La « suspense d'avril » de la Banque du Japon : hausse des taux ou pas ? Le marché a déjà parié à 70 %

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Source : Données de Jintou

Les déclarations de la Banque du Japon ont donné aux traders l’impression suivante : même si les autorités classent le conflit au Moyen-Orient parmi les facteurs d’incertitude, la banque centrale augmentera tout de même les taux directeurs ce mois-ci. L’un des points clés est de savoir si la Banque du Japon émettra, comme avant les hausses de taux récentes, un signal clair.

Avant la publication de la décision de politique monétaire du 4月28日, la Banque du Japon n’a peut-être pas beaucoup d’occasions de le faire. Cette banque centrale n’a planifié aucun grand discours de membres du comité ce mois-ci ; la seule intervention publique du gouverneur Ueda Kazuo, quant à elle, est prévue le 13 avril, lors d’une réunion où il fait partie des intervenants principaux — et, dans ce type de cadre, les propos du gouverneur sont généralement assez brefs.

La façon dont la Banque du Japon fera passer ses intentions avant la réunion d’avril est cruciale. Les traders estiment actuellement la probabilité d’une hausse des taux à environ 70 %. Un tel niveau d’anticipation signifie que la hausse ne surprendrait pas beaucoup ; en revanche, si la banque décide de ne rien changer, cela pourrait faire chuter les marchés mondiaux déjà mis sous tension par l’évolution du conflit iranien.

Sous la direction de Ueda Kazuo, la Banque du Japon n’a jamais maintenu sa politique inchangée lorsque le marché s’attendait généralement à une hausse des taux. Depuis que la banque a commencé à relever ses taux en mars 2024, pour toutes les décisions où les taux sont restés inchangés, les traders n’accordaient, la veille de la décision, qu’une probabilité maximale de hausse de 20 % (selon le prix du marché des swaps overnight).

Cela montre que si la Banque du Japon n’a pas l’intention de relever ses taux en avril, elle a un travail urgent à accomplir pour gérer les anticipations du marché. À l’inverse, si la banque centrale ne cherche pas à atténuer ces anticipations, elle enverra un signal fort de hausse des taux.

Dans une certaine mesure, la Banque du Japon a déjà donné un indice à cet égard. Depuis la semaine dernière, elle a commencé à publier de nouvelles données sur l’inflation potentielle, l’écart de production et ce que l’on appelle le taux d’intérêt naturel ; l’ensemble de ces indicateurs soutient globalement les raisons de procéder à de nouvelles hausses de taux. Le résumé des avis de la réunion de mars pointe lui aussi vers une hausse.

La Banque du Japon avait déjà été critiquée pour avoir provoqué des turbulences sur les marchés financiers mondiaux en 2024, notamment après ne pas avoir annoncé clairement une hausse des taux en juillet 2024, et elle a donc été blâmée. Depuis lors, elle s’est engagée à améliorer sa manière de communiquer. Depuis, hormis en janvier de cette année, au moins un membre du comité prononce un discours chaque mois, suivi d’une conférence de presse. Le résultat du maintien des taux en janvier ne laissait quasiment aucune place au suspense, car les autorités venaient juste d’augmenter les taux en décembre.

Avant la hausse des taux de la fin de l’année dernière, lors d’un discours, Ueda Kazuo a laissé entendre clairement la possibilité d’une hausse, ce qui a permis au marché d’intégrer presque entièrement cette anticipation ; ainsi, la hausse qui a porté les coûts d’emprunt à leur plus haut niveau en 30 ans a essentiellement peu secoué les marchés. Le vice-gouverneur Ryozo Himino a également adopté une démarche similaire avant la hausse des taux de janvier dernier.

Même si le mois en cours compte moins de discours publics, la Banque du Japon dirigée par Ueda Kazuo aura encore quelques occasions d’ajuster la façon dont elle transmet ses signaux. La première opportunité sera la réunion des responsables des agences, lundi prochain.

Une autre opportunité possible pourrait se présenter lors d’une conférence de presse conjointe qui aura lieu après le sommet du G20 à Washington. Lors de ce type de réunion, Ueda Kazuo répond normalement seulement à quelques questions des journalistes, aux côtés du ministre des Finances, qui s’occupe de présider la majeure partie du temps de la conférence de presse.

Ueda Kazuo pourra aussi utiliser sa présence au Parlement pour communiquer avec le marché. Au cours des deux dernières années, en plus des brèves apparitions routinières, Ueda a également conduit en avril une séance de questions-réponses au Parlement durant plusieurs heures, au cours de laquelle il a expliqué la politique de la Banque du Japon et ses perspectives économiques.

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Responsable : Zhu Huanan