La transformation vitale des entreprises minières de Bitcoin : vendre du BTC pour « transfuser » l'IA, quelle sera l'issue de la bataille pour la puissance de calcul ?

Auteur : Shaurya Malwa, co-responsable de l’équipe Asie « Tokens & Data » chez CoinDesk ; Traduction : xz@金色财经

Informations clés à connaître :

• Les sociétés minières cotées de Bitcoin font face à un modèle économique non durable : pour produire 1 BTC, elles perdent environ 19k dollars, raison pour laquelle elles se tournent rapidement vers l’intelligence artificielle et les infrastructures de calcul haute performance.

• Les sociétés minières ont signé des contrats d’IA et de calcul haute performance totalisant plus de 70 milliards de dollars, et certaines d’entre elles s’attendent d’ici fin 2026 à ce que 70 % de leurs revenus proviennent de l’activité IA ; dans les faits, elles adoptent un modèle commercial centré sur l’exploitation de centres de données, la « minage » de Bitcoin ne servant plus que d’activité secondaire.

• Cette transformation est soutenue par un recours massif à l’endettement et par de grandes ventes de Bitcoin, ce qui fait baisser la puissance de calcul et met le système de sécurité du réseau sous pression ; ainsi, l’avenir de l’ensemble du secteur dépend du point de savoir si le prix du Bitcoin pourra remonter à environ 100k dollars.

Le secteur du minage de Bitcoin traverse la transformation la plus fondamentale de son histoire, et la****preuve la plus claire ne réside ni dans les ajustements de la puissance de calcul ou de la difficulté, mais dans le bilan des entreprises.

Le rapport « Bitcoin Mining Report » du 1er trimestre 2026 publié par CoinShares cette semaine montre que, au 4e trimestre 2025, le coût moyen de trésorerie (cash) pondéré pour produire 1 Bitcoin par les mineurs cotés était passé à environ 79 995 dollars.

Le Bitcoin s’échange dans une fourchette de 68k à 70k dollars, tandis que le rapport publié la semaine dernière par CoinDesk estime qu’une perte d’environ 19 000 dollars est enregistrée par mineur par BTC extrait.

Ces chiffres ne sont pas soutenables, et le secteur le sait très bien. La réponse est la suivante : l’ensemble du secteur se tourne entièrement vers les infrastructures d’intelligence artificielle — et cela redéfinit ce qui constitue réellement ces entreprises.

Selon le rapport de CoinShares, les contrats d’IA et de calcul haute performance déjà annoncés dans le secteur des mineurs cotés atteignent à présent un montant cumulé supérieur à 70 milliards de dollars. Rien qu’en tenant compte des transactions d’accords élargis sur 12 ans entre CoreWeave et Core Scientific, la valeur totale atteint 10,2 milliards de dollars. Les revenus des contrats HPC signés par TeraWulf se montent à 12,8 milliards de dollars. Hut 8 a conclu avec son site River Bend un accord de location d’infrastructures d’IA sur 15 ans d’une valeur de 7 milliards de dollars. Cipher Digital et Fluidstack, dans lequel Google a investi, ont signé des accords de collaboration portant sur plusieurs milliards de dollars.

D’ici fin 2026, jusqu’à 70 % des revenus des mineurs cotés devraient provenir de l’activité IA ; aujourd’hui, cette proportion est d’environ 30 %. Les revenus de l’hébergement IA de Core Scientific représentent déjà 39 % de son revenu total ; TeraWulf 27 % ; IREN 9 %, et l’entreprise est en train de se développer rapidement — la capacité de calcul GPU en cours de construction en refroidissement liquide peut aller jusqu’à 200 mégawatts.

Cela signifie que, ces sociétés de minage se transforment de plus en plus en exploitants de centres de données, tandis que le minage de Bitcoin devient progressivement une activité annexe.

Les comptes économiques expliquent pourquoi. D’après l’analyse de CoinShares, le coût par mégawatt des infrastructures de minage de Bitcoin est d’environ 700k à 1M de dollars, tandis que celui des infrastructures d’IA se situe entre 8M et 15M de dollars ; l’écart est considérable. Mais l’activité IA peut générer des retours structurellement plus élevés et plus stables.

Le facteur qui détermine le revenu par unité de puissance de calcul des mineurs — le prix de la puissance de calcul — est tombé au début du mois de mars, au point le plus bas historique après le halving, à environ 28 à 30 dollars par jour pour chaque petahash. À ce niveau, pour maintenir un profit de trésorerie, les mineurs utilisant du matériel de génération précédente doivent contenir leur coût de l’électricité à moins de 0,05 dollar le kWh. Pendant ce temps, les contrats d’infrastructure d’IA peuvent garantir des marges bénéficiaires de plus de 85 % et des revenus visibles sur plusieurs années.

Mécanisme opérationnel financier

Le rapport indique que cette transformation est principalement financée par deux moyens, et que les données associées sont clairement traçables.

D’abord : le financement par la dette. La structure globale de l’effet de levier du secteur a subi un changement fondamental. IREN a actuellement émis 3,7 milliards de dollars au travers de cinq séries de billets convertibles. La dette totale de TeraWulf s’élève à 5,7 milliards de dollars, et, au niveau de ses activités de calcul, elle est répartie entre billets convertibles et billets privilégiés garantis.

Cipher Digital a émis en novembre pour 1,7 milliard de dollars de billets privilégiés garantis, ce qui a fait bondir ses charges d’intérêts trimestrielles de 3,2 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres à 33,4 millions de dollars au 4e trimestre. L’ampleur de ce type de dette dépasse largement celle de l’industrie minière traditionnelle : il s’agit d’investissements de type « infrastructure », pariant sur le fait que les revenus liés à l’IA pourront être encaissés rapidement pour rembourser la dette.

**Ensuite : les ventes de Bitcoin.**Les réserves de Bitcoin des mineurs cotés ont diminué de plus de 15k BTC cumulés par rapport à leur sommet. Core Scientific a vendu en janvier environ 1 900 BTC d’une valeur de 175 millions de dollars et prévoit de liquider presque toutes ses positions restantes au 1er trimestre 2026. Bitdeer a remis ses réserves à zéro en février. Riot Platforms a vendu en décembre 1 818 BTC d’une valeur de 162 millions de dollars.

Même le plus grand détenteur institutionnel public, Marathon, qui détient 53 822 BTC, a discrètement ajusté sa politique dans le rapport 10-K publié en mars, autorisant la vente de l’ensemble de ses réserves de bilan. Une partie de la pression provient de son plafond de crédit adossé à 350 millions de dollars en Bitcoin : lorsque le prix du BTC tombe dans la fourchette de 68 000 dollars, le taux de collatéralisation de ce prêt est monté à 87 %.

Les mineurs qui vendent du Bitcoin pour financer la construction d’une infrastructure d’IA sont précisément ceux qui garantissent la sécurité du réseau Bitcoin via les opérations de minage. C’est là le cœur du paradoxe de la transformation actuelle : lorsque le minage n’est plus rentable et que les profits liés à l’IA sont élevés, la décision économique rationnelle consiste à reconfigurer le capital hors de l’activité de minage. Mais si suffisamment de mineurs font de même, le budget de sécurité du réseau se contractera.

Les données de puissance de calcul reflètent déjà ce changement. La puissance de calcul du réseau Bitcoin a atteint un pic d’environ 1 160 exahashes/seconde au début d’octobre 2025, puis elle est tombée à environ 920 exahashes/seconde, avec trois ajustements de difficulté consécutifs à la baisse — pour la première fois depuis juillet 2022.

Le marché de la valorisation a déjà intégré cette segmentation des activités. Pour les mineurs ayant obtenu des contrats de calcul haute performance, leur valorisation atteint 12,3 fois les ventes des douze prochains mois ; tandis que pour les entreprises de minage pur, la valorisation n’est que de 5,9 fois. La prime de valorisation accordée par le marché à l’exposition à l’activité IA dépasse plus d’une fois ; cela renforce encore l’incitation des mineurs à accélérer la transformation.

Parallèlement, la répartition géographique du minage change aussi au gré des évolutions de la rentabilité. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent actuellement environ 68 % de la puissance de calcul mondiale. Rien qu’au 4e trimestre, la part de marché des États-Unis a progressé d’environ 2 points.

Mais les marchés émergents entrent sur le devant de la scène. Le Paraguay et l’Éthiopie font désormais leur entrée dans le top 10 des pays de minage au monde, principalement grâce au site minier de 300 mégawatts de HIVE au Paraguay et aux installations de 40 mégawatts de Bitdeer en Éthiopie.

Prévisions et estimations de puissance de calcul

CoinShares prévoit qu’à la fin 2026, la puissance de calcul du réseau atteindra 1,8 zetahashes hashes/seconde, puis 2 zetahashes hashes/seconde à la fin mars 2027, soit un mois plus tard que la prévision précédente.

Mais cette prévision se base sur l’hypothèse que le Bitcoin reviendra à 100 000 dollars d’ici la fin de l’année. Si le prix reste continuellement sous 80k dollars, CoinShares s’attend à ce que le prix de la puissance de calcul continue de baisser, que davantage de mineurs quittent le marché, et que la puissance de calcul diminue davantage.

Si le prix du Bitcoin reste en dessous de 70k dollars, cela pourrait provoquer un départ encore plus massif des mineurs ; et pourtant, les survivants pourraient au contraire en bénéficier grâce à la baisse de la difficulté du réseau.

La nouvelle génération de mineurs pourrait devenir une issue potentielle. La série S23 de Bitmain et les mineurs Bitdeer SEALMINER A3 ont une efficacité énergétique inférieure à 10 joules par terahash, et devraient être déployés massivement au cours du 1er semestre 2026. Par rapport aux mineurs « intermédiaires » actuels, ces nouveaux modèles permettraient de réduire d’environ la moitié le coût énergétique par Bitcoin. Mais le déploiement nécessite des fonds, et de nombreux mineurs réorientent désormais leur capital vers le secteur de l’IA.

Au début du cycle actuel, l’industrie du minage de Bitcoin était surtout un groupe d’entreprises dont l’activité principale consistait à maintenir la sécurité du réseau et à accumuler des Bitcoins ; aujourd’hui, elle est en train de se transformer en un groupe d’entreprises qui construisent des centres de données d’IA et vendent du Bitcoin pour les financer.

Qu’il s’agisse d’une réponse temporaire à un environnement économique défavorable ou d’une transformation structurelle permanente dépend d’un seul facteur : le prix du Bitcoin. Si le prix du Bitcoin remonte à 100 000 dollars, les profits du minage reviendront et la transition vers l’IA ralentira ; si le prix se maintient à 70 000 dollars ou moins, la transition s’accélérera et l’industrie du minage que nous connaissions au cours des dix dernières années continuera de s’éroder, pour se transformer entièrement en une autre forme.