liés à l’indice Hang Seng Tech ont enregistré des entrées nettes de 1.03B de RMB. China Internet 50 a reçu une souscription nette de 3.62B de RMB. Cela montre la confiance à long terme des capitaux dans les actifs technologiques clés de la Chine.

Cependant, pour qu’il y ait des achats, il y a aussi des ventes. Pendant l’afflux de capitaux vers les orientations ci-dessus, la chimie, l’or, les métaux non ferreux, etc. ont subi des rachats nets évidents :

Les ETF liés à la chimie spécifique (-1.43B de RMB) sont devenus l’indice avec les plus importants flux sortants ;

Les ETF liés à SGE Gold 9999 (-8.44B de RMB) montrent que des capitaux défensifs ayant anticipé une protection au début ont choisi de réaliser leurs profits sur l’or alors qu’il était à un niveau élevé ;

CSI A500 (-6.35B de RMB) après un afflux massif au préalable, une partie des capitaux a choisi de prendre des profits ;

Les métaux non ferreux (-5.19B de RMB), la chimie/panels de métaux non ferreux plus spécialisés (-3.69B de RMB) et d’autres secteurs ayant fortement monté auparavant ont également connu des rachats nets relativement importants.

Concernant la nature du repli en cours et la direction à venir, plusieurs institutions ont livré des analyses approfondies.

L’analyste de la société GeShang Fund, Bi Mengjuan, estime que, pendant ce repli, les capitaux acheteurs à bas prix (buy the dip) se positionnent autour de trois piliers centraux : la sécurité, la sous-évaluation et la certitude.

Elle indique que les actifs ayant bénéficié d’une augmentation de position à contre-courant se répartissent principalement en quatre catégories : d’abord des secteurs défensifs de rendement élevé représentés par les banques, le charbon et l’électricité verte ; ensuite des actifs énergétiques et cycliques à bas niveau profitant d’un apaisement des prix des matières premières et d’un resserrement côté offre, tels que les métaux de l’énergie, le pétrole et la pétrochimie, la chaîne industrielle des batteries au lithium, qui ont attiré les capitaux côté achat (buy the dip) ; troisièmement des produits financiers défensifs comme les opérations de repo inversées sur obligations d’État et les fonds monétaires ; enfin des leaders de “qualité” avec un surcoupé (super-baisse) et une valorisation raisonnable, comme les semi-conducteurs et les médicaments innovants, qui font l’objet d’un positionnement progressif par des capitaux long terme.

“Du point de vue de l’avenir, à court terme, le marché sera encore en phase de consolidation et de stabilisation après un point bas. Il n’est pas recommandé d’acheter à l’aveugle pendant le repli ; vous pouvez attendre que les replis par secteur se stabilisent, puis procéder au positionnement quand les volumes se libèrent progressivement, afin de saisir les opportunités de correction des valorisations à moyen et long terme.” a déclaré Bi Mengjuan.

Le gestionnaire de fonds de Mingze Investment, Hu Muhan, a analysé la situation sous l’angle de la géopolitique. Il estime que l’intensification de l’état d’esprit défensif déclenchée par les perturbations de la situation à l’étranger est la principale cause de ce repli. Mais il souligne en particulier que les anticipations d’un apaisement des événements géographiques deviennent progressivement plus claires. Dès que la situation se refroidira, la logique de trading du marché passera de “la protection domine” à “la restauration de l’appétit pour le risque”. À ce moment-là, des secteurs qui avaient été sous pression auparavant, comme la croissance technologique et les chaînes liées aux exportations, pourraient connaître des scénarios de réparation. Il recommande de rester prudent à court terme et, à moyen terme, d’adopter une stratégie “en plusieurs fois et équilibrée”, en gardant une attention stratégique pour les secteurs technologiques, tout en allouant de manière appropriée des investissements dans l’énergie nouvelle et les actifs à rendement (dividendes) en tant que position de base (core holding).

En complément, Xia Fengguang, gestionnaire de fonds chez Rongzhi Investment, a indiqué que, en plus des perturbations externes, des portefeuilles d’institutions très déséquilibrés, une surchauffe de certaines directions sur le plan de la structure, ainsi que la pression des prises de bénéfices (profit-taking) sont aussi des raisons importantes à la baisse. Mais il note également un indice sous-jacent : le rythme de croissance des performances. Il insiste sur le fait que les entreprises phares de secteurs comme la consommation, la médecine et la finance non-bancaire ont montré des résultats annuels remarquables, en écho à la tendance de redressement du PPI. La reprise du ROE des sociétés cotées deviendra une force de soutien importante pour les indices concernés, c’est aussi la clé expliquant pourquoi l’indice ChiNext a fait preuve d’une plus grande résilience pendant ce repli.

Dans l’ensemble, la plupart des institutions estiment que le marché à court terme restera encore dans une phase de consolidation et de stabilisation. Toutefois, les opportunités structurelles apparaissent déjà. Sur le plan du style, le marché passe d’une spéculation dominée par un seul thème vers une combinaison mettant l’accent sur la valeur à faible valorisation et sur les croissances de qualité (performantes).