Le premier trimestre, l'émission d'obligations Panda a connu une forte demande, l'attractivité de l'environnement de financement intérieur continuant de croître.

Source : Shanghai Securities News | Auteur : Zhang Xinran, Huang Bingyu

Sous l’impulsion de plusieurs facteurs, notamment l’avantage des coûts de financement sur le marché domestique, la poursuite active de l’ouverture de type institutionnel et l’augmentation des besoins d’allocation d’actifs libellés en renminbi, le marché des obligations panda continue de s’animer. Au 20 mars 2026, le volume d’émissions d’obligations panda sur l’année s’élève à 77.94B de yuans, en hausse de 96,8 % par rapport à la même période de l’année précédente. La structure des émetteurs, la structure des échéances et la fonction du marché ont toutes connu de nouveaux changements.

Le marché des obligations panda reste très dynamique, d’abord grâce à l’attrait de l’environnement de financement à l’intérieur du pays. Le 13e analyste du département de notation internationale, Liang Huaxin, a déclaré au journaliste de Shanghai Securities News que, pour l’instant, le dynamisme du marché des obligations panda peut être résumé par le concours de trois facteurs : « le bon moment, le bon lieu et les bonnes personnes » : « le bon moment », c’est que l’environnement monétaire de notre pays est relativement souple, ce qui met en évidence l’avantage en matière de coûts de financement en renminbi ; « le bon lieu », c’est que notre pays fait avancer de manière continue l’ouverture bidirectionnelle des marchés financiers, améliore sans cesse le système d’émission des obligations panda et ses infrastructures de base, ce qui réduit les coûts de friction à l’émission ; « les bonnes personnes », c’est que dans un environnement de taux bas, la demande des investisseurs pour des actifs libellés en renminbi de qualité s’est nettement renforcée.

Cheng Zeyu, analyste senior au sein de l’unité Souverains de Lianhe Credit (联合资信), a également indiqué que, depuis son lancement en 2005, le marché des obligations panda est passé de la phase d’exploration de pilotes à une phase de maturité et d’expansion des volumes. En 2026, le marché des obligations panda maintiendra une forte dynamique de croissance. Selon lui, cette nouvelle phase d’expansion n’est pas due à un seul facteur, mais au résultat conjugué de l’avantage des coûts de financement, de la prime de l’ouverture institutionnelle, de l’augmentation de l’attrait des actifs libellés en renminbi, et de la libération concentrée des besoins de refinancement.

Du point de vue de la structure du marché, les changements sont également évidents : premièrement, la participation des entités étrangères augmente. Liang Huaxin précise que, en 2025, le nombre d’émissions et les volumes d’émissions des obligations panda émises par des entités 100 % étrangères représentaient respectivement 34 % et 47 % du total annuel du marché, au-dessus des 27 % et 38 % de 2024. En 2026, la participation des entités 100 % étrangères reste active et la chaleur sur l’ensemble de l’année devrait se poursuivre. Deuxièmement, la structure des échéances s’allonge progressivement. Cheng Zeyu indique que les produits de 3 ans et de 5 ans sont devenus les principaux acteurs en 2025, les parts des volumes d’émission atteignant respectivement 60 % et 20 %. Troisièmement, la qualité de crédit demeure à un niveau élevé. Liang Huaxin souligne que le marché des obligations panda reste principalement dominé par des émetteurs notés AAA, ce qui reflète l’attrait durable envers des émetteurs de qualité.

Zhu Tong, directeur général pour la Chine de Deutsche Bank, a déclaré au journaliste de Shanghai Securities News que Deutsche Bank est la première institution financière de l’Union européenne à émettre des obligations panda cette année, et qu’elle a également établi un nouveau record du volume d’émission unique d’obligations panda pour une banque étrangère.

En plus de l’avantage des coûts de financement, l’approfondissement continu de l’ouverture de type institutionnel fournit une base encore plus solide pour l’expansion du marché des obligations panda. Liang Huaxin a déclaré que la vigueur récente du marché des obligations panda n’est pas un coup de tête momentané, mais plutôt le résultat d’une stratégie planifiée. Du rapprochement progressif des règles entre marchés, à la mise en œuvre du modèle d’enregistrement DFI, puis jusqu’à la concrétisation des arrangements de pool de fonds transfrontaliers, une série de points d’achoppement clés du marché des obligations panda a été progressivement débloquée, ce qui renforcera la volonté des entités étrangères d’émettre.

Quant aux perspectives, les personnes interrogées estiment globalement que le marché des obligations panda dispose encore de marges de développement importantes, et que l’internationalisation et la diversification constitueront la ligne principale de l’étape suivante.

Liang Huaxin indique que le marché des obligations panda a déjà formé un schéma de « structuration par les red chips en base, et progression parallèle des capitaux étrangers ». Les principaux points de croissance potentiels à l’avenir se répartissent essentiellement en trois catégories d’acteurs : premièrement, les organismes gouvernementaux des pays ayant des relations relativement stables avec le commerce et l’économie de la Chine ; deuxièmement, les entreprises étrangères disposant de bases solides pour leurs activités en Chine, et prévoyant de continuer à élargir leurs investissements dans le pays ; troisièmement, les institutions financières étrangères ayant une puissance de capital élevée et un volume important d’activités en renminbi.

« Les autorités de régulation ont toujours eu une attitude favorable envers le marché des obligations panda, et encouragent davantage d’émetteurs mondiaux à entrer sur ce marché. À l’avenir, si l’on peut encore accepter davantage des instruments de capital des banques étrangères, l’espace du marché des obligations panda continuera de s’ouvrir », a déclaré Zhu Tong.

(Rédaction : Wen Jing)

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