Réunion d'information sur les résultats du plus grand groupe d'assurance dommages d'Asie : abordant la stratégie d'investissement à haut dividende, faire face au risque de perte de spread de taux

À la fin de 2025, les actifs totaux de la China Property & Casualty Insurance Company Limited s’élèvent à 860.5B de yuans, en hausse de 10,6%.

En tant que plus grand groupe d’assurance non-vie en Asie, China P&C a généré en 2025 des revenus de services d’assurance de 40.38B de yuans, en hausse de 5,4 % ; a réalisé un bénéfice net de 403,77 milliards de yuans, en hausse de 25,5 % ; a réalisé un rendement des capitaux propres (ROE) de 14,7 %, en hausse de 1,7 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.

Durant la période considérée, China P&C a réalisé, pour l’assurance véhicules à moteur, 14.26B de yuans de primes ; un bénéfice de souscription de 142,58 milliards de yuans ; et un ratio combiné de 95,3 %. Les primes d’assurance accidents et santé, d’assurance agricole, d’assurance responsabilité et d’assurance biens des entreprises s’élèvent respectivement à 38.23B de yuans, 559,47 milliards de yuans, 17.66B de yuans et 176,56 milliards de yuans, en hausse respective de 6,4 %, 1,9 %, 1,7 % et 4,4 % par rapport à l’année précédente.

Récemment, ce géant de l’assurance non-vie a tenu une conférence de présentation des résultats à l’échelle du secteur, répondant aux préoccupations des investisseurs ; à l’intention des lecteurs, l’organe Zishitang a regroupé les points clés de l’intervention comme suit.

Orientation des investissements des fonds d’assurance en 2026

Les fonds d’assurance ont des échéances longues et des volumes importants, et disposent d’une boîte à outils d’investissement riche en stratégies et diversifiée en instruments. Ils constituent une source importante de capitaux patients sur le long terme. En 2026, le groupe P&C poursuivra la philosophie d’« investissement à long terme, investissement axé sur la valeur », se concentrera sur quatre principes, « stabilité, croissance, diversification et innovation », optimisera davantage l’allocation d’actifs et construira des portefeuilles d’investissement durables, solides et équilibrés.

Du point de vue des stratégies d’investissement par grandes catégories d’actifs, l’investissement à revenu fixe est un levier essentiel pour bien faire correspondre l’actif et le passif et prévenir les risques liés aux taux d’intérêt. En 2026, nous améliorerons davantage l’allocation différenciée des comptes et la gestion fine en fonction des caractéristiques des fonds du passif, différentes entre l’assurance non-vie et l’assurance-vie.

Le compte de l’assurance non-vie mettra l’accent sur le maintien fondamentalement stable de la duration des actifs ; le compte de l’assurance-vie maîtrisera l’écart de duration côté actif-passif long, et continuera à assurer une configuration des obligations publiques à longue duration.

L’investissement en actions est le levier décisif pour stabiliser et améliorer la performance d’investissement. Nous persisterons dans une approche « progresser avec prudence », suivrons en continu les actions à haut dividende sous OCI, et mettrons l’accent sur les opportunités de croissance contenues dans le plan « Quinze-cinq ». Nous renforcerons l’étude des secteurs et industries clés, planifierons rationnellement l’allocation des actions TPL, et construirons un portefeuille d’investissement en actions à long terme, solide en termes de performance, compétitif sur le marché et plus équilibré.

（Note de l’éditeur : les actions à haut dividende OCI désignent des actifs de type actions évalués à la juste valeur par le biais des autres éléments du résultat global (autres résultats globaux), dont l’objectif principal est d’obtenir des dividendes stables ; l’allocation d’actions TPL désigne une allocation des positions en actions et un arrangement de la structure, du point de vue d’un portefeuille d’investissement global.）

Sur les investissements alternatifs, en 2025, le groupe P&C a fait des titres adossés à des actifs (asset securitization) et des investissements en actifs réels un point de percée ; il a activement mené la transformation innovante des investissements alternatifs. Sur l’ensemble de l’année, la taille d’émission ABS sur les bourses a classé le groupe au premier rang parmi ses pairs en gestion d’actifs d’assurance.

En 2025, nous avons également réussi à mettre en place le tout premier fonds « China P&C Modernisation Industry Fund » du secteur, axé sur la construction de « nouvelles forces productives », d’une taille d’un montant de 100 milliards de yuans. Il a fourni un solide soutien financier au développement des entreprises technologiques de pointe.

Comment compenser efficacement l’impact de la baisse des taux ?

Le rendement net des investissements est une base essentielle pour que le groupe obtienne des rendements stables ; il comprend principalement les revenus d’intérêts des actifs à revenu fixe, les dividendes d’actifs actions, etc., et représente près de 70 % de la rentabilité totale des investissements.

Ces dernières années, avec la baisse du niveau central des taux d’intérêt, le rendement des obligations d’État à 10 ans est passé de 2,84 % à la fin 2022 à 1,85 % à la fin 2025. Sur trois ans cumulés, il a baissé d’environ 100 points de base (BP), ce qui a exercé une pression importante sur les investissements des fonds d’assurance, en particulier sur l’allocation d’actifs classiques à revenu fixe.

Face à ces défis, le groupe s’appuie sur un rendement net stable des investissements ; il optimise continuellement l’allocation des actifs et les stratégies d’investissement, stabilisant ainsi de manière satisfaisante le niveau de rendement des investissements du groupe.

En 2025, le groupe a réalisé un rendement net des investissements de 56.27B de yuans. Sur les trois dernières années, le rendement net moyen des investissements a atteint 4,0 %, soit un niveau en avance sur les pairs, permettant de couvrir efficacement le coût des fonds liés aux passifs sur la même période.

Nous intervenons principalement selon les trois axes suivants pour répondre activement à l’impact de l’environnement de taux bas :

Premièrement, renforcer la gestion proactive des investissements à revenu fixe, « allonger la planche de la spécialité » et chercher la perfection. Nous renforcerons davantage la capacité à anticiper l’évolution des taux à moyen et long terme, et améliorerons en continu la capacité à réaliser des opérations de façon précise par vagues (timing). Nous saisirons les points hauts des taux et augmenterons la part d’investissement dans les obligations à longue duration ; tout en réduisant l’écart de duration, nous obtiendrons un rendement stable sous forme de coupons (tickers), renforçant la contribution de revenus des actifs à revenu fixe.

Deuxièmement, augmenter la contribution des actions à haut dividende dans le rendement net des investissements. En 2025, la taille des investissements en actions OCI du groupe a progressé de 158 % par rapport au début de l’année ; la part dans les actifs d’investissement a augmenté de 2 points de pourcentage. Le taux moyen de dividende des actions détenues sous OCI a atteint 4,27 %, augmentant davantage la contribution des revenus de dividendes au rendement net des investissements. Nous renforçons aussi davantage l’orientation long terme de l’investissement en actions : nous avons établi de manière innovante un portefeuille stratégique d’investissement en actions, afin de saisir des opportunités d’investissement à long terme d’actifs de qualité alignés sur l’orientation des stratégies nationales. Le taux de croissance de la valeur nette du portefeuille d’actions stratégique sur l’ensemble de l’année a dépassé 40 % ; cela a posé une base solide pour obtenir des rendements d’investissement stables sur plusieurs cycles et pour traverser la durée.

Troisièmement, promouvoir la transformation des investissements alternatifs et construire un nouvel « pôle de croissance » pour accéder à des rendements stables. Mettre l’accent sur le fait de stabiliser les créances (débiteurs), renforcer le capital-actions, valoriser les actifs réels ; identifier activement des opportunités d’investissement d’actifs alternatifs offrant un retour de trésorerie stable. Parmi les investissements alternatifs nouvellement ajoutés en 2025, la part de projets innovants atteint 37 %, et plusieurs projets ont déjà été mis en œuvre, incluant des premières sur le marché et ayant une influence sectorielle.

Évaluation du risque de pertes d’écart de taux

Du côté de l’assurance-vie, la performance de la « première vague de l’année » cette année est globalement bonne : le premier exercice de versement et les versements sur des durées de 10 ans et plus ont enregistré une croissance rapide ; en particulier, la croissance du premier exercice de versement se classe au premier rang parmi les « sept plus grands anciens ». L’équipe de vente a également réalisé une progression stable en volume et améliorée en qualité : le personnel effectif moyen mensuel en glissement annuel a augmenté de plus de 10 %, et le personnel mensuel « diamant » a augmenté de près de 50 % en glissement annuel.

Ces dernières années, le secteur a atténué le risque de pertes d’écart de taux grâce à des mesures positives, notamment la réduction du coût des passifs, l’approfondissement de « facturation et exécution alignées (报行合一) », et la mise en place de capitaux à moyen et long terme sur le marché. À l’heure actuelle, le risque de pertes d’écart de taux a déjà été quelque peu atténué. En 2026, l’assurance-vie P&C s’appuiera sur les nouvelles énergies motrices du développement économique : par les deux extrémités des capitaux, l’actif et le passif, elle améliorera systématiquement la capacité à prévenir et à résoudre le risque de pertes d’écart de taux, et réduira davantage ce risque.

（Note de l’éditeur : le risque de pertes d’écart de taux désigne le risque que le rendement des investissements ne couvre pas le coût des passifs）

Côté passifs, optimiser continuellement la structure des affaires, promouvoir la baisse du coût des passifs et construire un système de sources de profit diversifié. D’abord, élargir le volume des nouveaux contrats et diluer le coût des encours. Renforcer la promotion des nouveaux contrats : par l’accumulation de nouveaux contrats à faible coût, réduire la proportion des passifs à coût élevé dans les encours. Ensuite, construire des sources de profit diversifiées pour réduire la dépendance à l’écart de taux. Augmenter l’offre de produits à rendement flottant : s’appuyer sur les mécanismes de partage du risque de taux et de partage des revenus pour réduire le coût rigide des passifs ; renforcer la promotion des produits de protection, renforcer la gestion des paiements/indemnisations pour augmenter le profit net provenant des écarts entre pertes et gains (effets décès-maladie) ; mettre en œuvre « facturation et exécution alignées », renforcer la gestion fine des frais et améliorer la contribution des frais à la performance. Troisièmement, renforcer la correspondance des durations et construire une barrière contre l’écart de taux. En tenant compte de l’environnement de marché et de la situation du rendement des investissements, déterminer de manière dynamique et prudente le taux d’intérêt prévu des produits, les niveaux de participation aux bénéfices et de capitalisation universelle. Associer les caractéristiques de duration de différents comptes, et renforcer la gestion du contrôle des écarts de duration côté actif-passif.

Côté actifs, optimiser l’allocation des actifs, améliorer le rendement des investissements et viser à contribuer à un rendement excédentaire. D’abord, utiliser l’allocation d’actifs comme levier, persister dans une orientation de rendement absolu, saisir le style de marché pour faire un rééquilibrage, et viser un rendement excédentaire grâce à des stratégies d’investissement diversifiées et une gestion flexible. Ensuite, établir un mécanisme d’investissement et de recherche avec interaction entre niveaux 1 et 2 (selon la hiérarchie) pour renforcer la conversion des résultats. Surveiller de près les dynamiques des actifs détenus, saisir en temps opportun les opportunités de marché, et viser des rendements plus élevés. Troisièmement, renforcer la gestion de la transparence par « pénétration » (accounting look-through) des comptes, élaborer des stratégies de configuration et de gestion ciblées. Quatrièmement, renforcer la gestion des risques d’investissement, et maintenir fermement le seuil de risque.

À l’avenir, nous renforcerons continuellement la gestion actif-passif, réduirons le coût des passifs, contrôlerons efficacement l’écart de duration actif-passif, et préviendrons activement et résoudrons le risque de pertes d’écart de taux. Nous respecterons fermement la limite consistant à empêcher la survenance de risques systémiques.

Considérations concernant la politique de dividendes

P&C accorde toujours une grande importance au retour aux actionnaires, et maintient la continuité et la stabilité des versements de dividendes en numéraire. En 2025, le dividende annuel par action du groupe s’élève à 0,22 yuan, en hausse de 22,2 % ; celui de l’activité d’assurance non-vie s’élève à 0,68 yuan par action, en hausse de 25,9 %. Sur les trois dernières années, les taux de croissance composés annuels des dividendes en numéraire du groupe et de l’assurance non-vie ont atteint respectivement 18,8 % et 17,9 %. La politique de dividendes actuelle prend principalement en compte les facteurs suivants :

Premièrement, coordonner pleinement la prise en compte des différences entre les anciennes et les nouvelles normes. À l’heure actuelle, les organismes de réglementation et les départements compétents continuent d’appliquer les anciennes normes pour la gestion et l’évaluation. En 2025, notre dividende maintient la base fondée sur les anciennes normes : le ratio de dividendes du groupe reste à 30 % ou plus, et le ratio de dividendes de l’assurance non-vie reste à 40 % ou plus.

Deuxièmement, prendre pleinement en compte les contraintes de capital. Depuis la mise en œuvre des nouvelles normes, la volatilité accrue du bénéfice net des compagnies d’assurance cotées est devenue une caractéristique commune de gestion à l’échelle de l’ensemble du secteur. Les fonds de dividendes du groupe proviennent principalement des distributions de bénéfices des filiales. Or, sous les anciennes et les nouvelles normes, les différences de bénéfices des filiales d’assurance sont nettement visibles. Si l’on prend simplement le bénéfice net selon la définition des nouvelles normes comme base de dividende, cela affectera directement la solidité du capital de base et le niveau d’adéquation de solvabilité des filiales d’assurance, et, in fine, aura un impact sur la stabilité et la durabilité à long terme de la politique de dividendes.

Troisièmement, s’efforcer de réaliser une croissance à long terme stable des dividendes par action. C’est l’objectif que nous poursuivons depuis toujours. Nous approfondirons notre activité principale d’assurance, améliorerons continuellement la qualité et l’efficacité, renforcerons la gestion actif-passif, et renforcerons l’évaluation des performances ; en agissant de manière coordonnée sur le passif et sur l’investissement, nous viserons à réaliser une croissance durable et stable du bénéfice, et à rendre aux investisseurs la confiance et le soutien qu’ils nous accordent.

Plan stratégique de P&C Santé

En 2025, le volume des primes de P&C Santé a franchi le seuil de 50 milliards, atteignant 8.18B de yuans de primes, en hausse de 15,5 % ; elle a réalisé un bénéfice net de 8,182 milliards de yuans selon le périmètre des nouvelles normes, en hausse de 42,8 % par rapport à l’année précédente ; et le ROE sous les anciennes et les nouvelles normes est resté à deux chiffres consécutifs sur trois années. Le niveau de rentabilité de la compagnie est resté favorable et, principalement, pour les raisons et actions suivantes :

Premièrement, la structure des activités continue de s’optimiser. En s’en tenant toujours à l’essence de la garantie (assurance-protection), des produits de protection tels que l’assurance santé de long terme ont une part de volume élevée ; le niveau de rentabilité est relativement stable. En 2025, la part des activités de protection a dépassé 78 %, et a été relativement moins affectée par la volatilité des marchés de capitaux. La contribution des résultats de services d’assurance au profit représente plus de 80 %.

Deuxièmement, les services de produits continuent de monter en gamme. Renforcer la construction de trois laboratoires d’expérimentation d’innovation produits en coopération avec China Re Life Insurance, RainRe et Yingshi Health. Établir un système de produits d’assurance santé couvrant l’ensemble de la population et l’ensemble du cycle de vie. Au cours de l’année, 69 nouveaux produits ont été développés. Parmi eux, « Bon Medi · Assurance santé de long terme (version phare) » a été mis à niveau de manière exhaustive dans des dimensions telles que les réseaux d’hôpitaux, la couverture pour équipements médicaux et médicaments, et les services de gestion de santé, jouant un rôle d’exemple et d’entraînement dans le secteur. Le canal internet a ajouté 5,65 millions de nouveaux clients sur l’année, consolidant les bases du développement durable.

Troisièmement, l’innovation technologique est approfondie de façon continue. Accélérer la transformation numérique de la société, et étroitement combiner l’innovation technologique avec les scénarios d’application. Renforcer l’application d’intelligence de l’assurance internet dans les domaines de la prise de contact clients, du développement de produits, de l’indemnisation en ligne, du service client et de l’exploration/activation des clients, afin de renforcer l’autonomie par la digitalisation.

Quatrièmement, l’amélioration continue de la réduction des coûts et de l’amélioration de l’efficacité. Au cours des 5 dernières années, le ratio combiné de sinistres des assurances à court terme s’est amélioré continuellement, avec une baisse cumulée de 6,61 points de pourcentage. Renforcer continuellement la conscience des coûts, réduire en continu les dépenses de frais non rigides, et comprimer les coûts fixes comme les bureaux. Sur la base d’une hausse continue du revenu des employés de première ligne, le ratio de frais de gestion et le ratio de frais combinés en 2025 ont diminué respectivement de 0,6 et 0,3 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Renforcer la capacité donnée par la technologie, remplacer les humains par des robots : la prime annuelle moyenne par employé à temps plein dépasse 10 millions de yuans, avec une hausse significative en glissement annuel, et maintenir un avantage en termes de coûts.

Cinquièmement, renforcer continuellement la gestion actif-passif. Au quatrième trimestre 2025, le score quantifié de la gestion actif-passif (82 points) est resté stable et légèrement en hausse par rapport à l’année précédente ; l’écart de duration est inférieur à la moyenne du secteur, et la liquidité est raisonnablement abondante. La société saisit les opportunités du marché : elle a réalisé, respectivement, l’encaissement des rendements au moment opportun aux points bas des taux sur le marché obligataire et aux points hauts sur le marché des actions.

Pourquoi créer une filiale de gestion de la santé ?

La filiale de gestion de la santé est un maillon central de la construction de l’écosystème « grande santé et grand vieillissement » de P&C Group, et constitue également une initiative clé pour qu’une société d’assurance santé spécialisée réalise le « médical géré ». Le 21 août 2025, la Commission nationale de la supervision et de l’administration financière a approuvé et autorisé la création d’une société de gestion de la santé : il s’agit de la première société de gestion de la santé approuvée après la création de la Commission nationale de la supervision et de l’administration financière.

À l’avenir, P&C Santé s’appuiera sur la société de gestion de la santé spécialisée pour mieux jouer le rôle double de « garantie de santé + promotion de la santé ». Elle mettra l’accent sur l’aménagement dans trois grands domaines : le soin médical, la médecine/pharmacie, et la réhabilitation et les soins infirmiers. Elle contribuera davantage à faire évoluer le modèle commercial des assurances santé de la forme traditionnelle de remboursement de frais vers le « médical géré », et à répondre aux besoins diversifiés en santé des clients. En jouant le rôle de réduction des risques assuré par la gestion de la santé, elle réduira les dépenses liées aux indemnisations, et réalisera la stratégie exigeant que « la fonction de construction soit effectivement déployée, que les avantages en gestion de la santé soient mis en évidence, et que la société intègre le rang des premières compagnies d’assurance santé de premier ordre, en termes de volume et de qualité ».

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