Les comptes d'investissement des compagnies d'assurance cotées : augmentation des actifs en actions, focalisation sur les technologies de pointe

Que l’AI · Les nouvelles normes comptables affectent-elles les fluctuations du résultat net trimestriel des assureurs ?

Par le reporter de China Economic News Chen Jingjing, Pékin

Récemment, les cinq assureurs cotés A suivants, China Life (601628.SH), China Ping An (601318.SH), China PICC (601319.SH), China Taiping (601601.SH) et New China Insurance (601336.SH), ont publié leur « bilan » 2025 ; les principaux indicateurs de bénéfice ont progressé sur l’ensemble du front.

Au 31 décembre 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des cinq assureurs cotés s’élève à environ 4 252,91 milliards de yuans, en hausse de 22,4 % ; l’encours total des actifs d’investissement atteint environ 20,7 billions de yuans, en hausse de 12,8 %, avec des taux de croissance tous supérieurs à 10 % ; le montant des investissements en actions atteint au total environ 2,51 billions de yuans, en hausse de 75 %.

D’après les entretiens menés par le reporter du China Business Journal, en 2025, les cinq assureurs cotés ont optimisé l’allocation de leurs actifs, augmentant sensiblement leur dotation en actifs de type actions, tout en saisissant les opportunités du marché des capitaux. Leurs revenus d’investissement ont fortement renforcé la performance globale, qui franchit ainsi un nouveau palier. Toutefois, derrière cette forte croissance de la performance globale, la volatilité au niveau du trimestre s’amplifie également. Avec les nouvelles normes comptables, les variations des actifs en actions se répercutent en temps réel sur le compte de résultat ; certaines compagnies ont enregistré des pertes au quatrième trimestre, ce qui a suscité l’attention du marché.

Plusieurs analystes du secteur non bancaire interrogés par le reporter indiquent que le bénéfice net par trimestre se différencie de manière significative, reflétant directement les choix de stratégie d’investissement des différentes entreprises dans un environnement de marché complexe, ainsi que l’impact profond, sous-jacent, des nouvelles normes comptables.

** Les revenus d’investissement stimulent la rentabilité**

En 2025, les assureurs cotés connaissent une année exceptionnelle en matière de bénéfices. En ce qui concerne le bénéfice net attribuable aux actionnaires, China Life arrive en tête avec 1 540,78 milliards de yuans, soit +44,1 % ; China Ping An le suit avec 1 347,78 milliards de yuans, soit +6,5 % ; China Taiping, China PICC et New China Insurance affichent respectivement 535,05 milliards de yuans, 466,46 milliards de yuans et 362,84 milliards de yuans, avec des taux de croissance dans cet ordre de 19 %, 8,8 % et 38,3 %.

À noter que, d’après les raisons divulguées dans les rapports de performance de chaque société, les revenus d’investissement sont devenus le moteur central de la hausse de la croissance du bénéfice net. En 2025, le taux de rendement des investissements des cinq assureurs cotés a tous progressé en glissement annuel. Parmi eux, New China Insurance présente le taux de rendement total des investissements le plus élevé, atteignant 6,6 %, soit une hausse de 0,8 point de pourcentage en glissement annuel, un niveau record ces dernières années ; sur l’année, les revenus d’investissement s’élèvent à environ 1 043 milliards de yuans, en hausse de 30,9 %. Le taux de rendement total des investissements de China Life progresse de 0,59 point à 6,09 %. China Taiping et China PICC augmentent chacune de 0,1 point pour atteindre 5,7 % toutes deux. China Ping An a divulgué son taux de rendement d’investissement global, en hausse de 0,5 point à 6,3 %.

La hausse des taux de rendement est aussi le fruit d’un effort important des assureurs pour accélérer le rythme de leurs entrées en bourse. À la fin 2025, la part des investissements en actions de China Life, China Ping An, China PICC, China Taiping et New China Insurance a toutes augmenté par rapport à la fin 2024.

Les rapports de performance indiquent qu’en comparant les données de la part des investissements en actions entre la fin 2024 et la fin 2025, China Ping An passe de 7,6 % à 14,8 %, New China Insurance de 11,1 % à 11,8 %, China Life de 7,58 % à 11,25 %, China Taiping de 9,3 % à 11,1 % et China PICC de 3,7 % à 8,7 %.

Lors d’une conférence de résultats, Liu Hui, vice-président exécutif et secrétaire du conseil d’administration de China Life, a déclaré que, en 2025, China Life met en œuvre régulièrement des allocations d’actions à haut dividende, en augmentant stratégiquement la proportion de la partie « equity » d’environ 5 points de pourcentage ; la taille des investissements en equity dépasse 1,2 billion de yuans, avec un accent sur des investissements en actions technologiques représentant la direction des nouvelles forces productives en Chine.

Cai Zhìwei, vice-président exécutif de China PICC, a déclaré que, en 2025, la taille des investissements en actions OCI (les variations de la juste valeur sont comptabilisées dans les autres éléments du résultat global) de China PICC a augmenté de 158 % par rapport au début de l’année ; la part dans les actifs d’investissement a progressé de 2 points de pourcentage. Le taux moyen de dividendes des actions OCI détenues atteint 4,27 %, renforçant encore la contribution des revenus de dividendes au rendement net des investissements, et consolidant davantage l’orientation « investissement à long terme » des investissements en actions. De manière innovante, China PICC a mis en place un portefeuille stratégique d’investissement en actions ; au cours de l’année, le taux de croissance de la valeur liquidative dépasse 40 %.

** Des facteurs multiples influencent le bénéfice net sur un trimestre**

Il convient de noter que, bien que les assureurs cotés bénéficient des revenus d’investissement, la volatilité du marché des capitaux est importante et entraîne également des fluctuations de la performance du bénéfice trimestriel des assureurs cotés.

Les données de Wind montrent que, au quatrième trimestre 2025, l’indice CSI 300 a reculé de 0,23 %, l’indice de la bourse STAR a baissé de 1,08 %, l’indice Hang Seng a chuté de 4,56 %, et l’indice Hang Seng China Enterprises a reculé de 6,72 %. Sous cet effet, une partie des assureurs cotés a vu son bénéfice net du quatrième trimestre passer en négatif.

Lors d’une conférence de résultats, Li Mingque, président de China Life, a déclaré que, actuellement, la majorité des actifs d’investissement et les passifs des contrats d’assurance des compagnies d’assurance-vie doivent être évalués à la valeur de marché. Les variations de la valeur de marché se reflètent soit dans le compte de résultat, soit dans le bilan. Il est normal que le bénéfice net et les capitaux propres fluctuent avec les variations de la valeur de marché, et il s’agit d’une configuration habituelle. Le bénéfice de China Life au quatrième trimestre 2025 est négatif principalement parce que le marché des capitaux a connu un ajustement structurel : une partie des actions et des fonds détenus par la société a fait l’objet de replis au quatrième trimestre 2025. Pour l’essentiel, cette volatilité est en grande partie transitoire, reflétant les changements du marché des capitaux ; c’est un phénomène normal.

S’agissant du fait que les performances du bénéfice sur un trimestre diffèrent d’une société d’assurance à l’autre, plusieurs professionnels du secteur indiquent au reporter que la différence clé réside dans la classification des actifs en actions et la structure d’investissement dans le cadre des nouvelles normes comptables.

En général, les actifs actions investis par les assureurs sont généralement divisés en deux catégories : d’une part, FVOCI (évalués à la juste valeur, et leurs variations sont comptabilisées dans les autres éléments du résultat global), et pour ces actifs, les profits et pertes ne sont pas comptabilisés dans le résultat ; d’autre part, FVTPL (évalués à la juste valeur, et leurs variations sont comptabilisées dans le résultat de la période), et pour ces actifs, les profits et pertes sont comptabilisés dans le résultat.

Un analyste non bancaire de Changjiang Securities explique au reporter que, dans le cadre des nouvelles normes comptables des contrats d’assurance, l’impact de la classification des actifs financiers sur le compte de résultat est significatif. Si, parmi les investissements en actions, la part des FVTPL est élevée, alors l’effet des profits/pertes latents des actions sur la période en cours est plus important. Cette structure permet aux compagnies d’assurance de profiter davantage des revenus d’investissement lorsque le marché boursier monte, mais lors de la baisse du marché, elle amplifie aussi le risque, augmentant la volatilité de la performance. En revanche, en comptabilisant davantage d’actifs en FVOCI, il est possible de lisser la volatilité à court terme.

Le chef analyste non bancaire de Citic Securities (à vérifier), analyste principal du secteur non bancaire de Zhongtai Securities (à confirmer), Ge Yuxiang, a déclaré publiquement que, selon les statistiques, à la fin 2025, la valeur des soldes des instruments de capitaux propres inclus dans le total FVOCI de China Ping An, China Life, China Taiping, New China Insurance et China PICC s’élève à environ 1,08 billion de yuans, en hausse d’environ 114,3 % par rapport à fin 2024 ; les FVOCI représentent près de 40 % de la part des investissements en actions, contre 32,27 % fin 2024, ce qui montre une progression.

Lors d’une conférence de publication des résultats, Fu Xin, directrice générale adjointe et directrice financière en chef de China Ping An, a déclaré que 57 % des actions de China Ping An sont classées en FVTOCI, contribuant à un profit latent avant impôts de plus de 900 milliards de yuans, qui n’est pas comptabilisé dans le résultat et renforce directement les capitaux propres ; la part des actions en FVTPL est de 43 %, permettant de saisir les opportunités offertes par les actions à forte croissance.

L’analyste principal non bancaire de Huatai Securities, Li Jian, analyse que la fluctuation du cours des actions OCI ne se reflète pas dans le compte de résultat, mais que le revenu de dividendes de ces actions peut être comptabilisé dans le compte de résultat ; ainsi, ces dividendes peuvent jouer un rôle de soutien dans la performance des entreprises d’assurance. En particulier lorsque le marché baisse, les actions OCI sont majoritairement des actions à dividendes, ce qui leur confère une certaine capacité d’absorption de la pression ; en même temps, les dividendes apportent un retour intéressant.

** Accorder une attention particulière aux opportunités des secteurs à forte croissance**

En entrant dans l’année 2026, la volatilité du marché des capitaux se poursuit. Dans un environnement comme celui-ci, comment les assureurs cotés vont-ils allouer leurs actifs ?

Lors d’une conférence de publication des résultats, Qin Hongbo, vice-président de New China Insurance, a déclaré que l’on prévoit que, à court terme, la tendance du marché des taux en 2026 continuera de présenter un schéma de fluctuation, avec un resserrement des spreads de crédit et un élargissement des spreads de maturité. Plus précisément, les conditions des fonds à court terme sont relativement plus favorables, avec une certitude plus forte ; en revanche, la volatilité des obligations à très longue échéance pourrait augmenter, et l’évolution des taux entre le court et le long terme se manifestera sous forme de divergence. Par conséquent, à l’ère des taux bas, pour obtenir des rendements relativement raisonnables sur les investissements à revenu fixe, il faut bien maîtriser la trajectoire des taux et saisir les opportunités structurelles.

Concernant l’allocation sur le marché des actions, Qin Hongbo a ajouté que New China Insurance est fermement optimiste quant aux perspectives de développement à moyen et long terme du marché des capitaux en Chine, et se concentre sur trois lignes directrices principales d’investissement : premièrement, les secteurs dont la conjoncture s’améliore et dont la performance s’optimise en continu ; deuxièmement, les secteurs qui correspondent aux orientations stratégiques nationales, en particulier les domaines liés aux nouvelles forces productives ; troisièmement, la poursuite de la stratégie d’investissement à haut dividende dans un environnement de taux bas.

Cai Zhìwei a déclaré que, pour les investissements en revenu fixe, en 2026, China PICC mettra en place, selon les caractéristiques des fonds de passifs de l’assurance dommages et de l’assurance-vie, une gestion et une allocation différenciées des comptes séparés, ainsi qu’une gestion plus fine. Plus précisément, pour le compte de l’assurance dommages, l’entreprise mettra l’accent sur le maintien de la stabilité de la durée des actifs ; pour le compte de l’assurance-vie, elle contrôlera correctement l’écart de durée entre les rendements des actifs et des passifs, et portera donc une attention particulière aux fenêtres d’allocation des obligations publiques à longue durée. Concernant les investissements en actions, d’une part, l’entreprise poursuivra l’allocation d’actions OCI à haut dividende ; d’autre part, elle se concentrera sur les opportunités d’investissement à caractère de croissance contenues dans le plan « 15-5 » (quinquennat) et renforcera la recherche sur les secteurs et domaines d’industries clés, tout en planifiant rationnellement l’allocation des actions TPL (à confirmer).

Liu Hui a expliqué que, du point de vue des investissements en actions, China Life mettra l’accent sur deux grandes catégories d’actifs : d’une part, des actions technologiques représentant la direction des nouvelles forces productives en Chine ; d’autre part, des actions de haute qualité à haut dividende. Pour les orientations d’investissement en actions pendant la période du « 15-5 », l’entreprise s’alignera sur les déploiements visant à former et développer les industries émergentes et à planifier à l’avance les industries futures. Elle continuera à utiliser des outils diversifiés tels que des fonds de fusion-acquisition, des fonds PE et des fonds S, en se concentrant principalement sur trois orientations : premièrement, l’intelligence artificielle et les semi-conducteurs, en s’alignant étroitement sur la trajectoire d’itération technologique et la ligne directrice de substitution domestique ; en suivant toute la chaîne de l’industrie de l’intelligence artificielle, identifier des cibles d’investissement présentant des opportunités de croissance explosive ; deuxièmement, la santé de qualité et la biotechnologie, en investissant dans des médicaments et équipements innovants, le diagnostic et traitement intelligent, la gestion des maladies chroniques, etc. ; troisièmement, l’énergie verte et le nouveau socle d’infrastructures, avec un approfondissement dans des industries d’énergies propres telles que l’éolien et le nucléaire, et un suivi des opportunités d’investissement, notamment de nouveaux modes de stockage de l’énergie et la synergie entre capacité de calcul et autres ressources.