A déjà refusé Ken Griffin, aujourd'hui à 35 ans il gère 20 milliards de dollars, cet « homme de la vente à découvert » fait à la fois l'amour et la haine de Wall Street !

En 2020, le jeune Hamza Lemssouguer a reçu une invitation de la part du géant des hedge funds, Citadel, fondé par Ken Griffin, pour prendre la tête d’un fonds de crédit européen gérant plusieurs dizaines de milliards de dollars. Il a refusé.

Aujourd’hui, à 35 ans, ce gérant de fonds d’origine marocaine s’est mis à son compte et a fait d’Arini Capital un hedge fund de crédit avec un encours de plus de 20 milliards de dollars ; selon Hedge Fund Research, fournisseur de données, sa croissance depuis sa création place le fonds au premier rang parmi les gestionnaires de hedge funds émergents.

Les paris à la baisse de Lemssouguer ont souvent porté leurs fruits, forçant l’industrie à la fois à l’admirer et à le craindre.

Les positions vendeuses qu’il a mises en place au troisième trimestre 2025 sur des entreprises de logiciels comme ZipRecruiter et Unisys n’ont d’abord produit aucun effet, puis, avec la panique autour du « SaaS apocalypse » qui a déferlé sur les marchés de la dette, il a réalisé successivement ses positions. Selon des personnes au courant du dossier, le taux de rendement annuel moyen du fonds principal d’Arini est d’environ 15 %, soit plus de deux fois le niveau moyen de 7 % de l’indice des hedge funds de crédit de HFR.

Cependant, le style agressif de Lemssouguer lui a aussi valu de nombreux ennemis. Des concurrents et des traders en banque l’accusent de trop s’appuyer sur l’effet de levier, ce qui provoque de fortes oscillations de performance : la baisse maximale sur un seul mois du fonds principal a déjà atteint 6 %, et le rendement pour l’ensemble de l’année 2024 n’a été que de 9 % ; une partie de la raison tient au fait qu’il continue à maintenir des positions vendeuses durant la plupart des périodes où le marché est orienté à la hausse. « Il a beaucoup de “haters”, » a déclaré Rupak Ghose, banquier d’investissement ayant fourni des conseils à des hedge funds et commentateur du secteur de la finance.

« Regardez notre historique de performance : quel que soit le sens du marché, nous pouvons obtenir un rendement excédentaire grâce à une gestion solide des risques, » a déclaré Lemssouguer lors d’une interview dans un manoir Tudor vieux de 400 ans situé à l’extérieur de Londres. Dans ce manoir, il vit avec sa femme, ses enfants et 160 perroquets rares. -n le gérant de fonds qui ne boit pas et ne conduit pas, et qui aime par-dessus tout élever des perroquets, écrit sa légende d’une manière décalée au cœur de la City de Londres.

** De Casablanca à l’école d’élite : trajectoire de croissance d’un outsider **

Lemssouguer est né dans une famille ordinaire à Casablanca, au Maroc ; son père travaillait au port, sa mère était enseignante, et la fratrie compte quatre personnes.

Dès son plus jeune âge, il a toujours été peu loquace, et il a excellé dans trois domaines : le dessin, l’élevage de perroquets et les mathématiques. Son talent en mathématiques lui a ouvert les portes de l’École Polytechnique, l’une des institutions d’élite de France — une école souvent décrite comme un mix de l’MIT et de West Point version française.

En 2014, Lemssouguer a rejoint le bureau de Credit Suisse à Londres, faisant ainsi le premier pas de sa carrière.

Il a acquis un anglais américain en regardant à répétition des séries comme « Entourage » et « The Fresh Prince of Bel-Air ».

Grâce à sa capacité remarquable en trading obligataire, il s’est rapidement hissé parmi les meilleurs traders de Credit Suisse ; en 2016, il gérait déjà environ 100 millions de dollars de capitaux pour compte propre.

** Jaguar Land Rover mise sur le pari à contre-courant : façonne le style de trading **

En 2016, est arrivé l’événement qui a vraiment fixé le style personnel de Lemssouguer.

À l’époque, les recettes de Jaguar Land Rover étaient en hausse, et le marché s’attendait largement à une revalorisation de sa notation de crédit. Après avoir visité plusieurs concessionnaires, Lemssouguer a constaté que les stocks s’accumulaient, signe que les ventes allaient ralentir. « J’ai adopté une position à contre-courant, » a-t-il déclaré.

Il a alloué environ 10 % des capitaux du portefeuille à des credit default swaps (CDS) ; dès que les investisseurs obligataires se mettraient à douter de la société automobile, ces positions prendraient de la valeur.

En 2017, les données de ventes de Jaguar Land Rover ont effectivement baissé, et la transaction a généré environ cinq fois le rendement pour Credit Suisse. Par la suite, Lemssouguer a consolidé un modèle de trading fixe : creuser les données, formuler des jugements avec une forte probabilité, et pousser les positions à leur maximum.

À chaque grande victoire, il fait jouer sur le desk la musique de son rappeur préféré, The Notorious B.I.G., pour célébrer.

Un ancien collègue se souvient : « Quand j’ai appris les résultats de Hamza au cours de sa première année, je me suis dit : “peu importe, tout le monde peut réussir une fois par chance”. Puis, quand j’ai vu qu’il a continué à réussir la deuxième année, je me suis dit : “l’année prochaine, il va forcément tout perdre” — mais il n’a jamais perdu. »

** La notoriété grâce à la période Covid, puis un refus de l’invitation de Griffin **

Au début de 2020, au moment où la pandémie de Covid s’est propagée, Lemssouguer a lancé une offensive de vente à découvert d’un montant total d’environ 1 milliard de dollars contre des entreprises en manque de liquidités, incluant notamment Europcar Mobility Group, une société de location automobile.

Au premier trimestre 2020, cette stratégie a généré environ 220 millions de dollars de profits.

C’est aussi cette année-là que Citadel lui a tendu la main, en lui proposant de prendre la tête d’un fonds européen de crédit.

Lemssouguer a d’abord accepté, puis a changé d’avis : Credit Suisse l’a maintenu dans ses rangs, à condition de l’aider à monter un fonds indépendant et d’emporter l’équipe de trading existante.

Toutefois, juste avant le lancement prévu au début de 2021, l’activité de hedge funds de Credit Suisse s’est effondrée brusquement ; il a donc dû chercher d’autres soutiens, et a finalement obtenu l’appui du grand hedge fund Squarepoint Capital.

** Arini surgit : le volume sous gestion explose de plus de 15 fois en deux ans **

Au début de 2022, Arini Capital s’est officiellement lancée avec 1,3 milliard de dollars, se concentrant sur les entreprises fortement endettées : elle accorde des prêts à certaines entreprises, et achète ou vend à découvert les obligations d’autres entreprises, avec une prise de positions souvent très concentrée.

Mais le départ n’a pas été bon : la guerre russo-ukrainienne a éclaté, les taux d’intérêt mondiaux ont fortement augmenté ; les prix des obligations d’entreprises en Europe ont chuté de manière généralisée, et le fonds a enregistré une perte de 15 % entre mars et septembre de l’année. Lemssouguer a admis par la suite que sa plus grande erreur au lancement avait été de ne pas avoir mis en place, dès le départ, de traders de couverture des risques dédiés.

Malgré cela, Arini a finalement clôturé l’année avec un rendement positif de 4 %.

Par la suite, Lemssouguer a fait venir de Deutsche Bank le trader Ardacan Celebi, lui aussi diplômé d’une école française prestigieuse en mathématiques. Celebi a construit pour Arini ce que l’entreprise appelle en interne un « moteur d’atténuation des risques », combinant des outils comme les dérivés, les obligations et les ETF afin d’absorber les chocs du marché, ce qui a permis au fonds de maintenir des positions offensives durant les périodes de volatilité.

« La perte maximale, c’est ce qui peut te sortir du jeu, » a déclaré Celebi.

À ce jour, l’équipe d’Arini collabore étroitement avec des analystes et des traders issus de plusieurs pays, dont l’Afghanistan, la Turquie et l’Ukraine.

Le fonds principal a fermé aux investisseurs externes une fois que son échelle a atteint 4 milliards de dollars ; la société développe activement les activités de CLO et de crédit privé. Ces activités ont des taux de frais inférieurs à ceux des hedge funds, mais offrent un potentiel d’échelle plus important. Environ 60 % des fonds levés proviennent d’Amérique du Nord.

** Controverse sur le modèle : la coordination centralisée peut-elle résister aux pressions du marché ? **

Sur le plan de l’organisation opérationnelle, Arini diffère radicalement de plateformes multi-stratégies comme Citadel.

Dans le cas de ce dernier, plusieurs équipes indépendantes qui se font concurrence au sein du groupe jouent chacune leur propre partition ; à l’inverse, chez Arini, tous les fonds partagent la même équipe de recherche composée de 20 analystes, avec information unifiée et analyses coordonnées. Lemssouguer estime que ce modèle permet à l’entreprise de saisir plus rapidement les opportunités d’investissement.

Mais des critiques pointent un risque potentiel : les portefeuilles de chaque fonds pourraient alors être fortement corrélés ; en cas de changement brutal du marché, les risques pourraient se concentrer et se déclencher simultanément. De plus, le « moteur d’atténuation des risques » d’Arini n’a pas encore été soumis à une véritable épreuve sur le long terme en cas de baisse durable du marché.

Face aux critiques venues de toutes parts, Lemssouguer reste fidèle à sa posture anti-conformiste.

« La jeunesse, et aussi le fait d’être un outsider, un non-conventionnel, font que je ne vais pas être arrogant face au marché, » a-t-il déclaré.

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