Introduction à l'IPO de SpaceX : Sera-t-elle une bonne affaire ou un échec ?

SpaceX a déposé confidentiellement un dossier pour entrer en bourse mercredi.

Cette démarche représente la première des trois grandes introductions en bourse que les investisseurs attendent cette année, avec OpenAI et Anthropic.

SpaceX pourrait réaliser la plus grande introduction en bourse de l’histoire. D’après Bloomberg_, _le CEO Elon Musk vise une valorisation de 2 000 milliards de dollars, ce qui ferait de sa société de fusées, qui détient aussi xAI et le service d’internet par satellite Starlink, l’une des dix entreprises les plus valorisées au monde, avec une valeur supérieure à Tesla ou Meta Platforms.

La société pourrait lever jusqu’à 75 milliards de dollars lors de l’IPO, dépassant le record de **Saudi Aramco’s **, pour en faire la plus grande introduction en bourse de l’histoire.

Source de l’image : SpaceX

Comment SpaceX est arrivé à 2 000 milliards de dollars

En décembre 2024, SpaceX était valorisée à seulement 350 milliards de dollars, sur la base d’une vente secondaire d’actions, lorsque des initiés ont vendu pour 1,25 milliard de dollars de titres aux investisseurs.

En février 2026, SpaceX a racheté la start-up d’IA d’Elon Musk, xAI, dans le cadre d’une fusion qui a valorisé l’entreprise à 1 250 milliards de dollars, 1 000 milliards de dollars pour SpaceX et 250 milliards de dollars pour xAI.

La fusion a reposé sur un échange d’actions, et la valorisation a été déterminée par des évaluations du conseil d’administration et de banques, dont Morgan Stanley, bien qu’elle ne reflète pas les points de vue des investisseurs réels. Cet accord a aussi été mis en œuvre pour se préparer à une IPO, car cette opération aide à consolider la situation financière de xAI, qui possède le chatbot Grok et la plateforme de médias sociaux X, alors que l’entreprise brûle du cash pour rivaliser avec OpenAI et Anthropic. SpaceX est très rentable grâce à Starlink, et la combinaison donnera à xAI un financement via ces flux de trésorerie.

La démarche prépare aussi SpaceX à l’ambition majeure d’Elon Musk : développer des centres de données basés dans l’espace. Musk a déclaré que cela pourrait être lancé dans deux à trois ans, même si certains scientifiques ont repoussé ce calendrier.

Ce que disent les chiffres

Il n’y a qu’un petit nombre d’entreprises dont les valorisations tournent autour de 2 000 milliards de dollars, et toutes sont extrêmement rentables, tout en affichant une croissance solide.

Cependant, SpaceX reste bien plus petite que n’importe laquelle de ces entreprises comparables, selon le chiffre d’affaires comme les profits. La société n’a pas encore déposé son prospectus S-1, mais selon Reuters, la société avait entre 15 milliards et 16 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025, et environ 8 milliards de dollars de résultat avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciations (EBITDA) de 8 milliards. On ne sait pas si SpaceX est rentable selon les principes comptables généralement admis (GAAP), mais en tant qu’entreprise industrielle, elle a probablement un solde de dépréciation important.

Pratiquement l’ensemble du chiffre d’affaires de l’entreprise provient de Starlink, comme Musk l’a indiqué : la NASA ne contribuerait qu’à 5 % du chiffre d’affaires de SpaceX cette année.

D’après ces chiffres, et à sa valeur cible de 2 000 milliards de dollars, SpaceX se négocie à environ 130 fois les ventes et 250 fois l’EBITDA.

Ce ratio cours/ventes est tellement élevé qu’il dépasse toutes les autres entreprises du **S&P 500 **, à l’exception de Palantir, qui affiche actuellement un ratio P/S de 79 et s’échangeait au-dessus de 100 il n’y a pas si longtemps. Palantir croît aussi nettement plus vite que SpaceX, enregistrant une croissance de 70 % de son chiffre d’affaires sur son dernier trimestre, contre une croissance d’environ 20 % que SpaceX avait l’an dernier.

Pourquoi je m’éloigne de l’introduction en bourse de SpaceX

Elon Musk a réussi à obtenir une valorisation élevée pour Tesla, qui repose davantage sur des promesses futures que sur les résultats actuels de l’activité, et il semble prêt à faire de même avec SpaceX.

Même si la performance actuelle de SpaceX est impressionnante, elle n’est pas du tout dans la même catégorie que les entreprises des « Magnificent Seven » qui regroupent les noms les plus valorisés de la bourse. Les propos de Musk sur des centres de données en orbite et même la colonisation de Mars peuvent aider à gonfler la valorisation de l’entreprise, mais le patron de Tesla a tendance à exagérer les échéances et à faire des promesses qu’il ne peut pas tenir, comme il l’a fait à plusieurs reprises en matière de conduite autonome et de robotaxis de Tesla, par exemple.

La domination de SpaceX sur le marché des lancements de fusées est impressionnante, mais les perspectives réalistes pour son activité semblent très largement exagérées à une valorisation de 2 000 milliards de dollars. Les investisseurs ont intérêt à passer leur tour sur celle-ci. Sur un marché volatil, une action aussi chère pourrait facilement s’effondrer.