L'année dernière, le bénéfice net a été multiplié par 33, et HeBo Medical a augmenté de plus de 10 % en cours de séance. La croissance des performances tirée par le BD peut-elle se poursuivre ?

Source : Temps Finance ; Auteur : Du Susmin

Le 1er avril, le cours de Heirui Pharma (02142.HK) a bondi de plus de 10 % en séance ; au final, le titre a clôturé à 14,19 dollars de Hong Kong, en hausse de 8,32 %. Cette performance a été en résonance avec la forte vigueur globale du secteur des médicaments innovants : ce jour-là, les compartiments des médicaments innovants cotés sur le marché A et à Hong Kong ont tous explosé ; Zhirui Pharma (300149.SZ) a réalisé un « +20CM » en atteignant la limite de hausse en 17 minutes ; plus de 10 ETF de médicaments innovants ont enregistré des hausses supérieures à 7 %.

Juste deux jours plus tôt, Heirui Pharma a publié son rapport de performance 2025. Sur la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires total d’environ 1,11 milliard de yuans, en hausse de 314,6 % ; son bénéfice net annuel s’est établi à environ 648 millions de yuans, soit une envolée de 33 fois en glissement annuel.

Le 31 mars, Heirui Pharma a tenu une conférence de présentation des résultats. Temps Finance indique qu’au cours de 2025, le chiffre d’affaires total de Heirui Pharma s’élève à 158 millions de dollars (environ 1,11 milliard de yuans) ; parmi lesquels, les revenus de licences de molécules ont atteint 1,41 milliard de dollars, en hausse de 375 %, et constituent le principal moteur de la croissance des revenus. Ces revenus proviennent principalement de collaborations avec des groupes pharmaceutiques multinationaux et d’autorisations à l’étranger de produits innovants ; les revenus des services de recherche et des licences technologiques se sont élevés à 16,577 millions de dollars, en hausse de 98,7 %, tandis que la valeur de la plateforme continue de se libérer.

En parallèle d’une croissance rapide des revenus et des bénéfices, Heirui Pharma continue d’augmenter ses investissements en R&D. En 2025, les dépenses de R&D atteignent 39,77 millions de dollars, en hausse de 89,4 %, principalement consacrées à la poursuite du développement continu des pipelines cliniques et à la mise en place des produits en phase précoce.

En ramenant le temps de trois ans en arrière, la situation de Heirui Pharma était radicalement différente de celle d’aujourd’hui. Fondée en 2016, Heirui Pharma s’est d’abord appuyée sur la R&D d’innovations en médicaments ; la société dispose de la plateforme mondiale de souris transgéniques à anticorps entièrement humains Harbour Mice®. Toutefois, dans les premières années suivant son introduction en bourse en 2020, la société n’a cessé de rester dans une situation de pertes liées au « brûlage de cash » destiné à financer la recherche ; en 2021-2022, ses pertes nettes ont respectivement été de 1,38 milliard de dollars et 1,37 milliard de dollars.

À cette époque, le cours de Heirui Pharma a continué de baisser depuis son plus haut au moment de son introduction ; le marché nourrissait des doutes quant aux avancées cliniques de ses pipelines et à ses perspectives de commercialisation. Certains estimaient que les pipelines de la société ne comportaient pas de produit phare clairement identifié, et que la valeur de sa plateforme technologique était difficile à quantifier dans les états financiers.

En octobre 2022, Heirui Pharma a procédé à un ajustement stratégique clé : elle a scindé ses activités en deux grandes entités, Harbour Therapeutics (développement de produits) et Nonah Bio (autorisations de technologie de plateforme). Cet acte est également considéré comme un geste emblématique marquant la transition de la société d’un modèle « tiré par la R&D » vers un modèle « tiré par la plateforme ». Après la scission, la valeur de la plateforme technologique a pu être libérée de manière indépendante, et l’efficacité des décisions en matière de collaborations externes s’est nettement améliorée.

À partir de 2023, les collaborations de licence de Heirui Pharma sont entrées dans une phase de récolte. En entrant en 2025, les partenariats BD (business development) de Heirui Pharma se sont encore davantage densifiés et concrétisés. Le fondateur de Heirui Pharma, président, directeur général et CEO Wang Jinsong a indiqué, lors de la conférence de présentation des résultats mentionnée ci-dessus, que 2025 constitue une année charnière dans le parcours de développement de Heirui Pharma : la société a officiellement franchi l’étape stratégique 3.0 et a établi une feuille de route claire pour devenir d’ici 2028 un groupe mondial de biopharmaceutiques de plateforme de premier plan. Au cours de l’année écoulée, Heirui Pharma a conclu des transactions mondiales de collaboration totalisant plus de 7 milliards de dollars ; et dans le classement des montants de transactions de sortie à l’étranger des entreprises de médicaments innovants chinoises en 2025, la société s’est hissée dans le top cinq.

                      Source de l’image : site web de Figshare           

Plus précisément, la collaboration de Heirui Pharma avec AstraZeneca couvre des domaines tels que de nouvelles anticorps multi-spécificités, les ADC et les TCE, etc. Les paiements initiaux et les jalons récents atteignent 1,75 milliard de dollars, pour un total potentiel de 4,4 milliards de dollars ; la collaboration à long terme avec Bristol Myers Squibb porte sur un total potentiel supérieur à 1,1 milliard de dollars ; avec Otsuka, un accord a été conclu pour HBM7020, avec un paiement initial de 47 millions de dollars et un total potentiel de 6,7 milliards de dollars. En outre, la filiale Nonah Bio a également conclu avec Pfizer une autorisation de plateforme non exclusive.

La croissance explosive des performances de Heirui Pharma est certes remarquable, mais ce qui préoccupe davantage le marché est la question de savoir si cette croissance pourra se poursuivre. D’après la structure des revenus, les marges et profits élevés de 2025 dépendent dans une large mesure des paiements de jalons des collaborations externes ; ces revenus présentent un caractère par étapes et une incertitude. À l’avenir, la capacité à maintenir une croissance stable des revenus dépend non seulement de la poursuite du déploiement des collaborations ultérieures et de l’avancement clinique des pipelines, mais aussi de la capacité de sa plateforme technologique à continuer de produire de nouvelles molécules avec des avantages différenciants, ainsi que du maintien de la reconnaissance par le marché de sa plateforme technologique et de ses capacités de R&D.

Lors de la conférence, le directeur financier de Heirui Pharma, Chen Youchen, a indiqué que, avant 2025, les revenus de la société reposaient principalement sur deux piliers : d’une part, le BD de licences de produits, et d’autre part, le service de collaboration de plateforme de Nonah Bio. Après 2025, tout en consolidant les revenus de services de plateforme destinés à la sortie à l’étranger et ceux issus de Nonah Bio, la société étendra aussi ses activités à davantage de modalités de revenus, plus variées et diversifiées. À mesure que la mise en œuvre d’un plus grand nombre de collaborations s’approfondit, la structure des revenus du groupe sera davantage optimisée, et une structure de revenus multiple et de haute qualité prendra progressivement forme, avec notamment des revenus issus des produits, des revenus issus de l’écosystème, des revenus issus de collaborations sous licence, etc.

Concernant les prévisions financières futures de la société, Chen Youchen a révélé lors de la conférence que Heirui Pharma prévoit de maintenir en 2026 un taux de croissance du chiffre d’affaires total du groupe d’au moins 40 % à 50 %, pour viser une fourchette de 2,21 à 2,37 milliards de dollars. En outre, la société est confiante dans sa capacité à faire progresser, de manière stable, les niveaux de rentabilité des activités « dans le cours normal » ; et à l’avenir, à atteindre l’objectif de réaliser chaque année au moins deux opérations BD à grande échelle, c’est-à-dire que pour chaque opération, le montant total de la collaboration dépasse 10 milliards de dollars et le paiement initial dépasse 50 millions de dollars. Ainsi, la société entend générer des flux de trésorerie BD stables et prévisibles, afin de continuer à alimenter ses capacités de R&D et sa stratégie de déploiement.