Western Securities après l'acquisition de Guorong Securities, le premier rapport annuel est publié ! Quels sont les points à surveiller ?

Quelle est la performance après la fusion-acquisition dans le secteur des valeurs ?

Récemment, Xibu Securities a publié son rapport annuel 2025, qui constitue la première « note » après l’acquisition de Guorong Securities. D’après les données, la taille des actifs de Xibu Securities a franchi pour la première fois le seuil du « club des mille milliards ».

Cependant, les indicateurs de rentabilité n’ont pas montré d’amélioration notable. En 2025, les revenus d’exploitation de Xibu Securities ont diminué de 10,84 % en glissement annuel ; tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées a augmenté d’environ 25 %. Toutefois, cette hausse est inférieure à celle de plusieurs autres sociétés de taille intermédiaire et de petites sociétés de valeurs.

Le rapport annuel indique que la baisse des revenus de Xibu Securities est liée aux activités de négoce de matières premières. Le journaliste de Securities Daily China a noté que la performance de la filiale à la bourse des contrats à terme subissait une forte pression. Dans le même temps, Guorong Securities a également enregistré un ralentissement de ses performances, n’apportant pas un soutien efficace à la capacité bénéficiaire de Xibu Securities.

Étant donné que les deux sociétés de valeurs n’ont pas encore mené une intégration substantielle sur le plan opérationnel, dans le cadre de la présentation « par catégorie d’activités », les cinq principaux segments d’activités traditionnels de Xibu Securities — gestion de fortune, investissement pour compte propre, banque d’investissement, etc. — n’ont pas encore été inclus dans Guorong Securities ; cette dernière est classée dans la catégorie « filiales et autres ». Du point de vue de la structure des activités, la gestion de fortune et l’investissement pour compte propre restent les piliers principaux des revenus de Xibu Securities, tandis que l’activité de banque d’investissement enregistre l’augmentation la plus importante.

Les contrats à terme pèsent sur les revenus

Récemment, Xibu Securities a publié son rapport annuel 2025. En 2024, les revenus d’exploitation s’élèvent à 59,85 milliards de yuans, soit une baisse de 10,84 % en glissement annuel, ce qui en fait la seule société de valeurs cotée ayant publié son rapport annuel au 1er avril à afficher une diminution de ses revenus.

À ce sujet, Xibu Securities explique que c’est principalement dû à la baisse, en glissement annuel, des revenus et des coûts liés au négoce de matières premières. Le communiqué indique que, sous l’effet des changements de politiques sectorielles et de la baisse des taux d’intérêt du marché, la filiale détenue à 100 % Xibu Futures a subi une pression sur ses résultats. Son chiffre d’affaires d’exploitation s’élève à 10,63 milliards de yuans, contre 26,25 milliards de yuans en 2024, soit une baisse d’environ 60 % ; son bénéfice net s’élève à 1533,53 millions de yuans, contre 2478,86 millions de yuans à la même période, en baisse de 38 %.

Xibu Futures indique qu’en 2025, face à un environnement opérationnel défavorable, l’entreprise a maintenu le principe de travail « orienté vers le profit », a renforcé l’application des résultats d’évaluation et a éliminé les unités d’activités peu efficaces.

Du point de vue de l’ensemble du secteur, d’après les données de l’Association du secteur à terme (CFFEX), l’an dernier, l’ensemble des sociétés de futures du pays a cumulé un revenu d’exploitation de 15.34M de yuans, soit une croissance de 1,7 % ; le bénéfice net cumulé s’est élevé à 110 milliards de yuans, soit une croissance d’environ 16 %. Toutefois, d’après ce que sait le journaliste de Securities Daily China, dans le secteur, l’effet « du gagnant prend tout » est particulièrement marqué, avec une forte divergence ; certains acteurs ont vu leurs revenus d’investissement relever fortement le niveau de rentabilité global du secteur.

Si l’on exclut l’effet des filiales et qu’on calcule selon le périmètre de la société mère, les revenus d’exploitation de Xibu Securities en 2025 ont enregistré une croissance de 11,97 % en glissement annuel.

Baisse des performances de Guorong Securities, contribution limitée

Depuis toujours, les progrès et la performance de Xibu Securities après l’acquisition de Guorong Securities attirent l’attention du marché ; ce rapport annuel révèle aussi des données connexes.

Le rapport annuel montre qu’après l’acquisition, Xibu Securities a fortement augmenté sa taille d’actifs. À fin 2025, le total des actifs de l’entreprise atteint 24.79M de yuans, soit une hausse de 26,78 %, et les capitaux propres ont dépassé 42.02B de yuans.

Mais sur le plan de la rentabilité, aucun effet positif évident n’a été observé. En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de Xibu Securities a augmenté d’environ 25 %, mais reste inférieur à celui de plusieurs sociétés de valeurs de taille intermédiaire et petites. Au 1er avril, plus de 10 sociétés de valeurs de petite et moyenne taille ont enregistré des hausses de bénéfice net attribuable aux sociétés mères de plus de 30 % en glissement annuel.

Le rapport annuel indique que la performance de Guorong Securities en 2025 a reculé. Les revenus d’exploitation de la société sont de 249 millions de yuans, contre 1.12B de yuans en 2024, soit une forte baisse de 78 % ; le bénéfice net est de 76.06M de yuans, contre 85.53M de yuans en 2024, en baisse de 11 %.

En regardant plus en détail, les deux filiales détenues majoritairement de Guorong Securities ne donnent pas non plus des résultats satisfaisants. Pour Capital Futures, les revenus d’exploitation en 2025 ne s’élèvent qu’à 26,10 millions de yuans, avec un bénéfice net de 5.71M de yuans. Les données ci-dessus étaient respectivement de 128 millions de yuans et 21 millions de yuans en 2024, ce qui montre une baisse évidente des performances de Capital Futures.

Pour Guorong Fund, les revenus d’exploitation en 2025 s’élèvent à 3,3257 millions de yuans, avec un bénéfice net de -3.33M de yuans. Les données ci-dessus étaient respectivement de 28 millions de yuans et -14 millions de yuans en 2024.

Concernant les objectifs stratégiques futurs, Xibu Securities indique qu’elle continuera à promouvoir le travail d’intégration après fusion-acquisition. Elle s’appuiera sur les principes de « stabilité des activités, stabilité du personnel, stabilité de l’opinion publique », et maintiendra l’orientation « la synergie des activités prime sur l’intégration de forme ; l’intégration des capacités prime sur l’addition de la taille ». Grâce à une intégration ordonnée et une fusion progressive, l’entreprise vise à réduire au maximum les coûts de friction, à garantir la stabilité de l’équipe, la continuité des activités et un contrôle des risques, à libérer pleinement les avantages différenciés de Guorong Securities sur les marchés régionaux et dans les activités caractéristiques, et à faire évoluer la fusion-acquisition de la « simple addition de taille » vers un « bond de capacités », en libérant la valeur de synergie « 1+1>2 ».

En ce qui concerne les systèmes IT, Xibu Securities a également mentionné qu’elle mènerait quatre missions d’effort décisif, y compris l’intégration des systèmes IT de Guorong.

La croissance en gestion de fortune et banque d’investissement est évidente

En laissant de côté la performance des filiales, les activités principales de Xibu Securities sont également remarquables.

Le segment de l’investissement pour compte propre constitue la première source de revenus de l’entreprise. En 2025, les revenus d’exploitation s’élèvent à 3.46M de yuans, soit une baisse de 8,89 % en glissement annuel. Parmi eux, l’activité liée aux capitaux propres se concentre sur les actifs à dividendes élevés ; l’entreprise améliore la stratégie OCI, la construction du portefeuille de références et le plan de constitution des positions, afin d’augmenter la proportion de la combinaison des actifs concernés, réalisant ainsi un double rendement de « dividendes + plus-values de capital ».

Le segment de la gestion de fortune constitue le deuxième pilier des revenus : en 2025, les revenus d’exploitation s’élèvent à 1.88B de yuans, soit une hausse de 30,77 % en glissement annuel. L’an dernier, l’entreprise a ouvert au total plus de 200 000 nouveaux comptes, soit une hausse de 72 % ; le nombre de clients en activité institutionnelle augmente régulièrement, et la taille des actifs dépasse la barre des mille milliards, en hausse de 26 %. Concernant la distribution et la conservation de produits, l’encours des fonds publics conservés a augmenté de 6,16 % en glissement annuel, les revenus de distribution ont augmenté de 28,26 % en glissement annuel et l’encours des ETF sur capitaux propres a atteint une hausse de 24,42 % en glissement annuel.

L’activité de banque d’investissement est le segment avec la plus forte hausse de revenus en 2025 pour Xibu Securities : la taille des revenus atteint près de 390 millions de yuans, soit une hausse massive de 42,09 % en glissement annuel. Du côté des opérations sur titres de participation, l’entreprise a mené 1 opération de financement par refinancement d’une société cotée et 3 projets de restructuration par fusion-acquisition ; du côté des obligations, l’entreprise a obtenu l’approbation en tant que principal placeur et sponsor sur le marché interbancaire, ouvrant un nouvel espace de croissance. Sur l’ensemble de l’année, l’entreprise a placé 174 émissions d’obligations en tant que chef de file, pour un volume de souscription de 1.28B de yuans, soit des hausses respectives de 61,11 % et de 14,24 %. La part de marché reste solidement la première dans l’ensemble de la province.

Mise en page : Luo Xiaoxia

Correction : Liao Shengchao