48 ans, Xu Ming mène Galaxy Aerospace vers l'introduction en bourse : détient plus de 22 % des actions, avec près de 73 % des droits de vote ! À quelle distance est-il de SpaceX ?

Cet article provient du T­emps hebdomadaire (Shidai Zhoubao), par Li Jiaxian (Li Jiaqian).

Le bouillonnement du secteur du « New Space » accueille encore une autre entreprise licorne qui lance son introduction en bourse (IPO).

Le 30 mars, la société Galaxy Space (Beijing) Technology Group Co., Ltd. (ci-après « Galaxy Space ») a finalisé les démarches d’enregistrement de la préparation à son IPO. L’établissement conseil est Huatai United Securities Co., Ltd., le cabinet d’avocats est Shanghai Jingtiancheng Law Firm, et le cabinet d’audit est Lixin Certified Public Accountants (Special General Partnership).

Mais en parallèle, le marché des capitaux a affiché une performance terne. Le 31 mars, l’indice thématique WanDe sur le « New Space » (866517) a clôturé à 2717,9 points, en légère baisse de 0,01 % par rapport aux 2718,29 points de la séance précédente, soit pratiquement stable. Vers la fin mars, plusieurs bonnes nouvelles industrielles se sont enchaînées en Chine, notamment le premier vol réussi de la fusée de transport Lijian Erhao, la mise en service du centre terrestre du système de satellites Huantian, et le lancement réussi de la fusée de transport Longue Marche 2D Ding ; à l’étranger, le processus d’IPO de SpaceX continue également de progresser, mais la réaction globale du marché reste bien en deçà de l’enthousiasme observé au début de l’année.

Le secteur du New Space semble être entré dans la situation où « les bonnes nouvelles se transforment en mauvaises ».

À ce sujet, Zhu Keli, fondateur de l’Institut de recherche sur la nouvelle économie Guo Yan et président du conseil du Centre pour le développement de l’économie aérospatiale de l’Académie chinoise des sciences, a déclaré au journaliste du Temps hebdomadaire qu’en raison d’une hausse préalable trop forte du secteur, la croissance attendue du secteur sur les 3 à 5 prochaines années a été « anticipée » et largement consommée, entraînant une sortie concentrée des prises de bénéfices à un niveau élevé ; toutefois, la logique des fondamentaux de long terme du New Space n’a pas changé. Le marché a simplement besoin de revalider le « calendrier de concrétisation » (timing de réalisation) de la performance des entreprises. La logique centrale demeure, qu’il s’agisse du soutien politique, des percées technologiques ou de l’explosion de la demande, mais les attentes du marché concernant « quand la fusée réutilisable sera-t-elle mature, quand le réseau de satellites deviendra-t-il rentable, et quand les coûts baisseront-ils fortement » sont désormais plus rationnelles.

Concernant les questions liées à l’IPO de Galaxy Space, le journaliste du Temps hebdomadaire a contacté séparément Galaxy Space par téléphone et par courrier. Au moment de la rédaction, aucune réponse n’avait été reçue.

Valeur élevée en attente de réalisation des résultats

Xu Ming, qui a déjà créé 360 Sécurité et qui a mené Puma Mobility (Chasse au léopard / Leopard Mobile) à une cotation au Nasdaq, cherche à reproduire dans l’espace le modèle « Starlink ».

Galaxy Space a été fondée en 2019. C’est un fournisseur de solutions d’Internet par satellite et un fabricant de satellites de premier plan en Chine. L’entreprise se consacre à la R&D et à la production à faible coût de charges de communication, de composants critiques (unités maîtresses) et de plates-formes satellites ; à ce jour, elle dispose déjà d’une capacité de production annuelle de satellites de l’ordre de centaines d’unités.

En tant que fondateur, président et CEO de Galaxy Space, Xu Ming, 48 ans, est un entrepreneur en série. Il est diplômé de l’Université d’ingénierie de Harbin. Il a auparavant été directeur technique du département logiciels personnels de Qihoo 360 ; puis, en tant que cofondateur, il a occupé les fonctions de CTO et président de Leopard Mobile et a mené à bien son introduction au Nasdaq. Après sa démission, il a changé de secteur et fondé Galaxy Space. D’après le rapport d’enregistrement des conseils pour l’IPO, Xu Ming détient directement et indirectement 22,04 % des parts de Galaxy Space ; compte tenu notamment des dispositions relatives aux droits de vote spéciaux, il contrôle au total 72,87 % des droits de vote, ce qui fait de lui le contrôleur effectif de l’entreprise.

Selon les prises de position de cadres de Galaxy Space dans plusieurs contextes, en matière de technologie clé, Galaxy Space a mis en place un système de technologie de connexion directe du téléphone par satellite, conçu pour concurrencer SpaceX « Starlink ». Cela comprend la R&D autonome de composants essentiels tels que les antennes, les stations de base embarquées et les ailes solaires. L’entreprise a également mené avec succès des tests de validation en orbite de satellites capables de connexion directe téléphone ; sur les composants critiques des satellites de communication, Galaxy Space continue de réaliser des percées. Sa quatrième génération d’antennes Q/V a terminé la validation en orbite : le poids, supérieur à 7 kg, a été réduit à 3,2 kg ; la hauteur du profil a été fortement abaissée. Aujourd’hui, l’entreprise dispose de la capacité de produire 300 paires d’antennes de ce type par an ; en outre, Galaxy Space développe une nouvelle génération d’antennes à réseau en phase destinées aux satellites en connexion directe avec des téléphones, ainsi que la technologie « Wing-array integration » (intégration aile-réseau). Cette approche intègre la conception d’antennes géantes et l’unification avec les ailes solaires, comblant les lacunes technologiques dans le domaine correspondant en Chine.

Sur le plan de la commercialisation, Galaxy Space collabore avec des entreprises comme Xinwei Communication et d’autres. Elle prend en charge des commandes de 12k ensembles d’antennes à réseau en phase pour satellites en orbite basse, pour un montant total d’environ 1,8 milliard de RMB. Par ailleurs, Galaxy Space a déjà livré deux séries de satellites SAR de type roues, composées chacune de 8 satellites. Elle assumera également, en 2025 et 2026, respectivement les missions de développement de satellites pour les 7e et 19e lots de la constellation State Grid (国网) : elle deviendra ainsi la première entreprise privée du pays à produire en série ce type de satellites. En plus, Galaxy Space collabore avec des entreprises telles que True en Thaïlande et PCCW Global afin de promouvoir la R&D en satellites en connexion directe avec des téléphones et la fourniture de composants critiques.

Depuis sa création, Galaxy Space a reçu des investissements de nombreuses institutions renommées, notamment Shunwei Capital, IDG Capital, Hillhouse Venture Capital (高瓴创投), Jingwei Venture Capital (经纬创投), Junlian Capital (君联资本), ainsi que des investissements de plateformes de capitaux publics locaux (État-actionnariat local). D’après Qichacha, Galaxy Space a bouclé un financement de série C en février 2026. Des fonds des « équipes nationales » comme le National Social Security Fund Council et Central Huijin ont participé indirectement via des fonds orientés marché.

En termes d’évaluation, après l’achèvement du financement B++ de Galaxy Space en 2022, la valorisation a atteint 11 milliards de RMB. En 2024, dans le classement des licornes mondiales Hurun, sa valorisation est de 11,5 milliards de RMB.

Zhu Keli a déclaré : « L’industrie de l’Internet par satellite a un cycle de rentabilité long et les entreprises ont des flux de trésorerie tendus. Actuellement, le marché est encore principalement dominé par les commandes du gouvernement et du secteur ; le marché de la consommation civile n’a pas encore été ouvert. Par conséquent, la taille des revenus de Galaxy Space n’a pas encore rattrapé la valorisation existante. Mais en ce qui concerne le rythme de déploiement, uniquement depuis 2025 jusqu’à aujourd’hui, Galaxy Space a réussi à lancer plus de 20 satellites développés en interne, ce qui équivaut au total des six années précédentes. Le déploiement de la mise en réseau s’accélère clairement, et la fenêtre de réalisation des résultats s’ouvre progressivement.

Il estime que la valorisation de Galaxy Space repose sur trois certitudes majeures : d’abord, le soutien des fonds des « équipes nationales » : la participation indirecte via des prises au capital par le fonds de sécurité sociale et Huijin, qui reconnaissent sa solidité technologique et sa valeur stratégique ; ensuite, l’attribut de « besoin rigide » (juste nécessité) de l’Internet par satellite : l’État l’a inscrit comme une industrie pilier émergente, et la compétition pour les ressources en fréquences périodiques est entrée dans une phase critique, ce qui renforce la certitude des commandes ; enfin, la stratégie de déploiement en boucle sur l’ensemble de la chaîne de valeur : de la fabrication des satellites aux services d’exploitation, un aménagement complet à l’échelle de toute la chaîne fournit une base solide pour la rentabilité future.

Le New Space est peut-être à la veille d’un tournant

Xu Ming avait déclaré publiquement en janvier 2026 : « La technologie spatiale est en train de guider une nouvelle vague de transformations technologiques ; l’ère de l’innovation technologique en apesanteur est déjà arrivée. »

Le Forum économique mondial prévoit que la taille de l’économie spatiale passera de 630 milliards de dollars en 2023 à 1 800 milliards de dollars en 2035, avec un taux de croissance annuel moyen de 9 %, nettement supérieur au rythme de croissance du PIB mondial. Les technologies spatiales, telles que les communications, la localisation, la navigation et la synchronisation temporelle, ainsi que les services d’observation de la Terre (EO), deviendront les principaux moteurs de la croissance de l’économie spatiale.

Cependant, en tant qu’élément important de l’économie spatiale, le secteur du New Space a connu, au cours des cinq derniers mois, une séquence de marché de type « montagnes russes ». Porté par l’accélération due aux politiques, des attentes de percées technologiques sur les fusées réutilisables, et l’effet de démonstration des valorisations de SpaceX à l’étranger, à partir de la fin novembre 2025, l’indice thématique WanDe sur le New Space a enclenché une tendance haussière majeure. Au 7 janvier 2026, la hausse cumulée dépassait 60 %, avec un pic atteignant 3983,45 points.

Après l’explosion haussière, le secteur a rapidement connu une forte différenciation et un repli en profondeur. Le 12 janvier 2026 après séance est devenu un point-clé de retournement de la psychologie du marché. D’après une statistique incomplète du journaliste du Temps hebdomadaire, plus de 20 sociétés cotées, classées par le marché comme relevant du concept de New Space, ont publié en concentration des annonces de « rappel des risques », « se désolidarisant » de façon dense («撇清关系»). Les autorités de régulation ont rapidement pris des mesures pour corriger les comportements de « suivi des tendances » (蹭热点). Cette tempête de « tri du vrai au faux » a directement percé la bulle de marché accumulée précédemment, et le secteur est entré dans un canal de repli durable.

Bien que Galaxy Space ne soit pas un actif de « spéculation sur les concepts », le lancement de son IPO à ce moment-là n’a pas eu d’effet pour renforcer la confiance du marché.

Zhu Keli estime que le tournant clé pour passer du « brûlage de cash » à la « création de cash (génération de revenus) » dans le New Space chinois apparaîtra très probablement entre 2027 et 2028, et nécessitera en même temps de satisfaire à quatre conditions : premièrement, que la fusée réutilisable atteigne une réutilisation stable, que les coûts de lancement baissent de plus de 70 %, et qu’elle résolve le problème central « satellites nombreux mais fusées peu nombreuses, coûts élevés » ; deuxièmement, que la capacité de production par lots de satellites continue d’augmenter et que le rythme de mise en réseau s’accélère, que la constellation en orbite basse réalise progressivement une couverture mondiale et des services continus, en stimulant le déploiement de scénarios de commercialisation comme les communications et la télédétection ; troisièmement, que la demande d’applications en aval explose, avec l’atterrissage d’applications dans des scénarios tels que la connexion directe de téléphones aux satellites, l’informatique spatiale (« space computing ») et les garanties liées à l’économie de la basse altitude, afin de former un flux de trésorerie stable ; quatrièmement, que le modèle de rentabilité soit validé : les entreprises passent de « fabrication + lancement » vers « exploitation + services », et que la marge brute monte à un niveau sain.

« L’industrie se trouve actuellement à la veille d’un tournant. 2026 est une année clé pour la validation de la technologie des fusées réutilisables : plusieurs entreprises se lancent dans la récupération de premier niveau (technique de récupération d’un étage), et la capacité de production par lots de satellites augmente aussi rapidement. Une fois que toutes les conditions ci-dessus seront remplies, l’industrie passera de la conduite par les capitaux à la conduite par le marché, réalisant véritablement l’‘auto-génération de cash’ (auto ‘造血’). » a déclaré Zhu Keli.