Les investisseurs particuliers chinois ont encore frappé ! On croit que « les corrections sont des occasions de monter à bord ». Depuis mars, achats nets de 1,25 mille milliards.

Le mois de mars qui vient de s’achever a connu un fort repli sur le marché des actions A, pris en étau entre le conflit américano-iranien et la volatilité de la conjoncture internationale. L’indice SSE Composite (Shanghai) est passé, à un moment, de son plus haut du début du mois, 4197 points, à 3794 points. Sur l’ensemble du mois, la baisse cumulée a atteint près de 6 %. Au début du mois d’avril, on a d’abord vu un bref élan positif à l’ouverture, mais par la suite, les deux jours suivants ont été marqués par de nouvelles répétitions du conflit géopolitique ; l’indice SSE Composite a de nouveau cédé le cap des 3900 points, seuil entier.

Cependant, alors même que la panique gagnait le marché et que les capitaux via le Northbound (flux entrants par le programme transfrontalier) enregistraient des sorties records, une “contre-courant” émanant des investisseurs particuliers chinois se manifestait discrètement. Il est devenu la force de marché la plus difficile à ignorer pendant ce mois agité.

Des informations de Caixin/联社 (cai Lian she) indiquent que depuis mars, d’après les données d’orientation des flux de capitaux, les statistiques d’ouverture de comptes et les variations des comptes de marge (two-financing, 融资融券), il apparaît que les investisseurs particuliers ne se sont pas enfuis dans la peur pendant la baisse. Au contraire, “plus ils baissent, plus ils achètent”.

Les données montrent que les petits ordres (petites transactions) ont enregistré une entrée nette cumulée de pas moins de 1,25 trillion de yuans au cours du mois écoulé, et que, chaque jour de bourse, le solde net était positif. Plus le marché s’enfonçait, plus les achats des particuliers devenaient intenses ; parallèlement, en mars, le nombre de nouveaux comptes ouverts sur le marché A a atteint 4,6 millions, soit une hausse vertigineuse de 50 % en glissement annuel et une progression de 82 % en variation mensuelle. Cela a brisé la règle selon laquelle “le nombre d’ouvertures de comptes et l’effet de gain sont positivement corrélés”. Des responsables commerciaux de première ligne des sociétés de courtage indiquent que de nombreux clients ont clairement déclaré : “un repli, c’est l’occasion de monter à bord”.

Depuis longtemps, les investisseurs particuliers se voient apposer des étiquettes telles que “poursuite des hausses puis ventes en panique”, “trading guidé par l’émotion” et “manque de rationalité”. Toutefois, au cours des deux dernières années, plusieurs périodes de volatilité sur le marché ont montré que la performance des investisseurs particuliers est en train de changer discrètement.

D’après plusieurs fortes oscillations depuis 2024, la capacité des investisseurs particuliers à opérer à contre-courant s’est nettement améliorée. Que ce soit le choc des droits de douane d’avril dernier ou les perturbations géopolitiques de mars cette année, les particuliers ne sont pas devenus des amplificateurs de la panique. Au contraire, ils ont joué, aux moments clés, le rôle de “stabilisateur”.

Flux nets continus de 25 jours pour les petits ordres représentatifs des investisseurs particuliers

En mars, le marché A a été une véritable montagne russe d’émotions. Sous l’effet de l’escalade du conflit américano-iranien et de la propagation des risques géopolitiques, l’aversion au risque a fortement augmenté sur les marchés financiers mondiaux. Sur le marché A, vers la mi-mars, on a même vu un épisode extrême de “trampling émotionnel” (piétinement de panique). Le 23 mars, près de 5200 actions individuelles ont chuté au cours d’une seule séance ; les capitaux Northbound ont également établi un record historique de sortie nette maximale sur une journée. Sur l’ensemble du mois, le SSE (marché) des composantes de Shenzhen (indice des actions de Shenzhen) et l’indice ChiNext ont respectivement reculé de plus de 7 % et de 8 % ; les indices de croissance sur petites capitalisations tels que le SSE STAR 50 (科创50) et le NSEEQ 50 (北证50) ont encore chuté de plus de 10 %.

Cependant, alors que les capitaux institutionnels se retiraient les uns après les autres et que le marché était plongé dans le pessimisme, les capitaux des particuliers ont choisi une direction radicalement différente.

Selon les données de flux de capitaux compilées par Caixin/联社, entre le 1er mars et le 3 avril, les petits ordres (c’est-à-dire l’indicateur représentatif des transactions des investisseurs particuliers ordinaires) ont enregistré, sur cette période, une entrée nette cumulée de pas moins de 1,25 trillion de yuans.

Les petits ordres servent principalement à mesurer les comportements de trading des investisseurs particuliers ordinaires et l’humeur du marché. Comme il y a beaucoup de ces ordres et qu’ils sont répartis, ils correspondent en grande partie aux échanges quotidiens des investisseurs individuels. Grâce à l’entrée nette ou à la sortie nette des petits ordres, on peut juger de manière intuitive si les particuliers poursuivent des achats à la hausse ou s’ils se débarrassent en panique pour quitter le marché. Ces signaux sont souvent considérés comme un “thermomètre” des émotions du marché.

En comparaison, les grands ordres et les ultra-grands ordres, qui reflètent les comportements des institutions, ont pour leur part enregistré respectivement des sorties nettes de 12.5k de yuans et de 12.5k de yuans. Il est indéniable que de nombreuses institutions ont besoin de contrôler leurs positions pour faire face aux ajustements du marché, de sorte que la vente est compréhensible ; toutefois, en même temps, cela reflète aussi la solidité psychologique en matière d’investissement des investisseurs ordinaires. Les flux nets pour le segment mid-cap ont été entrants, avec une taille de 7B de yuans.

Ce qui est encore plus à noter, c’est que le rythme d’entrée des capitaux des particuliers présente davantage un caractère “à contre-courant”. D’après les flux quotidiens de capitaux, depuis le mois de mars, chaque jour de bourse, les achats nets de petits ordres sont restés positifs. Plus le marché baissait, plus le montant des achats nets de petits ordres augmentait ; et lorsque le marché a connu un rebond temporaire, le montant des achats nets de petits ordres s’est au contraire quelque peu resserré. Ce comportement “plus ça baisse, plus j’achète”, à contre-courant des idées traditionnelles selon lesquelles les particuliers “poursuivent les hausses puis vendent en panique”, crée un contraste très marqué.

Hausse à contre-courant des données sur les nouvelles ouvertures de comptes

Au-delà des flux de capitaux, les données sur les nouveaux investisseurs viennent aussi corroborer l’intensification de l’enthousiasme des particuliers qui entrent sur le marché.

D’après les données d’ouverture de comptes les plus récentes, en mars 2026, le nombre total de comptes nouvellement ouverts sur le marché A s’est élevé à 8B. Parmi eux, le nombre de comptes ouverts par des investisseurs individuels s’est établi à 742.43B. Ce chiffre n’est pas seulement en nette hausse de 82 % en variation mensuelle par rapport aux 612.68B en février de cette année, mais il dépasse aussi de 50 % en glissement annuel les 3,07 millions de mars de l’année précédente.

D’après les régularités historiques, les variations du nombre de nouvelles ouvertures de comptes sur le marché A sont généralement fortement corrélées à l’effet de gain du marché. Quand la hausse embrase le sentiment, l’enthousiasme pour l’ouverture de comptes s’active ; lorsque l’effet de gain s’éteint, le nombre d’ouvertures retombe en même temps. Pourtant, en mars, même si le marché global se trouvait dans un canal d’ajustement et que les émotions des investisseurs fluctuaient sans cesse, le nombre de nouvelles ouvertures de comptes a connu, à contre-courant, une forte croissance. C’est extrêmement rare sur le marché A ces dernières années.

Il faut aussi souligner que le nombre de nouvelles ouvertures en janvier de cette année avait atteint 4,9158 millions : à ce moment-là, les émotions étaient élevées et l’indice ne cessait de monter. En février, sous l’effet des facteurs liés au Nouvel An lunaire, ce chiffre a reculé à 2,5230 millions ; puis en mars, malgré des nouvelles menaces négatives à l’extérieur qui ne cessaient de s’accumuler, le nombre s’est à nouveau rapproché de 4,6 millions. Cette courbe de rebond en “V” sur les ouvertures de comptes reflète précisément l’adhésion des particuliers à la valeur de la détention de moyen/long terme sur le marché A, plutôt que la poursuite aveugle de l’émotion à court terme.

Ce n’est pas seulement sur les comptes d’actions ordinaires : les données de nouvelles ouvertures sur les comptes de financement et d’emprunt de titres (融资融券) dégagent aussi des signaux positifs.

D’après les données les plus récentes, en mars 2026, l’ensemble du marché a ouvert 190.5k comptes de financement et d’emprunt de titres, soit +32 % en glissement annuel par rapport aux 144.5k à la même période l’an dernier, et +63 % en variation mensuelle par rapport aux 116.7k en février de cette année. Cette progression est nettement supérieure au rythme de croissance en variation mensuelle des comptes ordinaires, ce qui indique que ce ne sont pas seulement les particuliers ordinaires qui entrent sur le marché. Les investisseurs disposant d’une certaine capacité à supporter le risque et d’expérience en matière de trading, qui utilisent le financement et l’emprunt de titres, se positionnent également activement.

Sur une perspective temporelle plus longue, les données de nouvelles ouvertures de comptes de financement et d’emprunt de titres se maintiennent à un niveau élevé depuis août de l’an dernier. En août et en septembre 2025, respectivement 183k et 205.4k comptes ont été ouverts ; ensuite, au quatrième trimestre, on a observé un certain repli, mais à partir de 2026, la tendance repart à la hausse. En janvier, 190.5k comptes ont été ouverts ; en mars, ce niveau a de nouveau été atteint. Cela montre que la confiance des capitaux à effet de levier envers la suite n’a pas été ébranlée par les fluctuations à court terme.

Retour en première ligne des courtiers : les clients disent directement que “un repli, c’est l’occasion de monter à bord”

Derrière les chiffres, on observe un véritable changement dans le comportement des investisseurs. Ces derniers jours, un journaliste de Caixin/联社 a appris auprès des équipes commerciales de plusieurs sociétés de courtage que depuis mars, le nombre d’investisseurs particuliers qui approvisionnent leur compte, ajustent leurs positions (调仓) et augmentent leurs positions (加仓) a nettement augmenté.

“Il y a pas mal de clients qui nous disent directement : avant, le marché montait trop vite, et je n’osais pas poursuivre. Maintenant que c’est en repli, je me dis que c’est une opportunité.” Un responsable d’un bureau d’une grande société de courtage de l’Est de la Chine a confié au journaliste que, surtout pendant les quelques jours où le marché s’est rapidement effondré à la mi-mars, les particuliers n’ont pas procédé à des ventes forcées ; ils ont au contraire augmenté leurs positions.

Un autre responsable de la gestion de patrimoine d’une société de courtage du Sud de la Chine a exprimé un ressenti similaire : “Depuis la série de mouvements haussiers amorcée au quatrième trimestre de l’an dernier, beaucoup de particuliers ont en réalité manqué le train (踏空), ou bien avaient une position très légère. Ils ne ne veulent pas acheter, mais ils craignent d’acheter au plus haut. Maintenant que le marché baisse, une partie du risque s’est libérée ; au contraire, cela leur a donné une chance de monter à bord.”

Cette mentalité selon laquelle “un repli, c’est une opportunité” s’est trouvée pleinement vérifiée dans le flux des petits ordres en mars. Les données montrent que le 23 mars, lors de l’épisode extrême où environ 5200 actions ont baissé, le montant des achats nets de petits ordres a au contraire atteint un pic sur la période. Les particuliers n’ont pas choisi de couper leurs pertes dans la panique ; ils ont été avides pendant que d’autres étaient effrayés.

En fait, ce phénomène d’entrée à contre-courant n’est pas inédit. Le journaliste de Caixin/联社 avait déjà, en avril dernier, lors de la période de choc liée aux politiques tarifaires de Trump, noté dans un article intitulé《有种力量叫“中国散户”，调查显示：散户越跌越买，也成A股稳定器》la posture ferme des particuliers pendant les phases de forte chute.

À l’époque, le marché A avait lui aussi subi un choc externe déclenché par une chute rapide, et le marché était tombé dans la panique. Mais une grande partie des particuliers n’a pas choisi de vendre et de quitter le marché ; ils ont au contraire acheté activement aux niveaux bas, devenant une force importante pour stabiliser le marché. Aujourd’hui, près d’un an plus tard, une scène similaire se rejoue.

La différence, c’est que cette fois, l’environnement de marché est plus complexe. Des facteurs multiples s’entrecroisent : conflit géopolitique, anticipation d’un resserrement de la liquidité mondiale, aversion au risque à plusieurs niveaux. L’incertitude à laquelle le marché A est confronté est même supérieure à celle d’avril dernier. Pourtant, le comportement des particuliers montre une plus grande solidité psychologique et une maturité accrue.

À l’origine de cela, on trouve des avancées conjointes à plusieurs niveaux : éducation des investisseurs, canaux d’accès à l’information, outils de trading, etc. De plus en plus de particuliers adoptent les notions d’investissement de long terme et d’investissement de valeur, et apprennent à exploiter les indicateurs à contre-courant liés à l’humeur du marché pour se positionner. Bon nombre d’investisseurs diversifient aussi leurs risques via des ETF, des achats périodiques (定投), etc., et ne poursuivent plus aveuglément les tendances ni ne parient sur la performance de telle ou telle action.

（文章来源：财联社）