【Middle Plains Food & Beverage】Anjoy Food(603345)2025 Annual Report Review : Augmentation des prix des matières premières, pression sur la rentabilité

L’entreprise publie son rapport annuel 2025 : en 2025, Anjoy Foods (603345) a réalisé un chiffre d’affaires de 16.19B de yuans, soit +7,05 % en glissement annuel ; elle a enregistré un bénéfice net ajusté (déduction faite des éléments non récurrents et attribuable aux actionnaires) de 1.24B de yuans, soit -8,49 % en glissement annuel. En 2025, la marge brute de l’entreprise s’est établie à 21,60 %, soit -1,7 point de pourcentage en glissement annuel ; la marge nette s’est élevée à 8,46 %, soit -1,55 point de pourcentage en glissement annuel ; le rendement moyen des capitaux propres pondéré s’est établi à 9,61 %, soit -1,87 point de pourcentage en glissement annuel. Sur l’année, le flux net de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’élève à 2.32B de yuans, soit +10,12 % en glissement annuel.

Le rythme de croissance des revenus de l’entreprise s’améliore trimestre après trimestre, et le quatrième trimestre affiche une forte croissance des revenus. Au premier trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,6 milliards de yuans, soit -4,13 % en glissement annuel ; au deuxième trimestre, 4.01B de yuans, soit +5,69 % ; au troisième trimestre, 3.77B de yuans, soit +6,61 % ; au quatrième trimestre, 4.82B de yuans, soit +19,05 %. Le rythme de croissance des revenus s’améliore trimestre après trimestre : au quatrième trimestre, les ventes ont fortement progressé, principalement grâce à l’arrivée de la haute saison de consommation des aliments surgelés ; en outre, la consolidation de Dingwei Tai a apporté des volumes supplémentaires pour l’activité de pâtisserie surgelée.

La hausse des prix des matières premières a entraîné une baisse importante de la marge brute sur la période. En 2025, la marge brute de la société s’est établie à 21,60 %, soit -1,70 point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. Les principales raisons de la baisse de la marge brute sont les coûts d’exploitation relativement en hausse sur la période : sur la période, l’augmentation des coûts d’exploitation a dépassé l’augmentation des revenus de 2,36 points de pourcentage ; les effets bénéfiques liés aux coûts observés en 2023 et 2024 se sont presque entièrement dissipés, et la croissance des coûts en 2025 a progressé bien plus vite que celle des revenus. Parmi cela, une partie des prix d’achat de matières premières a fortement augmenté : sur la période, les prix d’achat par tonne de bœuf, de surimi de poisson et de crevettes fraîches sont respectivement en hausse de 16,19 %, 13,14 % et 43,75 % par rapport à l’année précédente, ce qui constitue la principale cause de l’augmentation des coûts d’exploitation.

Dépréciation des stocks et hausse des frais financiers. En 2025, la marge nette de la société s’établit à 8,46 %, soit -1,55 point de pourcentage en glissement annuel. La baisse de la marge nette s’explique d’abord par la baisse de la marge brute, et ensuite par l’augmentation de la dépréciation des stocks et des frais financiers sur la période. La dépréciation des stocks sur la période atteint 214 millions de yuans, soit +162 millions de yuans en glissement annuel ; le taux des frais financiers est passé de négatif à positif, et a augmenté de 0,48 point de pourcentage pour atteindre 0,01 %. Si l’on exclut l’impact des dépréciations d’actifs, le bénéfice net sur la période est encore légèrement en hausse par rapport à l’année précédente. L’augmentation des frais financiers en glissement annuel s’explique principalement par le fait qu’après l’entrée de l’entreprise à la Bourse de Hong Kong, le taux de change dollar américain/renminbi a continué de baisser, entraînant des pertes de change d’un montant considérable.

Les segments d’activité traditionnels affichent une croissance normale et les produits de plats cuisinés enregistrent une croissance à deux chiffres. En détail par activité : les aliments surgelés préparés, en tant qu’activité traditionnelle cœur de métier de la société, ont enregistré en 2025 un chiffre d’affaires de 8.45B de yuans, soit +7,79 %, et une part de revenus de 52,18 %. Les produits de plats cuisinés ont enregistré un chiffre d’affaires de 4.82B de yuans, soit +10,84 %, étant la catégorie connaissant la croissance la plus rapide, avec une part de revenus de 29,77 %. Les aliments surgelés à base de riz et de pâtes ont enregistré un chiffre d’affaires de 2,4 milliards de yuans, soit -2,61 %, et une part de revenus de 14,82 %. Les trois principaux segments d’activité ont tous connu une baisse de leur marge brute par rapport à l’année précédente, respectivement -0,94, -2,27 et -1,47 point de pourcentage.

Toutes les catégories de ratios de frais de la société ont diminué de manière effective, ce qui reflète l’efficacité de la gestion du contrôle des dépenses. En 2025, les taux de frais de vente, de frais de gestion et de frais de R&D de la société ont diminué respectivement de 0,56, 0,77 et 0,07 point de pourcentage en glissement annuel.

L’activité de saucisses à la broche et le marché halal seront des sources de croissance supplémentaires visibles à l’avenir. En juillet 2025, la société est entrée avec succès à la Bourse de Hong Kong, devenant la première entreprise de produits alimentaires surgelés à être cotée en « A+H », et a obtenu des canaux de financement à l’étranger. D’après les informations divulguées dans le rapport annuel, la société positionne les saucisses à la broche comme la « troisième courbe de croissance » en plus des ingrédients pour hot pot et des produits à base de riz et de pâtes, avec l’espoir, dans les 2 à 3 prochaines années, de faire passer l’activité de saucisses à la broche, en termes d’échelle, dans le premier groupe du secteur. Par ailleurs, la société a lancé en décembre 2025 le nouveau projet « Anzhai », qui vise à développer les marchés de l’alimentation halal à l’intérieur comme à l’extérieur de la Chine. L’activité de saucisses à la broche et le marché halal deviendront ainsi une source de croissance supplémentaire pour la société à l’avenir.

Prévision des bénéfices : nous prévoyons que les bénéfices par action de la société pour 2026, 2027 et 2028 seront de 5,19, 5,78 et 6,38 yuans ; en nous référant au cours de clôture du 2 avril de 96,37 yuans, les ratios PER correspondants sont de 18,58, 16,67 et 15,1 fois ; nous attribuons à la société une recommandation « Acheter (renforcer la position) ».

Avertissements sur les risques : fluctuation des prix des matières premières, entraînant une baisse continue du niveau de rentabilité ; mise en production progressive de nouvelles bases telles que Guangdong Anjing, Shandong Anjing, Honghu Anjing, etc., l’amortissement des immobilisations fixes érodant l’espace de profit ; risques liés aux fluctuations du taux de change.

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Engagement des analystes financiers :

Le/La signataire analyste de ce rapport dispose des qualifications d’exercice d’analyste financier accordées par l’Association chinoise des analystes financiers de valeurs mobilières ; mon mandat est conforme aux exigences de conformité pertinentes des autorités de régulation. En me fondant sur une attitude professionnelle sérieuse et prudente, des méthodes d’analyse rigoureuses et une logique d’analyse, je prépare ce rapport de manière indépendante et objective. Ce rapport reflète précisément mes points de vue d’analyse ; je suis responsable du contenu et des points de vue du rapport, et je garantis que les sources d’information du rapport sont licites et conformes.

Déclaration importante :

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