Résultats d'Adobe : un bon trimestre dans l'ensemble ; le PDG de longue date prend sa retraite

Indicateurs clés Morningstar pour Adobe

• Estimation de la juste valeur

  : $380

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note Morningstar sur le fossé économique

  : Étroit

• Note Morningstar sur l’incertitude

  : Élevée

Ce que nous avons pensé des résultats d’Adobe

Les revenus du premier trimestre fiscal d’Adobe (ADBE) ont augmenté de 12,0% d’une année sur l’autre, pour atteindre 6,40 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle hors normes (non-GAAP) s’établissait à 47,4%, et les deux ont dépassé les prévisions.

Pourquoi c’est important : Les prévisions du deuxième trimestre étaient légèrement meilleures que ce que notre modèle proche des consensus anticipait, tant sur les lignes du haut que du bas. Il s’agit du septième trimestre consécutif de surprise positive sur le chiffre d’affaires par rapport à notre modèle. Bien que l’entreprise semblait condamnée, la croissance s’est accélérée pour le chiffre d’affaires total, le chiffre d’affaires tiré de l’abonnement et la performance restante actuelle, ou CRPO, et les revenus annuels récurrents liés à l’intelligence artificielle ont triplé d’une année sur l’autre, pour dépasser 400 millions de dollars.

• En face, une pression pesait sur la croissance de l’ARR du fait des offres freemium et de la faiblesse des ventes de photos de stock. L’ARR a ralenti à une croissance de 10,9% d’une année sur l’autre, en ligne avec la croissance des revenus en devises constantes. La direction s’attend à une nouvelle accélération au second semestre de l’année.
• Au-delà des données financières et opérationnelles, le PDG, Shantanu Narayen, âgé de 62 ans, a annoncé qu’il se retire après 18 ans à la tête de l’entreprise, tout en restant en poste jusqu’à la nomination d’un successeur. La recherche inclura des candidats externes et internes.

En résumé : Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 380 dollars par action pour Adobe à fossé étroit et nous considérons que l’action est valorisée de manière attrayante pour des investisseurs patients et tolérants au risque. Même si nous avons apporté de légères ajustements pour tenir compte des prévisions à court terme, nos hypothèses à long terme restent stables.

• Nous reconnaissons le sentiment autour du secteur des logiciels, mais nous ne voyons aucun signe que le scénario défavorable se déroule pour l’industrie en termes de perturbation liée à l’IA. Divers vecteurs d’accélération pour Adobe soulignent ce point. Pourtant, une incertitude accrue liée à la menace de l’IA a conduit à notre récente dégradation de la note de fossé.

À venir : Les prévisions du deuxième trimestre étaient en avance sur nos attentes, y compris des ventes de 6,43 milliards à 6,48 milliards de dollars, et un BPA hors normes (non-GAAP) de 5,80 à 5,85 dollars. Adobe a réaffirmé ses objectifs pour l’ensemble de l’année, dont une croissance de 10,2% de l’ARR. Compte tenu de l’amélioration attendue au cours du trimestre, nous pensons que la société est en bonne voie pour dépasser les prévisions de l’exercice 2026.